水井坊，經(jīng)營指標(biāo)邊際改善，進入結(jié)構(gòu)優(yōu)化期

文 | 食悟（ID：food-gnosis）

當(dāng)下，中國白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整周期，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能減弱、消費場景恢復(fù)較緩、渠道庫存高企等多重壓力疊加，行業(yè)整體進入“去庫存、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)價格”的關(guān)鍵階段。

在此背景下，水井坊堅持長期主義，以“穩(wěn)中求進”為核心方針，圍繞渠道優(yōu)化、產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌建設(shè)、精細(xì)化管理三大維度推行主動管理。結(jié)合業(yè)績表現(xiàn)來看，公司2026年一季度營收8.16億元，環(huán)比增長18%；歸母凈利潤1.71億元，環(huán)比增幅114.13%；自2025年Q3以來，公司收入與利潤均呈逐季降幅收窄態(tài)勢，經(jīng)營基本面企穩(wěn)信號逐步確認(rèn)。

接下來，我們來看這家酒企是如何在頂住外部壓力，堅守長期戰(zhàn)略，穩(wěn)步走出調(diào)整陣痛期的。

業(yè)績邊際改善，修復(fù)動能增強

據(jù)財報顯示，水井坊業(yè)績開始呈現(xiàn)出“降幅收窄、環(huán)比改善、質(zhì)量提升”的趨勢。

值得關(guān)注的是，水井坊2025年業(yè)績逐季改善特征顯著：收入端，2025年第四季度和及2026年第一季度分別較前一季度降幅收窄約7個百分點和37個百分點；利潤端，收窄幅度分別達(dá)到12個百分點和53個百分點。

進入2026年一季度，公司多項財務(wù)指標(biāo)實現(xiàn)環(huán)比增長：一季度營收8.16億元，環(huán)比增長18%；歸母凈利潤1.71億元，環(huán)比增幅114.13%，邊際改善趨勢逐步顯現(xiàn)。

此外，水井坊的經(jīng)營質(zhì)量也在同步優(yōu)化中：今年一季度，經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈流入7021萬元，呈現(xiàn)階梯式回升；管理費用率環(huán)比下降7個百分點，銷售費用同比減少25.68%。盈利能力方面，毛利率環(huán)比增長1個百分點，凈利率同比上升1個百分點，較2025年全年凈利率上升7.6個百分點。

對于水井坊一系列戰(zhàn)略舉措以及業(yè)績表現(xiàn)，白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為：水井坊延續(xù)“以質(zhì)為先”的策略方向，從結(jié)果看，前期調(diào)整已開始在利潤率、現(xiàn)金流及費用結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)成效，經(jīng)營基本面呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)特征。盡管收入端仍然承壓，但2026年一季度關(guān)鍵指標(biāo)的同步改善，釋放出邊際修復(fù)信號。

渠道、產(chǎn)品及品牌、經(jīng)營管理協(xié)同發(fā)力

面對行業(yè)寒冬，水井坊沒有被動承壓，也沒有一味逞強，而是主動以“平衡基礎(chǔ)、深化調(diào)整、夯實發(fā)展”為核心路徑，系統(tǒng)性推進經(jīng)營優(yōu)化，筑牢長期發(fā)展根基。

渠道端，水井坊打出“控庫存、穩(wěn)秩序、拓終端”組合拳。針對行業(yè)高庫存痛點，水井坊實施階段性停貨、動態(tài)調(diào)控發(fā)貨節(jié)奏，協(xié)同經(jīng)銷商消化社會庫存，推動社會庫存回歸合理區(qū)間；同時動態(tài)優(yōu)化銷售目標(biāo)，有效緩解合作伙伴資金占用壓力。與此同時，水井坊進一步深化渠道模式創(chuàng)新，針對“井18”推行創(chuàng)新的“合伙人”機制及“三不兩限一托底”政策，構(gòu)建健康渠道生態(tài)；“第一坊”則實施“輕庫存、重動銷”策略，將資源重點投向動銷端，有效維護產(chǎn)品價值與渠道利潤空間。此外，水井坊升級市場秩序管理，落實“停、管、收”策略，穩(wěn)固產(chǎn)品價格體系。

終端拓展上，水井坊一方面深耕核心網(wǎng)點，投入專項資源打造消費者培育核心陣地；另一方面加速布局新零售，與歪馬、京東酒世界、酒小二等10余家酒類即時零售平臺合作，實現(xiàn)即時零售業(yè)務(wù)等三位數(shù)增長，并攜手山姆、開市客、盒馬等全國性商超啟動線上線下融合，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

產(chǎn)品與品牌端，持續(xù)深化“水井坊+第一坊”雙品牌發(fā)展體系，不斷夯實消費心智。報告期內(nèi)，水井坊打造真實年份酒標(biāo)桿，推出“第一坊·晶獅”；迭代產(chǎn)品序列，發(fā)布“井18”；推出“臻釀大師”布局新零售渠道，依托即時零售合作拓展高端便捷消費新模式；上新“清漾29°”，以低度化切入年輕與輕社交場景，持續(xù)拓展消費人群與價格帶邊界。

管理端，水井坊持續(xù)優(yōu)化費用效率，推行“一城一策”精細(xì)化投入；同時推進降本增效，優(yōu)化組織與預(yù)算管理，集中資源投向核心市場與高回報渠道。

主動調(diào)整，是穿越周期的必然抉擇

不可否認(rèn)，當(dāng)前中國白酒行業(yè)已告別高速增長時代，全面進入結(jié)構(gòu)優(yōu)化的深度調(diào)整期，“穩(wěn)健經(jīng)營、長期主義”已成為全行業(yè)共識。

在此背景下，水井坊主動放緩節(jié)奏的戰(zhàn)略選擇，看似“犧牲短期規(guī)模”，實則是順應(yīng)行業(yè)趨勢、規(guī)避長期風(fēng)險的必然之舉，更是穿越周期的核心底氣。

特別是當(dāng)下，消費者更注重品質(zhì)、品牌與消費體驗，粗放式發(fā)展模式難以為繼。順應(yīng)消費趨勢的結(jié)構(gòu)性變化，水井坊轉(zhuǎn)向價值深耕，推動增長動力從“渠道驅(qū)動”向“消費者驅(qū)動”轉(zhuǎn)變，構(gòu)建長期可持續(xù)的核心競爭力。

站在行業(yè)發(fā)展新階段，水井坊的調(diào)整之路，是短期陣痛與長期價值的平衡，是規(guī)模速度與質(zhì)量效益的取舍。當(dāng)前，這家擁有深厚發(fā)展底蘊的酒企，業(yè)績已顯現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象，渠道健康度、產(chǎn)品認(rèn)知度、管理精細(xì)化水平持續(xù)提升，隨著調(diào)整成效進一步釋放，水井坊有望在行業(yè)復(fù)蘇中把握先機，實現(xiàn)健康可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。