向買(mǎi)方進(jìn)發(fā) | 制度完善：個(gè)人養(yǎng)老金引入買(mǎi)方投顧是重要一環(huán)

中經(jīng)記者 孫汝祥 夏欣 北京 上海 廣州報(bào)道

編者按/個(gè)人養(yǎng)老金制度落地已進(jìn)入第四年，全市場(chǎng)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)已超1.5億戶(hù)，養(yǎng)老金產(chǎn)品數(shù)量已逾千款，行業(yè)逐步從規(guī)模擴(kuò)張邁向高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，“開(kāi)而不投、投而不活”現(xiàn)象普遍，大量賬戶(hù)資金長(zhǎng)期閑置休眠；投資者群體呈現(xiàn)出“不會(huì)投、不敢投、懶得投”的投資惰性突出；機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品銷(xiāo)售導(dǎo)向難以提供適配服務(wù)。

如何打破現(xiàn)實(shí)僵局？成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，“默認(rèn)投資”和“買(mǎi)方投顧”是兩把“鑰匙”，其發(fā)展路徑是否適合中國(guó)土壤？中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)制度是否能夠簡(jiǎn)單復(fù)制？

“穿透行業(yè)轉(zhuǎn)型迷霧，解碼買(mǎi)方投顧價(jià)值”，本報(bào)重點(diǎn)IP《向買(mǎi)方進(jìn)發(fā)》本期聚焦“個(gè)人養(yǎng)老金+買(mǎi)方投顧”。從制度完善、先行者經(jīng)驗(yàn)、投顧模式與落地實(shí)踐等多個(gè)維度切入，通過(guò)多方采訪與深度分析，嘗試?yán)迩逍袠I(yè)爭(zhēng)議與發(fā)展邏輯，探尋個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)激活并從“產(chǎn)品導(dǎo)向”邁向“服務(wù)導(dǎo)向”的現(xiàn)實(shí)可能。

中國(guó)是全球老年人口最多的國(guó)家，同時(shí)也是老齡化速度最快、應(yīng)對(duì)人口老齡化任務(wù)最重的國(guó)家。

數(shù)據(jù)顯示，2025年年末，我國(guó)60歲及以上人口超3.2億人，其中65歲以上人口為2.2億人，分別占總?cè)丝冢?4億人）的23%和15.9%。預(yù)計(jì)到2035年左右，60歲及以上老年人口將突破4億人，占比超過(guò)30%，中國(guó)將進(jìn)入重度老齡化階段。

另一方面，我國(guó)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系還存在發(fā)展不平衡的矛盾。除第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)比較健全外，第二支柱企業(yè)（職業(yè)）年金、第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金和其他個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金融服務(wù)，都亟待加快發(fā)展。

其中，作為養(yǎng)老金融體系在第三支柱的制度核心，個(gè)人養(yǎng)老金是連接居民養(yǎng)老儲(chǔ)備需求與金融市場(chǎng)供給的關(guān)鍵橋梁，其“開(kāi)而不投、資金休眠”的問(wèn)題尤為突出。

貝萊德建信理財(cái)《2025中國(guó)養(yǎng)老金金融白皮書(shū)》顯示，截至2025年6月15日，開(kāi)通個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)人數(shù)已超過(guò)1.5億。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，雖然開(kāi)立賬戶(hù)人數(shù)超過(guò)1.5億，但真正完成“開(kāi)戶(hù)—繳費(fèi)—投資”完整閉環(huán)的比例或不足三成，超七成賬戶(hù)處于“空轉(zhuǎn)”狀態(tài)。與此同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品已超1100款，產(chǎn)品過(guò)多反而加劇個(gè)人選擇困難。

十多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，個(gè)人養(yǎng)老金的核心是滿(mǎn)足居民長(zhǎng)期養(yǎng)老的投資需求，不能長(zhǎng)期停留在單純提供產(chǎn)品貨架的階段，而引入買(mǎi)方投顧是個(gè)人養(yǎng)老金制度完善的重要一環(huán)。

專(zhuān)家認(rèn)為，買(mǎi)方投顧可以站在投資者立場(chǎng)提供配置服務(wù)，將個(gè)人養(yǎng)老金從一樁以產(chǎn)品銷(xiāo)售為中心的“交易”，轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀说拈L(zhǎng)期利益為中心的“關(guān)系”，促使個(gè)人養(yǎng)老金從“賬戶(hù)開(kāi)立”邁向資產(chǎn)配置與長(zhǎng)期持有，實(shí)現(xiàn)真正的養(yǎng)老投資閉環(huán)。

第三支柱承載多重使命

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年年末，全國(guó)總?cè)丝跒?40489萬(wàn)人，60歲及以上人口為32338萬(wàn)人，其中65歲以上人口為22365萬(wàn)人，分別比上年增加1307萬(wàn)人和342萬(wàn)人，占總?cè)丝诒壤謩e為23.02%、15.92%。

國(guó)家衛(wèi)生健康委相關(guān)負(fù)責(zé)人在2022年表示，據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2035年左右，我國(guó)60歲及以上老年人口將突破4億，占比超過(guò)30%，中國(guó)將進(jìn)入重度老齡化階段。到2050年前后，老年人口規(guī)模和比重、老年撫養(yǎng)比和社會(huì)撫養(yǎng)比將相繼達(dá)到峰值。

隨著老年人口持續(xù)增加，人口老齡化程度不斷加深，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系也面臨著相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

人社部黨組書(shū)記、部長(zhǎng)王曉萍近日發(fā)文指出，當(dāng)前，我國(guó)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系還存在發(fā)展不平衡的矛盾，政府主導(dǎo)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系比較健全，而經(jīng)營(yíng)主體和社會(huì)力量承擔(dān)的補(bǔ)充保障發(fā)育程度不夠。要持續(xù)優(yōu)化第一支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，加快發(fā)展二、三支柱補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。健全完善個(gè)人養(yǎng)老金制度，優(yōu)化產(chǎn)品供給、提高服務(wù)質(zhì)量、豐富領(lǐng)取情形，讓群眾多一份選擇和保障。

“中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)已經(jīng)覆蓋了10億多人，這是全世界最大的養(yǎng)老保障網(wǎng)，成就不可謂不大。但是，一個(gè)凳子要想穩(wěn)，至少要有三條腿，養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)支柱就像是凳子的‘三條腿’。”養(yǎng)老金專(zhuān)家、易方達(dá)基金前副總裁高松凡稱(chēng)。

“中國(guó)老齡人口已超3億人，養(yǎng)老光靠國(guó)家不行，光靠企業(yè)也不行。而且隨著將來(lái)就業(yè)越發(fā)多元化，有些人沒(méi)有單位，甚至連‘一條腿’都成問(wèn)題。”高松凡強(qiáng)調(diào)，一定要補(bǔ)上個(gè)人養(yǎng)老金的“短板”。

實(shí)際上，在養(yǎng)老保險(xiǎn)三大支柱里，個(gè)人養(yǎng)老金雖然起步最晚，但亦被寄予厚望。

2022年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》；同年11月，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部等五部門(mén)公布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，北京、上海等36個(gè)城市和地區(qū)啟動(dòng)試點(diǎn)；2024年12月，五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》，個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣至全國(guó)。

2025年3月，《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，健全應(yīng)對(duì)人口老齡化的養(yǎng)老金融體系，服務(wù)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展，為建立企業(yè)年金或職業(yè)年金的單位及其職工，以及個(gè)人養(yǎng)老金參加人提供更加便捷的金融服務(wù)。加強(qiáng)養(yǎng)老資金投資管理，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金穩(wěn)健增值。

2026年3月出臺(tái)的“十五五”規(guī)劃綱要亦明確，要大力發(fā)展養(yǎng)老金融，完善個(gè)人養(yǎng)老金政策。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)、博雅特聘教授田軒認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金當(dāng)前最核心的制度使命，是補(bǔ)充第一支柱基本養(yǎng)老、第二支柱職業(yè)養(yǎng)老的不足，構(gòu)建“三足鼎立”的穩(wěn)健體系，切實(shí)提升居民養(yǎng)老儲(chǔ)備的可持續(xù)性與可及性，應(yīng)對(duì)深度老齡化帶來(lái)的養(yǎng)老保障壓力。

“中國(guó)的人口老齡化進(jìn)程在速度和規(guī)模上都堪稱(chēng)人類(lèi)歷史上的重大事件。但第一支柱長(zhǎng)期面臨收支壓力，且覆蓋深度難以隨人口老齡化程度加深而相應(yīng)擴(kuò)張；第二支柱覆蓋率僅約10%，且集中于國(guó)有單位和大型企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)雇員和靈活就業(yè)群體幾乎沒(méi)有覆蓋。”法律博士、美國(guó)普信集團(tuán)首任北亞區(qū)總經(jīng)理林羿稱(chēng)。

林羿認(rèn)為，在此背景下，個(gè)人養(yǎng)老金作為第三支柱，其制度使命已不再是“錦上添花”的補(bǔ)充，而是在財(cái)政可持續(xù)前提下，為數(shù)以?xún)|計(jì)的城鎮(zhèn)居民，尤其是第一支柱保障有限、無(wú)法進(jìn)入第二支柱的群體，提供基礎(chǔ)養(yǎng)老保障的關(guān)鍵托底。

“因此，個(gè)人養(yǎng)老金當(dāng)前最核心的制度使命有兩層：一是覆蓋層面，盡快將參與人群從精英式的高收入城市群體，擴(kuò)展至更廣泛的中低收入城鎮(zhèn)居民和靈活就業(yè)人員；二是積累層面，將已參與者的賬戶(hù)從‘稅收優(yōu)惠的儲(chǔ)蓄器’升級(jí)為真正能夠跨越30年積累、有效對(duì)抗通脹的長(zhǎng)期權(quán)益資產(chǎn)池。”林羿強(qiáng)調(diào)。

“我國(guó)居民并不缺少儲(chǔ)蓄，但大量資金仍停留在短期存款、貨幣基金和低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)中。”北京大學(xué)博雅特聘教授劉玉珍認(rèn)為，“個(gè)人養(yǎng)老金制度的關(guān)鍵，是把居民一部分中長(zhǎng)期資金從短期化、低效率的停泊狀態(tài)，引導(dǎo)到長(zhǎng)期養(yǎng)老積累體系中。幫助居民建立長(zhǎng)期養(yǎng)老金賬戶(hù)意識(shí)，并通過(guò)稅收激勵(lì)、產(chǎn)品供給和賬戶(hù)服務(wù)，提高居民自愿養(yǎng)老儲(chǔ)備能力。”

申萬(wàn)菱信基金管理有限公司董事長(zhǎng)陳曉升表示，個(gè)人養(yǎng)老金除了應(yīng)有效補(bǔ)充第一、第二支柱，實(shí)現(xiàn)居民財(cái)富跨周期積累與穩(wěn)健增值外，還要為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、機(jī)構(gòu)化的資金來(lái)源，形成養(yǎng)老保障與資本市場(chǎng)良性互促，長(zhǎng)期共贏的格局。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、中國(guó)金融研究院院長(zhǎng)羅榮華則認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金的意義不只是居民財(cái)富管理，還在于它能形成穩(wěn)定、可預(yù)期、低換手的長(zhǎng)期資金。居民長(zhǎng)期養(yǎng)老儲(chǔ)備如果能夠通過(guò)規(guī)范、分散、低成本的方式進(jìn)入金融市場(chǎng)，就有助于改善投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y管機(jī)構(gòu)從短期銷(xiāo)售導(dǎo)向轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期賬戶(hù)服務(wù)導(dǎo)向。

“個(gè)人養(yǎng)老金的制度使命可以概括為兩層：對(duì)居民而言，是提高退休后的補(bǔ)充保障能力；對(duì)金融體系而言，是培育長(zhǎng)期資本和長(zhǎng)期投資文化。”羅榮華如是總結(jié)。

超七成賬戶(hù)休眠待激活

自2022年個(gè)人養(yǎng)老金制度推行以來(lái)，參與人數(shù)和繳存資金保持持續(xù)增長(zhǎng)。

貝萊德建信理財(cái)《2025中國(guó)養(yǎng)老金金融白皮書(shū)》顯示，截至2025年6月15日，開(kāi)通個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)人數(shù)已超過(guò)1.5億。

另?yè)?jù)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，截至2026年5月5日，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄共有1141只產(chǎn)品，其中保險(xiǎn)類(lèi)503只、基金類(lèi)318只、儲(chǔ)蓄類(lèi)281只、理財(cái)類(lèi)39只。

然而，在開(kāi)戶(hù)數(shù)與產(chǎn)品供給增加的同時(shí)，“開(kāi)而不投、資金休眠”的問(wèn)題卻遲遲沒(méi)有得到很好解決。

“從公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)與業(yè)內(nèi)研究來(lái)看，1.5億參加人中，真正完成‘開(kāi)戶(hù)—繳費(fèi)—投資’完整閉環(huán)的比例估計(jì)在三成左右，而在已繳費(fèi)群體中，相當(dāng)比例資金停留在賬戶(hù)內(nèi)未做任何投資指令，實(shí)質(zhì)上與活期存款無(wú)異。”林羿稱(chēng)。

一位資管機(jī)構(gòu)人士表示，個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)際繳費(fèi)比例遠(yuǎn)低于開(kāi)戶(hù)比例，綜合多方數(shù)據(jù)，實(shí)際進(jìn)行資金繳存的比例約在20%—25%。

在業(yè)內(nèi)專(zhuān)家看來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老金“開(kāi)而不投、資金休眠”，既不利于長(zhǎng)期養(yǎng)老保障、居民財(cái)富積累，也不利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

“個(gè)人養(yǎng)老金不是簡(jiǎn)單地積累資金規(guī)模，而是要構(gòu)建起個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)備的可持續(xù)機(jī)制。讓每個(gè)參與者不僅‘開(kāi)了戶(hù)’，而且‘存得進(jìn)、投得好、取得出’。”南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝強(qiáng)調(diào)。

羅榮華認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)休眠的問(wèn)題，不能只理解為短期業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率不高，其更深層的隱患在于，它會(huì)讓第三支柱看起來(lái)已經(jīng)建立，實(shí)際上卻沒(méi)有形成相應(yīng)的養(yǎng)老資產(chǎn)積累。

“對(duì)個(gè)人而言，資金休眠會(huì)削弱長(zhǎng)期復(fù)利效應(yīng)。如果賬戶(hù)開(kāi)了但不繳費(fèi)，或者繳費(fèi)后長(zhǎng)期不投資，表面上看本金安全，但實(shí)際上可能錯(cuò)過(guò)長(zhǎng)期資產(chǎn)增值機(jī)會(huì)，降低應(yīng)對(duì)未來(lái)養(yǎng)老支出壓力的能力。”羅榮華進(jìn)一步解釋。

“養(yǎng)老金積累的核心價(jià)值在于時(shí)間復(fù)利，每推遲一年有效投資，退休時(shí)的賬戶(hù)余額損失以指數(shù)級(jí)計(jì)算，而非線性損失。”林羿對(duì)此有同感，認(rèn)為休眠賬戶(hù)意味著個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)備積累的窗口期正在被白白消耗。

林羿進(jìn)一步表示，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)若長(zhǎng)期停于儲(chǔ)蓄形態(tài)，不僅錯(cuò)失權(quán)益資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益，還可能在通脹背景下出現(xiàn)實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的持續(xù)侵蝕。對(duì)中低收入群體而言，這一隱患尤為嚴(yán)峻，因?yàn)樗麄內(nèi)狈ζ渌麑?duì)沖渠道。

“對(duì)居民養(yǎng)老保障而言，開(kāi)戶(hù)不等于儲(chǔ)備。如果賬戶(hù)沒(méi)有持續(xù)繳費(fèi)和長(zhǎng)期投資，就無(wú)法形成有效養(yǎng)老資產(chǎn)積累，也無(wú)法改善退休后的收入保障。”北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)副教授阮宏勛表示。

陳曉升也認(rèn)為，賬戶(hù)空轉(zhuǎn)無(wú)法形成有效積累，難以彌補(bǔ)未來(lái)養(yǎng)老支出缺口，直接弱化制度保障功能，并且資金長(zhǎng)期閑置難以抵御通脹侵蝕，可能喪失福利增值機(jī)會(huì)，或影響退休后的實(shí)際生活水平。

田軒強(qiáng)調(diào)，個(gè)人養(yǎng)老金“開(kāi)而不投、資金休眠”對(duì)長(zhǎng)期養(yǎng)老保障構(gòu)成儲(chǔ)蓄斷層風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致第三支柱發(fā)展緩慢，無(wú)法彌補(bǔ)第一、第二支柱的保障缺口，加劇養(yǎng)老保障的壓力。對(duì)居民財(cái)富積累而言，則形成機(jī)會(huì)成本損失，導(dǎo)致居民錯(cuò)失稅收遞延、復(fù)利增長(zhǎng)與專(zhuān)業(yè)配置帶來(lái)的長(zhǎng)期增值紅利，進(jìn)一步拉大代際間財(cái)富鴻溝，削弱共同富裕的微觀基礎(chǔ)。

對(duì)制度而言，羅榮華表示，賬戶(hù)休眠會(huì)削弱個(gè)人養(yǎng)老金的獲得感：“第三支柱本來(lái)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定參與，如果居民開(kāi)戶(hù)后長(zhǎng)期沒(méi)有配置、沒(méi)有收益感知，也沒(méi)有服務(wù)陪伴，就容易形成‘開(kāi)了也沒(méi)用’的印象，進(jìn)而影響后續(xù)繳費(fèi)意愿和制度信任。”

“對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，大量資金休眠意味著長(zhǎng)期資金入市規(guī)模不足，無(wú)法有效支撐資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金供給，削弱養(yǎng)老金投資之于市場(chǎng)‘穩(wěn)定器’與‘壓艙石’的作用。”田軒表示。

阮宏勛表示，個(gè)人養(yǎng)老金原本有望成為長(zhǎng)期資金的重要來(lái)源。但如果大量賬戶(hù)休眠，長(zhǎng)期資金形成機(jī)制就難以充分發(fā)揮，也不利于資本市場(chǎng)形成更穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資者基礎(chǔ)。

“賬戶(hù)休眠，無(wú)法形成持續(xù)穩(wěn)定的長(zhǎng)期增量資金，不利于市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與平穩(wěn)運(yùn)行。”陳曉升稱(chēng)。

反觀成熟市場(chǎng)，個(gè)人養(yǎng)老金體系是資本市場(chǎng)最重要的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源之一。

“美國(guó)401（k）資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)8萬(wàn)億美元，是美國(guó)股市長(zhǎng)期‘慢牛’的重要制度性支撐。”林羿表示。

“美國(guó)股市之所以能實(shí)現(xiàn)‘牛長(zhǎng)熊短’，養(yǎng)老金融提供的長(zhǎng)期資金是關(guān)鍵支撐。”富達(dá)投資大中華區(qū)投資策略及業(yè)務(wù)資深顧問(wèn)鄭任遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào)，“沒(méi)有制度引導(dǎo)的長(zhǎng)錢(qián)，很難有真正健康的資本市場(chǎng)。”

鄭任遠(yuǎn)介紹，美國(guó)自2006年默認(rèn)機(jī)制立法以來(lái)，第二、第三支柱每年以12%—15%的速度增長(zhǎng)，源源不斷地向市場(chǎng)注入專(zhuān)業(yè)管理、紀(jì)律投資的“長(zhǎng)錢(qián)”。50%—55%的養(yǎng)老金資產(chǎn)配置于股票市場(chǎng)，且極少因短期波動(dòng)贖回。這種穩(wěn)定流入不僅成為市場(chǎng)“壓艙石”，還在2020年疫情暴跌中起到封底作用，加速了后續(xù)反彈。

“若中國(guó)也能建立起類(lèi)似的養(yǎng)老金‘長(zhǎng)錢(qián)’機(jī)制，其意義將遠(yuǎn)超市場(chǎng)穩(wěn)定本身。”鄭任遠(yuǎn)表示，穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本不僅能平抑A股高波動(dòng)性，更有望為科技創(chuàng)新企業(yè)提供穿越周期的耐心資本。

從“產(chǎn)品導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“服務(wù)導(dǎo)向”

個(gè)人養(yǎng)老金要真正發(fā)揮作用，必須從“產(chǎn)品導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“服務(wù)導(dǎo)向”，這是受訪專(zhuān)家的普遍共識(shí)。

劉玉珍認(rèn)為，四個(gè)“是否”決定了個(gè)人養(yǎng)老金的賬戶(hù)使用效率。

“早期制度建設(shè)重在開(kāi)戶(hù)、產(chǎn)品準(zhǔn)入和渠道覆蓋。”劉玉珍表示，但當(dāng)開(kāi)戶(hù)人數(shù)已經(jīng)達(dá)到較大規(guī)模后，核心問(wèn)題會(huì)轉(zhuǎn)向賬戶(hù)使用效率：居民是否繳費(fèi)、是否投資、是否長(zhǎng)期持有、能否在不同生命周期階段調(diào)整配置。

劉玉珍直言，沒(méi)有服務(wù)導(dǎo)向，個(gè)人養(yǎng)老金容易停留在“賬戶(hù)開(kāi)了，產(chǎn)品有了，但居民不會(huì)用”的階段。

“個(gè)人養(yǎng)老金不是一次性產(chǎn)品銷(xiāo)售，而是長(zhǎng)期賬戶(hù)管理。服務(wù)導(dǎo)向意味著機(jī)構(gòu)要圍繞客戶(hù)的養(yǎng)老目標(biāo)，提供風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期陪伴、再平衡提示和領(lǐng)取規(guī)劃。”劉玉珍強(qiáng)調(diào)。

“解決‘開(kāi)而不投’問(wèn)題，不能只靠增加產(chǎn)品或短期營(yíng)銷(xiāo)，而要通過(guò)賬戶(hù)服務(wù)、默認(rèn)投資和買(mǎi)方投顧，把沉睡賬戶(hù)轉(zhuǎn)化為真正的長(zhǎng)期養(yǎng)老資產(chǎn)。”羅榮華稱(chēng)。

羅榮華認(rèn)為，從“產(chǎn)品導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“服務(wù)導(dǎo)向”，是個(gè)人養(yǎng)老金制度走向成熟繞不開(kāi)的一步，個(gè)人養(yǎng)老金不能長(zhǎng)期停留在單純提供產(chǎn)品貨架的階段。

在羅榮華看來(lái)，產(chǎn)品導(dǎo)向解決的是“可以買(mǎi)什么”的問(wèn)題，服務(wù)導(dǎo)向解決的是“誰(shuí)適合買(mǎi)什么、買(mǎi)多少、如何長(zhǎng)期持有、何時(shí)調(diào)整”的問(wèn)題。

對(duì)于普通理財(cái)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品導(dǎo)向已經(jīng)存在局限；對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金來(lái)說(shuō)，這種局限則更為明顯。

“因?yàn)轲B(yǎng)老投資不是一次性購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品，而是一個(gè)跨越幾十年的賬戶(hù)管理過(guò)程。投資者面對(duì)的不只是收益率比較，而是退休期限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、稅收優(yōu)惠、家庭現(xiàn)金流和市場(chǎng)波動(dòng)之間的綜合權(quán)衡。”羅榮華解釋道。

對(duì)于資管行業(yè)而言，這也是一次轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。

羅榮華說(shuō)：“過(guò)去很多機(jī)構(gòu)習(xí)慣于圍繞產(chǎn)品發(fā)行、渠道銷(xiāo)售和短期規(guī)模增長(zhǎng)組織業(yè)務(wù)；個(gè)人養(yǎng)老金則要求機(jī)構(gòu)圍繞賬戶(hù)目標(biāo)、長(zhǎng)期陪伴和風(fēng)險(xiǎn)適配來(lái)組織服務(wù)。”

“個(gè)人養(yǎng)老金能否成功，不取決于產(chǎn)品目錄有多長(zhǎng)，而取決于居民是否真的把它當(dāng)作長(zhǎng)期養(yǎng)老金賬戶(hù)來(lái)使用。買(mǎi)方投顧的價(jià)值，正在于幫助這個(gè)賬戶(hù)真正運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。”羅榮華稱(chēng)。

田軒、陳曉升、林羿等業(yè)內(nèi)專(zhuān)家也一致認(rèn)為，引入買(mǎi)方投顧是完善個(gè)人養(yǎng)老金制度的重要一環(huán)。

“個(gè)人養(yǎng)老金的核心是滿(mǎn)足居民長(zhǎng)期養(yǎng)老的投資需求，普通居民沒(méi)有能力持續(xù)管理幾十年的養(yǎng)老資產(chǎn)，必須有專(zhuān)業(yè)服務(wù)介入。買(mǎi)方投顧站在投資者立場(chǎng)提供配置服務(wù)，正好契合服務(wù)導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型方向。”田軒強(qiáng)調(diào)，只有補(bǔ)上投顧服務(wù)這塊“短板”，個(gè)人養(yǎng)老金才能從“賬戶(hù)開(kāi)立”真正邁向資產(chǎn)配置與長(zhǎng)期持有，實(shí)現(xiàn)真正的養(yǎng)老投資閉環(huán)。

陳曉升表示，養(yǎng)老投顧的根本邏輯是擺脫產(chǎn)品銷(xiāo)售思維，真正以客戶(hù)養(yǎng)老需求為終極目標(biāo)，以客戶(hù)利益優(yōu)先為本源，激活賬戶(hù)、提升獲得感，也需要投顧提供一站式、專(zhuān)業(yè)化、長(zhǎng)期陪伴式服務(wù)，解決決策難、操作難、持有難的大量沉默賬戶(hù)的既有痛點(diǎn)。

“若不引入以客戶(hù)長(zhǎng)期利益為導(dǎo)向的專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)制，個(gè)人養(yǎng)老金體系將在結(jié)構(gòu)上無(wú)法完成從‘產(chǎn)品銷(xiāo)售’到‘財(cái)富管理’的轉(zhuǎn)型。即便通過(guò)行政手段強(qiáng)制推行默認(rèn)投資，若缺乏專(zhuān)業(yè)服務(wù)支撐，參與者的長(zhǎng)期信任和持續(xù)參與也將難以為繼。”林羿表示。

更重要的是，林羿稱(chēng)，買(mǎi)方投顧的引入不僅是解決賬戶(hù)休眠的技術(shù)性工具，更是整個(gè)行業(yè)文化的一次深層重塑，即從“以產(chǎn)品為中心”轉(zhuǎn)向“以客戶(hù)為中心”，從“銷(xiāo)售導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“服務(wù)導(dǎo)向”。

林羿認(rèn)為，買(mǎi)方投顧制度的建立，將通過(guò)收費(fèi)結(jié)構(gòu)的重塑、激勵(lì)機(jī)制的改變和受信義務(wù)的法律化，為上述轉(zhuǎn)型提供不可或缺的制度基礎(chǔ)。“從這個(gè)意義上說(shuō)，引入買(mǎi)方投顧不僅是個(gè)人養(yǎng)老金制度完善的重要一環(huán)，也是中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)整體升級(jí)的重要一環(huán)。兩者的進(jìn)程本質(zhì)上是同一件事。”林羿直言。

田利輝亦強(qiáng)調(diào)，引入買(mǎi)方投顧絕非技術(shù)性的小修小補(bǔ)，而是從“產(chǎn)品導(dǎo)向”向“服務(wù)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型的制度級(jí)升級(jí)。

“它將個(gè)人養(yǎng)老金從一樁以產(chǎn)品銷(xiāo)售為中心的‘交易’，轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀说拈L(zhǎng)期利益為中心的‘關(guān)系’。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，這是制度完善的重要一環(huán)；從國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)看，這是激活存量賬戶(hù)最緊迫的改革方向。”田利輝如是表示。