財(cái)報(bào)精讀⑨ | Q1雙增、線(xiàn)上重回增長(zhǎng)，百潤(rùn)股份如何憑“小酒種”走出獨(dú)立行情

行業(yè)的未來(lái)不僅在于堅(jiān)守傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，更在于敏銳捕捉消費(fèi)代際變遷與渠道變革的紅利。

文 | 邱凡軒

2026年一季度，酒行業(yè)寒意未盡，多數(shù)白酒上市公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙承壓，行業(yè)調(diào)整壓力持續(xù)釋放。在整個(gè)行業(yè)洗牌速度持續(xù)加快的背景下，主營(yíng)“小酒種”的百潤(rùn)股份卻走出了不一樣的行情，在2026年Q1交出營(yíng)收8億元（同比+8.54%）、凈利潤(rùn)2.16億元（同比+19.34%）的亮眼答卷。

當(dāng)白酒普遍承壓發(fā)展、深度出清之時(shí)，小眾酒種為何能扛住這波調(diào)整？其增長(zhǎng)邏輯能否持續(xù)，又為行業(yè)帶來(lái)哪些新啟示？微酒將結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與行業(yè)趨勢(shì)，深度拆解百潤(rùn)股份的增長(zhǎng)密碼。

01

整體營(yíng)收微降，線(xiàn)上渠道成增長(zhǎng)亮點(diǎn)

首先，我們來(lái)看看2026年年報(bào)的具體數(shù)據(jù)。報(bào)告期內(nèi)，百潤(rùn)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.44億元，同比下降3.43%，凈利潤(rùn)6.37億元，同比下降11.4%。分產(chǎn)品來(lái)看，酒類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收為25.73億元，同比下降3.89%，食用香精營(yíng)收為3.23億元，同比下降3.91%。

分渠道來(lái)看，線(xiàn)下渠道營(yíng)收為25.96億元，同比下降5.5%，數(shù)字零售渠道營(yíng)收為3億元，同比大增12.68%。從年報(bào)中可以得知，香精香料產(chǎn)品屬于線(xiàn)下渠道銷(xiāo)售，因此數(shù)字零售渠道（線(xiàn)上）的營(yíng)收均來(lái)源于酒類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

微酒注意到，相比2024年，2025年的線(xiàn)上渠道銷(xiāo)售重回正增長(zhǎng)。在整體營(yíng)收、酒類(lèi)主業(yè)、香精業(yè)務(wù)承壓下滑的背景下，線(xiàn)上渠道跑出兩位數(shù)增速，成為百潤(rùn)股份年報(bào)中的一大亮眼增長(zhǎng)點(diǎn)。

開(kāi)源證券認(rèn)為，百潤(rùn)股份全年?duì)I收出現(xiàn)微降，主要系公司主動(dòng)調(diào)整渠道庫(kù)存、收縮經(jīng)銷(xiāo)商授信、優(yōu)化渠道健康度所致，上半年承壓明顯，下半年增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正。

而依托電商平臺(tái)、直播電商等線(xiàn)上陣地，公司酒類(lèi)產(chǎn)品精準(zhǔn)觸達(dá)年輕消費(fèi)群體，憑借預(yù)調(diào)雞尾酒、威士忌產(chǎn)品的適配屬性，在線(xiàn)上消費(fèi)、即時(shí)零售場(chǎng)景中打開(kāi)增量空間。線(xiàn)上渠道的回暖，不僅部分對(duì)沖了線(xiàn)下業(yè)務(wù)的壓力，也折射出百潤(rùn)在渠道結(jié)構(gòu)上的轉(zhuǎn)型成效，為其在行業(yè)調(diào)整周期里構(gòu)筑起新的業(yè)績(jī)支撐。

有行業(yè)人士告訴微酒，這也與2026年一季度百潤(rùn)股份逆勢(shì)增長(zhǎng)形成呼應(yīng)。當(dāng)傳統(tǒng)白酒上市公司普遍陷入業(yè)績(jī)下滑、增長(zhǎng)乏力困境時(shí)，深耕小酒種、緊抓線(xiàn)上渠道紅利的百潤(rùn)股份，已憑借渠道差異化、品類(lèi)年輕化的布局，走出了一條獨(dú)立于傳統(tǒng)白酒賽道的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

02

年輕消費(fèi)崛起，威士忌或?qū)⒋蜷_(kāi)新的增量空間

值得一提的是，在白酒行業(yè)深度調(diào)整以及白蘭地等傳統(tǒng)烈酒承壓的大背景下，威士忌正成為百潤(rùn)股份穿越周期、打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的核心抓手。

有券商報(bào)告顯示，威士忌業(yè)務(wù)在2025年已為百潤(rùn)股份貢獻(xiàn)較好增量，隨著產(chǎn)品鋪貨與市場(chǎng)培育逐步推進(jìn)，疊加崍州蒸餾廠的產(chǎn)能與品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，2026年有望正式進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，成為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。

從產(chǎn)業(yè)格局來(lái)看，中國(guó)威士忌行業(yè)已告別早期跑馬圈地時(shí)期，進(jìn)入產(chǎn)能、資本、品質(zhì)三重分化的新階段。威士忌行業(yè)重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的特性，注定了酒廠建設(shè)的賽道屬于頭部玩家，因此中小酒廠的出清與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資本的集中化將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。

自2021年正式投產(chǎn)以來(lái)，崍州蒸餾廠已發(fā)展為目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大、桶陳數(shù)量最多的威士忌酒廠，當(dāng)前桶陳數(shù)量已近60萬(wàn)桶，且已具備100萬(wàn)只橡木桶的桶陳與管理能力。豐富的原酒儲(chǔ)備與持續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)能，不僅構(gòu)筑起難以復(fù)制的硬核壁壘，更為完善產(chǎn)品矩陣、風(fēng)味創(chuàng)新迭代、市場(chǎng)穩(wěn)定供給提供堅(jiān)實(shí)支撐，讓百潤(rùn)在國(guó)產(chǎn)威士忌賽道占據(jù)先發(fā)與規(guī)模雙重優(yōu)勢(shì)。

從消費(fèi)趨勢(shì)來(lái)看，年輕群體崛起正重塑中國(guó)酒類(lèi)消費(fèi)版圖，威士忌成為品類(lèi)變革與消費(fèi)升級(jí)的重要入口。當(dāng)下Z世代與年輕白領(lǐng)已成為酒類(lèi)消費(fèi)核心力量，他們追求個(gè)性化、場(chǎng)景化、高品質(zhì)的飲酒體驗(yàn)，偏愛(ài)獨(dú)飲、小聚、輕社交等輕松氛圍，對(duì)傳統(tǒng)烈酒依賴(lài)度下降，對(duì)威士忌等國(guó)際化、年輕化品類(lèi)接受度快速提升。

百瓶APP發(fā)布的威士忌調(diào)研報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)威士忌消費(fèi)人群中18-29歲年輕群體占比超50%，線(xiàn)上渠道成為主要購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)景，與百潤(rùn)股份精準(zhǔn)聚焦年輕客群、深耕數(shù)字零售的戰(zhàn)略高度契合。隨著年輕消費(fèi)群體持續(xù)擴(kuò)容、飲用場(chǎng)景不斷拓寬，中國(guó)威士忌市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力將持續(xù)釋放，為百潤(rùn)股份帶來(lái)穩(wěn)定且廣闊的增量空間。

與此同時(shí)，隨著威士忌產(chǎn)能進(jìn)入兌現(xiàn)期，以及線(xiàn)上渠道的持續(xù)發(fā)力，百潤(rùn)股份有望獲得更堅(jiān)實(shí)的支撐。其發(fā)展路徑也預(yù)示著，中國(guó)酒業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正從單一品類(lèi)的橫向擴(kuò)張，演變?yōu)槎嗥奉?lèi)、多場(chǎng)景、多圈層的立體化競(jìng)合。對(duì)于所有酒企而言，如何在堅(jiān)守品質(zhì)的同時(shí)，擁抱變化、重塑增長(zhǎng)邏輯，將是穿越周期、贏得下一輪競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

您對(duì)此有何看法，歡迎下面評(píng)論區(qū)留言分享。