A.O.史密斯要出售中國業務 賣給PE機構真不如賣給海信

出品丨鰲頭財經

又一家外資家電品牌動了出售的念頭。

近日，有消息稱美國熱水設備品牌A.O.史密斯正在評估其中國區業務的出售事宜。該消息稱太盟投資集團、源峰基金等PE資本均表達了收購意向，產業資本海信集團也出現在潛在買方名單內。

鰲頭財經了解到，目前該收購競標進程仍在進行中，尚未簽署任何協議。但業內有一個判斷十分清晰：賣給PE機構，不如賣給海信。

二者的接盤邏輯不一樣。PE接盤外資家電品牌走的是低價買進、修復品牌、擇機出售的邏輯，資產修復后再次賣出或打包上市是PE的最終目的。

問題在于，PE有著退出壓力，而高投入、高規模、低毛利的家電行業退出路徑并不太清晰。

一旦資產的修復進度不及預期，提前止損、降低投入是常有的事，之后便會陷入到品牌越做越差、越差資本越難退出的惡性循環之中。

這樣的事情已有先例，2021年高瓴耗資約340億元人民幣收購飛利浦家電業務，5年過去了，目前明確的資本退出路徑只有印度子公司的IPO，該IPO的融資規模約為3億元至3.5億元，從資本回報率來看與340億元人民幣的收購成本相去甚遠。

海信不一樣，其本身就是家電企業，接盤A.O.史密斯是為了對自身熱水器、凈水器業務進行補足，在收購目的上就比PE資本更有決心做長期投入。

另一方面，PE資本在退出時大概率還是要將資產賣給產業資本，與其繞一大圈，不如一開始就由家電企業接盤。

對于盤活收購來的海外資產，海信頗有心得。2017年，海信收購東芝電視，獲得東芝品牌40年全球授權，第二年就結束了東芝的8年連虧。

由海信接盤，買賣雙方最接近雙贏的結果。對于A.O.史密斯而言，其品牌將存續，海信會繼續投資維持其高端定位，而不是像PE那樣隨時準備抽身走人。

海信得來的好處同樣實在，高端品牌矩陣再下一城，此前薄弱的熱水器和凈水品類也一下子有了可以打出來的牌。

這一些都建立在價格談攏的基礎上，價格有分歧，大概率由PE進場收拾殘局，不過那時對A.O.史密斯而言便不是“退出”，而是“流放”。