四川
美東時間5月5日，薛定諤發表了2026年第一季度財報。從財務數據來看，薛定諤值得關注的部分并不多。
但是，智藥局在財報中發現了幾個值得關注的亮點。
首先，是不久前禮來宣布以最高23億美元收購生物制藥公司Ajax Therapeutics。
而薛定諤擁有Ajax公司5.8%的股權，在這筆交易中，薛定諤最高可獲得約1.33億美元（約合人民幣9億元）的分配收入。
不止如此，這已經是薛定諤連續三家參與成立的公司，被跨國巨頭收購的案例，證明了這一模式已經被跑通。
其次，是薛定諤在財報中透露，公司正在打造一款名為Bunsen的AI科學家，能夠自主執行復雜的分子發現工作流程。
要知道，幾年前薛定諤可是極力想要撕下“AI”的標簽。
當時薛定諤首席執行官Ramy Farid非常堅決的表示：“薛定諤不是一個AI公司，而是一家軟件&制藥公司。
時過境遷，薛定諤也開始主動擁抱AI了。
薛定諤，又賺一筆
Ajax Therapeutics 成立于2019年，是一家總部位于紐約的生物技術公司，應用計算化學和基于結構的技術開發用于血液惡性腫瘤的新型小分子。
這家公司由生物醫藥投資人Martin Vogelbaum和薛定諤聯合創辦，并且和薛定諤建立了獨特的合作伙伴關系，精確設計和優化具有所需功能活性、選擇性和類藥物特性的化合物。
Ajax的核心資產，是正在研發下一代II型JAK2抑制劑AJ1-11095。
AJ1-11095的作用機制與當前主流JAK抑制劑不同，該藥物通過結合JAK2酶的"非活性構象"，避免耐藥性問題。
目前該藥已獲得FDA孤兒藥資格認定目前正在開展I期臨床試驗（AJX-101），針對既往接受過I型JAK2抑制劑治療的骨髓纖維化患者
如今，禮來以23億美元的價格買下AJ1-11095，而薛定諤后續也能夠獲得相應的回報收入。
不止如此，這已經是薛定諤第三次，從聯合創辦的公司獲得巨額現金分配了，且每次都是被跨國醫藥巨頭收購。
2023年，武田以40億美元首付款收購Nimbus的TYK2藥物，薛定諤獲得了超過1.472億美元的現金分配，直接讓當年薛定諤財報直接扭虧為營。
2024年7月，禮來宣布將以總額約32億美元收購Morphic，薛定諤作為聯合創始以及投資方，在這筆交易中獲得約4759萬美元的回報。
連續三家創辦的公司被收購，也證明了薛定諤的平臺復用能力。
它開創了一種獨特的商業模式：利用自身的技術平臺孵化獨立公司，一旦產出高質量候選藥物，便吸引制藥巨頭高價收購。
筆者曾經總結過薛定諤對外輸出的策略，初創公司也非常典型，技術平臺上，利用自身優勢選擇“小分子+結構生物學+計算化學”的打法。
從創辦背景來看，以“學術帶頭人+風投機構+薛定諤”的公式為主，確保技術靠譜、資金來源充足，以及薛定諤的平臺賦能。
薛定諤，入局AI Agent
一同體現在財報中的，是薛定諤正在打造的AI科學家Bunsen。
薛定諤表示，打算今年夏天推出全新智能AI聯合科學家Bunsen的搶先試用版。
公司介紹，該模型能自主操作復雜的分子研發全套流程，幫更多用戶提高效率，處理任務的速度更快，還能更好發揮薛定諤的智能預測篩選能力，既能縮短研發時間，也能讓項目效果變得更好。
目前，薛定諤自家的材料科學和醫藥研發團隊，早就已經在內部使用這項技術，用來提升各個科研項目的工作效率。
要知道，CEO Ramy Farid曾多次公開傳遞的立場，彼時的薛定諤，始終以基于物理學的“計算化學”自居，刻意與AI概念保持距離。
薛定諤成立于 1990 年，于 2020 年登陸納斯達克 IPO，曾花了數十年時間去開發軟件，利用物理學、機器學習技術和計算機來模擬原子和分子，以此加快藥物發現速度。
為什么如今下場開始做醫藥研發智能體呢？
核心就在公告中，薛定諤表示：Bunsen能夠擴大用戶基礎，提升薛定諤行業領先計算平臺上的生產力。
要理解薛定諤的戰略轉向，必先讀懂其2025年的掙扎與承壓。
作為薛定諤的核心支柱，軟件業務2025年軟件收入1.995億美元，毛利率達74%，仍是公司最穩定的現金流來源。
但亮眼數據背后，增長乏力的信號已十分明顯：10.6%的同比增速，較2024年同期的13%進一步下滑，這是其核心業務增速首次出現持續放緩。
核心問題在于，其薛定諤的主業依靠計算化學軟件授權賺錢。這么多年發展下來，禮來、百時美施貴寶這些頂尖藥企，基本都已經在用它的產品了，市場差不多已經飽和，很難再開發出新的高價值付費客戶。
更重要的是，行業需求已經變了。藥企現在不滿足于只買單個科研工具，而是想要一套能把分子研發全程自動搞定、上手門檻還低的完整解決方案。
靠單純賣軟件授權的老路子，已經走到增長瓶頸了。
更不要說，2025年，薛定諤遭遇了成立以來最嚴重的研發挫折：
其一款針對復發/難治性急性髓性白血病（AML）的CDC7抑制劑SGR-2921，在I期臨床試驗中導致兩名患者死亡，公司緊急宣布暫停該項目。
讓市場對薛定諤的分子設計能力產生質疑。
為了節省現金流、提高運營效率，公司在2025年宣布裁員60人，約占員工總數的7%，預計每年可削減3000萬美元成本。
如今，AI Agent與大模型作為AI制藥行業的主流，也是最強的資本敘事抓手。
推出Bunsen后，薛定諤的估值邏輯將從計算化學公司升級為“AI+物理雙驅動的智能研發平臺公司”，估值倍數有望大幅提升。
可以說，困局中的薛定諤正在靠自身打開了兩條商業之路：
一邊靠著成熟的技術孵化模式接連收獲并購紅利，靠參股孵化藥企穩穩賺得巨額回報；另一邊主動推出AI科學家Bunsen，瞄準行業全流程自動化的剛需破局增長瓶頸。
對于薛定諤而言，如今早已不只是一家單純的計算化學軟件公司，而是左手靠平臺孵化持續變現、右手借 AI 科研工具打開增長新空間，完成戰略轉身與重新定位。
—The End—
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