華鑫證券：首次覆蓋艾迪藥業給予買入評級

華鑫證券有限責任公司胡博新,吳景歡近期對艾迪藥業進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：抗HIV藥物高速增長，創新藥研發和國際化布局加快》，首次覆蓋艾迪藥業給予買入評級。

　　艾迪藥業(688488)

　　事件

　　艾迪藥業股份公司發布2025年年度報告和2026年一季度報告：2025年，公司實現總營業收入7.19億元，同比增長72.13%；實現歸母凈利潤-1953萬元；扣非歸母凈利潤-2060萬元；經營活動凈現金流1763萬元。

　　2026年第一季度，公司實現營業收入1.78億元，同比下降10.03%；歸母凈利潤為760.6萬元，同比下降51.19%，扣非歸母凈利潤857.4萬元，同比增長15.87%。

　　投資要點

　　抗HIV藥物銷售快速放量，艾諾米替實現出海

　　2025年公司營收7.19億元，較上年同比增加72.13%，主要是合并了南大藥業的全年經營數據，增加了收入2.07億元、HIV新藥業務收入較上年同比增加了1.34億元所致。2025年，公司HIV新藥抗逆轉錄酶抑制劑艾諾米替片實現收入約2.54億元，同比增加90.24%；艾諾韋林片實現收入3032.95萬元，同比增加85.42%，主要是公司不斷加大商業化推廣力度帶來銷量增長。公司加速國際商業化進程，艾諾米替片2025年在桑給巴爾獲批上市；2026年獲坦桑尼亞ML3級GMP認證。

　　2026Q1，公司歸母凈利潤同比下滑，主要受銷售費用大幅上升（同比增長663.23萬元）及聯營企業石家莊龍澤制藥公允價值變動收益減少798.81萬元拖累所致；但扣非歸母同比增長15.87%，表明公司核心業務盈利能力持續改善，經營質量優于表觀利潤表現。

　　人源蛋白穩健增長，有效增厚現有業績和利潤公司深入布局人源蛋白產業鏈，通過收購南大藥業控股權，在“人源蛋白原料—制劑一體化”方面取得了實質性進展，在腦卒中治療領域的核心競爭力得到顯著增強。據統計，2016年至2025年前三季度，南大藥業的注射用尿激酶制劑多年來持續位列國內醫院端市場份額前列，穩居行業領先地位。2025年，尿激酶針劑實現收入2.16億元，同比增加169.91%。2025年南大藥業實現凈利潤6070.09萬元，有效增厚現有業績和利潤。

　　HIV創新藥研發和國際化布局加快

　　HIV感染和患者基數龐大，防治形勢依然嚴峻。數據顯示，全球現存HIV感染者4080萬，其中2024年新發感染130萬人。中國HIV感染及患者141萬例，2025年新增87881例。公司全方位構建“治療＋預防”雙軌研發體系，加快國際化布局：①新一代整合酶抑制劑ACC017國內III期臨床試驗已正式啟動，其核心技術于2026年3月獲得日本專利；②三聯復方制劑ADC118片（ACC017/FTC/TAF）處于I期臨床，并啟動與美國FDA及相關合作方的溝通籌備工作，計劃開展國際多中心臨床試驗以實現出海；③用于暴露前預防的ACC085長效注射液，其臨床試驗申請已于2026年1月獲得受理；④暴露前預防口服長效藥ACC077，已完成初步藥學研究與成藥性評估，初步結果顯示成藥性良好。公司在HIV藥物多元化、梯隊化的產品布局，為未來持續創新和長期發展提供了強大動能。

　　盈利預測

　　預測公司2026-2028年收入分別為9.43、11.91、14.39億元，歸母凈利潤分別為0.55、1.02、1.64億元，EPS分別為0.13、0.24、0.39元，當前股價對應PE分別為132.2、70.9、44.4倍。公司聚焦于HIV藥物和人源蛋白，艾諾米替銷售快速增長，人源蛋白可增厚現有業績和利潤水平，HIV創新藥物“治療+預防”全面多層次布局，將助力公司長期高質量發展。首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

　　風險提示

　　產品銷售推廣不及預期；產品競爭加劇；研發進展不及預期；行業政策、集采等不確定性風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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