中航證券：給予國泰海通買入評級

中航證券有限公司薄曉旭近期對國泰海通進行研究并發(fā)布了研究報告《國泰海通2025年年報點評：經(jīng)紀市占率第一，境內(nèi)外業(yè)務領跑市場》，給予國泰海通買入評級。

　　國泰海通(601211)

　　公司披露2025年年報及一季報

　　2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入631.04億元（+87.40%），實現(xiàn)歸母凈利潤278.09億元（+113.52%），扣非后歸母凈利潤213.88億元（+71.39%），基本每股收益1.74元（+25.18%）。公司2025年ROE為9.78%，較上年同期增長1.64pct。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.31億元（+58.91%），實現(xiàn)歸母凈利潤63.88億元（-47.82%），（利潤下滑主要原因系主要是由于上年同期吸收合并海通證券產(chǎn)生負商譽，使得上年同期營業(yè)外收入較高）扣非后歸母凈利潤57.11億元（+73.43%），基本每股收益0.36元（-68.97%），ROE為1.95%，較去年同期下降4.51pct。

　　股基交易市占率行業(yè)第一

　　2025年公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入151.38億元（+93.01%），實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務凈收入113.98億元（+109.23%），代銷金融產(chǎn)品業(yè)務收入11.39億元（+90.84%）。2025年公司產(chǎn)品保有規(guī)模6,573億元，較上年末增長26.7%。公司股票基金交易市占率達8.56%，較上年提升0.03pct，排名行業(yè)第一。截至報告期末，境內(nèi)客戶數(shù)達3,933萬戶，較上2024年末增長6.6%，排名行業(yè)第一。君弘APP及通財APP平均月活1,570萬戶，較上年增長11.8%，排名行業(yè)第一。2026年一季度，實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務凈收入47.27億元（+78.24%），主要受益于股基交易量同比增加，以及上年同期吸收合并海通證券后，經(jīng)紀業(yè)務規(guī)模擴大。

　　境內(nèi)外業(yè)務市場領先

　　2025年公司實現(xiàn)投行業(yè)務凈收入46.57億元（+59.38%）。報告期內(nèi)，股權(quán)主承銷總規(guī)模1486.88億元（+469.95%），其中IPO承銷規(guī)模195.35億元（+119.69%），IPO主承銷19家，再融資承銷規(guī)模1291.53億元（+706.40%），市場份額大幅提升至16.40%。債券承銷方面，債券承銷總規(guī)模13552.14億元（+5.71%），排名行業(yè)第二。其中公司債、金融債、資產(chǎn)支持證券承銷領先優(yōu)勢穩(wěn)固。境外承銷方面，報告期內(nèi)完成港股IPO保薦項目13家，承銷金額122.80億港元，IPO公開遞表項目44家，排名中資券商第三。完成港股配售項目37家，排名繼續(xù)保持行業(yè)第一，承銷金額207.13億港元，同比增長673.2%。中資離岸債券承銷單數(shù)431單，承銷金額53.33億美元，單數(shù)排名中資券商第一。2026年一季度，公司實現(xiàn)投行業(yè)務凈收入7.54億元（+6.50%）。

　　資管規(guī)模增長，華夏基金表現(xiàn)優(yōu)異

　　2025年公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入63.93億元（+64.22%）。截至2025年末，資產(chǎn)管理規(guī)模合計7,506.64億元（+7.95%），其中，集合資產(chǎn)管理計劃、單一資產(chǎn)管理計劃、專項資產(chǎn)管理計劃，規(guī)模分別為2,418.94億元（-19.52%）、1,854.10億元（+25.14%）、2,101.65億元（+25.45%）。公募基金方面，公司旗下子公司華安基金和海富通基金管理規(guī)模分別為8,883.10億元（+15.01%）和5,656.37億元（+25.07%）。海富通基金管理的債券ETF規(guī)模合計1,250.44億元，較上年末增長146.1%，連續(xù)5年穩(wěn)居行業(yè)第一。2026年一季度，公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入17.57億元（+50.43%）。

　　自營收益超預期加速推進國際化

　　2025年公司自營業(yè)務凈收入254.04億元（+72.27%），占總營收的40.26%。公司科創(chuàng)板做市排名行業(yè)第一，ETF做市交易規(guī)模超萬億元。境外投資方面，跨境業(yè)務交易規(guī)模創(chuàng)歷史新高，國泰君安國際港股場內(nèi)衍生品交易量位居中資券商第一。另類投資方面，公司新增投資金額16.38億元，其中，投資硬科技14.79億元。2026年一季度，公司實現(xiàn)自營業(yè)務凈收入58.38億元（+45.59%）。

　　投資建議

　　公司深度整合原國泰君安與海通證券各項資源，在資本、客戶、牌照、網(wǎng)點等方面形成競爭優(yōu)勢，資本實力領先。在資本市場改革、證監(jiān)會多次強調(diào)建設一流投資銀行和投資機構(gòu)背景下，公司通過并勾重組業(yè)績高增。

　　我們預測公司2026-2028年基本每股收益分別為1.93元、1.98元、2.14元，每股凈資產(chǎn)分別為19.89元、21.41元、23.09元，維持“買入”評級。

　　風險提示：市場波動風險，市場活躍度不及預期，基金銷售市場競爭加劇

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為23.54。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議。