美聯儲歐洲央行瑞士央行都在等，中東太不確定，但通脹已先動

油價高企，讓人再次想起烏克蘭戰爭爆發之初的情形。當時，通脹率迅速飆升。不過，與2022年相比，如今的經濟起點更好。

為緩解通脹，自4月1日起，德國開始向駕車者提供燃油補貼。美聯儲在等，歐洲中央銀行在等，瑞士國家銀行也在等——中東局勢過于不確定。

但通脹率已經先動了起來。按美聯儲的估算，過去兩個月，通脹率已從2．4％升至3．6％。原因在于油價上漲：自伊朗戰爭爆發以來，布倫特原油價格已從每桶70美元攀升至約110美元。

全球經濟至今仍高度依賴石油，因此，其他原材料和商品價格往往也會很快跟漲。可以確定的是，到今年夏天，通脹率仍將高于政策目標。這不免讓人想起2022年2月烏克蘭戰爭爆發后那一輪通脹。

當時，通脹率同樣因能源價格突然上升而走高。各國央行起初沒有采取行動，因為它們相信能源短缺只是暫時現象，很快就會消退。結果并非如此。通脹率繼續上升，美國在2022年8月達到8％的峰值，歐元區則在2022年10月突破10％。

各國央行隨后才陸續加息，反應有一定滯后。這一幕會不會重演？大概率不會，因為如今的經濟基礎與4年前并不相同。那時，通脹率大幅上升，不僅是能源價格沖擊所致，也與特朗普和拜登任內的擴張性財政政策有關，而這種影響波及了整個世界經濟。

因此，2022年的通脹不僅來自能源市場供給突然收縮，也來自各國政府大幅擴張需求。正是后一種動力，促使各國央行重新收緊貨幣供應并上調利率。

面對因能源短缺引發的供給沖擊，央行更難作出恰當回應。加息只能壓低整體經濟對能源的需求，但這種簡單粗放的做法代價很高：它會推高失業率。

應對突發性供給短缺，最好的辦法是擴大供給。若問題出在能源短缺，具體來說，就是與新的能源供應方簽訂合同，并開發新的能源來源。

但這種調整需要時間。相比之下，央行行動更快，也更容易受到公眾審視。只要通脹率居高不下，人們就會把責任歸咎于央行，即便問題其實出在供給不足，而這并不是央行能夠直接解決的。

如今的起點比2022年更好。自伊朗戰爭爆發以來，貨幣供應量的增速與此前兩年基本一致。因此，從需求側看，并不存在額外的通脹壓力。各國央行目前選擇繼續觀望，是合理的。

不過，長期通脹也不能完全排除。如果霍爾木茲海峽長期封鎖，供給沖擊就可能對整體經濟造成更強沖擊，推動更廣泛的價格上漲。在這種情況下，各國央行很可能也會出手。

屆時，瑞士聯邦當局也將面臨壓力。持續的能源價格沖擊，總會引發外界要求向受影響特別嚴重的家庭和企業提供補貼。2022年，要求政府提供擔保的呼聲就很高，甚至連阿克斯波公司也提出了類似訴求，盡管按理說，作為阿克斯波公司所有者的各州政府，本應承擔國家層面的風險緩沖責任。

如果確屬緊急困境，而且聯邦政府是唯一能夠出手的機構，那么提供財政支持是合適的。除此之外，我們其實已經具備了渡過通脹階段所需的一切條件。瑞士的韌性，比許多人想象的更強。