霍爾木茲的另一種危險(xiǎn)，比封鎖更致命！

文/識(shí)局智庫(kù)研究組

這兩天，當(dāng)世界的目光都瞅著美伊談判重啟時(shí)，一個(gè)更危險(xiǎn)的信號(hào)從波斯灣傳來(lái)。

特朗普宣布啟動(dòng)代號(hào)為“自由行動(dòng)”的新任務(wù)，試圖以美軍護(hù)航強(qiáng)行打通由伊朗封鎖的霍爾木茲海峽，但隨即遭到了伊朗的強(qiáng)硬武力回應(yīng)。

雖然，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)現(xiàn)在已被特朗普宣稱為 “迷你戰(zhàn)爭(zhēng)” ，但全球政經(jīng)局勢(shì)可能正在進(jìn)入一個(gè)更加不可預(yù)測(cè)的危險(xiǎn)階段。

它不再僅僅是局部地緣沖突的延續(xù)，而是精準(zhǔn)刺向當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)最脆弱一環(huán)——能源供應(yīng)鏈——的鋒利匕首，并由此引發(fā)關(guān)于全球“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)肅重估。

01

近期霍爾木茲海峽的對(duì)峙，其要害是美伊雙方敘事邏輯的根本對(duì)立。種種跡象預(yù)示，這種對(duì)峙極有可能演變?yōu)橐粓?chǎng)難以調(diào)和的長(zhǎng)期消耗戰(zhàn)。

從軍事行動(dòng)層面看，美國(guó)采取的是多層次防御策略；但伊朗則用彈道導(dǎo)彈、巡航導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)和自殺式快艇等方式進(jìn)行 “非對(duì)稱回應(yīng)” ，其核心在于破壞美軍的“護(hù)航敘事”。

美方的計(jì)劃包含清除水雷、派遣懸掛美國(guó)國(guó)旗的商船通航，以證明航線安全，并鼓勵(lì)滯留的87個(gè)國(guó)家的船只通過(guò)。

然而，關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)在于影響的擴(kuò)散——阿聯(lián)酋一處關(guān)鍵石油工業(yè)區(qū)遭伊朗無(wú)人機(jī)襲擊并引發(fā)大火。盡管伊朗聲稱此舉是美軍的“冒險(xiǎn)行為”所致，但這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)依然在“外溢”，對(duì)周邊海灣國(guó)家構(gòu)成直接威脅。

與歷史上的動(dòng)機(jī)不同，伊朗此次并非追求單純的石油禁運(yùn)，而是通過(guò)刻意模糊的軍事行動(dòng)，利用無(wú)人機(jī)、網(wǎng)絡(luò)攻擊等低成本手段，在對(duì)手的經(jīng)濟(jì)、軍事和心理防線上制造持續(xù)裂痕。

這種“癱瘓”戰(zhàn)術(shù)旨在創(chuàng)造一個(gè)“永久不安全”環(huán)境，而非一時(shí)的油價(jià)沖擊。

02

面對(duì)美軍的強(qiáng)勢(shì)介入，市場(chǎng)曾短暫抱有樂(lè)觀預(yù)期，認(rèn)為“自由行動(dòng)”能迅速恢復(fù)海峽暢通。

主流報(bào)道的抓手很清晰，沖突升級(jí)等于供給中斷風(fēng)險(xiǎn)上升，油價(jià)大漲、股市回撤、長(zhǎng)端收益率上沖，典型的風(fēng)險(xiǎn)再定價(jià)鏈條一鍵觸發(fā)。但市場(chǎng)的定價(jià)邏輯正在簡(jiǎn)化成“海峽通或不通”、“油斷或不斷”的二元選擇。

真正的“預(yù)期差”在于危險(xiǎn)的 “灰度”地帶——即“半通不通”。護(hù)航通道的建立，若缺乏清晰的通行規(guī)則與足夠的軍事覆蓋面，未必能提升實(shí)際的通航能力。相反，它可能把風(fēng)險(xiǎn)從“總量供給”轉(zhuǎn)變成一系列結(jié)構(gòu)性問(wèn)題：航運(yùn)保險(xiǎn)費(fèi)飆升、繞行好望角的航運(yùn)成本居高不下、船舶到港節(jié)奏被打亂、地區(qū)性庫(kù)存分布出現(xiàn)嚴(yán)重不均……這些都是“半通航”狀態(tài)下的副產(chǎn)品。

在全球原油供應(yīng)已遭受沖擊的背景下，霍爾木茲海峽的“半通航”正將全球供應(yīng)鏈，特別是亞洲能源供應(yīng)鏈，推向深淵。具體來(lái)看，霍爾木茲海峽的持續(xù)緊張，正在從市場(chǎng)定價(jià)、全球供應(yīng)格局和物流成本三個(gè)維度同時(shí)重塑全球能源貿(mào)易版圖。

從市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制看，即便護(hù)航行動(dòng)取得部分進(jìn)展，高昂的戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)保費(fèi)和潛在的繞行成本也無(wú)法短期消退，這為油價(jià)提供了持續(xù)的底部支撐。海峽的劍拔弩張環(huán)境必將給能源安全和貿(mào)易暢通帶來(lái)極大負(fù)面影響，物流成本會(huì)大幅度飆升，高昂的戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)和潛在的繞行成本也會(huì)進(jìn)一步推高全球油價(jià)和航運(yùn)成本。

從全球供應(yīng)格局看，海峽封鎖直接導(dǎo)致了全球原油供應(yīng)的“乾坤大挪移”。由于大部分中東原油出口受阻，亞洲消費(fèi)國(guó)被迫將目光轉(zhuǎn)向大西洋彼岸。

據(jù)彭博報(bào)道，過(guò)去九周內(nèi)，美國(guó)累計(jì)向海外輸出逾2.5億桶原油，超越沙特阿拉伯，重奪全球最大原油出口國(guó)地位。亞洲買家——從日本、韓國(guó)到泰國(guó)、澳大利亞——紛紛轉(zhuǎn)向美國(guó)原油以填補(bǔ)中東供應(yīng)缺口。

此前，日本戰(zhàn)前約90%的原油和燃料供應(yīng)來(lái)自中東。如今，日本煉油商僅在近幾日內(nèi)便已購(gòu)入至少800萬(wàn)桶將于8月抵港的美國(guó)原油。新加坡和韓國(guó)的煉油商同樣大幅增加了對(duì)美國(guó)原油的采購(gòu)。

然而，出口激增正在加速消耗美國(guó)國(guó)內(nèi)庫(kù)存。過(guò)去四周，美國(guó)原油及成品油合計(jì)庫(kù)存已累計(jì)下降5200萬(wàn)桶，降至歷史均值以下。

從物流瓶頸看，美國(guó)的供應(yīng)替代并非無(wú)窮無(wú)盡。業(yè)內(nèi)人士警告，墨西哥灣沿岸的出口基礎(chǔ)設(shè)施和航運(yùn)能力正成為硬約束。盡管理論出口峰值接近每日1000萬(wàn)桶，但實(shí)際可持續(xù)上限可能僅為每日600萬(wàn)桶左右，主要瓶頸在于船舶供應(yīng)緊張和成本高昂的海上過(guò)駁作業(yè)。

隨著庫(kù)存持續(xù)消耗、出口能力觸頂，這道“隔離墻”能撐多久，正成為全球能源市場(chǎng)最緊迫的問(wèn)題。

與此同時(shí)，這場(chǎng)危機(jī)正在加速全球能源供應(yīng)鏈的陣營(yíng)化。過(guò)度依賴單一的高危航道肯定不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，這將倒逼消費(fèi)大國(guó)來(lái)提速構(gòu)建去風(fēng)險(xiǎn)的網(wǎng)絡(luò)。

美國(guó)石油巨頭埃克森美孚和雪佛龍的首席執(zhí)行官警告稱，全球能源系統(tǒng)正承受“極度壓力”，石油“嚴(yán)重短缺”迫在眉睫。這與富查伊拉港遇襲的事件結(jié)合起來(lái)，清晰地表明：在海峽危機(jī)全面解除之前，投資者必須為全球油市定價(jià)機(jī)制的失靈、不確定性溢價(jià)的持續(xù)存在做好準(zhǔn)備。

03

美伊沖突掀起的能源巨浪，正將全球經(jīng)濟(jì)推向一個(gè)比短期通脹更可怕的深淵——滯脹。這種經(jīng)濟(jì)停滯與高通脹并存的噩夢(mèng)，曾在1970年代沉重打擊了全球經(jīng)濟(jì)。如今，半個(gè)世紀(jì)后，相似的幽靈再次逼近，并對(duì)全球各國(guó)央行的政策制定者構(gòu)成了前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

歐洲央行在最新的政策會(huì)議上按兵不動(dòng)，但罕見地明確警告：中東戰(zhàn)爭(zhēng)正同步加劇通脹上行與經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)歐洲央行測(cè)算，若布倫特原油價(jià)格和天然氣價(jià)格持續(xù)位于高位，將拖累歐元區(qū)2026年經(jīng)濟(jì)增速約0.6個(gè)百分點(diǎn)，并推高通脹約1.6個(gè)百分點(diǎn)。

一方面，能源價(jià)格急劇上升直接推高了整體通脹；另一方面，高昂的能源成本正嚴(yán)重侵蝕企業(yè)和消費(fèi)者信心，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成下行壓力。歐洲央行警告，戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)、能源價(jià)格高企局面維持越久，對(duì)更廣泛通脹水平和整體經(jīng)濟(jì)的沖擊就將越顯著。

美聯(lián)儲(chǔ)同樣深陷兩難困境。自2月底美伊沖突爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%至3.75%不變，但在最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中將2026年個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）增速預(yù)測(cè)值上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.7%。

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注焦點(diǎn)已從“何時(shí)降息”轉(zhuǎn)向 “能否降息” 。美國(guó)2月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹率為2.8%，仍高于2%的政策目標(biāo)；在伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)可能進(jìn)一步推高通脹并拖累增長(zhǎng)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)政策空間正被急劇壓縮。

歷史上的教訓(xùn)更為深遠(yuǎn)。1973年第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的第一次石油危機(jī)，使原油價(jià)格在數(shù)月內(nèi)飆漲300%，美國(guó)CPI從3.6一路上升至8.2，全球經(jīng)濟(jì)深陷滯脹泥潭，并最終導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)前主席沃爾克在1980年代初期以大幅升息的方式才將通脹馴服，但代價(jià)是大規(guī)模失業(yè)和經(jīng)濟(jì)衰退。

當(dāng)前，沖突已導(dǎo)致全球約15%的日均石油產(chǎn)量受到影響，對(duì)比1973年石油禁運(yùn)和1990年伊拉克入侵科威特時(shí)分別約為6%的供應(yīng)中斷，此次危機(jī)的量級(jí)更大。

當(dāng)前的市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)出一種詭異的背離，進(jìn)一步印證了政策困境的深度。在中東戰(zhàn)火重燃之際，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金不僅未漲，反而刷新了一個(gè)月新低，期金一度跌近3%。與此同時(shí)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率卻追隨原油價(jià)格攀升、創(chuàng)一個(gè)月新高，報(bào)4.4372%；兩年期美債收益率漲7.25個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.95%。這表明市場(chǎng)正在對(duì) “長(zhǎng)期高通脹+長(zhǎng)期高利率” 組合進(jìn)行重新定價(jià)。

美以伊沖突引發(fā)的能源供給側(cè)沖擊正在加劇滯脹風(fēng)險(xiǎn)，全球央行正在陷入“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“控通脹”的兩難困境。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行和日本央行在近期會(huì)議上均選擇維持利率不變，但總體基調(diào)顯著轉(zhuǎn)向鷹派。

根據(jù)主要央行的情景推演，如果通脹預(yù)期上升較快，央行可能迅速?gòu)慕迪⑥D(zhuǎn)為加息；如果能源價(jià)格持續(xù)高企加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，在通脹壓力尚未平息時(shí)，央行可能被迫重啟降息，通過(guò)更大幅度的政策調(diào)整應(yīng)對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

這意味著，在滯脹幽靈的重壓之下，全球資產(chǎn)定價(jià)體系的基礎(chǔ)——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和通脹預(yù)期——正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重構(gòu)。這一鏈條比單純的供給缺口更快、更金融化，也更容易被忽視。

04

此次美伊在霍爾木茲海峽的軍事對(duì)峙，遠(yuǎn)非一場(chǎng)可以通過(guò)宣言“宣布勝利”并撤離的簡(jiǎn)單沖突。它很可能將演變?yōu)橐粓?chǎng)可能持續(xù)數(shù)年的、高頻率、低強(qiáng)度的“灰色地帶”消耗戰(zhàn)，并以“半通航”這一危險(xiǎn)狀態(tài)作為主要特征。

在這種新常態(tài)下，相關(guān)各國(guó)的應(yīng)對(duì)策略需要避免陷入二元對(duì)立的思維陷阱，既不能賭海峽會(huì)“立刻暢通”而重返低成本全球化的舊夢(mèng)，也不能賭它會(huì)“徹底關(guān)閉”而陷入純粹消極的避險(xiǎn)模式。

對(duì)于各國(guó)決策者而言，現(xiàn)在需要的是為“半通航”定價(jià)，為“滯脹”布局——這意味著加速推進(jìn)能源進(jìn)口渠道的多元化，重構(gòu)國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的動(dòng)用與補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，并重新評(píng)估在高利率和高波動(dòng)環(huán)境下的全球資產(chǎn)配置框架。

在全球供應(yīng)鏈脆弱的今天，任何“習(xí)慣性忽視”都可能成為下一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的導(dǎo)火索。

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