四川
很長時間以來，散戶朋友都愛把券商當做牛市旗手。
很早前我就發過文章，提醒大家不要用老思維看券商，它已經不是旗手了。
證據很明顯，2015年之后，券商相對于滬深300的優勢就不明顯了，甚至常常跑輸！見下圖。
不過牛市旗手這個名字有太強的洗腦作用了。
本輪牛市，券商依然跑輸滬深300，而且更奇葩的是，有12家券商都破凈了。
是不是有一種在牛市旗手里躲避牛市的感覺？
為什么會淪落于此？券商真的沒有投資價值了嗎？
一、投資不是交易
我們先來說說投資價值這事。
我不知道大家是怎么定義投資的。
在我個人看來，投資最主要的是看重現金流收入，而現金流收入的核心財務指標之一就是ROE。
ROE穩定且高，才有投資價值。否則企業拿什么回饋股東？
券商的ROE是多少呢？
從下圖可以看到，2015年以后，券商整體的ROE不到10%，平均只有7%左右。即便是去年的牛市，也只有7.59%。
既然ROE低，股息率也就必然拉胯，現在的股息率是1.77%！
是否具有投資價值？大家不用多么仔細琢磨，應該都能想明白。
券商的ROE能提高嗎？
中短期內并不容易。
第一，券商陷入了嚴重的價格戰，手續費率都卷到萬分之0.85左右了。大券商還稍微好一點。
第二，投行業務大幅度縮水。
由于A股要逐漸用優質公司換走垃圾公司，所以投行業務還會持續承壓。尤其是中小券商的壓力更大。
第三，自營業務收益率低，平均只有3%-5%！
還其他原因，我就不多說了，之前的文章早就介紹過了。
在金融讓利的大背景下，券商正在面臨一場巨大的改革，未來會有不少的合并案例。
或許未來會有某些券商成長起來，跟國際投行競爭。
二、交易價值被削弱
上面講的是投資價值。
不過我相信，絕大多數散戶朋友根本就不是來投資的，全都是為了賺價差的。
那么這就涉及交易價值了。
做交易，往往以趨勢交易為主。
做趨勢交易的標的必須得是波動性高的股票。
在2015年以前，A股擴容的速度不是很快，股票相對較少，而錢很多，所以券商很容易被快速拉升，波動率很高。
大家可以看看過去和現在的波動率對比。見下圖。
高與不高是對比出來的，面對科技股和熱門題材的炸裂式波動率，券商現在這點波動率肯定就不夠看的了。
那么機構就會另結新歡！
現在的券商還有啥故事可以講呢？
如果要炒作這個板塊，沒有忽悠人的故事，主力憑啥借力打力呢？對不對？
由于股票多，主力肯定會把錢花在刀刃上，追逐當下熱門的科技賽道就成了首選。
比較有趣的是，現在散戶朋友依然熱衷于加杠桿炒券商。
券商的融資買入占比依然是最高的。
由此可見，少了所謂的主力資金參與，光靠散戶是很難發起大行情的。
當下的資金結構跟以前有很大不同了。
雖然現在的散戶資金占比依然最高，但機構的占比越來越高，話語權越來越重。
甚至行情已經主要由機構掌控了。
而機構的思考邏輯跟散戶完全不一樣。
更何況，機構大量使用量化交易，計算機可不會被牛市旗手四個字洗腦。
所以呀，不能說券商沒有交易價值，但是相比科技賽道，交易價值大幅下降！
隨著科技股的大漲，大量的資金還會從傳統板塊里被抽走去追漲！導致分化更加極端！
三、券商真的沒有價值了嗎？
當下，券商的PE和PB都處在歷史較低水平。
所以并不能說沒有價值！
但需要注意的是，股市短期是投票機，長期才是稱重機。
對于股市來說，一兩年都是短期。
當股市處在投票機狀態時，實際上是市場審美在擺動。
比如，當下資金就追著AI硬件跑。覺得它性感美麗，身材超級棒。
這就好比90年代人們喜歡一大朵長發頂在頭頂一樣。
現在看起來很土啊。但當時的人覺得很時髦啊！你能有什么辦法。
你只能等，等10年之后，人們的審美變了，居然開始覺得寸頭才是最美的。
好消息是，股市的風格切換一般等不了這么長時間。
一輪牛熊下來，就會經歷春夏秋冬四類資產的輪動。
只不過，有時候夏天特別熱，特別長，夏天之后還要跟個秋老虎。
有時候冬天特別冷，特別長，冬天之后還要跟個倒春寒。
至于說券商的長期收益率，那就錨定PB和ROE。然后跟其他行業對比一下。
一定要對比！沒有對比，怎么做決策？而且一定要同時對比PB和ROE。
對于交易來說，我個人覺得，換波動率高的更好做！
一定要注意，投資是投資，交易是交易。
交易是一定要提前設計好止損的！
當你有止損策略后，再高的股票里都可以追！
但對于投資來說就不一樣。
投資不會買沒有安全邊際的股票。
但投資也有投資的難。
比如，極端分化行情下，低估的還可以繼續低估，資金就是不青睞！
沒有哪種方法只有優點沒有缺點。
這就跟人選對象一樣。
如果你只接受對方的優點，必定走不長遠！
能走得長遠的夫妻，往往能相互包容對方缺點。
境界更高的夫妻，會把對方的缺點當優點看。
就比如，很多人覺得下跌是壞事，但有些人恰恰最喜歡下跌。
因為下跌才有便宜貨可以撿。
為了等待撿便宜貨的機會，他們手里通常都會持有一部分現金。
你看，偏好不同，策略也完全不同。
大家都應該結合自己的情況，好好琢磨一下！
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