25家大型藥商實力比拼：國控、上藥、九州通、重藥控股、國藥一致...

作者 | 顏色

編輯 | 鄭瑤

25家醫(yī)藥流通藥商最新業(yè)績來了。

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頭部藥商最新業(yè)績公布

國控、上藥、九州通...

同花順問財數(shù)據(jù)顯示，A股已有24家醫(yī)藥流通企業(yè)公布2026年第一季度業(yè)績，疊加港股頭部流通企業(yè)國藥控股，目前至少已有25家醫(yī)藥流通企業(yè)交出業(yè)績答卷。

已經(jīng)發(fā)布2026年第一季度業(yè)績的包括國藥控股、上海醫(yī)藥、九州通等。其中，上海醫(yī)藥和九州通營收同比增長相當，分別增長6.36%、6.58%，國藥控股是目前三大藥商中率先沖破千億大關(guān)的企業(yè)，一季度實現(xiàn)營收1407.66億元。

25家醫(yī)藥流通企業(yè)營收呈現(xiàn)明顯梯度差異，分為千億級、百億級以及中小體量。A股其他醫(yī)藥流通企業(yè)營收超過百億的目前還有4家，包括國藥一致、重藥控股、國藥股份、南京醫(yī)藥。

從歸母凈利潤來看，2026年第一季度國藥控股和上海醫(yī)藥均突破10億元。上海醫(yī)藥增長較為明顯，同比增加6.35%，工業(yè)和商業(yè)板塊分別貢獻利潤6.60億元、8.34億元，主要參股企業(yè)貢獻利潤0.56億元。

其他醫(yī)藥流通企業(yè)中，歸母凈利潤過億的還有7家，分別為國藥一致、重藥控股、中國醫(yī)藥、國藥股份、南京醫(yī)藥、柳藥集團、百洋醫(yī)藥。其中，2026年第一季度歸母凈利潤較高的國藥股份達到4.74億元，同比增長3.32%；重藥控股歸母凈利潤同比增長率較高，達到36.33%。

國藥控股主打規(guī)模領(lǐng)先，上海醫(yī)藥在工商協(xié)同方面更有優(yōu)勢；區(qū)域龍頭發(fā)展較快，主要是在本地市場深耕更具優(yōu)勢，不過也避免不了頭部藥商的競爭。

02

醫(yī)藥流通行業(yè)痛點凸顯

回款周期長、墊資壓力大...

回款周期偏長、應(yīng)收賬款高企、資金周轉(zhuǎn)效率不足，是當前醫(yī)藥流通行業(yè)普遍面臨的共性痛點。

三大流通藥商中，國藥控股2026年第一季度應(yīng)收賬款突破2000億元，同比減少0.52%；另外同比減少的還有九州通，達到374.49億元，同比減少1.52%。

上海醫(yī)藥和九州通2026年第一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為103.71天、66.62天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為0.87次、1.35次。對比來看，九州通的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度更快，資金周轉(zhuǎn)效率更高。

其他醫(yī)藥流通藥商中，2026年第一季度應(yīng)收賬款突破百億的還有國藥一致、海王生物、重藥控股、中國醫(yī)藥、國藥股份、南京醫(yī)藥、柳藥集團。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最高的海王生物已經(jīng)達到198.37天，資金占用壓力較大。

4月29日，海王生物公告稱，其股票交易可能被實施退市風險警示。其曾明確制定一年期以上超期賬款壓縮目標，制定分級獎懲機制并定期考核。

醫(yī)藥流通藥商應(yīng)收賬款規(guī)模與周轉(zhuǎn)效率存在差異，主要是各家在醫(yī)院回款周期、基層回款能力等方面表現(xiàn)不同。不過，公立醫(yī)院始終是藥品銷售核心渠道，在結(jié)算談判上占據(jù)較強的主導權(quán)。隨著創(chuàng)新藥獲批數(shù)量的增加，流通企業(yè)為搶占市場份額需要提供墊資付費以及學術(shù)推廣等增值服務(wù)，部分藥品可能存在回款慢等問題，醫(yī)藥流通企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升。

頭部醫(yī)藥流通企業(yè)與區(qū)域龍頭以及中小企業(yè)的差距逐步拉大。一些應(yīng)收賬款較高、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低、持續(xù)虧損的中小藥商被逐步淘汰。

參考資料：中誠信國際《中國醫(yī)藥流通行業(yè)特別評論》研報

附：A股醫(yī)藥流通企業(yè)2026年第一季度業(yè)績表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來源：同花順問財）