3天蒸發200億，華為老兵打造的“液冷之王”，翻車了

4月20日，應該會銘刻在英維克歷史上，這個液冷巨頭的境遇在這前后可以說是冰火兩重天。

當天，英維克股價沖上新高，市值沖破1183億元，是當之無愧液冷龍頭老大。

可就在20日晚上，神轉折來了。

英維克一季度財報出爐：公司營收11.75億元，同比增長26.03%，凈利潤卻大跳水，只有0.087億元，暴跌81.97%，成為英維克史上的倒數第三。

這是明晃晃的增收不增利。

第二天開始，股市也啪啪打臉，4月21日英維克慘遭一字跌停，市值單日縮水119億元。

22日，差一點又一字跌停，最終收報104.20元，下跌4.38%。

英維克在三天內市值蒸發近200億元。

自成立以來，英維克一直低調內斂，現在竟以這種方式引人注目，這位神秘的業界大亨怎么了？

英維克成立之初，幾個年輕人鉚足了勁頭兒，要做自己的民族品牌。

2005年，英維克在深圳一家不足30平米的民房成立，不到3年，就被深圳市認定為國家級高新技術企業。

能實現這么大的反轉，是因為初創團隊有著深厚的技術功底，創始人皆是從華為出來的“舊將”。

領頭人齊勇是個蒙古漢子，在西安交通大學畢業沒多久，就辭去“鐵飯碗”，南下深圳進入華為電氣。

幾年后，華為進行結構重組，將華為電氣劃歸到艾默生旗下，齊勇又端上了“洋飯碗”。

然而4年后，齊勇卻攜同幾個同事辭職創業。

創業之初，他們沒產品、沒訂單，更沒有資源、沒有市場，有的只是年輕人的一腔熱血和滿身有待開發的技能。

當時，通信行業正在向4G轉換，基站數目處于爆發式增長，基站設備的功率也在同步增加，設備散熱的技術難點，卻成了運營商們急速擴張的攔路虎。

齊勇果斷押注，緊跟這個趨勢，團隊率先研發通信戶外柜專用空調系列產品。

他們收集了一些二手設備，開始通宵達旦地研究，吃住都在簡易民房，甚至還遭遇過壓縮機高溫爆炸的危險。

經過一年的堅持，他們憑借著過硬的技術，拿到了國內基站節能溫控設備的最大訂單。

400套基站熱交換溫控節能系統，海外客戶800套戶外通訊柜溫控設備。

英維克賺到了第一桶金，開始拓展相關業務，主打溫控節能，從機房、機柜，再到客車、軌道交通列車，以及電子散熱，均打破了溫控散熱設備被外企壟斷的局面。

后來，英維克的產品被更多的國內大企認可，入圍華為、小米、中興以及三大通信運營商的采集通道。

2016年，英維克成功上市，創始人齊勇帶領團隊又精準踩在了AI算力爆發的風口。

早在上市之前，齊勇就洞察到液冷的戰略價值，未來的數據中心，液冷將會成為不可或缺的必選項。

彼時，云計算剛剛興起，AI還沒有應用，主要的數據中心通常采用風冷降溫，液冷在國內屬于超前小眾技術。

當時的風冷賽道，大多以外資為主，液冷在國內外都很少使用，齊勇認為，這正是彎道超車的好時機，在液冷賽道，要爭取自己的話語權。

可要開始研發，卻有很多現實問題擺在眼前，液冷技術基本處于空白階段，極少有可以參考的現成經驗。

美國企業的做法是，相關儀器和配件各自為政，要從不同的企業購買零部件，然后再組裝。

這種方法，各個配件不是來自同廠家，適配過程中要經過磨合，那么在極端負荷的工作情況下，會發生什么變化，誰都預料不到。

鑒于市場現狀，齊勇決定進行包括核心配件、配套配件在內的全鏈條研發。

液冷的關鍵技術之一，是防止冷卻液滲漏，否則會導致上百萬的服務器直接報廢。

英維克技術團隊經過上千次反復測試，將防滲漏做到了極致：假如冷板液冷的10萬個插頭同時插拔，瞬間冷卻液的溢出量控制在0.1ml以下，而且快接頭的有效使用次數達到200萬次，是一般快接頭的20多倍。

冷板式液冷系統的5個核心組件（冷板、快速接頭、歧管、CDU和冷卻液）中的壁壘被研發人員逐個攻破。

浸沒式液冷技術也已經商業化落地。

也正是在精細研發的這幾年里，AI出現了，而且越來越能打，服務器卻越來越怕熱，傳統的風冷散熱達到極限，甚至徹底失效。

于是液冷成了被物理極限逼到了墻角的剛需。

各大AI公司轉頭尋找新的冷卻方式，英維克恰好拿出了換代產品。

全球AI四巨頭（英偉達、微軟、谷歌、Mata）的算力也集體發燒，他們不約而同來中國尋找“退燒藥”。

這時人們才發現，液冷這個被嚴重低估的千億賽道竟然隱藏在此。

經過英偉達全方位的嚴苛測試，英維克液冷入駐英偉達供應鏈，先后也進駐谷歌微軟的供應體系，2026年度訂單總額為45億元。

英維克用自己的實力，讓曾經的老東家維諦（艾默生）心服口服，默默地為自己讓開了液冷的國際市場。

英維克自從成立至今，收入和利潤基本都處于穩步上升狀況。

特別是2020年到2025年期間，不管是營收還是歸母凈利潤，都是一年一個新臺階。

根據2025年財務報告，公司全年實現營業收入60.68億元，較上年增長32.23%；凈利潤達5.22億元，同比增長15.30%。

盈利勢頭逐年增長，液冷板塊又處于緊俏搶購地位，英維克一季度財報一出，為啥讓所有人都倒吸口涼氣？

英維克的解釋是，之所以增收不增利，是因為要建造場地，擴大生產，花錢用力過猛，花超了。

據有關人士分析，之所以這個千億液冷巨頭把自己也給冷卻了，存在多方面因素。

首先，雖然液冷在全球需求劇增，但液冷只占英維克總業績的7%左右，在拉伸總利潤上漲方面，作用并不大。

其次，不管是液冷還是溫控業務，國內外的競爭力都在加大，利潤下降，與各家供應商壓價銷售有關。

應收賬款存在風險，受國內外各種因素影響，國內外有些擴建項目進展緩慢，周期拉長，已知的應收賬款有30億元沒有及時到賬，存在壞賬風險。

最后，就是英維克所說的，花錢的地方太多了，財務費用激增了77倍，融資規模，短期借款以及產生的利息都在增多，導致現金流緊張。

這些因素還正好都湊在同一個時間節點，于是在財務和股市上同時爆雷。

這對于英維克應該會不會是致命打擊呢？

首先，英維克液冷技術的不可替代性是公認的事實，這項業務還會迎來爆發式增長。

經過了英偉達和谷歌的雙重認證，供應商的位置不會被換掉。

但英維克經此一跌，讓人們明白了，液冷賽道的確是剛需，也很有前景，但是被過度預期、過度美化了。

對液冷時代傾注的美好設想，把英維克捧得一直在漲，因此產生的溢價和泡沫，在一季度財報發出之后，全被擠了出來。

未來10年，不論是AI算力設備，還是數據規模，亦或是各類儲能電站，對液冷的需求會逐年遞增，液冷市場將會進入完全增量階段。

我國早在2024年就出臺政策，提出新建的大型和超大型數據中心，PUE（電能使用效率）必須低于1.25。

傳統風冷的PUE，最低極限是1.5，這就意味著以后如果籌建新的數據中心，液冷是標配，否則就拿不到批文。

國內，阿里、字節、騰訊等國內互聯網巨頭，都即將在2026年擴建數據中心，還有政策護航，國外有英偉達、谷歌、微軟的訂單排期，英維克的液冷產品應該很有前景。

至于這次股市震蕩會持續多久，會把哪一方震蕩出局，還不確定。

經濟分析人士說：一個好的賽道，并不自動等于一只好股票。

從千億市值到一字跌停的表象，也并該是英維克的全部。

參考資料：

1.尺度商業：英維克市值破1000億，華為老兵打造“液冷之王”

2.華商韜略：華為舊將，為全球算力退燒

3.天下財經投資者：千億液冷元年已至：AI算力爆發下的PCB液冷產業鏈A股投資全景解析

4.麥麥網液冷產業鏈：要么液冷，要么出局，中國液冷正崛起

5.第一財經：英維克開盤再度一字跌停

作者：汐北

編輯：柳葉叨叨