豬價10天反彈超16%！底部信號已現(xiàn)，新豬周期要啟動？

文丨謝長艷 編輯丨張桔

4月底，全國外三元生豬出欄均價反彈，較階段性低點漲幅超16%，養(yǎng)殖虧損階段性緩解，但此輪上漲是否為反轉(zhuǎn)仍需觀察。

當(dāng)前能繁母豬存欄處于非瘟后歷史低位，尚未達(dá)到2026年調(diào)控目標(biāo)，生豬庫存與產(chǎn)能去化尚未完成。復(fù)盤來看，從2025年起，生豬行業(yè)“反內(nèi)卷”政策密集落地，包括推動淘汰低效產(chǎn)能、嚴(yán)控擴(kuò)張等等，整體上行業(yè)仍處于深度虧損磨底階段。

2026年一季度，部分豬企凈利潤大幅下滑，飼料成本抬升進(jìn)一步壓制盈利，同時還有企業(yè)剝離了虧損的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，如光明肉業(yè)。從估值來看，生豬養(yǎng)殖板塊處于歷史相對低位；多家機構(gòu)判斷，豬價底部已現(xiàn)、周期臨近上行，建議配置牧原股份、溫氏股份等優(yōu)質(zhì)豬企，關(guān)注成本領(lǐng)先、具備聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)能力的典型解決方案型企業(yè)。對應(yīng)從二級市場來看，本周三早盤，正邦科技一度漲停封板。

豬價底部大概率出現(xiàn)

進(jìn)入4月底，豬價出現(xiàn)反彈局面：截至4月25日，全國外三元生豬出欄均價為10.08元/公斤，較4月14日階段性低點上漲1.42元/公斤，漲幅超過16.39%，養(yǎng)殖端虧損壓力得到階段性緩解。此前的4月中旬，全國生豬均價跌至8.7元/公斤，價格一度創(chuàng)出16年來新低。對照看相關(guān)指數(shù)，從2026年初至4月17日，申萬生豬養(yǎng)殖指數(shù)下跌3.27%，4月以來處于低位震蕩上行狀態(tài)。

對此，廣州期貨認(rèn)為，2026年以來的庫存去化并未被需求所消化，而是轉(zhuǎn)為冷凍庫存，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示重點屠宰企業(yè)鮮銷率來到歷史同期低位，而庫容率從17%持續(xù)上升至26.86%，涌益咨詢數(shù)據(jù)則是從16.97%持續(xù)上升至27.16%，兩者絕對數(shù)據(jù)均來到歷史同期高位，高于過往兩輪周期見底的2022年和2024年。

從產(chǎn)能去化的能繁母豬角度看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度末，能繁母豬存欄來到非瘟疫情以來的歷史低位；但市場普遍認(rèn)為產(chǎn)能去化不足，主要是離國家制定目標(biāo)仍有較大差距，目前能繁母豬存欄3904萬頭，接近去年制定的3900萬頭目標(biāo)，不過還是顯著高于今年制定的3650萬頭目標(biāo)。因此，廣州期貨認(rèn)為，生豬庫存和產(chǎn)能去化大概率尚未完成，這意味著近期生豬價格上漲更多是反彈而非反轉(zhuǎn)。

華源證券也指出，從周期維度看，一季度能繁已實質(zhì)性去化，預(yù)計二季度豬價仍在成本線以下，且當(dāng)前產(chǎn)業(yè)預(yù)期仍偏悲觀，二季度產(chǎn)能去化加速概率較高。豬價底部大概率已現(xiàn)，預(yù)計周期臨近上行。同時，該機構(gòu)還建議，行業(yè)政策深刻轉(zhuǎn)型，投資人可以積極尋找解決方案型企業(yè)。

行業(yè)“反內(nèi)卷”仍在推進(jìn)

由此可以看出，機構(gòu)提到的政策轉(zhuǎn)型，正深刻影響著生豬行業(yè)的發(fā)展。自2025年以來，生豬行業(yè)“反內(nèi)卷”政策密集落地，政策要求合理調(diào)減能繁母豬、減少二次育肥、加大弱仔淘汰、控制出欄體重、嚴(yán)控擴(kuò)張產(chǎn)能等內(nèi)容，核心目標(biāo)是通過行政引導(dǎo)，使產(chǎn)能供給水平適度合理地調(diào)減。

如是背景下，自2025年三季度起，行業(yè)啟動產(chǎn)能去化。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2025年末全國能繁母豬存欄下調(diào)至3961萬頭，同比減少116萬頭，產(chǎn)能調(diào)控初見成效。同時，市場供給寬松格局貫穿全年，豬價呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，從2025年初的16.1元/公斤逐漸下行至四季度11元-12元/公斤，2025年下半年出現(xiàn)“旺季不旺”的特征。

2026年4月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會，會議強調(diào)，要切實抓好生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控，穩(wěn)定生豬市場預(yù)期，推動價格合理回升，促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。要進(jìn)一步完善生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控政策，采取有力有效舉措推動豬價合理回升。要加快淘汰低產(chǎn)高齡能繁母豬和體弱仔豬，嚴(yán)控新增產(chǎn)能，推動產(chǎn)能調(diào)控、環(huán)保監(jiān)管等政策同向發(fā)力。要指導(dǎo)督促養(yǎng)殖企業(yè)順勢出欄，頭部企業(yè)要帶頭落實產(chǎn)能去化要求，并結(jié)合環(huán)境保護(hù)、資產(chǎn)負(fù)債等約束盲目擴(kuò)產(chǎn)。

要釋放積極政策信號，提振市場信心，減少二次育肥，防止無序出欄。要加密生豬生產(chǎn)監(jiān)測預(yù)警，增強監(jiān)測分析的前瞻性、調(diào)控目標(biāo)的精準(zhǔn)性、調(diào)控手段的有效性。要引導(dǎo)龍頭企業(yè)通過訂單養(yǎng)殖、托管代養(yǎng)等方式，帶動合作農(nóng)戶發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模化養(yǎng)殖，支持中小養(yǎng)殖場戶提升發(fā)展能力。”會議進(jìn)一步給出明確指示。

對此，中航證券表示，自 2025年以來，一系列“反內(nèi)卷”政策有助于改善短期供需關(guān)系，而長期調(diào)控將推動行業(yè)向高質(zhì)量、高效率、高穩(wěn)定性方向發(fā)展，有望從“拼規(guī)模”的粗放競爭轉(zhuǎn)向“拼效率、拼成本、拼可持續(xù)”的高質(zhì)量發(fā)展階段。在絕對產(chǎn)能仍處高位與效率提升并存的背景下，形成了相對適度合理的產(chǎn)能調(diào)節(jié)，為后續(xù)市場供需再平衡奠定了基礎(chǔ)。

而華源證券也指出，2026年中央一號文件強調(diào)加強產(chǎn)能綜合調(diào)控，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出“對頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)實行年度生產(chǎn)備案管理，有序調(diào)控全國能繁母豬存欄量，促進(jìn)市場供需更加適配”的具體實施意見。行業(yè)政策轉(zhuǎn)向“保護(hù)農(nóng)民權(quán)益與激活企業(yè)創(chuàng)新”，未來的成長股或許會更考量科技含量、兼顧農(nóng)民利益、模式創(chuàng)新和調(diào)動既有生產(chǎn)要素的能力，產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展勢在必行。行業(yè)經(jīng)營方差顯著，成本領(lǐng)先、聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)的企業(yè)或?qū)⑾硎艹~利潤與估值溢價。

行業(yè)利潤仍承壓

中航證券強調(diào)，從2010年以來的生豬養(yǎng)殖利潤走勢看，2010年—2014年、2014年—2018年周期底部養(yǎng)殖利潤都經(jīng)歷了階段較深度的虧損，但盈利修復(fù)節(jié)奏較快；2018年—2022年的超級豬周期中，養(yǎng)殖利潤呈現(xiàn)暴漲暴跌特征，自繁自養(yǎng)利潤創(chuàng)歷史高點3000元/頭以上；對比往期，當(dāng)前生豬行業(yè)深刻變化，規(guī)模集團(tuán)企業(yè)結(jié)構(gòu)占比較高，生豬養(yǎng)殖利潤呈現(xiàn)低波動、長底部特征，行業(yè)整體處于深度虧損的磨底階段。

Wind資訊顯示，2024年5月以來行業(yè)自繁自養(yǎng)進(jìn)入盈利階段，2025年前三季度受益于養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，部分豬企生豬業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)依舊良好。在2025年四季度豬價震蕩下行的背景下，行業(yè)盈虧壓力持續(xù)提升。2026年一季度，生豬養(yǎng)殖的業(yè)績壓力仍在持續(xù)。

中航證券表示，一方面，飼料成本中樞短期抬升推高養(yǎng)殖成本線；另一方面，供給寬松與需求季節(jié)性走弱壓制了利潤回升區(qū)間，本輪周期盈利修復(fù)較過往更為波折，長周期的虧損和盈利弱修復(fù)格局，不僅為后續(xù)產(chǎn)能加速去化奠定了基礎(chǔ)，也成為驅(qū)動下一輪周期上行的核心動力。

除了生豬養(yǎng)殖行業(yè)外，下游肉食廠家也因涉及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，利潤可能受到拖累，比如主要為肉類食品業(yè)務(wù)的光明肉業(yè)。在e互動平臺上，有投資人擔(dān)心生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)會導(dǎo)致公司連續(xù)虧損。

對此，公司表示，2025年，子公司光明農(nóng)牧的虧損主要受豬肉價格創(chuàng)下近10年低點影響。公司將通過相關(guān)交易（詳見公司于2026年4月25日披露的《關(guān)于子公司資產(chǎn)優(yōu)化暨關(guān)聯(lián)交易的公告》公告編號2026-023）剝離虧損源，整合內(nèi)部經(jīng)營決策資源，退撤低效資產(chǎn)。公司將以“降本、提質(zhì)、增效”為工作重心，通過優(yōu)化產(chǎn)能規(guī)模與牧場布局，以精益管理實現(xiàn)降本增效，嚴(yán)控養(yǎng)殖各項關(guān)鍵指標(biāo)，通過差異化養(yǎng)殖，賦能光明肉業(yè)品牌端的源頭溯源。其預(yù)計2026年公司將進(jìn)一步優(yōu)化牧場結(jié)構(gòu)，相關(guān)的租金成本每年約為3900萬元。

豬周期下的配置機會

具體從二級市場來看，月度層面，2025年9月以后養(yǎng)殖業(yè)板塊整體承壓，2026年僅2月略有漲幅以及4月以來有所上漲。從基本面來看，部分豬企2025年前三季度受益于成本持續(xù)優(yōu)化可繼續(xù)保持盈利狀態(tài)，但隨著2025年四季度豬價持續(xù)下跌之后，養(yǎng)殖盈利難度持續(xù)增加。但廣州期貨認(rèn)為，對于2026年豬周期配置來說，在行業(yè)持續(xù)虧損的不利環(huán)境下，積極配置優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖個股，靜待未來周期反轉(zhuǎn)帶來的顯著彈性。

此外，銀河證券的統(tǒng)計顯示，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊的估值已經(jīng)處于歷史相對低位。行業(yè)競爭已進(jìn)入精細(xì)化管理競爭階段，疊加考慮生豬養(yǎng)殖行業(yè)目前點位的“性價比”，當(dāng)前重點推薦“大豬企”牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份，“中小豬企”天康生物、神農(nóng)集團(tuán)，關(guān)注德康農(nóng)牧及板塊內(nèi)相關(guān)優(yōu)質(zhì)豬企。

而華源證券也表示，推薦“平臺+生態(tài)”模式代表、技術(shù)驅(qū)動、服務(wù)型的生態(tài)平臺公司德康農(nóng)牧，建議重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份等公司，此外還包括神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、天康生物、立華股份、中糧家佳康、京基智農(nóng)、金新農(nóng)等內(nèi)地和港股的相關(guān)標(biāo)的。

（本文已刊發(fā)于5月2日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）