戴納科技遞表港交所：經營現金流持續為負，應收款項減值風險激增

近日，北京戴納實驗科技股份有限公司（下稱 “戴納科技”）正式向港交所主板遞交上市申請，聯席保薦人為招銀國際與國金證券（香港），擬沖刺 “AI + 黑燈實驗室” 第一股。招股書顯示，公司憑借黑燈實驗室業務實現業績反彈、盈利大幅改善，但經營現金流持續為負、客戶集中、應收減值激增等風險不容忽視。

戴納科技為國內智慧實驗室全生命周期解決方案龍頭，按 2025 年收入計，其在中國智慧實驗室解決方案市場排名第二、本土供應商第一；在黑燈實驗室這一最高形態細分賽道，以34.2% 市占率穩居全國首位。

財務數據顯示，2023-2025 年公司營收分別為6.14 億元、5.54 億元、6.45 億元，2024 年受行業節奏影響小幅下滑，2025 年同比增長16.4%重回增長軌道。盈利端持續改善，同期凈利潤235.8 萬元、489.6 萬元、1639.7 萬元，2025 年同比大增234.9%；經調整凈利潤 1930.6 萬元，盈利能力顯著釋放。

毛利率逐年攀升，從 2023 年16.1%升至 2025 年28.1%，核心驅動力來自黑燈實驗室解決方案爆發：該業務 2024 年收入 3623 萬元，2025 年暴增3.7 倍至 1.71 億元，收入占比由 6.5% 躍升至26.5%，成為第二增長曲線。截至 2025 年末，公司在手訂單5.03 億元，為后續收入提供支撐。

盡管業績回暖，戴納科技仍面臨多重經營風險，招股書風險因素章節重點提示如下——

經營性現金流持續凈流出：2023年至2025年現金流凈額分別為 -9820 萬元、-460 萬元、-6793 萬元 ，連續三年為負，對融資依賴度較高，若融資渠道受阻將影響流動性安全。

客戶集中度偏高：2023-2025 年，前五大客戶收入占比分別達58.0%、67.8%、51.6%，最大單一客戶收入占比最高達33.2%，大客戶訂單波動或流失將直接沖擊業績。

應收款項減值風險激增：2025 年貿易應收及票據2.95 億元，同期應收減值虧損2860 萬元，同比大幅增加276%，客戶回款延遲或違約將加劇資產減值與現金流壓力。

業務與技術迭代風險：黑燈實驗室等高毛利業務尚處發展初期，行業競爭加劇可能導致毛利率下滑；研發投入轉化存在不確定性，若未能持續推出適配方案，競爭力或被削弱。