35人公司賣了3.4億美元：斯坦福孵化的神經(jīng)刺激器被瑞思邁收購

文章來源： 思 宇Me dTec h

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2026年4月30日，瑞思邁ResMed（NYSE: RMD）發(fā)布2026財(cái)年第三季度業(yè)績（截至2026年3月）。本季度收入14.3億美元，同比增長11%，超出分析師預(yù)期的14.2億美元；Non-GAAP攤薄每股收益2.86美元，同比增長21%，高于市場預(yù)期的2.80美元。毛利率同比擴(kuò)大290個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比擴(kuò)大50個(gè)基點(diǎn)，公司將其歸因于零部件成本改善、制造和物流效率提升以及產(chǎn)品組合和匯率的小幅正向影響。

同日，公司宣布兩項(xiàng)變動(dòng)：

• ResMed宣布計(jì)劃收購Noctrix Health，預(yù)計(jì)于2026年6月1日前后完成交割。收購對(duì)價(jià)約為3.4億美元（含里程碑付款）

  
  

• CFO Brett Sandercock將于2026年5月4日退休，此后擔(dān)任CEO顧問至2027年底。接任者為Exact Sciences前CFO Aaron Bloomer。根據(jù)公開資料，Bloomer此前在Baxter International擔(dān)任FP&A副總裁，在3M任職超過十年，曾任3M中國CFO及FP&A高級(jí)副總裁。

ResMed股價(jià)當(dāng)日盤中上漲，但財(cái)報(bào)發(fā)布后盤后交易一度下跌逾4%。

# 收購標(biāo)的：Noctrix Health與NTX100

Noctrix Health成立于2016年（源于斯坦福大學(xué)Biodesign項(xiàng)目），總部位于加州。公司的核心產(chǎn)品NTX100 Tonic Motor Activation (TOMAC) System于2023年4月獲得FDA De Novo授權(quán)，此前于2020年5月獲得FDA突破性器械認(rèn)定。NTX100是一種處方級(jí)外部下肢神經(jīng)刺激器，通過皮膚電極刺激腓總神經(jīng)，產(chǎn)生持續(xù)性肌肉激活，用于治療中重度、藥物難治性不寧腿綜合征（RLS）。

據(jù)思宇MedTech查詢和測算，Noctrix當(dāng)前收入規(guī)模： 約2,400萬美元/年。員工規(guī)模約35人。這家成立10年、融資約9000萬美元、35人的公司被以3.4億美元收購。

臨床支撐方面：NTX100的注冊(cè)臨床試驗(yàn)RESTFUL Study（NCT04874155）為多中心、隨機(jī)、假刺激對(duì)照設(shè)計(jì)，入組133例中重度藥物難治性RLS成人患者。根據(jù)公司公告，該試驗(yàn)全部七項(xiàng)主要和次要療效終點(diǎn)均達(dá)到統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著性。此外，NTX100的上市后觀察性研究THRIVE Study（NCT06076499）仍在進(jìn)行中，近期中期結(jié)果顯示90天時(shí)疼痛性與非疼痛性RLS患者的IRLS評(píng)分改變量無顯著差異。

根據(jù)公開融資信息，Noctrix Health累計(jì)融資約9000萬美元。關(guān)鍵融資輪次包括：2021年1月完成1700萬美元B輪；2024年1月完成4000萬美元C輪；2025年8月獲得最高3350萬美元債權(quán)加股權(quán)融資。ResMed在2024年C輪即已參投，此次收購屬于從財(cái)務(wù)投資者向全資控股的推進(jìn)。

Noctrix Health融資與產(chǎn)品里程碑

# 戰(zhàn)略邏輯：睡眠生態(tài)延伸與GLP-1敘事

ResMed的核心業(yè)務(wù)是睡眠呼吸設(shè)備（CPAP/面罩/配件），收購Noctrix將其產(chǎn)品版圖從阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）延伸至不寧腿綜合征（RLS）。兩類疾病共享同一批處方群體——睡眠醫(yī)學(xué)科醫(yī)師，且RLS是僅次于OSA的第二大睡眠障礙。Farrell明確提到ResMed在睡眠醫(yī)生中的品牌覆蓋和全球分銷渠道是收購的核心協(xié)同點(diǎn)。

GLP-1類藥物對(duì)ResMed的影響是資本市場持續(xù)關(guān)注的變量。2024年12月，F(xiàn)DA首次批準(zhǔn)替爾泊肽用于治療OSA，開辟了OSA藥物治療路徑。根據(jù)Komodo Health 2026年3月發(fā)布的真實(shí)世界數(shù)據(jù)分析，替爾泊肽獲批后6個(gè)月內(nèi)（2025年1—6月），OSA患者中的新處方增長了16%；未使用GLP-1的OSA患者中22%在6個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)CPAP治療，而使用替爾泊肽的患者中這一比例僅為4%。這一數(shù)據(jù)表明GLP-1對(duì)CPAP使用存在替代效應(yīng)。

Farrell在本次財(cái)報(bào)電話會(huì)上的表態(tài)則將GLP-1定義為"需求機(jī)會(huì)"而非威脅，稱GLP-1和可穿戴設(shè)備將驅(qū)動(dòng)更多患者就診，最終進(jìn)入ResMed生態(tài)。需要指出的是，目前尚無GLP-1與CPAP的頭對(duì)頭隨機(jī)對(duì)照試驗(yàn)，多項(xiàng)研究顯示CPAP在AHI改善和心血管炎癥指標(biāo)上仍優(yōu)于單獨(dú)使用GLP-1。

# 財(cái)務(wù)與供應(yīng)鏈展望

CFO Sandercock在電話會(huì)上給出2026財(cái)年毛利率指引：預(yù)計(jì)在62%—63%區(qū)間（受匯率波動(dòng)影響）。管理層維持此前的長期指引——計(jì)劃到2030年實(shí)現(xiàn)毛利率逐年"雙位數(shù)基點(diǎn)"改善。當(dāng)前關(guān)注的短期變量包括燃油成本上升和部分零部件成本壓力，但公司表示已將物流從空運(yùn)大規(guī)模轉(zhuǎn)向海運(yùn)，目前未調(diào)整指引。

從前三個(gè)季度數(shù)據(jù)看，ResMed 2026財(cái)年展現(xiàn)了穩(wěn)定的增長節(jié)奏：Q1收入13.4億美元（同比+9%），Q2收入14.2億美元（同比+11%），Q3收入14.3億美元（同比+11%）。2025財(cái)年全年收入為51.5億美元（同比+10%）。

ResMed FY2026前三季度關(guān)鍵指標(biāo)

Noctrix收購?fù)瓿珊螅琑LS業(yè)務(wù)對(duì)ResMed短期收入貢獻(xiàn)有限——Noctrix尚處于商業(yè)化早期階段，2025年8月才完成用于規(guī)模化上市的最新一輪融資。CMS已為NTX100 TOMAC療法分配了專用HCPCS代碼（E0743）和配件代碼（A4544），這意味著美國市場的支付路徑已初步打通，但實(shí)際放量速度仍取決于睡眠科醫(yī)師的處方習(xí)慣培育和患者對(duì)新型神經(jīng)刺激療法的接受度。

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