美聯(lián)儲(chǔ)史上將出現(xiàn)罕見(jiàn)一幕：現(xiàn)任與前任主席將同臺(tái)決策，政策博弈悄然升級(jí)

匯通財(cái)經(jīng)訊——等到聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì) 6 月中旬再次召開(kāi)會(huì)議時(shí)，將迎來(lái)近 80 年來(lái)首次現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席與前任主席同臺(tái)共同處理央行事務(wù)的局面。候任主席凱文·沃什與卸任主席杰羅姆?鮑威爾的這場(chǎng)會(huì)晤，氛圍大概率不會(huì)劍拔弩張，但貨幣政策層面依舊事關(guān)重大、利害攸關(guān)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)幾乎毫無(wú)支撐寬松政策的依據(jù)，這也給沃什上任后的施政議程早早埋下了阻礙。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——當(dāng)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）于6月中旬再次召開(kāi)會(huì)議時(shí)，這將標(biāo)志著近80年來(lái)首次出現(xiàn)現(xiàn)任主席與前任主席共同參與決策的歷史性重疊。這一特殊情況發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)面臨敏感挑戰(zhàn)的時(shí)期，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

雖然外界可能將這一場(chǎng)景想象為政策巨頭之間的激烈碰撞，但即將上任的主席凱文·沃什（Kevin Warsh）與即將離任的杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）之間的會(huì)議預(yù)計(jì)不會(huì)充滿對(duì)抗性。不過(guò)，這次會(huì)議仍將承載著重大的政策利害關(guān)系。

前克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，沃什和鮑威爾將能夠進(jìn)行正常互動(dòng)，其他FOMC成員也能參與其中，盡管她承認(rèn)這可能存在一定挑戰(zhàn)性。梅斯特補(bǔ)充說(shuō)，他們都是成年人，都清楚美聯(lián)儲(chǔ)的使命是什么，她非常確信，驅(qū)動(dòng)決策的將是這一核心使命，而不是外界所擔(dān)心的其他因素。

潛在分歧難以避免
盡管梅斯特等觀察人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)一貫的合議傳統(tǒng)將占據(jù)上風(fēng)，但潛在的戲劇性沖突依然明顯。這種不尋常的局面增加了出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性政策立場(chǎng)的可能性，即使這些立場(chǎng)表達(dá)得較為隱晦，因?yàn)槭袌?chǎng)正密切等待美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)。

沃什本人此前曾公開(kāi)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行“體制更迭”，這被視為對(duì)鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的直接批評(píng)。此外，提名兩人的美國(guó)總統(tǒng)特朗普一直是鮑威爾的嚴(yán)厲批評(píng)者，并且明確表示希望沃什上任后降低利率。

鮑威爾作為美聯(lián)儲(chǔ)主席的最后一次重要亮相，也凸顯了內(nèi)部潛在的分歧。在那次會(huì)后聲明中，出現(xiàn)了罕見(jiàn)的四張反對(duì)票，主要反對(duì)者認(rèn)為聲明中一句微妙措辭可能被解讀為未來(lái)政策寬松的信號(hào)。

地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席們展現(xiàn)出強(qiáng)硬立場(chǎng)。三張反對(duì)票分別來(lái)自明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛里·洛根（Lorie Logan）以及接替梅斯特?fù)?dān)任克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席的貝絲·哈馬克（Beth Hammack）。這些反對(duì)聲音可以被視為對(duì)沃什希望推動(dòng)降息行動(dòng)的間接警示。

梅斯特指出，沃什不太可能一上任就說(shuō)服同事們立即進(jìn)入降息周期，他還需要先全面評(píng)估當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，才能提出調(diào)整利率的主張。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持寬松政策
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件確實(shí)難以支撐政策寬松的論點(diǎn)。

周四公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月份美國(guó)核心通脹率達(dá)到3.2%，明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)及其對(duì)油價(jià)的影響，正與關(guān)稅相關(guān)后果相互疊加，導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格持續(xù)保持在較高水平。布倫特原油價(jià)格因相關(guān)地緣因素一度大幅波動(dòng)，進(jìn)一步加劇了通脹壓力。

與此同時(shí)，每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至1969年9月以來(lái)的最低水平，這進(jìn)一步表明勞動(dòng)力市場(chǎng)至少保持穩(wěn)定，裁員人數(shù)處于前總統(tǒng)理查德·尼克松執(zhí)政初年以來(lái)的低位。

這些數(shù)據(jù)為FOMC內(nèi)部可能出現(xiàn)的政策分歧提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。上一次美聯(lián)儲(chǔ)主席卸任后繼續(xù)以理事身份留任的情況發(fā)生在1948年，當(dāng)時(shí)馬里納·埃克爾斯（Marriner Eccles）在與杜魯門(mén)政府的緊張關(guān)系中選擇留任。

政治與經(jīng)濟(jì)壓力交織
RSM首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯（Joseph Brusuelas）表示，任何因政治周期而進(jìn)一步向美聯(lián)儲(chǔ)施壓要求降息的舉動(dòng)，都可能引發(fā)更強(qiáng)烈、更嚴(yán)厲的反彈，不僅來(lái)自鮑威爾，還會(huì)來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)其他成員。他補(bǔ)充說(shuō)，目前的環(huán)境很容易引發(fā)FOMC內(nèi)部進(jìn)一步的碰撞。

布魯蘇埃拉斯指出，當(dāng)中央銀行獨(dú)立性受到?jīng)_擊時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)類似情況。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部不太可能出現(xiàn)毒性氛圍或鮑威爾與沃什之間的敵對(duì)關(guān)系，但如果涉及過(guò)早降息的決定，鮑威爾最終成為關(guān)鍵搖擺票的情況并不令人意外。

在宣布打算于5月主席任期結(jié)束后繼續(xù)留任美聯(lián)儲(chǔ)理事時(shí)，鮑威爾淡化了任何個(gè)人競(jìng)爭(zhēng)的可能性。他強(qiáng)調(diào)自己不會(huì)意圖阻撓沃什的議程，也不會(huì)成為“影子主席”。鮑威爾表示，他計(jì)劃以低調(diào)姿態(tài)履行理事職責(zé)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)始終只有一位主席。他還補(bǔ)充說(shuō)，自己無(wú)意成為高調(diào)的異見(jiàn)者。

鮑威爾補(bǔ)充稱，這將是一個(gè)非常正常、標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)渡過(guò)程。他還提到，將等待監(jiān)察長(zhǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)總部翻修項(xiàng)目的調(diào)查得出結(jié)論后再做進(jìn)一步安排。

前美聯(lián)儲(chǔ)副主席羅杰·弗格森（Roger Ferguson）也預(yù)計(jì)鮑威爾會(huì)信守承諾，即使政策分歧的潛在可能性依然存在。弗格森表示，鮑威爾對(duì)沃什保持了信心，認(rèn)為沃什會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)專注于低通脹和充分就業(yè)兩大核心目標(biāo)。不過(guò)，沃什需要謹(jǐn)慎行事，因?yàn)槟壳八@然缺乏足夠票數(shù)來(lái)推動(dòng)立即行動(dòng)，尤其是在短期內(nèi)降息方面。

弗格森補(bǔ)充說(shuō)，鮑威爾無(wú)意成為另一種權(quán)力中心或影子主席，他已公開(kāi)表達(dá)了對(duì)沃什能力的信心，而自己也認(rèn)同這一點(diǎn)。這次安排的主要目的在于維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，并徹底澄清相關(guān)爭(zhēng)議。

總體而言，6月中旬的FOMC會(huì)議將成為觀察美聯(lián)儲(chǔ)政策連續(xù)性與潛在調(diào)整的重要窗口。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯示通脹壓力猶存、勞動(dòng)力市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定的背景下，任何政策轉(zhuǎn)向都需謹(jǐn)慎權(quán)衡。歷史罕見(jiàn)的主席重疊，既考驗(yàn)著美聯(lián)儲(chǔ)的制度韌性，也為全球市場(chǎng)增添了新的不確定性因素。

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