名酒貶值“吃掉”3億利潤！華致酒行遭遇11年來首虧

利潤暴跌，裁員止損……酒類銷售商感受到的行業“寒氣”，甚至比白酒廠商更加凜冽。

4月28日晚，“酒類流通第一股”華致酒行（300755）交出近11年來的首份虧損年報。

2025年公司營收58.95億元，同比下降37.71%；盈利能力大幅下滑，歸母凈利潤由之前的盈利0.44億元轉為虧損3.69億元，同比下滑超929%。

利潤暴跌

華致酒行的超九成營收來自白酒銷售。財報指出，其業績下滑主因行業低迷，主銷名酒市場價格呈下降趨勢，影響收入和毛利率。去年，其白酒業務毛利率僅為4.9%，同比下滑2.43個百分點。

白酒行業處于深度調整期，酒企業績普遍承壓，身處下游的華致酒行也難逃影響，但為何會出現利潤暴跌？

華致酒行財報給出的直接原因是，公司根據期末庫存和市價情況，加大了存貨跌價準備的計提力度。由此造成的資產減值損失高達3.05億元，從而影響利潤表現。

如何理解這一指標？

從商業模式來看，華致酒行在白酒行業里的角色相當于“大酒商”，從茅臺、五糧液等上游酒企拿貨，通過線下門店和服務把貨賣給消費者，賺取差價。

行情好的時候，名酒有溢價空間、拿的貨沒賣出去還有可能升值，但去年飛天茅臺的單瓶批發價從年初的2200元左右下滑至年底的1500元左右，跌幅超30%，其他名酒和次高端白酒的情況更不樂觀。

名酒貶值是華致酒行資產減值、利潤下滑的直接原因，庫存積壓則是深層問題，也是當前整個白酒經銷商群體最頭疼的問題之一。

理論上，高度白酒無明確保質期、具備長期存放屬性，但庫存過高并非好事，除了減值風險還會占用大量資金。

2025年末，華致酒行的庫存周轉天數由上年的138天攀升至183.6天；積極去庫存后，公司存貨金額從年初的32.59億元下滑到年末的23.83億元，但庫存占公司總資產的比例仍高達49.6%，近半數資產被存貨鎖定。

裁員近四成

記者關注到，2024年末在華致酒行領取薪酬的員工數量為2363人，到2025年末下滑至1447人，去年一年時間減員約39%，側面反映了公司的經營壓力。

白酒行業渠道體系正在加速重構，華致酒行更大的挑戰在后面。

過往行業高度依賴經銷商和線下煙酒店，產品“一店一價”，價格盤很大程度上被經銷商影響。隨著頭部酒企持續推進渠道改革，通過直營、數字平臺等方式縮短流通鏈路，“中間商”的議價權和利潤空間不斷被壓縮。

水芙蓉/攝

以茅臺為例，直營渠道在去年已晉升為第一大渠道。包括i茅臺、自營店在內的直營體系去年實現營收845.43億元，同比增長12.96%，首次超越批發代理（營收842.32億元，同比下滑12.05%）。今年年初，飛天茅臺上架i茅臺開啟常態化直購，進一步凸顯了公司對直營渠道運營的重視。

與此同時，年輕消費者的購酒習慣也在改變。

電商平臺大促補貼、即時零售業務快速崛起，推動白酒線上滲透率持續提升，以透明的低價持續沖擊線下門店價格體系，進一步加劇渠道價格倒掛。

據中國酒類流通協會發布的數據，去年國內白酒即時零售市場規模約290億元，同比增長88%，是白酒行業增長最快的核心渠道，但線下渠道客流銳減、訂單收縮。

在渠道重構、需求降溫，行業洗牌加劇的大背景下，以線下門店運營為主的華致酒行，既要應對庫存高企、減值承壓的短期難題，還要面對渠道變革的長期挑戰，想要重回增長態勢并非易事。