影石營收大增利潤腰斬，285億劉靖康豪賭未來

雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥

在登陸科創板即將滿一周年之際，市值超770億元的全球全景相機龍頭影石創新，卻接連交出兩份營收與利潤走勢分化的成績單。

2025年，影石創新錄得營收97.41億元，同比激增74.76%，創下歷史新高，但歸母凈利潤卻同比下降6.62%至9.29億元。

今年第一季度，影石創新的業績延續了2025年的全年走勢，營收同比增長83.11%，歸母凈利潤卻同比下降52.02%。

而公司經營活動產生的現金流量凈額，也從上年同期的-3.81億元下探至今年第一季度的-14.71億元。

深入剖析影石創新增收不增利的業績不難發現，這是公司主動戰略布局與外部環境變化共同作用的結果。一方面，公司積極加大戰略研發投入，全力開拓市場，這使得研發費用、銷售費用等相關支出顯著增加。

另一方面，受存儲元器件價格上漲、影像行業競爭日益激烈等因素影響，公司的毛利率有所下降，進一步壓縮了利潤空間。

值得一提的是，在市場競爭的舞臺上，影石與大疆的“攻防戰”愈演愈烈。在影石高調進軍無人機領域、劍指大疆腹地的同時，大疆也迅速發起反擊，推出全景相機與拇指相機等新品，試圖在影石長期占據領先優勢的細分賽道上分得一杯羹。

天眼查顯示，影石創新的實際控制人為董事長劉靖康。在3月揭曉的《2026胡潤全球富豪榜》中，劉靖康攜妻子以285億元的財富登榜。

在年報的股東信中，劉靖康坦誠表示，公司短期利潤既有多重壓力，也有多重緩沖，旨在換取長期業績和健康發展。

劉靖康還指出，公司戰略投入研發的云臺相機、麥克風、無人機等三大新品類，有望在未來一年內上市，從原來的“投入”轉為“收入”，提升利潤。

連發兩份財報，營收高增利潤下滑

根據影石創新最新披露的2025年年報與2026年一季報，這家市值超770億元的全球全景相機龍頭在營收端仍保持著高速增長，但利潤端的下滑幅度卻在持續擴大。

從2025年全年來看，影石創新實現營收97.41億元，同比激增74.76%，營收規模創下歷史新高，距離百億大關僅差一步之遙。

然而，公司去年錄得歸母凈利潤9.29億元，同比下降6.62%，呈現出明顯的增收不增利態勢，而這也是公司自公開財務數據以來首次出現歸母凈利潤下滑的情況。

進入2026年，影石創新這一業績趨勢不僅沒能扭轉，反而呈現加劇之勢。今年第一季度，公司實現營收24.81億元，同比大幅增長83.11%，延續了此前的高增態勢。

但同期公司的歸母凈利潤僅錄得0.85億元，同比腰斬，降幅高達52.02%；扣非凈利潤為0.62億元，同比大幅下滑61.27%。

對于一季度的業績表現，影石創新解釋稱，營收增加主要系公司推出新品、開拓市場、線上線下銷售持續擴大所致。

而凈利潤下滑，則主要系公司主動加大戰略研發投入及市場開拓，相關費用有所增加，同時存儲元器件漲價、影像行業市場競爭加劇，導致毛利率有所下降。

財報顯示，今年第一季度，影石創新的營業成本同比激增113.18%至13.6億元，毛利率則從去年同期的52.93%大幅下挫7.73個百分點至45.2%。

事實上，公司毛利率下滑的壓力，早在去年便已初現端倪。2025年，公司的全年毛利率為45.74%，較2024年的52.2%下滑6.46個百分點。

在2025年年報的股東信中，公司董事長劉靖康也坦言，“我們對短期存儲成本感到一定的壓力，未來可能進一步上升，影響公司毛利率”。

劉靖康同時指出，“幾顆定制芯片仍然需要投入，以保障公司未來的發展和競爭力。此外，AI和組織的深度融合需要我們在IT和數據基建方面增投，這些都是短期利潤承壓的部分”。

但在劉靖康看來，研發、營銷效率的提升、產品設計和供應鏈整合，會帶來巨大的成本節約。

而在一季報中，影石創新提及，若剔除技術研發、戰略項目及人才長期激勵相關投入影響，2026年一季度利潤相關指標同比有所提升。

研發投入“狂飆”，一季度經營現金流驟降

進一步拆解影石創新的財報可知，持續攀升的研發投入是公司凈利潤下滑的一個重要原因。

2025年全年，影石創新的研發費用高達15.3億元，同比激增96.95%，幾近翻倍，研發費用率隨之攀升至15.7%，研發投入規模甚至超過2022年至2024年三年的總和。

進入2026年，影石創新的研發投入力度絲毫未減。第一季度，公司研發費用達4.65億元，同比增長100.59%，研發費用率進一步攀升至18.73%。

而影石創新的巨額研發資金，除用于原有主營業務（全景相機、拇指相機、運動相機等）的持續迭代外，還重點投向了兩款無人機、云臺相機、無線領夾麥克風三個新品類，以及三款芯片的定制開發。

財報顯示，2025年及今年第一季度，公司上述口徑的戰略投入金額分別為7.62億元及2.62億元，約為同期歸母凈利潤的80%和300%。

然而，高強度的戰略研發投入與新品擴張節奏，也讓影石創新的現金流進一步承壓。

今年第一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額呈現由負轉深的態勢，從上年同期的-3.81億元下探至-14.71億元。

對此，影石創新解釋稱，主要是芯片及其他材料采購、新品備料所致。

同樣令人警惕的信號，藏在資產負債表身后。截至今年第一季度末，影石創新的存貨余額飆升至37.94億元，相較上年末增加超8.7億元。

影石創新對此表示，第一季度，公司主動加大對存儲元器件、創新品類備料、境外產線等存貨的采購，存貨余額增幅明顯。

受此影響，在銷售商品現金流入穩步有增的情況下，公司有較大額的采購資金流出。

而在研發費用顯著攀升的同時，影石創新的銷售費用也大幅增長。2025年全年，影石創新的銷售費用高達16.79億元，同比大增103.31%，增速甚至超過研發費用的增速。

據影石創新介紹，公司通過入駐亞馬遜、天貓、京東等第三方電商平臺開展線上業務，同時積極拓展線下銷售渠道，隨著銷售渠道的增加、營業收入的增長，銷售費用也隨之增加。

今年一季度，影石創新的銷售費用為4.49億元，同比增長75.54%。

以短期利潤換長期發展，與大疆“攻防戰”愈演愈烈

面對資本市場對公司營收狂奔但利潤腰斬的疑慮，影石創新董事長劉靖康在公司上市后的首封股東信中，給出了一整套宏大而充滿野心的解釋——以短期利潤換取長期的業績和健康發展。

雷達財經了解到，目前影石公司的業務版圖已遠不止于全景相機、運動相機、拇指相機這三款已打下堅實基本盤的成熟產品線。

據劉靖康介紹，影石目前有超過60%的營收，來源于7、8年前率先開創的原創性細分品類。

不過，面對消費電子硬件市場極易陷入的“單品詛咒”，影石仍在持續拓展影像邊界，重金押注無人機、云臺相機、無線領夾麥克風以及另外三個全新品類，甚至公司還同步啟動了三款芯片的定制開發。

這樣跨越多個賽道的全面布局，使得影石與大疆等同行之間的競爭愈演愈烈，行業競爭格局從也單一賽道擴展至更完整的影像生態體系。

據IDC發布數據，2025年，全球手持智能相機市場保持較快增長，全年出貨量達1665萬臺，同比增長83%；銷售額突破461億元人民幣，同比增長86%。

IDC預計，至2030年，全球手持智能相機市場規模有望超過4000萬臺，五年復合增長率接近20%。

從2025年度全球手持智能相機市場主要競爭廠商來看，大疆以62.4%的出貨量占比位居市場前列，全年出貨量首次突破千萬臺，各產品線表現亮眼，市場領先優勢持續擴大。

影石創新2025年全球出貨量則突破340萬臺，以20.4%的出貨量市場份額排名第二。

其中，在全景相機市場，影石以超過65%的出貨量份額大幅領先；在拇指相機市場，影石同樣也以出貨量份額超過50%的優勢保持領先。

而在影石進軍大疆無人機腹地之際，大疆也有意搶占影石在全景相機與拇指相機細分賽道的基本盤。

IDC指出，大疆的拇指相機Osmo Nano發布僅四個月出貨量即突破60萬臺，性能優勢突出，2025年第四季度出貨量市場份額一度超過65%。

同時，大疆還進軍全景相機市場，憑借爆款單品Osmo 360，在2025年第四季度出貨量份額超過35%。

相比之下，GoPro在全球呈現連續萎縮態勢，面對中國廠商的全球強勢競爭，其產品軟硬件、渠道、生態、區域表現趨弱。

對于為何進軍無人機、云臺相機、領夾麥克風等已經看似成熟的品類，劉靖康解釋稱，這是因為影石在全球范圍內看到了大量未被滿足的客戶需求和技術創新空間，其相信“這些品類可以像運動相機市場那樣，在給公司增長提供動力的同時實現市場擴容”。

劉靖康認為，云臺相機、麥克風、無人機等三大新品類，有望在未來一年內上市，從原來的“投入”轉為“收入”，提升利潤。

不過，劉靖康也坦言，公司仍有很多需要提升效率的地方。比如，公司在過去幾年內部“矩陣化”和集成IPD、IPMS的過程中，面臨協作鏈條長、效率降低、瓶頸能力建設緩慢等問題。

劉靖康還強調，研發投入高并不代表研發效率高。過去組織架構設計多以工種劃分，未來的組織將越來越以“業務目的”和“模塊”來設計，降低耦合，提高內聚，系統性地建設能力平臺，提高不同產品線間的能力復用，減少“重復造輪子”。

同時，劉靖康稱，影石也會更注重長期的產品、平臺和器件的規劃復用性，注重從設計到制造工藝的端到端優化，以及供應商分級優化，以實現系統性成本降低。

在以超常規研發投入透支當下利潤的大手筆押注下，影石創新后續能否如愿換到通往更廣闊影像生態體系的“長期門票”？雷達財經將持續關注。