五大上市險企一季報分化：壽險新業務價值普漲，股市波動拖累凈利潤

本報（chinatimes.net.cn）記者吳敏 北京報道

2026年一季度，A股五大上市保險公司交出了一份喜憂參半的成績單。

從負債端看，壽險業務延續了去年以來的高景氣度，五家公司的新業務價值均實現同比正增長，部分公司增速超過七成；財險業務綜合成本率持續優化，“老三家”的承保盈利能力穩步提升。

但從資產端看，一季度A股市場的劇烈波動給保險公司帶來了不小的投資壓力，五家公司合計凈利潤同比下滑近17%，僅新華保險和中國太保實現了正增長。

這一分化格局，折射出當前保險業面臨的深層矛盾，負債端的儲蓄需求持續旺盛，分紅險轉型初見成效，但資產端的權益市場波動和低利率環境仍在考驗保險公司的投資管理能力。當新會計準則放大了利潤對市場波動的敏感性，保險公司的短期業績與長期價值之間出現了明顯的錯位。

壽險新業務價值全線飄紅

一季度上市險企人身險業務實現原保險保費收入19289億元，同比增長7.9%，延續了去年以來的增長態勢。

在低利率環境下，銀行定期存款收益率持續下行，居民儲蓄資金向保險產品遷移的趨勢明顯。五家上市險企的壽險業務新業務價值全部實現正增長，成為一季度最大的亮點。

具體來看，中國人壽一季度新業務價值增速達到75.5%，在五家公司中遙遙領先。該公司表示，持續提升渠道專業化經營水平，增強產品服務供給能力，全面匹配和滿足客戶年金、壽險、健康險等多元化保險保障需求，保險新業務快速增長。

新華保險實現新業務價值46.55億元，同比增長24.7%。平安壽險及健康險新業務價值同比增長20.8%。人保壽險新業務價值同比增長21%。太保壽險新業務價值63.72億元，增速為9.6%。

“新業務價值普遍增長的主因包括業務增長較快、負債端成本壓降與產品轉型。”北京大學應用經濟學博士后、教授朱俊生向《華夏時報》記者表示，一是高儲蓄傾向與保險資產的轉化：居民對保險產品的避險需求依然旺盛，推動了儲蓄向保險資產的轉化。二是“報行合一”政策深化實施，顯著降低了渠道的傭金支出，提升了業務的利潤率。三是產品結構優化：險企主動壓降高保證利率產品，轉向分紅險等更具防御性的品種，這有助于長期保障和業務價值的提升。

從產品結構看，分紅險成為本輪增長的核心驅動力。根據行業數據，2026年一季度壽險業分紅險保費占比超過80%，重回2010年至2013年的高位水平。在預定利率持續下調的背景下，傳統險的保證收益從2.5%降至2.0%，而分紅險的預定利率上限為1.75%，兩者保證收益差距縮小至25個基點。同時，分紅險提供了與保險公司投資業績掛鉤的浮動收益，在權益市場表現較好的年份能夠實現較高的分紅實現率，對客戶吸引力明顯提升。

朱俊生向《華夏時報》記者表示，分紅險保費占比突破80%確實顯示了行業在“壓降保證利率、化解利差損風險”上的戰略定力，但稱之為“完成轉型”尚早。因為轉型的實質是從“固定收益”轉向“風險共擔”。

“當前占比的提升更多是政策驅動和監管引導下的被動切換。真正的成功轉型應在于建立基于浮動回報的資產負債聯動機制，使得保險產品和投資回報能夠在變化的市場環境中相互支持和調整。”朱俊生說道。

渠道方面，“報行合一”政策的深入推進改變了銀保和個險的競爭格局。銀保渠道從過去單純追求規模轉變為價值貢獻的重要來源，費用率得到有效控制。個險渠道方面，各家險企持續推進轉型，通過生態、場景、權益與保險業務一體化融合，提升客戶黏性。中國平安依托醫療養老生態圈，逐步推出“保險+服務”產品；中國人壽則通過增強產品服務供給能力，滿足客戶多元化需求。

財險業務方面，一季度財產險公司原保險保費收入3815億元，同比微降1.3%。其中車險保費收入2226億元，占比58.3%，仍是第一大險種。非車險業務中，健康險、責任險、農業保險等合計保費占比已超四成，成為重要的增長引擎。

股市波動拖累凈利潤

與負債端的亮眼表現形成對比，一季度五大上市險企的投資收益普遍承壓。五家公司合計實現歸母凈利潤698.83億元，同比減少16.98%。

其中，新華保險凈利潤65.01億元，同比增長10.5%，增速最快；中國太保凈利潤100.41億元，同比增長4.3%，實現正增長；中國平安凈利潤250.22億元、中國人壽凈利潤195.05億元、中國人保凈利潤88.14億元，三家均出現不同程度的下滑。

凈利潤分化的直接原因是權益市場的劇烈波動。一季度A股市場震蕩加劇，主要指數寬幅波動，對保險公司權益類資產的投資收益產生了較大影響。

在朱俊生看來，凈利潤與新業務價值的“冰火兩重天”，這一現象反映了保險業正處于“會計賬面調整期”與“業務質量改善期”的錯位交疊中。他指出，凈利潤下滑的主因可能是權益市場波動。新會計準則實施后，更多的金融資產被劃分為“以公允價值計量且其變動計入當期損益”。這一變動使得利潤表對二級市場波動異常敏感。一季度，權益市場的震蕩直接拖累了投資收益，進而壓縮了凈利潤空間。

事實的確如此，中國人保方面表示，受地緣沖突、市場震蕩等因素影響，新會計準則口徑下的權益資產收益階段性承壓。該公司同時表示，4月以來資本市場企穩回升，預計投資收益將會明顯改善。

中國人壽方面亦坦言，受2025年同期基數較高，和部分權益投資市值短期波動影響，公司一季度凈利潤呈現同比暫時有所下降。但該公司強調，壽險行業的經營具有長期性、周期性和復雜性的特點，單季度短期財務指標不反映壽險公司的長期經營成效，建議聚焦公司長期指標。

更深層的原因在于，近年上市險企積極落實中長期資金入市要求，權益資產倉位明顯抬升。與此同時，新金融工具會計準則（IFRS 9）實施后，大量權益資產被分類為以公允價值計量且其變動計入當期損益（FVTPL）的資產。這意味著，股票市值的實時波動會直接反映在當期利潤表中，而不是像舊準則那樣可以通過可供出售金融資產科目平滑收益。因此，資本市場行情變化對險企業績的影響更加直接和顯著。

朱俊生告訴本報記者，新準則實施后，利潤表更像是一個“實時體溫計”，而保險公司的長期價值更接近于“身體素質”。成熟的機構投資者會逐漸習慣這種“波動性”，并從關注凈利潤轉向關注合同服務邊際（CSM）及其釋放。CSM作為利潤的“蓄水池”，是評估長期盈利能力的核心指標。只要新業務價值持續增長、CSM儲備充足，短期的報表損益并不改變公司的基本面。

國泰海通非銀團隊指出，受權益市場波動影響，預計上市保險公司2026年一季度歸母凈利潤整體承壓，但得益于資產配置優化，預計好于此前市場的悲觀預期。長期仍然看好利率企穩回升預期下優質保險個股的估值修復機會。

國金證券研報認為，短期資金面擾動不改2026年及中長期資負兩端基本面向好趨勢，存款搬家及市占率提升之下，上市險企負債端維持高景氣，投資受益于市場上漲以及長債利率企穩。

盤古智庫高級研究員江瀚向《華夏時報》記者表示，新會計準則實施后，上市險企凈利潤對權益市場波動敏感度提升，短期業績劇烈波動會影響部分投資者對保險公司長期價值的判斷。但保險公司可通過強化長期投資理念，展示穩健的資產負債管理和持續的現金流創造能力，向市場解釋短期利潤受市場波動影響，而長期價值取決于業務質量、客戶積累和風險管理能力，以平衡短期與長期表現 。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉