Mysteel熊超：5月煤焦供需兩旺，價格震蕩為主

核心觀點：5月煤焦供需兩旺，下方有電煤強支撐，上方又會將受制于鋼廠利潤壓制上漲空間，整體預計震蕩為主。

回顧4月煤焦市場，煤價先回調后上漲，前期受中東局勢影響煤價快速拉漲，但上漲后下游焦鋼企業對高價煤仍難以接受，故月初煤價高位回調。然而由于鐵水產量持續恢復，且煤礦端庫存低位，煤價在經歷短暫回調后又繼續上漲。截止4月末，安澤低硫主焦煤報價1560元/噸，較月初低點上漲50元/噸（4月1日跌70元/噸，報1510元/噸）。焦炭目前正在博弈三輪提漲，預計5.1節后可以落地。

展望5月煤焦市場，鐵水產量大概率會維持240萬噸之上，而供給端產量目前也是出于相對高位，將會呈現供需兩旺的態勢。此外，動力煤市場近期有迎峰度夏補庫預期，以及中東局勢逐漸開始實質性影響我國南方以及東南亞市場能源供給，這也造成了短期動力煤價格偏強的格局。所以，整體5月煤焦市場會呈現供需兩旺態勢，底部有動力煤上漲預期做托底，需求端有高鐵水做支撐，供給端煤礦產量高位、蒙煤進口量又大，整體預計價格震蕩為主；高鐵水需求下，焦炭第三輪提漲落地沒有懸念，只是時間問題，但想要繼續提漲四輪則需等待下游鋼材需求進一步好轉才行，只有鋼廠有足夠利潤的情況下原料才能打開上漲的想象空間，反之就會跟3月份一樣，快速上漲的煤價無法有效向下游傳導，最終也會快速回落。

煤焦基本面分析：

煤礦低庫存，下游按需采購，煤焦供需平衡。目前鐵水接近239萬噸/天，焦煤庫存相對平衡，并沒有出現明顯的去庫，主要原因是今年蒙煤進口量激增，彌補了焦煤供應缺口，1-3月，中國累計進口煉焦煤3225.0萬噸，同比增長17.6%。進口來源國結構以蒙古、俄羅斯為主導，兩者合計占比達85.55%。其余增量主要由澳大利亞和加拿大作為邊際補充。

圖1：Mysteel調研焦煤供需平衡圖

截止2026年4月24日，Mysteel統計全口徑焦精庫存合計4031萬噸，較上月減少22.8萬噸，較去年同期減少10.6萬噸，降幅0.26%；供給端煤礦庫存499萬噸，較上月持平，較去年同期下降112萬噸，降幅18.3%；中間環節（洗煤廠+口岸+港口）庫存1711萬噸，較上月減少14萬噸，較去年同期減少95萬噸，降幅5.24%；需求端（焦化+鋼廠）庫存1821萬噸，較上月減少9萬噸，較去年同期增加196萬噸，增幅12.1%。

圖2：Mysteel調研全口徑焦煤庫存情況

注：蒙煤庫存包含288、策克、滿都拉3個口岸，港口庫存包含進口煤和內貿煤，且以上口徑原煤庫存均已折算成精煤庫存

焦炭第三輪提漲預計節后落地：由于焦煤價格反彈，以及鐵水維持高位，短期焦炭需求有支撐，焦企庫存維持低位，第三輪提漲落地問題應該不大，只是時間問題。之所以沒能快速落地，主要是因為目前鋼廠利潤一般，在供需沒有出現明顯劈叉的情況下，焦炭提漲能否快速落地主要取決于上下游雙方利潤上的博弈。

截止4月24日，Mysteel調研全樣本獨立焦化焦炭庫存80萬噸，較上個月末下降10萬噸；247鋼廠焦炭庫存681.5萬噸，較上個月末下降10.2萬噸，可用天數12.5天，下降0.2天。18港港口焦炭庫存322.1萬噸，較上個月末增加32.6萬噸。整體呈現焦鋼去庫、貿易商補庫的格局。

圖3：Mysteel調研焦炭各環節庫存情況

煤礦復產基本完成，5月煤礦產量預計持穩：我網調研結果顯示，截止2026年4月29日，Mysteel統計523家煉焦煤礦山樣本核定產能利用率為91.3%，月環比上升0.1個百分點。原煤日均產量203.9萬噸，月環比增加9.2萬噸，原煤庫存536.4萬噸，月環比增加16.4萬噸 ，精煤日均產量79.5萬噸，月環比下降0.8萬噸，精煤庫存220.2萬噸，月環比增加8.9萬噸。從調研數據來看，煤礦4月份產量維持高位，下游基本上按需采購為主，煤礦庫存整體小幅增加，但仍處于低位。

圖4：Mysteel調研523樣本焦煤礦生產庫存情況

5月煤焦市場展望：供需兩旺，價格震蕩為主

供給端：煤礦生產積極高，目前產量處于相對高位水平，蒙煤通關也居高不下，焦煤供應相對充足。

需求端：鐵水5月份仍將繼續維持240萬噸左右的高位，焦炭第三輪提漲大概率會在節后落地，但目前看第四輪提漲落地預期較難，要觀察節后鋼材市場需求以及鋼廠利潤的表現情況。另外，動力煤即將迎來旺季，今年有著強厄爾尼諾天氣預期，動力煤表現強勁，對焦煤也有一定支撐。

綜上所述，5月市場預計會呈現供需兩旺的態勢，供應雖然處于高位，但煤礦庫存較低對價格有一定的支撐作用，下游雖然需求不差，但大多也都按需采購沒有明顯的補庫動作。短時市場將繼續維持震蕩格局，需進一步觀察終端的消費需求情況。

風險提示：個人觀點僅供參考，不構成投資建議！（上海鋼聯 熊超 ）

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