2025年虧損超2億元，飛鹿股份“第二增長曲線”難成型

4月28日，飛鹿股份（300665.SZ）披露2025年年報及2026年一季報。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入5.19億元，同比微增0.03%；歸母凈利潤虧損2.18億元，同比擴(kuò)大56.16%；扣非凈利潤虧損2.23億元，同比下滑64.24%。

同日，公司披露2026年一季度業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入8091.01萬元，同比增長8.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-598.10萬元，上年同期為-1526.97萬元，虧損收窄60.83%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為619.33萬元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

年報指出，2025年度業(yè)績大幅下滑的主要原因是毛利潤下降。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為3.49%，較上年明顯下滑。主要原因系：1）市場競爭加劇，報告期內(nèi)產(chǎn)品平均售價有所下降；2）受項目交付周期影響，報告期內(nèi)低毛利率產(chǎn)品營收占比同比提升；3）受行業(yè)整體環(huán)境影響，報告期內(nèi)公司的產(chǎn)量規(guī)模下降，資產(chǎn)折舊攤銷、人工等固定成本分?jǐn)傊羻挝划a(chǎn)品的金額相應(yīng)增加；4）市場競爭加劇，客戶對施工、結(jié)算、驗收提出更高的要求，導(dǎo)致公司成本上升。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司加速向軌道交通主業(yè)聚焦。軌道交通裝備業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收3.10億元，占總營收59.84%，但同比下降6%；軌道交通工程業(yè)務(wù)受益于基建防水項目中標(biāo)增加，實現(xiàn)收入1.10億元，同比增長10.69%，成為唯一正增長板塊。與此同時，民用建筑（含市政）業(yè)務(wù)主動收縮，營收降至0.66億元，同比下滑5.40%。

具體來看，防腐涂料收入雖增長8.25%至1.38億元，毛利率卻從27.10%暴跌至10.49%；防水材料收入增長20.19%至1.39億元，毛利率更從12.28%驟降至0.85%。此外，涂料涂裝一體化和涂裝施工收入分別下滑12.06%和15.24%，傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。

新能源板塊雖被寄予厚望，但全年營收僅0.32億元，微增0.93%，整體毛利率為-3.49%。其中，新能源材料產(chǎn)品收入雖同比大增75.98%至1365.80萬元，毛利率卻低至-33.40%，尚處市場開拓初期，未能形成有效盈利支撐。

為應(yīng)對流動性壓力，控股股東、實際控制人章衛(wèi)國繼2025年提供2500萬元借款后，又于2026年3月宣布新增不超過3000萬元借款，用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。然而，面對年虧超2億元的現(xiàn)實，或許很難根治飛鹿股份的“病根”。

不僅如此，公司也曾嘗試引入外部資本破局：2025年8月，章衛(wèi)國將5.02%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給上海驍光智能，并委托13.69%表決權(quán)，使其實際控制人楊奕驍短暫成為公司新實控人。但僅半年后，雙方于2026年2月終止定向增發(fā)及表決權(quán)委托協(xié)議，控制權(quán)迅速回流至章衛(wèi)國手中，戰(zhàn)略協(xié)同預(yù)期落空。

展望未來，飛鹿股份明確將穩(wěn)固軌道交通防腐防水基本盤，著力盤活醴陵、株洲等地閑置產(chǎn)能——當(dāng)前涂料、防水卷材、膠黏劑等產(chǎn)線利用率普遍低于30%，是成本高企的關(guān)鍵癥結(jié)。公司將嚴(yán)控民建業(yè)務(wù)風(fēng)險，轉(zhuǎn)向水利、軌交基建等更穩(wěn)健領(lǐng)域，并以“以銷定產(chǎn)”模式謹(jǐn)慎推進(jìn)新能源膠黏劑、防火涂料等新材料業(yè)務(wù)，力求通過降本增效與資產(chǎn)優(yōu)化實現(xiàn)虧損收窄。

然而，在營收增長乏力、產(chǎn)能利用率低迷、新業(yè)務(wù)尚未造血的三重制約下，飛鹿股份能否真正修復(fù)盈利能力、穿越行業(yè)周期，仍是懸在其頭頂?shù)淖畲髥柼枴?/p>