如果通縮來(lái)了，普通人更應(yīng)該拿著“現(xiàn)金”

現(xiàn)在幾乎所有人都在盯著這160多萬(wàn)億的居民存款。銀行盯著，保險(xiǎn)盯著，基金盯著，股市更是在盯著，人人都在期待存款能來(lái)一場(chǎng)大搬家。但在當(dāng)下這個(gè)物價(jià)整體漲不動(dòng)、工資漲幅有限、房?jī)r(jià)房租還在波動(dòng)的時(shí)代，普通人到底該把錢放在哪里？

咱們得先明白一個(gè)底層邏輯：在低通脹或者說(shuō)通縮預(yù)期變濃的環(huán)境里，錢的購(gòu)買力其實(shí)是在變相提升的。物價(jià)不漲或者跌一點(diǎn)，手里拿著定期利息的現(xiàn)金，真實(shí)的購(gòu)買力就會(huì)非常堅(jiān)挺。看看當(dāng)年泡沫破裂后的日本，家庭和企業(yè)干得最多的一件事就是拼命囤現(xiàn)金，因?yàn)闆](méi)現(xiàn)金的往往最先倒下。

對(duì)咱們普通家庭來(lái)說(shuō)也是一樣，手上握有充足的現(xiàn)金，不輕易加杠桿，抗風(fēng)險(xiǎn)能力才最強(qiáng)。不過(guò)，想要真正看清該留多少“現(xiàn)金”、又該怎么花這筆錢，不能只停留在感受層面，得去看看宏觀經(jīng)濟(jì)的真實(shí)溫度。接下來(lái)的內(nèi)容，將從更深層的宏觀數(shù)據(jù)和消費(fèi)趨勢(shì)角度，為大家展開這個(gè)關(guān)于通縮與現(xiàn)金流的話題。

要理解當(dāng)前大環(huán)境對(duì)老百姓錢包的影響，首先得看清國(guó)內(nèi)物價(jià)是否真的已經(jīng)從通縮谷底爬了出來(lái)。

2026年初，大家最期待的一件事，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否走出通縮。從三月份的通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，物價(jià)數(shù)據(jù)確實(shí)已經(jīng)有了走出通縮的跡象。三月份的PPI終于同比轉(zhuǎn)正，漲幅0.5%。雖然比預(yù)期來(lái)得稍微低了一點(diǎn)，但已經(jīng)結(jié)束了連續(xù)41個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。從同比角度看，這也是2022年以來(lái)的最高水平，環(huán)比漲幅則達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)。這次PPI轉(zhuǎn)正，主要還是上游價(jià)格上漲、輸入性通脹帶動(dòng)的。

比如采掘行業(yè)環(huán)比上漲3.9%，前一個(gè)月還是1.2%；原材料環(huán)比上漲2.4%，前一個(gè)月只有0.2%。其中石油天然氣開采環(huán)比漲幅達(dá)到15.8%，是漲幅最大的板塊；石油煤炭加工環(huán)比漲5.8%，化學(xué)原料漲3.6%。油氣、煤炭和化工三個(gè)行業(yè)加起來(lái)，對(duì)PPI環(huán)比的拉動(dòng)就達(dá)到0.6個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，PPI1個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比漲幅里，超過(guò)一半都是上游漲價(jià)帶動(dòng)的。

剩下的漲幅，主要來(lái)自AI算力、基建存儲(chǔ)、光纖、電子材料相關(guān)板塊，體現(xiàn)在計(jì)算機(jī)通信設(shè)備和其他電子設(shè)備制造業(yè)，環(huán)比漲幅0.7%。和油氣15.8%的漲幅比，這部分漲幅確實(shí)不大，但是過(guò)去三個(gè)月，這部分和大投資相關(guān)的價(jià)格一直在大幅上漲。一月份計(jì)算機(jī)通信行業(yè)環(huán)比價(jià)格漲0.5%，二月份漲0.6%，三月份漲到0.7%，漲價(jià)還在加速過(guò)程中。這兩部分，就是本月中國(guó)正式走出通縮背后的主要支撐。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，既有產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的、有全球競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品出口的基本支撐，也有上游價(jià)格漲價(jià)的幫忙。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的時(shí)候出現(xiàn)輸入性通脹，可能是一件好事情，能幫助中游制造業(yè)出清落后產(chǎn)能，更好地提價(jià)修復(fù)利潤(rùn)，進(jìn)而形成經(jīng)濟(jì)的正循環(huán)。現(xiàn)在漲價(jià)還出現(xiàn)了擴(kuò)散，上個(gè)月只有11個(gè)行業(yè)漲價(jià)，這個(gè)月漲到了16個(gè)。

全國(guó)30個(gè)主要行業(yè)，已經(jīng)有超過(guò)一半出現(xiàn)漲價(jià)，不只是個(gè)別行業(yè)上漲。超過(guò)一半行業(yè)漲價(jià)，意味著漲價(jià)的持續(xù)性更強(qiáng)。價(jià)格本身是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，一個(gè)節(jié)點(diǎn)變動(dòng)會(huì)影響周邊節(jié)點(diǎn)，超過(guò)一半節(jié)點(diǎn)變動(dòng)，整張價(jià)格網(wǎng)絡(luò)就會(huì)出現(xiàn)相變，漲價(jià)的趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步鞏固。

工業(yè)端的漲價(jià)雖然傳遞出了走出通縮的積極信號(hào)，但這并不意味著老百姓手里的現(xiàn)金馬上就會(huì)遭遇大幅貶值，真正決定普通人日常購(gòu)買力的，還得看消費(fèi)端的具體物價(jià)表現(xiàn)。

本月CPI漲幅表現(xiàn)一般，主要因?yàn)槭袌?chǎng)之前對(duì)油價(jià)上漲期待太高，而油價(jià)上漲對(duì)CPI的影響有兩個(gè)特點(diǎn)：一是油價(jià)在CPI籃子里占比不高，汽油只占2.8%；二是傳導(dǎo)有滯后性，因此本月CPI，尤其是環(huán)比表現(xiàn)低于預(yù)期。本月CPI同比0.5%，環(huán)比-0.7%。三月份是春節(jié)后，而且今年春節(jié)比較晚，多少有一些季節(jié)性影響，單看-0.7%的環(huán)比其實(shí)是正常水平。核心CPI環(huán)比也是-0.7%，核心CPI數(shù)據(jù)是2013年以來(lái)才開始統(tǒng)計(jì)的，這次-0.7%創(chuàng)下了有數(shù)據(jù)以來(lái)的最大跌幅。核心CPI大跌主要有三個(gè)原因：第一是節(jié)后出行降溫，機(jī)票、酒店、旅行價(jià)格都出現(xiàn)明顯回落，屬于季節(jié)性波動(dòng)。第二是金銀飾品回調(diào)，過(guò)去金銀飾品是CPI的重要支撐，但是三月份國(guó)際金價(jià)下跌11.1%，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)金銀飾品價(jià)格回落。

第三是食品價(jià)格偏弱，其實(shí)工業(yè)品消費(fèi)價(jià)格表現(xiàn)不錯(cuò)，只有食品價(jià)格本月比較弱。食品價(jià)格環(huán)比下跌2.7%，其中豬肉價(jià)格單月跌了7.3%。現(xiàn)在大型批發(fā)市場(chǎng)的豬肉批發(fā)價(jià)，一斤平均七塊多，全國(guó)豬肉平均價(jià)已經(jīng)跌破15元，最近的統(tǒng)計(jì)快接近14元，大概在14.2-14.3元的水平。生豬價(jià)格已經(jīng)跌破10元/斤，大概率跌破了行業(yè)成本線。即使是牧原、溫氏這樣的頭部?jī)?yōu)秀企業(yè)，成本也在10元以上。所以生豬價(jià)格跌破10元之后，養(yǎng)豬行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入持續(xù)虧損狀態(tài)。

豬價(jià)下跌有短期也有長(zhǎng)期原因，短期可以用季節(jié)性解釋，長(zhǎng)期主要是豬周期的影響，之前能繁母豬存量很大，現(xiàn)在庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的降幅，正在去產(chǎn)能。所以后續(xù)豬價(jià)大概率會(huì)先在虧損位逐漸穩(wěn)住，之后逐步反彈，豬周期仍然在正常運(yùn)行。

長(zhǎng)期原因則是中國(guó)人的豬肉消費(fèi)量在持續(xù)下滑。去年中國(guó)人均豬肉消費(fèi)量是26.6公斤，一年人均吃五十多斤豬肉，同比2024年下滑5.4%；2024年同比2023年也下滑了7.8%。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)居民整體吃肉量在上升，但吃豬肉的量在持續(xù)下降。之前研究機(jī)構(gòu)4F40做過(guò)一項(xiàng)研究，把中國(guó)人飲食結(jié)構(gòu)里的各類蛋白質(zhì)，包括谷物蛋白、豆類、奶制品、雞蛋、肉類全部算進(jìn)去，統(tǒng)計(jì)了中國(guó)人均卡路里和人均蛋白質(zhì)攝入量。

結(jié)果顯示，中國(guó)人均卡路里早在2002年就超過(guò)了日本，而且差距越來(lái)越大，和美國(guó)相比差距已經(jīng)不大。美國(guó)飲食是高糖高熱量，國(guó)內(nèi)吃菜更多，純蔬菜攝入比美國(guó)高很多，但即便如此，2022年中國(guó)人均卡路里也已經(jīng)達(dá)到了美國(guó)的90%。如果看優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)攝入量，中國(guó)人均攝入量一直在持續(xù)上升：2012年超過(guò)德國(guó)，2015年超過(guò)法國(guó)，2021年超過(guò)美國(guó)。今天中國(guó)人均蛋白質(zhì)攝入量，放在全球看已經(jīng)是發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

所以看中國(guó)人的消費(fèi)水平，單看飲食的話，實(shí)際水平絕對(duì)沒(méi)有民意統(tǒng)計(jì)看起來(lái)那么差。因?yàn)閰R率原因，購(gòu)買力被低估了，實(shí)際消費(fèi)水平早就超過(guò)墨西哥，部分指標(biāo)甚至超過(guò)日本。

說(shuō)完食品，再看油價(jià)對(duì)通脹的傳導(dǎo)。三月份油價(jià)上漲對(duì)通脹的影響其實(shí)沒(méi)有完全記入數(shù)據(jù)，存在傳導(dǎo)滯后性，這和中國(guó)成品油調(diào)價(jià)機(jī)制有關(guān)。中國(guó)成品油調(diào)價(jià)機(jī)制有三個(gè)特點(diǎn)：第一是設(shè)置了上下限價(jià)，天花板對(duì)應(yīng)國(guó)際油價(jià)130美元/桶，地板是40美元/桶，超過(guò)上下限就不再調(diào)整，采取限價(jià)措施。

第二是調(diào)價(jià)不是實(shí)時(shí)調(diào)整，是每十個(gè)工作日一調(diào)，三月份分別在9號(hào)、23號(hào)各調(diào)了一次。第三是要看區(qū)間波動(dòng)，波動(dòng)不夠大就累積到下一次調(diào)整，如果價(jià)格慢慢漲，可能這次不調(diào)，下次一次性累積上調(diào)。最近國(guó)際油價(jià)漲得很快，所以3月23號(hào)上調(diào)的時(shí)候，出臺(tái)了臨時(shí)調(diào)控：本來(lái)汽油一噸應(yīng)該漲2130元，最終只漲了1160元，差不多只漲了一半。

整個(gè)三月份汽油價(jià)格累計(jì)上漲了1855元/噸。昨天有觀察者路過(guò)加油站的時(shí)候看到，92汽油還在九塊錢以內(nèi)，當(dāng)然不同地方價(jià)格有差異，但95汽油已經(jīng)九塊多了，這樣的價(jià)格已經(jīng)很多年不太多見了。2022年油價(jià)也曾很貴，但之后降下來(lái)了，現(xiàn)在卻有種降不下來(lái)的感覺(jué)。三月份國(guó)際油價(jià)漲了41%，中國(guó)汽油價(jià)格只上調(diào)了11.1%，因?yàn)闈q價(jià)幅度不夠，后續(xù)還有滯后傳導(dǎo)的問(wèn)題。3月23號(hào)只漲了一半，后續(xù)隨著時(shí)間推移，大概率還會(huì)逐步完成價(jià)格上調(diào)，只是上調(diào)的時(shí)間被拉長(zhǎng)了。

這次油價(jià)上漲本身和戰(zhàn)爭(zhēng)直接相關(guān)，受預(yù)期影響波動(dòng)很大，如果后續(xù)國(guó)際油價(jià)穩(wěn)定在80-120美元/桶之間，哪怕四月份油價(jià)不再上漲，后續(xù)CPI也會(huì)因?yàn)槿路萦蛢r(jià)的上漲，再漲0.2到0.3個(gè)百分點(diǎn)。

在這種物價(jià)有升有降、整體處于低通脹的階段，普通人的消費(fèi)意愿也發(fā)生了微妙的變化，手握現(xiàn)金的人開始精打細(xì)算，把好不容易攢下的資金花在了更看重的地方，甚至是那些能帶來(lái)資產(chǎn)修復(fù)預(yù)期的領(lǐng)域。

預(yù)期變化之后，居民消費(fèi)傾向也跟著變了。央行四季度儲(chǔ)戶調(diào)查問(wèn)卷最近剛公布，數(shù)據(jù)顯示，傾向于“更多消費(fèi)”的居民占22.5%，比三季度高3.3個(gè)百分點(diǎn)。傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占62.9%，還是占比最高的，只比三季度高0.6個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)蓄意愿提升的速度明顯放緩。傾向于“更多投資”的居民只占14.6%，比三季度低3.9個(gè)百分點(diǎn)。

居民減少的投資并沒(méi)有都變成儲(chǔ)蓄，相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)化成了消費(fèi)，說(shuō)明消費(fèi)意愿確實(shí)在提升。這個(gè)變化和房?jī)r(jià)預(yù)期穩(wěn)定、財(cái)富效應(yīng)修復(fù)有關(guān)，居民資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)從衰退開始轉(zhuǎn)向修復(fù)，高端消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、可選消費(fèi)的改善跡象最明顯。研究機(jī)構(gòu)4F40最近發(fā)了一篇報(bào)告，拆分研究了中國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表，結(jié)論是從2025年開始，中國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)開始修復(fù)。

修復(fù)既有資產(chǎn)增值的原因，也有負(fù)債減少的原因，拆分來(lái)看，邊際上估值帶來(lái)的變化最大：房?jī)r(jià)帶來(lái)的估值損失，2025年開始明顯減少，哪怕房?jī)r(jià)還在跌，跌幅降低、基數(shù)變低，心理賬戶也越來(lái)越鈍化，跌得越多，對(duì)消費(fèi)的邊際影響越小。另外，股票資產(chǎn)對(duì)居民資產(chǎn)負(fù)債表的估值影響，2024年四季度就已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，2022-2024年多數(shù)時(shí)候股票估值帶來(lái)的都是負(fù)影響，2024年四季度之后出現(xiàn)了大幅轉(zhuǎn)折。這兩個(gè)因素解釋了80%的居民凈資產(chǎn)變化，所以結(jié)論就是2025年開始居民資產(chǎn)負(fù)債表改善預(yù)期明確，受財(cái)富預(yù)期、資產(chǎn)負(fù)債表衰退影響的消費(fèi)，已經(jīng)開始逐步修復(fù)。

2025年最先看到的就是高端消費(fèi)改善：高端商業(yè)地產(chǎn)比如華潤(rùn)萬(wàn)象城、恒隆、太古，從去年下半年開始財(cái)報(bào)就出現(xiàn)了超預(yù)期表現(xiàn)，說(shuō)明高端商業(yè)、奢侈品消費(fèi)已經(jīng)開始改善。根據(jù)貝恩咨詢的報(bào)告，2025年中國(guó)奢侈品銷售額降幅已經(jīng)明顯收窄：2023年到2024年，奢侈品銷售額降幅達(dá)到17%-19%，2024年到2025年，降幅收窄到只有3%-5%，改善非常明顯。同時(shí)奢侈品消費(fèi)還出現(xiàn)了回流，過(guò)去一半消費(fèi)在境外、一半在境內(nèi)，現(xiàn)在變成三分之一在境外、三分之二在境內(nèi)，是非常積極的信號(hào)。

貝恩的報(bào)告也提到，這次回暖主要是高凈值客戶消費(fèi)信心提升帶動(dòng)的，年輕群體進(jìn)入奢侈品市場(chǎng)還是比較謹(jǐn)慎，也說(shuō)明這次改善確實(shí)和資產(chǎn)價(jià)格、房?jī)r(jià)股價(jià)預(yù)期變化直接相關(guān)。另外一個(gè)高端消費(fèi)的信號(hào)就是茅臺(tái)，3月31號(hào)茅臺(tái)上調(diào)了出廠價(jià)100元，指導(dǎo)價(jià)上調(diào)了40元，也印證了高端消費(fèi)改善的趨勢(shì)。

雖然部分資產(chǎn)負(fù)債表開始修復(fù)，但在整體大環(huán)境仍處在低通脹與通縮隱憂的周期下，普通人要想平穩(wěn)度過(guò)，關(guān)鍵還是在于對(duì)資金的防守。

所以，如果通縮真的成了揮之不去的陰影，老百姓該怎么辦？其實(shí)答案已經(jīng)很清晰：宏觀系統(tǒng)希望錢快一點(diǎn)動(dòng)起來(lái)，去刺激投資、刺激消費(fèi)，這完全可以理解，國(guó)家也有各種政策在鼓勵(lì)。但落實(shí)到每一個(gè)微觀家庭，應(yīng)對(duì)周期最穩(wěn)妥的方式，依然是拿著“現(xiàn)金”。這里的現(xiàn)金指的不是藏在床底下的紙幣，而是廣義的、隨時(shí)能拿得出手的流動(dòng)性資產(chǎn)。

第一步，先給自己和家里留出足夠的安全墊，至少覆蓋6到12個(gè)月的生活開銷，放在大行活期或者短期貨幣基金里。第二步，用不到的錢做個(gè)“時(shí)間梯子”，分不同期限存點(diǎn)定期或穩(wěn)健理財(cái)，保持靈活。至于十年以上的長(zhǎng)線資金，大可不必急著下注，先讓它當(dāng)一段時(shí)間的高級(jí)現(xiàn)金，邊走邊看。在這個(gè)時(shí)代，普通人最核心的任務(wù)不是去盲目追逐所謂的大風(fēng)口，而是先保住自己的錢包。只有先讓自己活得穩(wěn)當(dāng)了，留足了抵御風(fēng)險(xiǎn)的底氣，才能在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)中，真正立于不敗之地。