亞洲第一個倒下的國家即將出現(xiàn)，曾比肩中國，如今在走日本的老路

7.7萬家企業(yè)退出市場，只有6.45萬家新進入——這是越南統(tǒng)計總局公布的一組數(shù)字，時間是今年頭兩個月。根據(jù)越南統(tǒng)計總局的報告，2026年一季度GDP增長7.83%。

表面上看還是不錯的成績，可這個數(shù)字距離越南政府定下的＂全年增速超10%＂的目標，已經(jīng)差了一大截。

更扎眼的是另一組數(shù)據(jù)：越南央行數(shù)據(jù)顯示，去年信貸增長達到17.9%，超過14%的存款增速和整體經(jīng)濟增長速度，其中信貸/GDP的比例高達146%，為中低收入國家第一。錢在拼命往外放，存款卻跟不上，這意味著整個金融體系正在透支未來。

說白了，越南經(jīng)濟就像一輛被人推著加速跑的自行車——只要外力一停，隨時可能摔倒。

很多人不知道，越南的房價已經(jīng)到了一個匪夷所思的地步。CBRE的數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，河內(nèi)新開盤公寓均價達到7900萬越南盾/平方米，同比上漲33%。

折合人民幣大概兩萬一每平方米。這個價格放在中國，相當于蘇州、南京這類強二線城市的水平。但問題是，河內(nèi)市老百姓去年的平均月收入大致只有1000萬越南盾，約合人民幣2800元。一邊是兩萬多一平的房子，一邊是月入不到三千塊的收入。

這中間的鴻溝有多大，不用計算器也能感受到。胡志明市房價收入比高達35倍，遠超2010年上海的24倍。

越南人均GDP到今天滿打滿算也就5000美元出頭，差不多是中國2010年左右的水平。但當年中國絕大多數(shù)二線城市房價還沒破萬，越南的房價已經(jīng)直奔兩萬去了。

更離譜的是供應(yīng)結(jié)構(gòu)。2025年上半年，60%的新開盤公寓價格超過8000萬越南盾/平方米，而自2024年第三季度以來，河內(nèi)已沒有任何新項目的售價低于6000萬越南盾/平方米。

開發(fā)商不蓋老百姓買得起的房子，一窩蜂地往豪宅上沖。普通工薪族面對的，是一個完全沒有自己位置的市場。這帶來了什么后果？

胡志明市的初婚平均年齡去年達到了創(chuàng)紀錄的30.4歲，而2024年越南整體生育率也低到了前所未有的1.91。買不起房，不敢結(jié)婚，不想生娃——這套邏輯鏈條，東亞社會太熟悉了。

當年日本、韓國走過的路，越南正在快進重播。去年10月，越南第二大上市房企Novaland關(guān)聯(lián)企業(yè)未償還債券達16.9萬億越南盾，其中4.555萬億已逾期。

這家公司通過關(guān)聯(lián)方進行大規(guī)模資金騰挪，操作手法和當年中國某些出事的房企如出一轍。消息一出，越南股市近150只股票集體跌停，恐慌情緒像野火一樣蔓延。

這說明什么？說明越南的地產(chǎn)泡沫不是＂會不會破＂的問題，而是＂什么時候破＂的問題。

說到越南經(jīng)濟的底色，四個字就能概括：給人打工。越南貨物和服務(wù)出口占GDP高達83%，在東盟僅次于新加坡的182%。

也就是說，這個國家的經(jīng)濟命脈幾乎完全綁在外部市場上。三星把手機生產(chǎn)線搬過去，耐克把鞋子訂單丟過去，越南的GDP數(shù)字就好看了。

但這些企業(yè)的核心技術(shù)、品牌溢價、利潤大頭，跟越南本土有什么關(guān)系？這種模式最大的風險，就是＂成也外資，敗也外資＂。

2025年4月，美國最高法院的一項重大貿(mào)易政策調(diào)整緩解了越南出口的關(guān)稅壓力，稅率降至18.78%。看起來是好消息，但這本身就說明了越南的命運有多么身不由己——華盛頓一個政策變動，河內(nèi)的工廠就得跟著打擺子。

特朗普當初一口氣給越南商品加了46%的對等關(guān)稅，雖然后來談判降了下來，但誰敢保證下次不會再來？越南貿(mào)易依存度高達GDP的180%，對外部需求沖擊極度敏感。

一旦美國、歐盟、中國這三大市場中任何一個打噴嚏，越南的出口產(chǎn)業(yè)就得感冒。更讓人捏把汗的是本土企業(yè)的生存狀況。

2024年，越南有197，861家企業(yè)退出市場，而2018年至2022年間，每新增4家企業(yè)中僅有1家退出，如今變成了新增1家退出2家。這個比例的翻轉(zhuǎn)意味著，越南本土的商業(yè)生態(tài)正在惡化。

外資企業(yè)在越南賺得盆滿缽滿，但本地中小企業(yè)卻在成批消亡。這就是＂產(chǎn)業(yè)空心化＂最典型的癥狀。工廠很多，但都是別人的；GDP很高，但錢大部分被外國人賺走了。越南到現(xiàn)在也沒有一個拿得出手的自主品牌，沒有一條自己掌控的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

亞洲開發(fā)銀行也指出，越南的內(nèi)生驅(qū)動力如消費和私人投資尚未明顯恢復。對比中國的發(fā)展路徑，差距就更明顯了。

中國在承接全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的同時，花了幾十年時間培育出完整的工業(yè)體系，從基礎(chǔ)原材料到高端芯片，從內(nèi)燃機到新能源汽車，一步步往產(chǎn)業(yè)鏈上游爬。今天中國能在復雜的國際環(huán)境中保持經(jīng)濟韌性，靠的不是低廉的勞動力，而是實打?qū)嵉募夹g(shù)積累和產(chǎn)業(yè)縱深。

越南至今還在靠＂人便宜＂這一張牌打天下，這張牌能打多久？近三年越南人力成本上漲超過20%。

越來越多的越南年輕人寧愿送外賣、跑網(wǎng)約車，也不愿進工廠。這跟當年中國＂用工荒＂何其相似，但區(qū)別在于——中國出現(xiàn)用工荒的時候，自身的產(chǎn)業(yè)升級已經(jīng)基本完成了；越南的用工荒來了，產(chǎn)業(yè)升級卻還八字沒一撇。

1985年的＂廣場協(xié)議＂改寫了日本的國運。日元被迫大幅升值后，日本出口競爭力斷崖式下跌，大量資金無處可去，全部涌入房地產(chǎn)和股市。

東京的地價漲到可以買下整個美國加州，上班族要不吃不喝一輩子才能在市中心供一套房。1990年泡沫破裂，股市腰斬、房價暴跌、銀行壞賬堆積如山，之后就是長達三十年的經(jīng)濟停滯。

越南現(xiàn)在的處境，跟當年的日本有太多重合之處。一樣的資產(chǎn)泡沫——從2019年到2024年底，河內(nèi)公寓一手價格上漲超過72%。

房價幾乎翻了一倍，而實體經(jīng)濟的增長遠遠撐不起這種漲幅。一樣的外部依賴——日本當年出口占GDP比例極高，被美國一紙協(xié)議就打趴下了；越南今天的貿(mào)易依存度比當年的日本還夸張，而且連跟美國討價還價的資本都沒有。

但有一點，越南的處境比當年的日本還要危險得多。日本泡沫破裂的時候，手里還攥著索尼、豐田、松下這些世界級企業(yè)，有全球一流的技術(shù)儲備和專利壁壘。

哪怕經(jīng)濟停滯三十年，日本的制造業(yè)依然在全球供應(yīng)鏈中占有不可替代的位置。越南有什么？紡織代工、電子組裝、家具制造。

這些產(chǎn)業(yè)的特點是什么？門檻低、替代性強、說走就走。印尼、柬埔寨、孟加拉國，甚至印度，都在同一條賽道上虎視眈眈。

有專家指出，印尼柬埔寨都在加速工業(yè)化，和越南幾乎在同一條賽道上。一旦越南的成本優(yōu)勢消失，國際資本換個目的地不過是分分鐘的事。

2026年第一季度越南經(jīng)濟增長＂低開＂至7.83%，國際社會對其未來能否繼續(xù)＂高走＂日益抱有疑慮。越南領(lǐng)導層定下的10%增長目標，在很多經(jīng)濟學家看來更像是一種政治表態(tài)，而非經(jīng)濟現(xiàn)實。

實現(xiàn)兩位數(shù)增長被廣泛認為是一場＂上坡戰(zhàn)＂。說到底，越南這些年確實搭上了全球化的快車，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也確實亮眼。

但繁榮如果只是建立在廉價勞動力和外資輸血的基礎(chǔ)上，而缺少自主技術(shù)、缺少完整產(chǎn)業(yè)鏈、缺少內(nèi)生增長動力，那它就是一座建在沙灘上的城堡。潮水一退，地基全露。

日本的教訓明明白白擺在那里。一個國家要真正站穩(wěn)腳跟，光靠＂給人干活＂是不夠的。

中國從＂世界工廠＂走向＂世界市場＂再走向＂科技創(chuàng)新大國＂，花了四十多年的苦功夫。越南現(xiàn)在還停留在第一步，而時間窗口正在關(guān)閉。

歷史不會完全重復，但押韻的方式往往殘酷。越南能不能跳出這個循環(huán)，不取決于GDP數(shù)字能刷多高，而取決于它能不能在潮水退去之前，真正長出屬于自己的骨頭和肌肉。