亞洲首個倒下的國家要出現了？曾被看好取代中國，今卻步日本后塵

越南統計總局公布的數據顯示，2025年第四季度至2026年一季度，胡志明市核心區房價較2021年高位累計回落已超15%，全國停業的房地產相關企業比例接近四成。

西貢商業銀行重組案進展緩慢，張美蘭案的后續追贓舉步維艱，越南盾兌美元匯率多次刷新歷史低位，外資在制造業領域的撤離與觀望情緒并存。

1986年越南實施革新開放，借鑒中國經驗。2022年GDP增長8%達4088億美元，十五年翻五倍，三星手機50%在越生產，制鞋產業搶走中國8%全球份額。

經濟崛起依賴三大優勢：人工成本低，2022年平均工資299美元，僅為中泰馬的1/2-1/3；社會穩定，單一政黨保證政策連續性；基礎教育突出，教育經費占政府支出18%、GDP4.9%，2018年PISA測試成績與中日韓同檔。

正是這三板斧，讓西方媒體一度大肆渲染越南將"取代中國成為新世界工廠"。從《經濟學人》到《華爾街日報》，唱多越南的報道一時鋪天蓋地。

但這種"取代論"從一開始就被嚴重夸大了。越南全國GDP不過四千多億美元，僅相當于中國一個省的體量；其制造業核心環節幾乎全部由韓資、日資、臺資企業掌控，本土僅賺取微薄的組裝代工費。把它捧成"中國接班人"，其實更多是西方資本和媒體出于地緣政治考量制造的話語泡沫。

如果說外部需求疲軟是導火索，那真正點燃危機的，是越南內部瘋狂膨脹的房地產泡沫與金融亂象。

2015年越南修改住房法，外國人持護照在越居住三個月即可置業，資金還能自由匯出。炒房資本隨即蜂擁而入，胡志明市核心區每平米房價從2000美元飆升至2021年的5000美元，一度直逼北上廣深，而越南普通人的月薪不過幾千元人民幣，購買力嚴重錯位。

當年賣出的三萬套房產中，自住者不足三成，其余幾乎全是投機盤。企業債同步狂飆，2021年發行規模超278億美元，許多債券無擔保，全靠樓市泡沫硬撐。

最具標志性的事件是地產大佬張美蘭案。她暗中操控西貢商業銀行，借助上百家空殼公司違規挪用125億美元，將債券包裝成理財產品向公眾兜售，涉案金額相當于越南2022年GDP的近3%，刷新了全球金融騙局紀錄。

2022年10月案發，2024年4月張美蘭被判處死刑并沒收全部財產。但西貢商業銀行的壞賬率已飆至97%，資金缺口高達240億美元，約占越南外匯儲備的四分之一。擠兌潮一度蔓延，越南股指從1500點跌穿1000點。

這一幕，與上世紀90年代日本資產泡沫破裂后的金融連鎖反應，幾乎如出一轍。

2023年越南經濟急轉直下，上半年進出口狂降15%，4萬多家企業關門，1200多個房地產項目停工。

危機根源有三：過度依賴出口，2021年出口占GDP93.3%，國內消費不足10%，歐美消費疲軟直接沖擊企業；市場單一與企業依賴，對美國出口占30%，三星產值占全國近1/5，美國通脹加息和三星銷量下滑加劇風險；

房地產金融風險，2015-2022年房價漲三倍，開發商高息債券融資，中國房地產爆雷后越南嚴查違規，導致銷售放緩、債券違約甚至銀行擠兌，部分企業包裝債務成欺詐性衍生品。

這三條危機鏈彼此咬合：出口塌方→外資撤離→樓市失去接盤者→債券違約→銀行壞賬爆雷→消費再受壓制。看似一環扣一環，實則都指向同一個病根——經濟結構過度外向、內需被長期壓抑。

很多人將當下的越南與上世紀90年代的日本作類比，這個比較其實并不完全公平。日本泡沫破裂后雖然陷入"失去的三十年"，但它手握頂尖半導體、精密制造、汽車工業等硬核技術，海外資產規模龐大，跨國企業網絡完整，這些"家底"讓它即便長期低增長，依舊能維持發達國家的生活水準。

越南的處境則要嚴峻得多： 第一，未富先老。越南從老齡化社會邁向深度老齡化只需不到20年，速度遠超中國與日本，人口紅利窗口正在快速關閉。

第二，產業未升級。制造業仍停留在組裝環節，一部在越南組裝的三星手機，越南本土獲得的附加值不足8%。第三，基建短板。2025年夏季極端高溫下，越南多次對工業園區輪流限電，三星、富士康等大廠生產線被迫停擺，所謂"低成本優勢"在效率損耗面前迅速失色。

第四，外債壓頂。截至2025年底，越南外債總額約1980億美元，占GDP的70%，其中六成以上為短期債務，而外匯儲備僅864億美元，僅夠覆蓋三個月進口。

家底薄、技術弱、人口老、債務高——這才是越南最真實的處境。

對于越南而言，眼下與其糾結于"會不會成為亞洲第一個倒下的國家"，不如冷靜思考：在中美博弈的大背景下，如何避免在大國之間反復橫跳；

亞洲的崛起從來不是某一國的"取代"游戲，而是合作共贏的過程。捷徑走多了，終究要還路費。越南的故事，遠未到終章，但它已經足以提醒所有發展中經濟體——腳踏實地，永遠比空喊口號更重要。