市值蒸發千億！號稱“女人茅臺”的它們，正被富婆們拋棄

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：曾幾何時，打一針玻尿酸是女人們的社交密碼，如今，“玻尿酸女王”竟被一支膠原蛋白搶走了“抗衰一哥”的寶座。

幾年前，隨便走進一家醫美機構，咨詢師大概率會向你推薦玻尿酸填充，它被稱為“午餐美容”，打一針，皺紋淡了，蘋果肌變鼓了，全程不到一小時，既不影響上班，也不影響社交，是很多愛美女孩們的首選。

在那個“顏值經濟”甚囂塵上的年代，玻尿酸幾乎是“變美”的代名詞，一瓶成本可能只有幾十塊的凝膠，經過營銷包裝，價格就能翻上百倍，這門生意的暴利程度，連茅臺都自愧不如。

然而最近幾年，玻尿酸的日子可以說是越來越不好過，到了2026 年，昔日玻尿酸三大巨頭之一的愛美客股價更是暴跌超 80%，市值蒸發1400多億。

這并不是一家之困，另一家玻尿酸巨頭的日子同樣不好過，華熙生物股價跌破發行價，千億市值如泡沫般轉瞬即逝。

兩位“玻尿酸巨頭”雙雙隕落的背后，也折射出了整個醫美行業的劇變。

市值蒸發上千億

昔日的玻尿酸女王們就這么隕落了

把時間倒回到幾年前，那些吃到玻尿酸紅利的企業，可謂是風光無限。

愛美客的創始人簡軍，在那個年代，她的職業算得上是一塊香餑餑了，端穩國家這碗飯不知道是多少人夢寐已久的事。

可她偏偏不走尋常路，把“鐵飯碗”一扔就遠赴國外，在異國他鄉做起了紡織品貿易，但沒做多久，她就發現了另一個商機——玻尿酸。

察覺到這個商機后，她選擇了回國創業，埋頭研發玻尿酸產品，功夫不負有心人，五年之后，愛美客推出的第一款產品就拿到了醫療器械注冊證。

有一就有二，后續更是研發出了爆款產品 “嗨體” ，也是憑借該產品，公司拿到了進入資本主義市場的通行證，股價大漲，2022年更是入選了《2022中國品牌500強》，排名269。

再看“華熙生物”的趙燕，師范大學出身，畢業后也如預想的那樣留在了學校，當了老師，但她似乎并沒有滿足于現狀，沒過多久就下海做生意去了，北上后又在北京房地產領域做得風生水起。

在地產行業鼎盛時期，憑借專業敏感度她看到了玻尿酸的潛力，并斥資入股了掌握核心技術的福瑞達，花重金建廠布局，也是趕上了好時候，那時恰逢醫美風口爆發期，借著這股東風，華熙生物研發的多款產品爆紅，2019 年登陸科創板后市值更是一路飆升，趙燕也成了科創板首富。

那個時候的她們，大概也想不到，幾年之后玻尿酸行業的處境會變成今天這個樣子。

財報數據是最能體現的，2025年，愛美客全年營收24.52億元，同比下降18.94%，歸母凈利潤12.91億元，同比下滑34.05%。

上市六年，這是愛美客第一次交出營收和利潤雙雙下滑的成績單，原因很簡單，最賺錢的兩大王牌產品生意都不行了，溶液類注射產品，全年收入12.6億元，同比下滑27.48%，凝膠類注射產品收入8.8億元，同比下降26.82%。

從2021年7月的市值最高點1750億元算起，愛美客的股價累計下跌超過80%，截至2025年4月22日，愛客美市值已下跌至345億元，蒸發超過1400億元，簡軍的身家也從520億元縮水至195億元。

這邊愛客美的營收、利潤雙雙下滑，那邊華熙生物交出的成績單也沒好到哪里去。

2025年，華熙生物營收41.99億元，同比下降21.82%，歸屬于上市母公司的凈利潤更是下降了67.59%至2.92億元。

營收的大幅下降，也讓資本市場對其失去了信心，截至2026年4月22日，華熙生物的市值為204.34億元，直接蒸發了1200億，跟巔峰時期的1500億比，差的不是一星半點。

兩位玻尿酸界的巨頭都扛不住了，其他小公司就更不用說了。

傳統醫美手段集體失速

新貴們上場

事實上，在傳統醫美項目里，不只是玻尿酸在蒙塵，整個行業都在迎來一場深度洗牌。

曾經穩居抗衰頂流的超聲炮，正被層出不窮的新設備逐步替代。

就連當年射頻抗衰界風靡一時的熱瑪吉，也因痛感強烈且效果維持短，性價比不高，逐漸被Fotona 4D、黃金微針等更舒適、分層抗衰的項目分流，熱度大減。

還有曾經的“入門整形” 標配——傳統切開雙眼皮，也因術后不自然、疤痕明顯、修復率高，慢慢地被埋線、park 法等新興手段逐漸取代。

醫美市場沒落了嗎？并沒有，而且形勢上還在越來越好，前瞻研究院數據顯示，從2018年到2024年，中國醫療美容行業市場規模整體呈現上升趨勢，2024年市場規模更是突破了3000億元，前景可謂是一片光明。

蛋糕做大了，可分這份“蛋糕”的人卻不同了

再生材料、外泌體、基因治療等新技術層出不窮，不斷分流著原本屬于玻尿酸的市場份額，消費者的選擇越來越多，玻尿酸不再是“唯一解”。

像聚左旋乳酸、童顏針這類再生材料，靠刺激自身膠原生長，來達到抗衰老的效果，不僅僅更自然而且更持久。

如果說這些新技術還只是小打小鬧，并未動搖玻尿酸的根基，那膠原蛋白的出現，稱得上連根拔起，直接將玻尿酸踢下了神壇。

根據弗若斯特沙利文數據，2025年膠原蛋白的市場份額首次超越了玻尿酸，成為第一大原料成分，這次坐上寶座的是——范代娣和楊霞兩位女士。

她們的崛起，本質上正是踩中了醫美行業的大變局——玻尿酸沒落，膠原蛋白興起。

但從消費層面來看，她們的成功絕非偶然，在功效上，膠原蛋白具備玻尿酸沒有的“再生”功能，玻尿酸是物理填充，打進去就鼓起來，過一段時間就會被代謝掉，需要反復注射，而膠原蛋白可以刺激自身組織再生，效果更自然、維持時間也更長。

再加上現在的消費者越來越注重安全，比起注射藥物，她們更傾向于日常護膚，而膠原蛋白既可以口服，也可以涂抹，還可以注射，選擇方式更加多元，風險也比較可控，這恰恰迎合了當下“健康變美”的消費趨勢。

暴利時代終結

玻尿酸賣不動了

從“女人的茅臺”到跌落神壇，玻尿酸這門生意為什么突然不香了？

首先是大環境變了，前幾年，玻尿酸的走紅踩中的是“顏值焦慮”的爆發，年輕人愿意花幾個月的工資，換一張沒有皺紋的臉，那個年代，“快速變美” 的執念掩蓋了女孩們對副作用與長期風險的考量，立竿見影的即時效果，才是她們的首選。

但現在，情況不一樣了，消費者不僅注重變美更注重健康，健康才是第一位的，再加上 “醫美過度”的負面案例越來越多，社交平臺上充斥著各種醫美翻車的帖子，“打玻尿酸后臉僵”“填充過量成饅頭臉”“熱瑪吉燙爛臉”之類的案例比比皆是。

這時，消費者開始慌了，意識到注射美容并不是“打一針那么簡單”，它有風險，有后遺癥，甚至可能毀容。

另一方面，健康消費觀念正在興起，越來越多的人開始傾向于用護膚品、口服保健品、家用美容儀等“低風險”方式來替代醫美注射，各種抗衰老精華迅速搶占市場。

“抗衰老”不等于“打針”，“變美”也不一定要“上手術臺”，這種觀念的轉變，很大程度上也直接影響了玻尿酸注射的市場需求。

還有一個容易被忽略的因素——經濟下行，多數消費者開始有意識地控制消費，而玻尿酸雖被稱作 “午餐美容”，但一針動輒兩三千的價格并不算親民，權衡之下，這類非必要的改善型醫美消費，往往會被優先砍掉。

最重要的是，隨著越來越多品牌涌入玻尿酸賽道，產品同質化嚴重，價格戰打得慘烈，曾經在直播間“一秒售罄”的潤百顏、夸迪，如今卻面臨增長瓶頸，華熙生物的功能性護膚品業務營收占比下降，就是最好的證明。

玻尿酸的崛起，本質上是時勢造英雄，一個賽道的爆發，造就了一批人的財富神話，簡軍和趙燕精準抓住了行業紅利期，用不到二十年時間，從普通人躋身百億富豪之列。

可當風口退去、競爭日趨激烈、消費者愈發理性，曾經的暴利空間只會被一點點擠壓殆盡。

她們沒有做錯什么，只是時代變了。

今天的消費者，不再盲目追求“打一針就變美”，而是更理性地權衡效果與風險、價格與價值，她們愿意為“變美”花錢，但不愿意當“冤大頭”，這種消費觀念的轉變，是任何品牌都無法逆轉的趨勢。

膠原蛋白能不能接住玻尿酸掉落的權杖，目前還不好說，但可以肯定的是，無論哪個賽道，靠“賺快錢”的暴利時代已經結束了，醫美行業的未來，屬于那些真正有技術壁壘且愿意做長期投入的品牌。

賺女人的錢，從來都不是一件容易的事，過去不是，現在不是，未來更不會是。

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