宇樹科技這次上市，大概率懸了

宇樹科技這次上市，大概率懸了。核心原因很簡單：它必須趕在特斯拉Optimus 3發(fā)布之前搶跑，一旦特斯拉這款搭載真正AGI大腦的機(jī)器人正式亮相，別說宇樹，整個(gè)人形機(jī)器人行業(yè)都可能被掀翻。機(jī)器人競爭到最后，拼的從來不是四肢多靈活，而是大腦夠不夠聰明、能不能自主思考干活。

先看宇樹的財(cái)報(bào)：2025年凈利潤6個(gè)多億，號稱全球機(jī)器人賽道唯一盈利的公司，聽著很強(qiáng)。但千萬別被表面數(shù)字騙了，細(xì)看收入構(gòu)成就知道問題在哪——73%的收入賣給高校和科研機(jī)構(gòu)，面向普通消費(fèi)者的商業(yè)消費(fèi)不到兩成，真正創(chuàng)造價(jià)值的工業(yè)應(yīng)用更是只有9%。這種盈利能持續(xù)嗎？說白了就是靠科研訂單養(yǎng)著，明年訂單一斷，盈利變虧損就在一瞬間。

更讓人疑惑的是它的收入確認(rèn)方式：出貨就算收入，而非客戶簽收確認(rèn)無誤才算。這難免讓人多想，萬一上市后搞回購，會(huì)不會(huì)像汽車行業(yè)的“零公里二手車”，冒出一大批九九新的機(jī)器人？

再看支出：2025年研發(fā)投入僅9000多萬。怪不得賣出去的機(jī)器人頻出問題——基礎(chǔ)動(dòng)作執(zhí)行困難、工業(yè)產(chǎn)品穩(wěn)定性不足，高端型號在展會(huì)表演時(shí)甚至?xí)蝗凰さ埂⒊榇ぁΡ雀偲罚簝?yōu)必選2025年研發(fā)費(fèi)用5個(gè)多億，特斯拉Optimus項(xiàng)目研發(fā)投入接近百億，僅2024-2026年就計(jì)劃投入30億美金做研發(fā)和產(chǎn)線建設(shè)。要是花這點(diǎn)錢就能做出好產(chǎn)品，阿里騰訊隨便砸?guī)讉€(gè)億豈不輕松碾壓？這根本不現(xiàn)實(shí)。

最關(guān)鍵的是，宇樹從未在AGI研發(fā)上有任何披露，一點(diǎn)相關(guān)消息都沒有。明明不缺錢、還盈利，卻急著上市募資42億，難免讓人懷疑是資本想高位套現(xiàn)。畢竟IPO申報(bào)時(shí)間，剛好卡在特斯拉Optimus 3發(fā)布前夕。而Optimus一旦帶著成熟智能大腦亮相，對宇樹來說，就是致命打擊。