新刊快評(píng)丨公募考核新規(guī)打破“旱澇保收” 重塑資管生態(tài)

從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“收益導(dǎo)向”是新規(guī)最為核心的變革。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)新版《基金管理公司績(jī)效考核管理指引》于4月17日正式出臺(tái)。它以剛性制度終結(jié)“重規(guī)模、輕收益”“基金賺錢、基民不賺錢”怪象，將基金公司、基金經(jīng)理、銷售人員與持有人利益深度捆綁，被市場(chǎng)視作公募行業(yè)迄今最具約束力的考核新規(guī)。新規(guī)的實(shí)施，標(biāo)志著公募行業(yè)告別規(guī)模擴(kuò)張時(shí)代，邁向以投資者利益為核心的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“收益導(dǎo)向”是新規(guī)最為核心的變革。多年來，由于基金公司營(yíng)收與產(chǎn)品業(yè)績(jī)、投資者盈虧關(guān)聯(lián)度不高，公募行業(yè)依靠管理費(fèi)“旱澇保收”，導(dǎo)致行業(yè)追逐新發(fā)規(guī)模、看重短期排名、熱衷押注賽道。新規(guī)明確規(guī)定：績(jī)效考核以基金投資收益為核心，三年以上中長(zhǎng)期收益指標(biāo)權(quán)重不低于80%，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%。這就意味著新規(guī)用硬約束的形式，從源頭壓縮短期投機(jī)空間，倒逼投研團(tuán)隊(duì)回歸研究本源，專注長(zhǎng)期價(jià)值與穩(wěn)健收益。

更加直擊行業(yè)痛點(diǎn)的，是薪酬與業(yè)績(jī)剛性掛鉤。主動(dòng)權(quán)益基金若三年跑輸基準(zhǔn)超10個(gè)百分點(diǎn)且產(chǎn)品虧損，績(jī)效薪酬降幅不低于30%；即便盈利，大幅跑輸基準(zhǔn)仍需下調(diào)薪酬。與此同時(shí)，新規(guī)要求基金經(jīng)理需將不少于40%的當(dāng)年績(jī)效薪酬買入本人管理的公募基金，且持有不少于一年，大幅提升了高管、基金經(jīng)理強(qiáng)制跟投比例，把“替人理財(cái)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白约合壬详嚒?，通過利益綁定實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享。

新規(guī)對(duì)于銷售端頑疾也有突破之道。長(zhǎng)期以來，公募行業(yè)銷售考核只看規(guī)模不看盈虧，導(dǎo)致基金銷售“重首發(fā)、輕持營(yíng)”，引導(dǎo)投資者“贖舊買新”、高位入場(chǎng)等現(xiàn)象屢禁不止。為打破這一不合理的邏輯，新規(guī)要求銷售高管及核心人員考核中，投資者盈虧指標(biāo)權(quán)重不低于50%。銷售人員不再只是“賣產(chǎn)品”，更要為投資者收益負(fù)責(zé)，盲目沖規(guī)模、亂推薦的行為將得到有效遏制。

新規(guī)還將約束延伸至股東層面，規(guī)定基金公司股東分紅與中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、投資者盈虧直接掛鉤，業(yè)績(jī)不佳、持有人虧損的公司必須降低分紅比例與頻率，這一要求的意義十分深遠(yuǎn)。因?yàn)樗荚趶墓局卫碓搭^糾偏，改變股東一味追求利潤(rùn)、忽視長(zhǎng)期發(fā)展的傾向，構(gòu)建起股東、公司、員工、持有人四方利益一致的良性生態(tài)。此外，薪酬遞延覆蓋全核心崗位、追責(zé)機(jī)制延伸至退休人員，進(jìn)一步強(qiáng)化了長(zhǎng)期約束，防范短期投機(jī)與道德風(fēng)險(xiǎn)。

新規(guī)的影響不僅限于簡(jiǎn)單的薪酬調(diào)整，而是一次行業(yè)底層邏輯的打碎重塑——以制度力量讓“受人之托、忠人之事”的資管本源回歸。基金經(jīng)理更穩(wěn)健、銷售更負(fù)責(zé)、產(chǎn)品更注重長(zhǎng)期收益，這是對(duì)基民最實(shí)在的保障。

但制度的生命力在于執(zhí)行，新規(guī)出臺(tái)并非一勞永逸。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定是否科學(xué)、投資者盈虧數(shù)據(jù)是否真實(shí)可計(jì)量，都要在實(shí)踐中不斷檢驗(yàn)修正。如何平衡合規(guī)與創(chuàng)新、穩(wěn)健與進(jìn)取，也是面臨的命題。

無論如何，只要方向正確，就無懼路遠(yuǎn)。隨著新規(guī)落地，公募行業(yè)將加速洗牌，短期業(yè)績(jī)炒作、盲目擴(kuò)張規(guī)模終將逐步退場(chǎng)，長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資終將成為主流。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

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