杭州六小龍第一股！英偉達(dá)前員工，干出三百億市值

杭州六小龍最快IPO！

4月17日，群核科技正式登錄港股，開盤暴漲170%，截至收盤，總市值達(dá)到316.22億港元，成為“全球空間智能第一股”。

與此同時(shí)，另外五條小龍：宇樹的IPO申請正在受理，強(qiáng)腦科技已經(jīng)遞表，云深處科技在輔導(dǎo)備案中，游戲科學(xué)和DeepSeek則還未啟動IPO計(jì)劃，群核科技低調(diào)搶到了第一。

01

六小龍中成立最早

發(fā)展最成熟

群核科技成立于2011年，是六小龍中成立最早的公司，DeepSeek比它晚12年。

它的代表產(chǎn)品“酷家樂”，是全球頭部室內(nèi)設(shè)計(jì)平臺，普通人不用懂專業(yè)設(shè)計(jì)，幾個(gè)小時(shí)就能親手設(shè)計(jì)自己的家。

操作起來就像搭積木，用戶可以自己畫戶型、選裝修風(fēng)格、擺放家具，房間的采光和整體氛圍都能實(shí)時(shí)預(yù)覽。

基于先發(fā)優(yōu)勢，群核科技有了充分的時(shí)間，來探索和打磨出一套成熟且盈利的商業(yè)模式。

2025年，它的毛利率達(dá)到驚人的82.2%，相比2024年的80.9%，還在持續(xù)攀升。

跟硬件起家的宇樹對比，2025年宇樹全年毛利率為60.27%，這已經(jīng)是機(jī)器人賽道里少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化盈利的公司。

硬件公司的部分核心零部件不論是自研還是外購，成本都是不可忽視的存在，因此它們的毛利率有著天然的天花板。

而SaaS軟件的核心產(chǎn)品一旦研發(fā)完成，每新增一個(gè)用戶的邊際成本幾乎為零。

群核科技從2023年到2025年，營業(yè)成本幾乎沒變，企業(yè)客戶和個(gè)人客戶的訂閱成本都在下降，但營收還增長了1.5億元。

這正是SaaS模式規(guī)模效應(yīng)的典型體現(xiàn)：增收不增本。

而且，這些收入大多都很穩(wěn)定，可預(yù)測，群核95%以上的營收，都來自訂閱收入。

機(jī)構(gòu)投資者評估一家公司時(shí)，最看重的是未來現(xiàn)金流的確定性。群核的訂閱制意味著每一筆收入都可以被精準(zhǔn)預(yù)估，企業(yè)客戶按年付費(fèi)、個(gè)人客戶按月或按年續(xù)訂，這是資本市場最喜歡的“躺賺”敘事。

目前中國空間設(shè)計(jì)軟件領(lǐng)域，酷樂家穩(wěn)坐第一，三維家排在第二，兩家合計(jì)占據(jù)40%的市場份額，這意味著群核科技的賺錢故事還能講得下去。

此外，群核盈利的時(shí)間也非常巧妙，2025年群核首次扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤5712.7萬元，這期間剛好處于IPO沖刺的關(guān)鍵期，完美回答了資本市場最關(guān)心的問題：“你們到底能不能賺錢？”

因此，群核能超過宇樹，成為六小龍里第一家成功IPO的公司也不足為奇。

02

行業(yè)天花板低

向空間智能轉(zhuǎn)型

但群核自身短板也很明顯。

2025年宇樹營收17.08億元，群核只有它的不到一半，宇樹預(yù)計(jì)今年人形機(jī)器人出貨量將繼續(xù)翻倍增長，而群核的營收增速放緩至個(gè)位數(shù)。

行業(yè)的天花板太低，加上房地產(chǎn)下行，群核存量客戶的收入貢獻(xiàn)已經(jīng)在萎縮。

而其他小龍，不論是機(jī)器人、AI大模型還是腦機(jī)接口賽道都正處于上升期，群核想要不掉隊(duì)，只能選擇轉(zhuǎn)型。

它選擇的新方向是空間智能，為機(jī)器人、AR眼鏡提供訓(xùn)練數(shù)據(jù)。

群核手握全球最大的空間設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)庫，精確到毫米的3D模型、房間布局、物體關(guān)系，這些數(shù)據(jù)，天然就是訓(xùn)練AI硬件的絕佳素材。

它的云原生工業(yè)AI孿生平臺SpatialTwin，能模擬真實(shí)的工業(yè)環(huán)境，幫助機(jī)器人進(jìn)行訓(xùn)練。

目前它已經(jīng)和智元機(jī)器人、銀河通用、禾賽科技等公司建立了戰(zhàn)略合作，把空間智能技術(shù)延伸到了機(jī)器人、影視、XR等多個(gè)領(lǐng)域，不再局限于家裝設(shè)計(jì)。

就在群核上市的前一天，阿里、騰訊同一天發(fā)布了各自的世界模型HappyOyster和混元World 2.0。

大廠紛紛入局空間智能賽道，一方面勢必會加劇競爭，但另一方面這更意味著群核迎來了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。

未來它有望從一個(gè)傳統(tǒng)的3D軟件服務(wù)商，升級轉(zhuǎn)型為空間智能基礎(chǔ)設(shè)施提供商，這對它來說顯然擁有更大的想象空間。

03

賣掉英偉達(dá)股票

三位理工科同學(xué)回國創(chuàng)業(yè)

群核科技能成長到現(xiàn)在的規(guī)模，離不開背后的三位靈魂人物：黃曉煌、陳航、朱皓，碩士都畢業(yè)于美國伊利諾伊大學(xué)香檳分校計(jì)算機(jī)科學(xué)專業(yè)，曾在英偉達(dá)、谷歌、微軟等科技大廠任職，深耕云計(jì)算與算力技術(shù)領(lǐng)域。

左起：朱皓、黃曉煌、陳航

2011年，由于看好GPU并行計(jì)算的潛力，黃曉煌干脆賣掉自己手里的英偉達(dá)股票，和陳航、朱皓一起回國創(chuàng)業(yè)。

關(guān)于如果不賣掉英偉達(dá)股票對比群核科技的回報(bào)，哪個(gè)更值錢，黃曉煌后來也在朋友圈回應(yīng)，他表示談錢沒意思，創(chuàng)業(yè)一路受英偉達(dá)和老黃思想的影響是畢生財(cái)富。

一開始，他們原本想做高端算力服務(wù)，但資金和資源有限，很難落地。

之后偶然發(fā)現(xiàn)裝修行業(yè)的痛點(diǎn)：傳統(tǒng)設(shè)計(jì)出圖慢、收費(fèi)高、效率低。于是團(tuán)隊(duì)調(diào)整方向，將自研的云渲染技術(shù)結(jié)合家裝賽道，在2013年推出了酷家樂。

沒想到卻正好踩中房地產(chǎn)發(fā)展風(fēng)口，2024年它以23.2%的市場份額，穩(wěn)居國內(nèi)空間設(shè)計(jì)軟件行業(yè)第一。

放棄大廠高薪、賣掉英偉達(dá)股票，三位理工男誤打誤撞闖入裝修圈，硬生生干出三百億市值。

群核科技的港股上市，不是終點(diǎn)，而是轉(zhuǎn)型的新起點(diǎn)。