許家印認罪，中國不需要下一個許家印，2萬億爛攤子悲劇不能重演

4月13日至14日，深圳中院公開審理了恒大集團、恒大地產及許家印一案。當年登頂中國首富、的許家印，如今站在被告席上低頭認罪。

從2023年9月許家印被采取強制措施到現在，差不多兩年半過去了，終于走到一審開庭這一步。庭審上，許家印當庭認了罪、悔了過，法庭說會擇期宣判。

許家印的背后，不只是恒大帝國的崩塌，更是數百萬人因買了恒大爛尾樓陷入絕望與困頓的生活，他們沒有住進恒大的房子，但房貸一個月都沒停過，每個月工資到賬先扣房貸，扣完看著銀行卡余額，那種絕望可想而知。

因此，這案子不是簡單的個人犯罪，而是藏著房地產行業野蠻生長的過往，彰顯法治對商業亂象的清算，也是一個時代結束的信號。

許家印當年給恒大汽車定戰略，說過五句經典的話：買買買，合合合，圈圈圈，大大大，好好好。這話，其實就是整個恒大的縮影。

所謂大大大，買買買，本質就是高杠桿的賭局，從銀行貸款買地蓋樓，回款后接著加杠桿、循環瘋狂貸款。在房地產黃金年代，只要拿到土地、拿到貸款，就能通過預售回款實現滾雪球式增長。從1996年創立恒大開始，許家印就一直深諳這種“借錢生錢”之道。

而這種模式被更大發揮到極致的時間點，是2009年在香港上市之后，恒大進入高周轉擴張階段，高價拿地、快速開工、滾動預售、把預售回款直接投到下一輪拿地里去，循環做大。2010年到2020年十年，恒大的年合約銷售額從504億元漲到7232億元，翻了14倍。

高周轉已經滿足不了恒大，在高周轉之外，后來還捆綁了金融化。

2016年之后，恒大開始密集發行美元債，規模在同行里一度排第一。國內債、公司債、信托、理財、商票、供應商欠款……所有能拿到錢的渠道被恒大用到了極致。

這次公訴的罪名覆蓋面不小，但仔細看就會發現，這些罪名指向的都是具體的違法行為：造假了、騙錢了、行賄了、違規放貸了等等。

證監會在2024年5月給出過一份調查，恒大地產在2019年和2020年，通過提前確認未交付項目的收入，兩年合計虛增收入5641億元，虛增利潤920億元。

什么叫提前確認收入？說白了就是房子還沒交付、合同還沒真正履行完，就先把這部分銷售額記到當年的利潤表里。2020年恒大地產對外披露的營業收入是5072.48億元，而證監會查實的虛增部分就占到當年披露收入的接近八成。一份賬上，真實的部分只剩兩成，另外八成是造出來的。成為全球最大的財務造假案。

造出來干什么？恒大地產在2020年到2021年，用這份虛假財報先后發行了5期、合計208億元的公司債券。假賬直接變成了從公開債券市場拿回來的208億真金白銀。

一邊虛增收入用金融工具融資，一邊把融來的錢繼續拿地繼續預售，一邊再把預售款拿去融更多的資。

這個循環，只要有一個環節卡住，整個商業帝國就會像多米諾骨牌一樣坍塌。事實上，許家印早就知道這種玩法，遲早要捅出大窟窿，因此，他早就在暗中為自己鋪路了，一邊繼續拿地投資，一邊搞資本擴張、往海外布局，期間還趁著股市行情好瘋狂套現，悄悄轉移資產，一步步把杠桿拉到極致。

2021年上半年，鏈條在商票這一環斷了。恒大商票大面積逾期，供應商開始圍堵項目部，理財產品無法兌付，美元債交叉違約，2021年12月被國際評級機構正式宣告選擇性違約。

從2009年上市到2021年暴雷，恒大這套模式跑了12年，負債總額達23882億元，接近此前披露的2.44萬億元；其中借款債務6247.7億元，恒大地產未能清償的到期債務累計約2775.01億元。

兩萬四千億是什么概念？2022年全國GDP是121.02萬億元，恒大一家公司的總負債相當于當年全國GDP的2%。放到省一級，2022年江西GDP是3.21萬億，甘肅省GDP是1.12萬億元、海南是6818億元、青海是3610億元，西藏自治區2132億元。放在2022年，相當于0.8個江西省的GDP，相當于甘肅、海南、青海、西藏四個省份全年GDP之和。

這次公訴的罪名說得很明白：許家印被指控的罪名一共八項：非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發放貸款、違法運用資金、欺詐發行證券、違規披露重要信息、職務侵占、單位行賄。恒大集團被告被控六項罪，恒大地產被控一項——欺詐發行證券。這些罪名，每一個都戳中了他違法的要害，他費盡心機轉移的那些財產，如今全成了別人的。

去年國慶前夕，香港高院一紙判決，許家印家族在全球范圍內的所有資產，全部交由恒大清盤人接管，總價值高達77億美元，折算成人民幣，差不多有550億元。去年11月26日，香港高等法院做出的一則裁定引發關注，事關恒大集團創始人許家印前妻丁玉梅的海外資產。

簡單來說，這則裁定擴大了對丁玉梅的禁制令范圍，延伸至澤西島、直布羅陀、加拿大和新加坡四地，而丁玉梅在這四地銀行賬戶中的資產超2.2億美元，這意味著丁玉梅未來在這四地也可被提起司法程序，進而可能導致這2.2億美元資產被凍結，以及被強制執行。

隨著丁玉梅名下的境外資產被清盤人凍結、接管，這些精心設計的資產保全操作最終均失去了意義。算下來，許家印被抓兩年后，終究落得個一無所有的下場。

值得一提的是，許家印還曾是慈善榜上的“首善”，累計捐款超過115億元。他修建學校、扶貧濟困、支持體育事業.......但法律面前人人平等，慈善記錄不能成為違法犯罪的“免罪金牌”。

許家印八項罪名，光是集資詐騙罪，刑法第一百九十二條，數額特別巨大的，十年以上有期徒刑或者無期徒刑。恒大財富涉及幾百億，數額特別巨大板上釘釘，光這一條，就夠判無期。

恒大總負債高達2.4萬億元，涉及超百萬套未交付房產。購房者的錢打了水漂，投資者的本金拿不到手，養老錢化為烏有，供應商的賬款被長期拖欠，中小企業被迫倒閉——這些代價，不是慈善捐款所能彌補的。

許家印判決之后，那些爛尾的樓依然要一棟棟蓋起來，那些定融的錢要繼續追下去，那些做假賬的中介機構要一家家處理完，那些信托結構里藏著的海外資產要跨著幾個法域繼續抽絲剝繭的查下去……

這一次的懲治，不只是針對許家印一個人，2025年3月，最高檢披露"恒大系"案件中已有42人被審查起訴，涵蓋恒大集團及其關聯公司的多名高管。這是給所有地產商敲醒警鐘，許家印帶來的教訓就是中國不需要第二個許家印，并且要全力避免下一個許家印誕生。因為許家印認罪了，但他造成的負面影響以及對整個房地產行業的信心與信任的打擊與傷害，特別巨大，恒大的負債賬本，也許很久都算不完。2萬億爛攤子的悲劇，不能再重演

要避免下一個許家印，就要避免用高杠桿堆砌的虛假繁榮，避免以違規為代價的野蠻生長，也警示我們，要不斷完善金融監管體系，堵住企業違規操作的漏洞；要強化企業治理，避免個人意志凌駕于制度之上，真正的企業家精神，是在法治框架下的創新與擔當，是對契約精神的敬畏與堅守。

高杠桿能成就神話與賭徒，但可以讓一家企業一夜之間從天堂到地獄，但只有敬畏規則，敬畏杠桿，才能走得更遠。