降超萬億！銀行理財(cái)，再遇“寒流”

今年一季度末，銀行理財(cái)仍未走出存續(xù)規(guī)模下降的“寒流”。

4月12日，證券時(shí)報(bào)·券商中國記者從業(yè)內(nèi)渠道匯總的獨(dú)家數(shù)據(jù)顯示，管理規(guī)模超萬億元的14家理財(cái)公司（含6家國有行理財(cái)公司、8家股份行理財(cái)公司），3月末管理規(guī)模環(huán)比降約1.13萬億元，自2月末短暫回升后再度出現(xiàn)下降。

多位分析師對證券時(shí)報(bào)·券商中國記者表示，受季節(jié)性規(guī)律影響，一季度末時(shí)點(diǎn)大量理財(cái)資金回流母行，疊加近期股市回調(diào)部分理財(cái)凈值回撤，造成規(guī)模階段性下降。展望全年，理財(cái)仍有望受益于海量到期存款“再配置”，其中“固收+”策略或成理財(cái)公司核心布局。

理財(cái)規(guī)模季節(jié)性下降逾萬億

4月12日，據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國記者獨(dú)家獲悉的數(shù)據(jù)，規(guī)模排名前14位的理財(cái)公司，在3月末合計(jì)產(chǎn)品規(guī)模為24.17萬億元，環(huán)比下降1.13萬億元，較年初更是下降1.24萬億元。這也是2月份春節(jié)期間短暫回升約7000億元過后，再度出現(xiàn)回落。

細(xì)分機(jī)構(gòu)來看，理財(cái)規(guī)模降幅仍主要來自四大國有行旗下理財(cái)公司，合計(jì)降幅約6400億元，占據(jù)14家理財(cái)公司降幅總量近六成。其中，建信理財(cái)、工銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)單家降幅分別超1500億元，中銀理財(cái)降幅約1300億元。股份行理財(cái)公司中，浦銀理財(cái)、興銀理財(cái)降幅也超1000億元。另外，華夏理財(cái)3月規(guī)模則不降反增約1100億元。

截至3月末，存續(xù)規(guī)模超2萬億元的理財(cái)公司共有4家，分別為招銀理財(cái)、信銀理財(cái)、興銀理財(cái)和光大理財(cái)，均為股份行理財(cái)公司。

談及3月規(guī)模理財(cái)規(guī)模降幅較大原因，華源證券固收首席分析師廖志明對證券時(shí)報(bào)·券商中國記者表示：“與季節(jié)性規(guī)律接近，主要是由于理財(cái)季末沖存款規(guī)模及股市回調(diào)導(dǎo)致部分理財(cái)凈值回撤。不過，我們預(yù)計(jì)4月理財(cái)規(guī)模將增長2萬億元左右。”

“除傳統(tǒng)季末因素外，近期可轉(zhuǎn)債、股票價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致多資產(chǎn)理財(cái)收益回撤是產(chǎn)品收縮的主要因素。”國信證券非銀金融行業(yè)首席分析師孔祥近日在研報(bào)中指出。該團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)顯示，3月理財(cái)加權(quán)平均年化收益率為0.46%，較上月回落1.24個(gè)百分點(diǎn)。其中現(xiàn)金類、純債類、“固收+”產(chǎn)品的年化收益率分別下降至1.24%、2.13%和0.67%。

“固收+”規(guī)模仍逆勢增長

在低利率環(huán)境持續(xù)壓制傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益的背景下，理財(cái)公司占據(jù)“主力軍”的固收純債型產(chǎn)品收益愈發(fā)乏力。從短期產(chǎn)品規(guī)模變化來看，純債型理財(cái)產(chǎn)品是引發(fā)規(guī)模下降的主要品類。

從產(chǎn)品貨架數(shù)據(jù)上看，證券時(shí)報(bào)·券商中國記者獲取的獨(dú)家數(shù)據(jù)顯示，上述14家理財(cái)公司固收純債產(chǎn)品3月末規(guī)模較2月末下降約8700億元，較年初下降約1.2萬億元。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品也是降幅較大的品類，3月末單月降幅和季度降幅分別約為3700億元和7200億元。

銀行渠道端也有回落跡象，一位股份行零售業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴記者，3月末該行全國多數(shù)省級(jí)分行存續(xù)理財(cái)規(guī)模均為環(huán)比下降，僅有部分城市分行因新發(fā)產(chǎn)品帶來小幅增長。

供給端來看，新發(fā)固收純債產(chǎn)品失敗案例明顯增多也是一大信號(hào)。據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國記者梳理公開信息不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月10日，2026年以來華夏理財(cái)、浦銀理財(cái)、匯華理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司和中小銀行至少有39只理財(cái)產(chǎn)品，因在發(fā)行過程中實(shí)際募集規(guī)模未達(dá)到發(fā)行規(guī)模下限，導(dǎo)致發(fā)行失敗，數(shù)量遠(yuǎn)超歷年同期水平。

傳統(tǒng)票息策略難以獲得理想收益的今年，倒逼理財(cái)產(chǎn)品加大收益增厚策略儲(chǔ)備。而配置部分股票或多元資產(chǎn)的產(chǎn)品成為增厚收益的重要策略，其中“固定收益類權(quán)益增強(qiáng)型”（即“固收+”）產(chǎn)品成為重要發(fā)力方向。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國記者獨(dú)家數(shù)據(jù)顯示，在3月末理財(cái)市場整體規(guī)模大幅下降之際，“固收+”和混合類理財(cái)卻不降反增。具體來看，14家理財(cái)公司“固收+”產(chǎn)品3月規(guī)模環(huán)比增長1100億元，較年初更是增長近6000億元。而配置更多權(quán)益資產(chǎn)的混合類產(chǎn)品，單月增幅不足100億元，但較年初增長約1000億元。

孔祥認(rèn)為，在當(dāng)前低利率、高波動(dòng)市場環(huán)境下，“固收+”理財(cái)通過跨市場、多資產(chǎn)配置策略有效提升了風(fēng)險(xiǎn)收益比。

短期內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)布局仍謹(jǐn)慎

3月以來，全球金融市場因中東局勢引發(fā)大幅震蕩，A股亦有明顯波動(dòng)。

傳導(dǎo)到銀行理財(cái)市場，部分產(chǎn)品的凈值大幅回撤引發(fā)客戶擔(dān)憂。有銀行客戶經(jīng)理向記者表示，近期多策略產(chǎn)品凈值波動(dòng)較大，但多數(shù)客戶在得到解釋原因后情緒相對平穩(wěn)。對于市場波動(dòng)，近期多家銀行理財(cái)公司也先后向投資者“喊話”，穩(wěn)住投資心態(tài)，理性看待短期波動(dòng)，堅(jiān)定持有信心。

對于權(quán)益資產(chǎn)近期波動(dòng)較大，多家理財(cái)公司表示對近期配置的態(tài)度偏審慎。某大中型理財(cái)公司的權(quán)益投資經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)·券商中國記者表示，對于股票資產(chǎn)，該公司短期“謹(jǐn)慎控倉”。短期側(cè)重紅利、低波、資源類品種，長期布局AI與能源。

值得一提的是，年內(nèi)銀行理財(cái)多策略布局加快，ESG主題、目標(biāo)盈、多元主題、打新等特色產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)，產(chǎn)品多樣性進(jìn)一步增強(qiáng)。例如興銀理財(cái)推出“固收+衍生品”策略產(chǎn)品；招銀理財(cái)近期推出“HALO”（即重資產(chǎn)、低淘汰率）投資主題搭建資產(chǎn)配置框架；浦銀理財(cái)搭建涵蓋科技+紅利增強(qiáng)、量化指數(shù)增強(qiáng)、全天候策略的“多策略工具箱”。

孔祥認(rèn)為，今年銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好還是會(huì)更趨審慎，策略重心從單純追求收益轉(zhuǎn)向收益與風(fēng)險(xiǎn)管理并重。一是優(yōu)化固收配置，適度拉長久期獲取票息，同時(shí)運(yùn)用國債期貨等工具對沖利率風(fēng)險(xiǎn)；二是豐富收益增強(qiáng)工具，通過衍生品創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在控制下行風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上增強(qiáng)收益；三是拓展多元策略，增配高股息紅利策略和量化策略，提升風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。