33 萬億銀行理財狂歡背后，為何有人增收有人虧？

隨著上市銀行2025年年報陸續發布，其旗下理財公司的業績表現也浮出水面。

根據企業預警通數據，32家理財公司中，有30家披露了2025年理財產品規模，除2025年1月剛成立的浙銀理財外，其余有28家理財公司規模穩步提升。其中，中外合資理財公司的上漲幅度尤為明顯，如法巴農銀理財的產品規模增幅逾200%，匯華理財產品規模翻倍。

值得注意的是，在理財產品規模普漲的背景下，部分理財公司“增量不增利”。在已披露凈利潤的16家公司中，有4家不升反降；披露營收的7家公司中，2家同比縮水。

規模增長

根據《中國銀行業理財市場年度報告（2025年）》，截至2025年年末，銀行理財市場存續規模33.29萬億元，較年初增長11.15%。其中，理財公司存續規模30.71萬億元，較年初增長16.72%，占全市場的比例達到92.25%。

從具體公司表現看，根據企業預警通數據，2025年，法巴農銀理財的產品規模從2024年的295.6億元擴大至892.83億元，增幅逾200%；匯華理財2025年理財產品規模增幅達106%；貝萊德建信理財的產品規模增幅超60%；高盛工銀理財產品規模增速達45%。

合資理財公司規模爆發式增長背后的核心因素是什么？從公司經營的個例看，法巴農銀理財方面對《中國經營報》記者表示，法巴農銀理財作為中國第5家中外合資理財公司，在成立兩年間實現了業務的健康、快速發展，這主要得益于多方面因素共同作用，其中之一是股東協同優勢的持續釋放。“我們充分依托并融合了雙方股東——法巴資管在全球資產管理的專業經驗與前瞻視野，以及農業銀行（601288.SH）、農銀理財在客戶基礎、渠道網絡與本土市場的深厚根基。特別是以農業銀行為主的強大渠道支持，為公司觸達更廣泛的客戶群體、深入理解中國投資者需求提供了堅實基礎。”

與法巴農銀理財不同，作為行業內最早成立的中外合資理財公司，匯華理財方面坦言，2025年，凈資金流入中，超一半來自于行外第三方渠道，第三方渠道AUM（資產管理規模）占總規模的27%，客戶結構更加分散多樣。2025年，匯華理財在已經與中國銀行（601988.SH）、交通銀行（601328.SH）、興業銀行（601166.SH）、百信銀行、九江銀行（06190.HK）建立代銷合作的基礎上，新增渣打銀行、北京銀行（601169.SH）、泰隆銀行、網商銀行、渤海銀行（09668.HK）等渠道。

普益標準研究員劉思佳認為，合資理財公司依托國內母行渠道的銷售網絡，能夠觸達大量零售客戶，并在此基礎上拓展他行代銷，如法巴農銀理財與南京銀行建立合作、匯華理財與交通銀行、興業銀行等建立合作。同時，憑借外資股東在多資產配置、風險管控等方面優勢，合資理財公司的差異化創新產品為其規模增長提供了內生動力，多家合資理財公司打造了全球配置、養老理財等特色產品。

劉思佳向記者補充道，當前銀行理財在存款利率走低背景下，比價優勢相對明顯，在“存款搬家”（即居民儲蓄向理財、基金等資管產品遷移）趨勢下，銀行理財市場整體規模提升，其中合資理財公司成立時間較晚，且整體規模較其他非合資理財公司更低，因此在低基數效應下，規模增速顯著高于行業平均水平。

從理財市場大環境看，惠譽評級亞太區金融機構評級董事薛慧如向記者分析稱，除了低基數效應以外，合資理財公司規模顯著增長的驅動因素主要來自兩方面：一方面，未持牌中小銀行逐步壓降自營理財；另一方面，低利率環境下，部分存款向財富管理產品轉移。

“合資理財公司產品線持續豐富以及QDII渠道建設等差異化策略布局，形成了明顯的規模增長。”東方金誠金融業務部部門總監李倩指出并提示道，理財公司高增速的可持續性可能有限，隨著規模基數抬升和競爭加劇，增速將逐步回落至常態化水平。

國信證券經濟研究所金融業首席分析師王劍也指出，此前一度顯著的“存款搬家”現象已呈現邊際放緩態勢。以銀行理財市場為例，開年以來產品規模出現縮量調整，這一變化的直接誘因在于負債端多資產策略產品的凈值回撤，導致投資者風險偏好收斂，資金重新向存款等低風險資產回流，市場正在經歷一輪風險偏好的再平衡。

“作為一家從零起步的合資理財公司，與其他由原來銀行理財整體轉型、自帶很大存量規模的同業機構不同，公司在業務發展的初期，較低的基數客觀上會呈現較高的增長率，這屬于新設機構在規模化進程中的正常階段性表現。隨著公司管理規模穩步邁上新臺階，未來的增速也將逐步趨于行業常態。”法巴農銀理財方面說。

盈利分化

值得一提的是，在理財產品規模普遍上升的背景下，理財公司盈利水平逐漸分化。

其中，農銀理財2025年凈利潤同比增長91.92%至37.54億元；緊隨其后的是浦銀理財，凈利潤同比增速超40%；華夏理財凈利潤增速也接近40%，躋身增速前三。此外，中銀理財、光大理財、渝農商理財的凈利潤增速均超過20%。

同時，部分理財公司盈利水平有所下滑。截至目前，有16家理財公司披露凈利潤表現，7家理財公司披露營業收入。除2025年1月剛成立的浙銀理財外，有4家理財公司2025年凈利潤同比下滑；2家理財公司營業收入同比下降。

薛慧如告訴記者，2025年多數理財公司營收和凈利潤增速低于規模增速，這主要由資產端和負債端兩方面的原因共同造成。從資產端來看，作為理財產品底層主要配置的債券市場收益率持續走低，導致產品收益率的下滑和業績比較基準的密集下調。從負債端來看，激烈的市場競爭導致理財公司管理費率和服務費率持續下行。

劉思佳亦指出，2025年債市波動幅度整體較2024年有所加劇，部分理財公司為應對市場變化主動調整配置策略導致了收入減少。比如，某理財公司在2025年年報中提到，為加強債市波動下的市場風險管理，該公司優化債券類資產持倉布局，但受固收板塊占比處于高位的結構性因素制約，其理財業務手續費收入出現一定程度收縮，出現了環比下降。同時，銀行理財在2025年經歷多輪“降費潮”，多家理財公司通過減費讓利提升產品在低利率市場環境下的投資吸引力，手續費收入減少直接壓縮了其營收空間。

李倩認為，行業競爭加劇下費率持續下行，疊加以固收類產品為主導的產品格局下收益率的整體下移，導致規模擴張難以有效轉化為利潤增長。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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