為什么經(jīng)濟數(shù)據(jù)會互相打架？

數(shù)據(jù)是事實，但我們對數(shù)據(jù)的觀察和解讀仍然會形成認知上的偏差。

3月份，統(tǒng)計局公布了最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

這次公布的數(shù)據(jù)中有一部分相當亮眼，但與此同時，也有一些數(shù)據(jù)上和我們個人體感并不對應(yīng)的東西，今天我們就來解讀一個問題：為什么經(jīng)濟數(shù)據(jù)之間會互相打架。

根據(jù)統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2月我國CPI同比上漲1.3%，同比增幅創(chuàng)下了三年新高。這個數(shù)據(jù)被很多人解讀為經(jīng)濟的恢復(fù)，消費回暖的信號。

如果只看2月CPI的確是這樣，但既然是同比，那就是今年這個時間和去年這個時間來做對比的。而2月CPI之所以上漲明顯，則是因為春節(jié)人們集中消費導(dǎo)致的。

而2025年的春節(jié)正好就在1月份，所以去年1月是消費旺季，2月份則是春節(jié)后的消費淡季，于是乎就造成了2025年2月份的CPI基數(shù)較低，而今年的春節(jié)又是2月份，所以造成了CPI大幅上漲的現(xiàn)象。

說的更直白一些，這種增長其實和消費回暖的關(guān)系可能并不是很大，它更多是受到春節(jié)時間錯位以及人們消費習(xí)慣的影響。

如果說2月份的CPI上漲是去年基數(shù)太低造成的，那么2月份的實際情況又如何呢？

這一點我們可以從社會消費品零售總額來看。數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月我國社零總額是86079億元，同比增長2.8%，而去年同期是4%的增長，換句話說，從這個數(shù)據(jù)來看，內(nèi)需不足的情況在今年開年仍然比較明顯。

甚至可以說今年的春節(jié)消費含金量還不如去年。

除了CPI之外，還有一個數(shù)據(jù)值得關(guān)注，那就是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)，也就是PPI。今年2月份，PPI同比下降了0.9%，這種PPI和CPI的背離，再結(jié)合社零數(shù)據(jù)去做對比，結(jié)果就一目了然了。

社零數(shù)據(jù)反映了消費上的乏力，企業(yè)賣不出去東西只能想辦法促銷，于是就賣不上價格。

采購經(jīng)理人指數(shù)PMI也非常清晰。今年2月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49%，比上月下降了0.3%，這也已經(jīng)是PMI連續(xù)兩個月走低。

從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為51.5%；中小型企業(yè)PMI分別為47.5%和44.8%，50是一個臨界點，50以上是擴張，50以下是收縮，所以從PMI我們可以得知，目前國內(nèi)制造業(yè)的情況是大型企業(yè)在擴張，而中小型企業(yè)則經(jīng)營困難。

為什么會出現(xiàn)這樣的情況？

總體來看，制造業(yè)的生產(chǎn)、新訂單、原材料庫存、從業(yè)人員和供應(yīng)商配送時間都低于臨界點。其中最值得重視的就是新訂單指數(shù)，因為沒有訂單剩下都沒有意義了。而訂單也就意味著需求，按照經(jīng)濟學(xué)原理，需求是支撐經(jīng)濟循環(huán)的基礎(chǔ)。

因此，新訂單持續(xù)下降，也就意味著總需求萎縮，企業(yè)的經(jīng)營壓力自然就會加大。

從宏觀來看，這些數(shù)據(jù)充分印證了我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。即生產(chǎn)指數(shù)是供給側(cè)指標，而新訂單指數(shù)則是需求側(cè)指標。

當生產(chǎn)指數(shù)長期高于新訂單指數(shù)的時候，這也就幾乎等同于產(chǎn)能過剩了。

從上圖我們可以很清晰看到，生產(chǎn)指數(shù)幾乎一直大于新訂單指數(shù)，而這種情況事實上是長期存在的現(xiàn)象。

雖然現(xiàn)象長期存在，但這并非是一個正常的現(xiàn)象。從全球范圍來看，不管是美國還是印度，都是新訂單大于生產(chǎn)指數(shù)。

所以，這就帶來另一個結(jié)果，那就是這幾年歐美不斷指責(zé)我國的生產(chǎn)過剩問題，而這些東西其實一直都非常真切地擺在我們的面前，只是我們沒有看到而已。

這也是今天我們所面臨的最大問題，即需求疲軟。

另外還有一個疑問是，為什么在新訂單指數(shù)下降的情況下，我國大型企業(yè)的PMI卻能夠上升并且處于擴張狀態(tài)呢？

核心問題就是不同規(guī)模企業(yè)對需求的敏感度存在明顯的差異。大型企業(yè)偏向國企和央企，或者行業(yè)里面的頭部民企，它們通常都是產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)者，有更強的議價能力，同時還容易獲得訂單。

而這些優(yōu)勢都是中小企業(yè)不具備的，大多數(shù)中小企業(yè)都是民營，也就很難得到更好的資源，需要在殘酷的市場中競爭，尤其是當市場總需求不足的時候，首先受到生存威脅的就是中小企業(yè)。

說完了消費和生產(chǎn)，接下來就是地產(chǎn)行業(yè)了。

根據(jù)中指研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國100個城市新建住宅平均銷售價格2月份環(huán)比下跌0.04%，結(jié)束了之前幾個月的上漲態(tài)勢。這也是自2022年12月以來最大環(huán)比跌幅。

2月份新房價格下跌0.04%，這個數(shù)字看起來并不多，但象征意義極強，畢竟在過去很長一段時間里，市場看到的都是二手房價格下跌，而新房價格還能夠保持堅挺。

而今年2月份新房價格掉頭向下，說明地產(chǎn)行業(yè)的陣痛還遠未褪去。不過結(jié)合今天居民收入和就業(yè)情況來看，地產(chǎn)價格向下走，反而才是正常的，如果還能夠一路上揚，那反而值得我們警惕和擔(dān)憂。

地產(chǎn)的問題目前來看就是這個樣子，不會太好也不會太壞。而接下來的好消息，或者說我們的強項之一，那就是外需了。

去年我國貿(mào)易順差再次創(chuàng)下歷史新高，達到了萬億級別，這也是人類歷史上從未有過的高度，而今年的外需情況又怎么樣呢？

總的來說有一個矛盾。一方面我國今年前兩個月的出口數(shù)據(jù)仍然非常亮眼，預(yù)示今年的出口可能會更進一步；但另一方面，PMI數(shù)據(jù)分項中新出口訂單創(chuàng)新低，則說明未來的出口情況不容樂觀。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，以美元計1-2月份我國出口總額為6565.8億美元，同比大增21.8%；同期進口總額4429.6億美元，同比增長19.8%，僅僅是今年前兩個月，我國貿(mào)易順差就達到了2136.2億美元，同比增長了26.2%。

說實話，以今天的宏觀視角來看，還能夠達到兩位數(shù)的增長，除了外貿(mào)之外，我實在是想不到別的任何行業(yè)。

因此，兩位數(shù)的大增長，幾乎是完美的代名詞。

但到了PMI這里，數(shù)據(jù)顯示出來的又是另一番光景了。統(tǒng)計局給出的數(shù)據(jù)是，新出口訂單錄得45，這是近10個月以來的最低水平。

看起來這兩組數(shù)據(jù)好像又在打架，但實際上PMI的新出口訂單是先行指標，反映的是未來1-3個月的出口預(yù)期，而實際出口額則是當期指標，反映了當下的情況。

明白了這一點，再看數(shù)據(jù)就很清晰了。因為今年2月份是春節(jié)，假期9天也比往年更長，所以企業(yè)實際出貨窗口就得集中在1月下旬至2月上旬，這就意味著企業(yè)必須要搶出口，提前交貨。

結(jié)果因為提前交貨和搶出口，導(dǎo)致了今年前兩個月亮眼的出口數(shù)據(jù)。

而2月份的PMI則反映的是未來1到3個月的訂單情況。疊加前面的大型企業(yè)擴張，中小型企業(yè)萎縮，這也說明大型企業(yè)接外貿(mào)訂單相對穩(wěn)定性更高，而中小企業(yè)當中很多是接不到訂單的。

這也在變相告訴我們，不管是內(nèi)需還是外需，擴張是由大型企業(yè)帶動的，而出口的大頭也是大型企業(yè)帶動的。

最重要的是，我們出口強勢增長了21.8%，同期社會消費品零售總額才只增長了2.8%，如此巨大的差距，也更說明了我們對外需的極強依賴性。

當然了，即便有如此高的外需，仍然還無法改變內(nèi)需疲軟，這兩者之間的鴻溝，在我看來很大程度上是房地產(chǎn)導(dǎo)致的。

三十年的房貸，透支的就是未來三十年的消費潛力；過去大家愿意消費，那是建立在財富增值的基礎(chǔ)之上，今天地產(chǎn)價格變了，收入在沒有大漲的情況下，普通人節(jié)衣縮食反而才是現(xiàn)實。

另外長期來看的話，靠出口總歸還是不確定性因素太高。目前和美國的貿(mào)易談判還沒有徹底達成，而中東的問題也開始顯現(xiàn)出來，在這種情況下，企業(yè)未來的訂單減少也并不奇怪。

最終，我們最需要打破的還是宏觀經(jīng)濟對外部需求的過高依賴，所以這幾年我們在拼命刺激消費，通過各種方式來鼓勵人們消費。

但結(jié)構(gòu)性的癥結(jié)到底在哪里？

其實還是收入。

沒有錢，不管怎么鼓勵也是囊中羞澀。

說到收入，我們就有必要從數(shù)據(jù)來看清另一個事實，那就是中美之間的居民收入差距。

提到和美國的差距，很多人都會認為是越來越小，甚至在很多領(lǐng)域已經(jīng)超越了。這一點我也是認同的，但如果是從居民收入的角度來看，你認為中美之間的差距是越來越小，還是越來越大呢？

數(shù)據(jù)不會說謊，答案是越來越大。

根據(jù)統(tǒng)計局和美國勞工部的數(shù)據(jù)，以美元計，2012年我國是2806美元，美國是41436美元；到了2022年，也就是十年之后，我國的人均可支配收入來到了5472美元，但同期美國已經(jīng)是56761美元。

我國的人均可支配收入增速的確非常快，但同期美國也沒有落后，如果只看GDP增速，美國的確很慢很慢，完全和我們比不了，但經(jīng)濟發(fā)展的目的其實就是居民收入的提高。

如果以這個標準來看，2012年中美居民收入差距是38630美元，到了2022年差距已經(jīng)來到了51289美元，十年過去，中美居民收入的之間差額反而還增加了12659美元。

到2025年，雙方的差距更是再次擴大。我國是6100美元，美國是66910美元，差距擴大到了60810美元，這意味著，我國居民收入不僅沒有美國的零頭，甚至美國人的收入水平還變成了我國的十倍之多。

因此，潛意識里大家好像認為中美居民收入差距在縮小，但實際上，過去十幾年，這個數(shù)字反而越拉越大。從這個意義上，再去談?wù)摽偭浚鋵嵰惨呀?jīng)失去了意義。

更扎心的是，除了收入的差距在擴大，兩國居民的財富差距也在逐步拉大。

從上圖來看，在2016年之前，我國的居民財富是呈追趕美國態(tài)勢的，兩國的差距一度有所縮小。但2016年以后，這個差距就越來越大，到2024年雙方差異已經(jīng)來到67.1萬億美元。

這是什么概念？

2025年我國GDP是19.6萬億美元，也就是中美居民之間的財富差距，已經(jīng)達到了我國全年GDP的3倍以上。

更重要的是，我國普通居民的財富主要集中在掏空幾個錢包的房子手里，而美國居民的財富至少有一半集中在不斷上揚的金融市場中。

未來二者的差距，也極有可能繼續(xù)擴大，至少短期內(nèi)會是這樣。

為什么需要去對比美國？

因為不管是從GDP總量上看，還是從戰(zhàn)略角度來看，我們都已經(jīng)把美國當作一種標的物，因此對比美國居民收入的目的在于認清現(xiàn)實，擺正位置，同時我們也需要從側(cè)面去意識到，提高居民收入已經(jīng)是重中之重的事情了。

不管是從外需依賴還是內(nèi)需疲軟的角度來看，居民收入都有必要去提高，如果不提高，未來兩國的居民收入差只會越拉越大。

越拉越大意味著什么？

這意味著我們永遠都只能是“給他人做嫁衣”的制造業(yè)大國，而無法成為消費大國。

不管是對內(nèi)還是對外，提高居民收入在此刻，都無比重要，所有今天我們面臨的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題，都可以用提高居民收入來化解。

end.

作者：羅sir，關(guān)心人、社會和我們這個世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂觀的悲觀主義者。