2025年巨虧1.49億，光明乳業(yè)跌落神壇

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近年來，乳業(yè)品牌之間的競爭進(jìn)一步升級。多家乳業(yè)龍頭企業(yè)，也開始出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)。一些企業(yè)業(yè)績開始下滑，也有一些企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損。位列行業(yè)前三甲的光明乳業(yè)，2025年就由盈轉(zhuǎn)虧。而且，其營收規(guī)模已連降四年。

營收逐年下滑，盈利能力面臨考驗(yàn)，這位乳業(yè)龍頭到底在經(jīng)歷什么？我們透過其近年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)以及經(jīng)營狀況，或許可以追根溯源，找到答案。

受海外子公司拖累，年報(bào)撕開遮羞布

近日，光明乳業(yè)發(fā)布2025年年報(bào)，公司全年?duì)I業(yè)收入238.95億元，同比微降1.58%；歸母凈利潤為虧損1.49億元，這也是光明乳業(yè)從2009年到2024年連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利后，首次出現(xiàn)年度虧損。

回溯2025年，公司前兩個(gè)季度還能小幅盈利，但第三季度開始由盈轉(zhuǎn)虧，從而導(dǎo)致其2025年全年，交出了一份十分難看的成績單。

據(jù)分析，光明乳業(yè)整體出現(xiàn)虧損，主要是受光明乳業(yè)海外子公司新萊特乳業(yè)的拖累。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，光明乳業(yè)持有新萊特65%股權(quán)，2025年新萊特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.50億元，卻虧損4.07億元。

對此，公司財(cái)報(bào)解釋稱，這是新萊特生產(chǎn)基地生產(chǎn)問題所致。由于存貨報(bào)廢、生產(chǎn)成本費(fèi)用的增加，給公司帶來了巨大損失，由此也導(dǎo)致了光明乳業(yè)的歸母凈利潤告負(fù)。

除了2025年以外，早年光明乳業(yè)的營收，也曾連續(xù)多年出現(xiàn)下滑。2021年，光明乳業(yè)進(jìn)入營收高峰期，全年?duì)I收一度高達(dá)292.06億元。但是此后開始逐年下滑。從趨勢來看，公司營收已連續(xù)四年下滑，但2025年1.58%的降幅較此前三年的3.39%、6.13%、8.33%已有收窄。

冰凍三尺，非一日之寒。實(shí)際上，光明乳業(yè)受海外公司的拖累，并非一朝一夕。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年，新萊特分別虧損2.96億元、4.5億元。

公開資料顯示，光明乳業(yè)與新萊特早在2010年就已牽手，其收購新萊特的目的也顯而易見，就是借助海外奶源，在國內(nèi)建設(shè)乳業(yè)基地，提升競爭力。只是，最終的結(jié)果，卻有一些事與愿違。

光明乳業(yè)收購新萊特后，新萊特不僅沒有給公司帶來業(yè)績增長，反而拖了后腿。連續(xù)3年巨虧后，光明乳業(yè)也開始痛定思痛，決定及時(shí)止損，最終將新萊特北島資產(chǎn)以1.7億美元出售給雅培的子公司。

據(jù)媒體報(bào)道，該筆交易將于2026年4月完成交割。只是，這樁費(fèi)盡周折的收購，似乎并沒有為光明乳業(yè)的發(fā)展壯大帶來多少助力，甚至讓光明乳業(yè)中途失血不少。

華東市場失守，盈利能力堪憂

除了子公司拖累外，光明乳業(yè)各產(chǎn)品線的業(yè)績表現(xiàn)，也不容樂觀。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，光明乳業(yè)2025年液態(tài)奶、牧業(yè)產(chǎn)品收入分別為132.23億元、9.09億元，同比分別減少6.65%、11.15%。

圖源：光明乳業(yè)2025年財(cái)報(bào)

只有其他乳制品收入84.66億元，同比增加8.67%，但該業(yè)務(wù)的毛利率降至5.24%，同比減少3.03個(gè)百分點(diǎn)，公司表示主要原因是生產(chǎn)成本增加，工業(yè)奶粉售價(jià)下跌。

近年來，低溫鮮奶市場看漲，光明乳業(yè)一直推行“新鮮”戰(zhàn)略，通過布局冷鏈等方式重金押注低溫奶。但是實(shí)際市場反饋，卻不盡如人意。該部分收入同比下滑6.65%的降幅，也為近年最大幅度。

而在常溫奶領(lǐng)域，光明乳業(yè)的表現(xiàn)，同樣令人擔(dān)憂。公開數(shù)據(jù)顯示，蒙牛、伊利占據(jù)了該細(xì)分領(lǐng)域超80%的市場，留給光明乳業(yè)的空間十分有限。而對于消費(fèi)者來說，光明乳業(yè)在常溫奶細(xì)分賽道，也缺少應(yīng)有的存在感。

從營收結(jié)構(gòu)與市場分布來看，其大本營市場也表現(xiàn)出了頹勢。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上海區(qū)域營收61.1億元，同比下滑9.2%，降幅甚至高于全國整體水平。

而且，這并非其大本營市場首次出現(xiàn)下滑，2024年，上海市場營收67.29億元，同比下滑5.39%。與此同時(shí)，其上海本土市場營業(yè)成本49.22億元，同比減少8.90%；毛利率為19.43%，同比減少0.28個(gè)百分點(diǎn)，盈利空間明顯收窄。

這也意味著，在光明乳業(yè)最具優(yōu)勢的大本營市場，或許已有消費(fèi)者對其喪失信任，甚至導(dǎo)致消費(fèi)者流失。

除了華東市場外，光明乳業(yè)在上海之外的外地市場，同樣出現(xiàn)下滑趨勢。2024年，其外地市場營收99.90億元，同比下滑14.73%，2025年雖然外地收入100.07億元，同比微增0.17%；但是營業(yè)成本卻同比增加2.08%，毛利率同比減少1.36%.

除了營收指標(biāo)外，光明乳業(yè)的盈利水平，也經(jīng)常淪為業(yè)界人士調(diào)侃的對象。例如，2025年前三季度，其營收規(guī)模高達(dá)182.31億，但歸母凈利潤卻不到一個(gè)億，匯總到全年甚至是一個(gè)負(fù)數(shù)，相比行業(yè)蒙牛、伊利的千億級別的營收，利潤幾十億、上百億，可謂相差甚遠(yuǎn)。

從經(jīng)營層面來看，光明乳業(yè)的現(xiàn)金流與償債壓力，都在財(cái)報(bào)中有所體現(xiàn)。其中，2025年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.12億元，相較于2024年的12.55億元，大幅下降51.21%。

而且，其流動(dòng)負(fù)債超過流動(dòng)資產(chǎn)2.75億元，長期借款從2024年末的9655萬元驟降至2025年末的655萬元。對于現(xiàn)金流吃緊的情況，公司表示主要受報(bào)告期內(nèi)存貨增加以及毛利減少影響。而盡管公司總資產(chǎn)和總負(fù)債規(guī)模均有所下降，但從其流動(dòng)負(fù)債的絕對值來看，壓力依然不小。

降本增效節(jié)衣縮食，卻難敵行業(yè)競爭

所幸的是，面對營收增長乏力、受子公司牽連而凈利潤受損的窘?jīng)r，光明乳業(yè)并沒有坐以待斃。而是除了及時(shí)止損、甩掉包袱外，還積極地進(jìn)行減員增效。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，不包含新萊特員工數(shù)量，光明乳業(yè)公司員工數(shù)量為10760人，而上年同期為11251人，減員近500人。與此同時(shí)，光明乳業(yè)也對其高管薪酬，進(jìn)行了大幅調(diào)整。

數(shù)據(jù)顯示，董事長黃黎明的薪酬，由2024年的172.87萬元降為2025年130.28萬元，而總經(jīng)理賁敏的薪酬，也由2024年的163.97萬元降至130.28萬元。

在業(yè)務(wù)層面，光明乳業(yè)除了剝離新萊特北島資產(chǎn)，還宣布將完成對青海小西牛剩余40%股權(quán)的收購，對其全資控股。據(jù)了解，加上此前2021年收購小西牛60%的股權(quán)，光明乳業(yè)總花費(fèi)超11億元。

近期，媒體報(bào)道稱，光明乳業(yè)調(diào)整了小西牛40%股權(quán)收購方案，4.67億元轉(zhuǎn)讓款“一次性支付”變更為“分期支付”，同時(shí)將交易完成時(shí)限延長至2027年3月31日。

在一系列的優(yōu)化措施下，光明乳業(yè)也進(jìn)一步清晰了其戰(zhàn)略藍(lán)圖。2026年，光明乳業(yè)也喊出了在一年內(nèi)扭虧為盈、凈利潤超過4.6億元的業(yè)績目標(biāo)。

只是，從目前乳業(yè)行業(yè)的競爭態(tài)勢來看，光明乳業(yè)降本增效、節(jié)衣縮食對于其業(yè)績增長，或許也是杯水車薪。因此，光明乳業(yè)也試圖通過推出新產(chǎn)品，加碼品牌營銷等方式進(jìn)行破局。

據(jù)媒體報(bào)道，光明乳業(yè)在2026年1月地迎新發(fā)布會(huì)上，正式推出了馬年煥新系列和上海限定“梧桐樹下”鮮牛奶。與此同時(shí)，還啟動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈文旅項(xiàng)目，打造牧場、工廠、博物館沉浸式體驗(yàn)矩陣，賦能品牌價(jià)值。此外，還與新聞晨報(bào)攜手啟動(dòng)老字號煥新行動(dòng)，探索“國企領(lǐng)航+媒體賦能”創(chuàng)新模式。

盡管光明乳業(yè)在積極求變，但是不容忽視的是，目前頭部乳業(yè)品牌的市場占有率過于強(qiáng)勢，消費(fèi)者對于蒙牛、伊利的品牌認(rèn)知，更是根深蒂固。光明乳業(yè)雖然以“新鮮”作為差異化武器，避開了與伊利、蒙牛在常溫奶領(lǐng)域的正面交鋒，但是也正因?yàn)槿绱耍溆芰σ恢笨皯n。

尤其是在2025年的消費(fèi)環(huán)境下，低溫奶市場早已不是藍(lán)海，而是變?yōu)榱吮冶貭幹兀t海一片。而隨著原奶價(jià)格不斷走低、冷鏈成本下降、渠道壁壘瓦解，光明乳業(yè)賴以立足的新鮮核心優(yōu)勢，也面臨十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

而當(dāng)產(chǎn)品同質(zhì)化加劇時(shí)，其品牌營銷的聲量和渠道下沉的深度，也決定了其市場占有率。對于光明乳業(yè)來說，這恰恰是其近年來一直在艱難面對的短板。令人唏噓的是，曾經(jīng)在乳業(yè)的馬拉松中，光明乳業(yè)也算是一名十足的領(lǐng)跑者，如今卻一步步掉隊(duì)，變成了一名不折不扣的追趕者。

結(jié)語

光明乳業(yè)2025年由盈轉(zhuǎn)虧，暴露出其海外并購?fù)侠邸⑷A東市場失守、盈利能力薄弱等多重積弊。而在伊利、蒙牛的強(qiáng)勢擠壓下，其“新鮮”戰(zhàn)略雖有差異化卻難以支撐利潤，營收連續(xù)四年下滑，更是折射出其品牌與渠道的雙重短板。

所幸的是，光明乳業(yè)已經(jīng)痛下決心，著手剝離虧損資產(chǎn)、優(yōu)化成本、調(diào)整收購支付方案，并明確提出了2026年以扭虧為盈為目標(biāo)，加上光明乳業(yè)在新品迭代與文旅體驗(yàn)等方面創(chuàng)新嘗試，也為其激活品牌提供了可能。

盡管行業(yè)競爭依然激烈，但如果光明乳業(yè)能聚焦核心市場、鞏固低溫優(yōu)勢，光明乳業(yè)仍有望在調(diào)整中逐步讓業(yè)績企穩(wěn)，甚至如愿實(shí)現(xiàn)2026年的業(yè)績目標(biāo)，并重回良性發(fā)展軌道，讓我們拭目以待。

【天眼查顯示】光明乳業(yè)股份有限公司是中國領(lǐng)先的高端乳品企業(yè)，業(yè)務(wù)始于1911年，擁有百年歷史傳承。公司專注于乳制品全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營，從優(yōu)質(zhì)奶源到終端消費(fèi)，構(gòu)建了完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。主營業(yè)務(wù)涵蓋新鮮牛奶、酸奶、常溫乳制品、奶粉及奶酪等多元化產(chǎn)品線，以'樂在新鮮'為核心理念，堅(jiān)持高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。公司通過現(xiàn)代化牧場管理、先進(jìn)生產(chǎn)工藝和嚴(yán)格質(zhì)量控制，確保產(chǎn)品的新鮮度與營養(yǎng)價(jià)值。在全國范圍內(nèi)建立生產(chǎn)基地和冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，光明乳業(yè)為消費(fèi)者提供安全、營養(yǎng)的乳制品，旗下'致優(yōu)'、'優(yōu)倍'等品牌在高端鮮奶市場具有顯著影響力，持續(xù)引領(lǐng)中國乳制品行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。