營收同比增207.2%超10億元，壁仞科技以硬核科技穿越AI算力長周期

在全球人工智能產業從技術突破邁向規模化落地的關鍵拐點，一場圍繞算力自主與系統效率的深刻變革正在上演。作為港股市場稀缺的GPGPU標的，壁仞科技（06082.HK）于近日交出2025年首份完整年度業績答卷。報告期內，壁仞科技實現收入10.35億元，同比大幅增長207.2%；毛利率提升至53.8%，同比增長63個基點；在研發開支同比大增78.5%至14.76億元的高強度投入下，經調整年內虧損并未隨收入同比例擴大，為8.74億元。

這份成績單清晰地表明，壁仞科技正站在AI算力國產化與行業需求爆發的雙重風口上，憑借已驗證的商業化能力、深厚的技術壁壘及健康的財務運營，已從技術突破期邁入規模化高速增長的初期通道。

時代機遇：乘AI算力東風駛入黃金航道

當前，AI算力市場的競爭維度正在發生根本性轉移。一方面，工作負載從訓練向推理傾斜，AI智能體（AI Agents）的普及使得單次調用可能觸發數十次模型推理，這對算力基礎設施的能效比、長期穩定性和總擁有成本（TCO）提出了極致要求。根據OpenRouter統計，2026年3月首周全球AI Token處理量已達14.8萬億，較年初一周翻倍，其中由Agent驅動的工作流輸出Token占比過半。華泰證券分析指出，推理算力需求的增長速度已快于單位算力成本的下降。另一方面，國產化需求已從“有沒有”升級為“好不好用”，客戶需要的是能夠無縫融入現有業務、穩定支撐大規模集群部署的完整解決方案。

與此同時，受國際供應鏈環境影響，國內算力需求正加速向本土供應商轉移。據弗若斯特沙利文預測，到2030年，中國AI芯片市場規模將在2025年350億至400億美元基礎上，增至原來的7至9倍，國產化率有望提升至60%至70%，這意味著一個規模超萬億元的替代市場正在形成。政策層面，“東數西算”國家工程的全面鋪開與“算電協同”首次寫入2026年政府工作報告，標志著算力基礎設施建設的戰略地位被提升至新高度。在此背景下，壁仞科技憑借其全棧自主創新體系，不僅完成了從技術驗證到大規模商業交付的關鍵跨越，更在國產AI算力替代的浪潮中占據了有利身位。

核心壁壘：以硬核科技構筑長期護城河

在激烈的市場競爭中，壁仞科技的護城河并非單一芯片性能，而在于其構建的“芯片+系統+生態”的全棧自主技術體系。這一體系使得壁仞科技在從“芯片供應商”向“領先的算力系統解決方案提供商”的升級中，具備了系統性優勢。

首先，是前瞻性的產品迭代與領先的系統級創新能力。壁仞科技已完成旗艦通用GPU產品BR106及BR166的量產與規模交付。更具戰略意義的是其聯合生態伙伴發布的基于光互連與分布式光交換技術的“光躍LightSphere X”超節點方案。該方案榮獲2025世界人工智能大會最高獎SAIL獎，并已實現2048卡光互連光交換GPU超節點智算集群的商業運營。隨著AI集群向萬卡乃至十萬卡規模演進，壁仞科技在此領域的先發布局，為其構建了面向未來的關鍵技術壁壘。下一代BR20X芯片及全系列產品計劃于2026年推出，將全面升級計算架構、內存與互連能力，并支持FP8/FP4低精度計算，精準卡位推理時代對性能和能效的雙重需求。

其次，是快速進化的軟件生態與工程化交付能力。軟件生態是GPU廠商從“能用”到“好用”的關鍵。壁仞科技已成功支持DeepSeek V3/R1、智譜GLM、騰訊混元等主流大模型的快速適配，實現了數個領先模型的“Day 0”同步支持。同時，壁仞科技持續優化對PyTorch、vLLM、SGLang等主流開源框架和Triton、TileLang等開源生態的支持，旨在降低客戶遷移成本，構建更廣泛的開發者生態。

最后，是已驗證的標桿項目落地經驗。壁仞科技成功交付多個大規模集群項目，并已在AI智能體(AI Agents)、AI編程(AI Coding)、生成式AI(AIGC)、金融科技、智能制造、智能教育及智能政務等領域形成解決方案，進一步豐富終端應用場景，建立起“芯片+系統+垂直場景”的端到端交付能力。

成長動能：財務與運營數據印證高速發展初期

2025年，壁仞科技營收突破10.35億元，同比激增207.2%，這主要得益于新一代旗艦通用GPU產品的規模化量產及交付、多個千卡級智算集群的成功落地，以及高質量客戶群體的拓展。

值得關注的是其盈利質量的顯著改善，2025年壁仞科技毛利率提升至53.8%，已進入行業健康水平。作為對比，同期主要國產AI芯片公司中，海光信息2025年前三季度綜合毛利率為60%左右，寒武紀2025年全年毛利率為55.15%。更值得關注的是，在研發開支同比增長78.5%的高強度投入下，經調整虧損并未同步擴大。這表明，規模化的商業收入已開始產生經營杠桿效應，有效攤薄了戰略性投入。這意味著壁仞科技的商業模式正從“燒錢換增長”轉向“增長驅動增長”的健康軌道。

在客戶結構與生態健康度方面，壁仞科技也實現了“量質齊升”。壁仞科技的客戶群已從早期相對集中，拓展至覆蓋國家級算力平臺、電信運營商、商業AIDC及大型企業。截至2025年12月15日，壁仞科技擁有超過12億元的在手訂單，不僅鎖定了短期確定性，更意味著其系統級能力獲得了最嚴苛客戶的復購認可，為未來的持續增長奠定了堅實基礎。

此外，壁仞科技財務結構逐漸趨于穩健，為長期投入提供充足“彈藥”。截至2025年底，壁仞科技持有現金及金融資產總計約28.96億元，連同H股上市所得款項，為持續的技術研發、產能擴張及商業落地提供了充足的資金保障。同時，9.49億元的存貨儲備也為其應對下游持續增長的需求做好了供應鏈準備。充裕的現金儲備和健康的資產負債表，使其在需要長期投入的算力競賽中具備了更強的供應鏈韌性和抗風險能力。

未來優勢：錨定AI算力底座，定義產業新賽點

面向未來，壁仞科技的競爭優勢正在向更上游和更下游延伸，旨在定義下一個賽點。技術布局上，壁仞科技即將推出的BR20X系列及其支持的萬卡集群方案，直指推理爆發與復雜模型訓練的未來需求。產業生態上，深化“芯-模-云”協同，與頂尖大模型公司、國家級智算服務企業共建聯合實驗室，旨在從應用需求反推硬件定義，構筑更深的生態壁壘。市場拓展上，把握國產化與智能化融合的“雙周期”機遇，其全棧自主與系統交付能力，使其在對安全與效率有雙重要求的核心行業中，具備獨特的競爭優勢。

壁仞科技2025年的業績不僅是一份高速增長的財務報告，更是其穿越技術驗證期、正式步入規模化商業成長期的標志。在AI算力需求爆發與國產替代加速的雙重驅動下，壁仞科技憑借硬核的技術壁壘、已驗證的商業化能力、持續優化的財務模型以及清晰的戰略布局，已展現出成為國產算力中堅力量的巨大潛力。