轉型能力考（下篇）：“長錢”涌入買方投顧能否接得住？

當“長錢”成為買方投顧市場的主流增量，買方投顧真正的考驗落在專業能力上。

資產組合能否支撐跨周期配置？風險控制能否守住穩健底線？能力長板何在、短板何存？

《中國經營報》記者采訪到十余位機構業內人士和專家學者，全景呈現當前買方投顧承接“長錢”的能力區間。

能力答卷一：具備了哪些核心能力承接需求？

基金公司

中歐財富

面對“長錢”的配置需求，買方投顧機構在資產組合構建方面已初步具備了體系化的投資能力。在策略配置階段，中歐財富通過量化模型進行全球多資產配置，通過機器學習對個基的日收益特征進行資產聚類，篩選出中國固收、美國固收、中國股票、美國股票、海外股票、商品等七大低相關性資產，并根據風險預算進行動態配比調整，而非固定的股債配比。

在產品篩選上，中歐財富堅持用“定量+定性”相結合的方式全市場優選基金。

嘉實財富

當前買方投顧機構已構建起一定的系統性專業能力，全球化與多資產配置的框架探索成型。目前嘉實財富投顧的研究已覆蓋全球宏觀、產業趨勢及權益、固收、另類等領域，形成標準化策略標簽與產品畫像，以買方代理與賬戶思維匹配客需。

生息需求端，通過“固收+商品”“固收+量化”提升配置韌性；增值需求端，采用“核心—衛星”策略，以宏觀、指數增強、主觀選股構建核心底倉，以行業主題ETF/指數基金捕捉戰術機會。

專家學者

江萍/對外經濟貿易大學國際經濟

貿易學院金融系教授

專業投顧機構在股債配比方面已經形成了相對科學的配置框架，客戶的持倉呈現出科學均衡的特征，貨幣型、債券型、股票型、混合型基金占比穩定，沒有單一資產過度集中的現象。

在跨市場資產配置方面，頭部機構展現出了較強的執行能力，通過多種方式實現全球化布局，如QDII基金、滬深港通、全球主要市場ETF、海外子公司或合作機構。

在另類資產配置方面，買方投顧機構的能力仍處于發展階段。目前，部分領先機構已經開始布局另類資產配置業務，逐步提升在REITs、商品期貨、對沖基金等另類資產領域的配置能力。

田軒/北京大學博雅特聘教授

當前，頭部買方投顧機構在資產組合構建方面已基本具備股債動態再平衡能力，形成股債平衡為核心、多資產工具為支撐的配置框架，跨市場資產納入能力顯著提升，港股、美股及商品期貨等工具已常態化嵌入組合；另類資產如可轉債、同業存單、REITs的配置成為重要補充。

劉玉珍/北京大學博雅特聘教授

買方投顧機構在承接“長錢”方面已具備的核心能力主要在于資產配置框架和投顧服務流程的構建。其中，頭部機構已構建“現金管理—穩健理財—股債平衡—進取投資”的全譜系解決方案，以適配不同市場環境下的客戶需求。并通過動態調倉、逆向操作（如市場過熱時提示客戶止盈）、資產配置紀律執行等措施，逐步提升客戶資產的長期增值體驗。

證券公司

中信建投證券

面對不同訴求的客戶，目前買方投顧已經建立了證券投顧（股票與ETF組合）、基金投顧（公募基金組合）、財富50（私募基金組合）等建議型與管理型結合的業務模式。

在資產組合方面，構建了不同波動率的策略體系，以滿足不同“風險—收益”偏好人群的需求，并針對不同策略構建了不同的風險控制體系，以保證客戶資產的波動率與回撤能控制在其范圍內。

以股票與ETF投顧服務為例，中信建投證券財富管理業務堅持“客戶驅動的發展新模式”，構建了多策略、跨市場，覆蓋股票、債券、商品等大類資產，具有不同收益風險特征的股票與ETF投顧產品體系。

中金財富

為承接“長錢”需求，中金財富主要構建了五方面能力：持續強化“長期勝算更高”的資產供給；發展圍繞居民養老需求等“生命周期型”產品，通過機制設計幫助投資者淡化短期波動；更好地融合普惠金融與買方投顧理念，在服務模式上做更多創新；積極布局全球配置；進一步延展買方投顧的內涵和觸角，使其不僅僅聚焦于產品配置，還致力于通過創新服務體系與生態協同持續提升投資者獲得感。

廣發證券

針對“長錢”入市的趨勢和需求，已啟動一系列策略調整，并規劃中長期產品線優化方案。

在產品端，目前已建立起投門檻不等的“騏驥系列”買方投顧品牌，布局多條多資產策略線和特色策略線，供不同風險偏好投資者結合其資金情況進行配置選擇。

在宏觀資產配置上，實時捕捉不同經濟周期下各大類資產的輪動機遇，為聚焦存款承接需求，將擴容固收+類解決方案產品規模，重點升級“固收+”產品線，加大對紅利低波板塊、高等級可轉債及公募REITs的配置比例，提升收益增強能力。

在投研端，不斷強化利率下行周期下的資產配置能力，動態跟蹤資金流向及市場情緒；在合規前提下將相關優質資產納入產品投資范圍，兼顧安全性與收益性；同步優化風險控制體系，針對承接資金的風險偏好特征，設定嚴格的回撤控制閾值。

在投資者陪伴方面，逐步構建“產品+服務+生態”的綜合承接體系，搭建客戶陪伴服務體系，通過定期市場解讀、資產配置規劃等服務提升客戶留存率。

第三方機構

盈米基金

投顧機構的核心能力體現在其資產配置的科學性與動態性上。面對“長錢”的配置需求，當前買方投顧機構已建立清晰資金規劃與資產配置框架，實現從單一維度到全頻譜配置的能力升級。

以盈米旗下且慢平臺的“四筆錢”（活錢、穩錢、“長錢”、保險保障）框架為代表，完成負債端分類管理，不僅是資產配置的起點，更是風險防范的第一道防線。通過匹配不同資金周期的基金策略組合，投顧機構能夠確保客戶的每一分錢都投向了與其用途屬性相匹配的標的。其中，對于投資期限通常在三年以上的“長錢”，目標是在嚴控回撤的基礎上追求長期的資本增值。

上海秩匯科技

在資產組合構建方面，主流買方投顧機構已建立基于大類資產配置模型、市場估值等，構建起動態調整的組合策略方案，適配“長錢”的穩健配置需求；圍繞“長錢”的養老、子女教育、財富增值等核心需求，推出養老目標、穩健增值、科創長期布局等主題化組合，實現“資金需求與組合配置”的匹配。

螞蟻投顧

“幫你投”投研團隊通過宏觀、大類資產、子類風格、收益及風險等維度的定量分析和對策略、行業、久期、利率信用等方面的定性研究及深度調研，共同為資產配置提供建議，注重長期超額收益的積累，積小勝為大勝，達到長期穩定跑贏目標的效果。

能力答卷二：已建立哪些核心機制？

第三方機構

盈米基金

風險控制體系方面，當前買方投顧機構正從產品風控升級為全周期風控。即，風控核心不再是迎合機構短期業績，而是匹配客戶真實風險承受能力。

基于此，結合配置能力，數字化底座與行為金融正成為買方投顧機構的深層能力“護城河”。該能力實現了“資金與資產的精準匹配”。并且，這種以行為金融學為基礎的數字化洞察，是解決“基民虧錢”問題的底層支撐。

螞蟻投顧

“幫你投”平臺構建了系統化、全鏈條的合規風控制度體系。其中，投前審慎準入、嚴控標的質量，通過“黑名單—灰名單”分級管控，并對基金公司、基金經理和產品情況等多維度制定風控準則；投中集中管控，通過系統規則+投資決策委員會共同把控投資操作的合理性；投后全天候監控，持續對投顧組合業績波動、投資比例、基金風險情況、客戶賬戶情況進行日常監測和預警處理，保障組合平穩運行。

上海秩匯科技

風險控制體系方面，買方投顧主流機構多已建立通過事前倉位控制、事中動態調倉、事后止盈止損的合規風控管理，實現回撤的有效控制。

基金公司

中歐財富

中歐財富在賬戶持續管理過程中，每年年初，投研團隊會通過資產配置模型來預測資產的收益分布情況，進而測算出七大類資產的倉位配置區間，做好風險預算管理。

此外，會以季度為維度，圍繞資產配置方案的優化展開評估。日度監控七類資產之間的相關性和波動率是否出現大幅變化，進而確定對應的應對方案。

嘉實財富

嘉實財富投顧已將“合規”深度嵌入全業務流程。通過建立獨立風控中臺，定期對基金投顧組合的風險及投資者適當性進行評估，并逐步建立回撤管理與壓力測試機制，將最大回撤、波動率等指標納入組合監控體系，并徹底轉向客戶利益深度綁定的考核體系，以投資者長期回報為核心評價導向。

證券公司

中信證券

中信證券本質上提供給客戶的是一個“風險收益特征”，不是單一產品或策略。這讓配置與風控同步進行。

其中，資產端，一是以“樂高模式”構建資產組合，兼顧個性化、質量穩定性和效率。

二是打造全流程風控體系，通過風險資產中樞偏離度控制、六步法資產配置流程，在特定風險預算下尋找最優風險收益比。

三是通過多市場、多資產、多策略分散配置，在不降低長期收益的前提下平滑波動。

財富端，在日常的員工培訓和客戶服務中，中信證券強調客觀、專業地幫助客戶準確評估自身的風險承受能力和風險收益目標，匹配合適的財富配置解決方案。

中信建投證券

目前，中信建投證券方面，在風險控制上，針對個股、ETF建立了標準化數智化的風險防控體系，通過黑白名單機制、單標的持倉限制、單標的回撤限制等系統化智能化風控手段，有效控制ETF投顧策略的波動與回撤。

專家學者

田軒/北京大學博雅特聘教授

在風險控制體系上，頭部機構普遍建立回撤預警線與自動調倉機制，壓力測試機制已覆蓋利率、通脹、流動性等多維情景，但尚未實現對極端“黑天鵝”事件與系統性金融風險的實時推演與動態響應。

田利輝/南開大學金融發展研究院

院長

當前行業買方投顧領先機構的核心能力正從“單品研究”向“賬戶視角的資產配置”躍遷。其同時承接長錢的配置與風控需求。一方面，頭部機構已構建跨市場、跨資產及納入部分另類資產的多元組合，并運用風險預算模型等手段主動管理回撤；另一方面，考核體系也開始將“客戶盈利占比”“風險調整后收益”等結果性指標置于核心。

能力答卷三：還存在哪些缺口或短板？

第三方機構

盈米基金

首先，資產組合構建上，工具不足、深度不夠，多元配置仍有瓶頸。比如，目前試點的基金投顧的品類仍相對單一。其次，工具化、平臺化、工業能力不足。當前買方投顧多數機構仍停留在策略零散、服務手工化、投研非標準化的階段，尚未搭建起可復用、可迭代、可規模化輸出的投顧底層支撐體系。再次，規模化服務與個性化需求之間的矛盾仍然待解。最后，要加快補齊另類資產工具、全球配置深度、客戶行為風控、長期考核機制這幾塊短板。

螞蟻投顧

在資產配置層面，當前買方投顧的可配置資產亟待豐富，主要體現在場內ETF暫時無法為投顧所用，且跨境投資額度也較為稀缺。

上海秩匯科技

當前機構承接“長錢”的主要短板在于“能力與需求的錯配”：“長錢”需要“多元配置、深度陪伴、長期視角”，部分機構仍停留在“單一資產、淺層服務、短期思維”的層面，難以真正滿足長錢的核心訴求。

行業最大痛點不在資產端，而在客戶端，國內機構的專業投資能力逐漸接近成熟市場，但專業服務能力顯著落后，空間巨大。

基金公司

中歐財富

海外股票、商品等資產的投資門檻和認知難度較高，資產配置、量化模型等理念專業度也較高。

對投顧機構而言，如何用淺顯易懂的方式，幫助用戶提高資產配置的能力和認知、引導“長錢長投”，這方面還有待提升。

證券公司

中信證券

買方投顧機構在承接“長錢”方面，仍存在一些共性短板：跨市場另類資產供給不足、“長錢”專屬風控模型尚未普遍建立、全球資產配置能力發展不均衡，難以充分滿足“長錢”多元化對沖和全球配置的深層需求。

中信建投證券

買方投顧體系目前的短板在于，投資者教育與買方顧問服務的體系尚不成熟，難以有效深入地挖掘客戶真實的“風險—收益”需求，并高效轉為合理的產品與服務匹配。

中金財富

從全行業層面看，目前可能存在的短板在三個方面：一是資產端，低利率時代，金融產品“有效供給”仍待提升和豐富。同時，本土機構的跨市場配置能力和全球化配置經驗仍需積累。二是客戶側，多數投資者仍容易陷入短期收益追逐的慣性，凈值化轉型仍待繼續入腦入心。三是投顧端，傳統投顧更多聚焦在獲客與銷售。隨著買方投顧轉型，對投顧未來的核心能力要求進一步提高，成熟投顧的培養周期拉長。

專家學者

江萍/

對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院金融系教授

整體而言，買方投顧機構在全球資產配置、另類資產配置等方面，特別是在復雜的衍生品策略、海外市場投資等領域，專業能力有待加強。

同時，機構的產品創新能力還不能完全滿足市場需要。特別是在定制化產品、結構化產品等方面，創新動力和能力都有待加強。

雖然部分機構已經開始運用AI等技術提升服務效率，但在智能化投研、個性化服務、風險預警等方面的科技應用還不夠深入。

田利輝/

南開大學金融發展研究院院長

買方投顧機構尚存在“能力割裂”與“深度不足”的短板：一是投研與顧問服務斷層，專業能力難以有效、溫情地觸達客戶；二是人才瓶頸突出，具備資產配置、行為引導綜合素養的顧問嚴重短缺；三是對極端情景的壓力測試及應對預案尚在建設中，系統化風險管理任重道遠。

田軒/

北京大學博雅特聘教授

目前，買方投顧機構的資產組合構建的股債配比模型，主要以海外成熟市場理論為基礎，對中國市場的特點，其適配性有待進一步提高。

跨市場資產配置的深度與廣度不足，缺乏對海外上市公司的實地調研與深入分析，對部分新興市場與小眾資產的覆蓋不足。

此外，多數買方投顧機構在另類資產配置領域的專業能力與渠道資源相對匱乏。

劉玉珍/

北京大學博雅特聘教授

首先，買方投顧市場上的低波動資產供給不足；其次，機構應對資產輪動能力較弱，例如，面對市場快速變化和強勢風格（如科技股、高股息股）的輪動，前瞻性建議和穩健的配置工具仍有不足；再次，動態管理能力不足，許多服務仍停留在組合建議層面，未能真正實現對客戶全賬戶資產的跨品種、跨周期動態規劃、監控和再平衡；最后，客戶陪伴服務欠缺，如對投資者情緒管理的服務能力不足。

胡聰慧/

北京師范大學經濟與工商管理學院副院長

當前國內主流買方投顧機構短板在于，如何讓更多的客戶真正理解組合投資賺錢和管理風險的內在邏輯和科學性，讓其敢于把更多的、適合的資金通過買方投顧機構加以管理。