賺錢和 AI，Keep 都想要

一份「反常識」的財報背后，是 Keep 在 AI 時代轉型的決心和結果。

作者｜Moonshot

編輯｜鄭玄

2025 年的科技商業語境里，「尋找增量」依然是主旋律。但在這樣的大環境下，Keep 交出了一份有些「反常識」的財報。

一邊是核心規模數據的全面收縮：總營收 16.37 億元，同比下滑 20.7% ；平均月活（MAU）也從上一年的 2992 萬大幅回落至 2177 萬。

但另一邊，Keep 經調整后凈利潤卻達到了 2521.6 萬元，徹底終結了 2024 年虧損 4.69 億元的局面，實現了經調整口徑下的首次全年盈利。

在唯規模論的流量時代，營收后退往往被視作危險的紅燈。

但對于走入第二個十年的 Keep 來說，這更像是一場主動的收縮與重組。用犧牲規模的代價，換回真實的盈利能力。

只是，靠「砍」業務和「省」成本帶來的利潤是有物理天花板的。活下來之后，Keep 必須要向市場講清楚，它下一個十年的增長引擎究竟是什么？

01

財報里的「反常識」：

剝離「虛胖」換盈利

單純審視營收和月活的雙降，Keep 的 2025 年似乎在踩剎車。但拆解其財務結構，這其實是一次早該到來的業務清洗。

縱觀整個運動科技賽道，過去幾年為了維持高增長的資本敘事，許多平臺都在向重資產業務延伸。Keep 也曾卷入其中，試圖通過售賣大型家用健身器械、智能手環等硬件來做大營收規模。

但受制于復雜的供應鏈、高昂的倉儲物流以及低迷的硬件利潤率，讓這門生意規模越大，往往虧得越多。

到了 2025 年，Keep 放棄了「買規模」的執念，全面轉向「要利潤」的務實路線，把業務重心和資源挪回了會員訂閱以及以運動消費品為代表的核心盤。

所以，財報營收下滑的 20.7% 里，很大一部分原因是公司主動順應市場，精簡了這部分重資產、低毛利的硬件產品線，另外，上一年度爆款 IP 賽事熱度自然消退，也造成了階段性的規模回落。

這一轉變直接反映在財務賬面上：Keep 迎來了連續第三年的毛利率擴張。

2025 年，Keep 整體毛利率大幅攀升了 5.5 個百分點，達到 52.2%。當一家公司的毛利率穩定在 50% 以上，意味著其商業底色，正在從一家低毛利的硬件制造商，向高毛利的科技服務平臺靠攏。

拆開來看，線上會員及付費內容毛利率高達 71.0%。而自有品牌運動產品的毛利率也同比提升 4.1 個百分點至 35.8%。值得注意的是，在消費品這塊壓艙石中，不需要承擔沉重售后與安裝成本的「裝備品類」挑起了大梁，占消費品收入貢獻提升至 60% 以上，較 2024 年提升了 15 個百分點，并在大盤收縮的情況下全年實現了正增長。

業務聚焦，配合供應鏈層面的工程降本，以及 AI 對內容制作成本的初步改善，讓 Keep 的利潤在下半年得到了實質性的體現，在全年經調整后盈利中，有約 60% 都來自下半年。

告別了低效硬件鋪量的舊打法，Keep 的底盤確實更穩了。但對于一家互聯網平臺來說，僅靠「做減法」和「摳成本」帶來的利潤空間，必然會觸及天花板。

面對大盤月活下降的客觀現實，要證明自己不僅能「省錢」還能「賺錢」，Keep 必須拿出一個能重新拉高用戶粘性和付費意愿的新增量。

從 2025 年的實際業務動作來看，Keep 給出的解法是 AI。

02

AI 真正下場

過去一年，幾乎所有身處「科技 x 運動健康」賽道的公司都在高呼「All in AI」。但熱潮之下，現實的賬單和技術瓶頸一同擺在了桌面上。

對多數非巨頭企業來說，做 AI 是一場昂貴的資金消耗戰，前期需要大量的研發與算力投入。為了快速向資本交卷，大量平臺只能走捷徑，給應用接入通用大模型的 API，把原有的客服對話框換個皮，包裝成所謂的「AI 助手」。

但用戶很聰明，他們沒必要為一個應用內的閑聊對話框買單。這就導致 AI 轉型最終往往淪為一場 PR 秀，無法對平臺最關鍵的用戶留存率和商業轉化率產生實質拉動。

Keep 避開這場無效內卷的關鍵，在于向內構建壁壘。

通用算法可以花錢購買，但 Keep 過去十年沉淀的 140 億條真實運動記錄，這些帶有具體心率、完成度甚至放棄節點的結構化數據，是任何新入局者都拿不到的底層資產。

對于業界爭論的「AI 能否真正替代私人教練」，Keep 選擇用一整年的產品迭代去回應這個問題。

復盤 AI 教練 Kaka 過去一年的進化，是一條從「工具」走向「服務」的路徑。

3 月底剛上線時，Kaka 只能基于用戶訴求定制方案并進行基礎問答；到了 5 月，它開始支持智能訓練指導和飲食記錄評價；質變發生在 7 月，AI 語音陪跑功能全量上線，教練開始具備分析和解讀用戶運動記錄的能力。

進入下半年，Kaka 的專業度全面向線下場景延伸。9 月，計劃定制能力覆蓋了健身房場景，引入耐克 NRC 跑步教練開啟多教練模式，同時支持了動作視頻識別；直至 11 月，更專業的體測教練上線，評估體系從單一指標擴展到了睡眠、肌肉能力和體態改善等豐富維度。

數據是最客觀的驗證。這一年里，AI Kaka 累計為超過 130 萬人定制了運動計劃，語音陪跑功能被使用了超過 2100 萬次，生成計劃累計完練 34 萬次，共識別了 350 萬張食物照片，AIGC 生成的訓練計劃，其用戶完練率已經追平了人工定制水平。

這意味著，Keep 在用 AI 大幅拉低內容供給成本的同時，并沒有犧牲最核心的健身體驗。

這種交互深度的改變，也重寫了 Keep 的留存公式。

在線上健身的商業模型里，「缺乏監督、極易放棄」是長久以來的行業死穴。但根據 Keep 公布的數據，高頻使用 AI 數據分析功能的用戶，次日留存率高達 69%。

留存指標的躍升，也解釋了財報中用戶大盤看似矛盾的結構變化。

2025 年，Keep 的平均月活（MAU）從 2024 年的 2992 萬回落至 2177 萬。泛流量確實在流失，但在大盤規模縮小兩成的情況下，Keep 的會員滲透率卻從 10.6% 逆勢漲到了 12.6%。每名月活用戶的每月平均收入（ARPU）也從 5.8 元穩步提升至 6.3 元。

同時，留存用戶的活躍度變得更高了。財報數據顯示，日活躍用戶的運動率同比提升 5.3 個百分點至 57.8%，次日留存率同比提升 2.7 個百分點至 41.7%。

這意味著，那些偶爾點開的邊緣用戶離開了，但愿意高頻跟練、對專業服務有需求的高付費意愿用戶留了下來，并且展現出了更高的參與度。

Keep 用過去一整年的 AI 落地驗證了：當 AI 能深入具體運動場景時，它確實有機會提升核心用戶的留存與付費意愿。

但在互聯網存量時代，穩住核心盤只是守住了底線。依靠兩千萬高忠誠度用戶，Keep 成功實現了扭虧為盈。然而，資本市場永遠在渴求下一個增量。

03

有實業根基的「AI 運動生態」

把 AI 塞進健身 App 并不難，難的是讓它真正懂運動。

要把 AI 提升的留存率，轉化為大眾圈層的規模化增長，Keep 需要向外看，重新審視自己在整個產業里的坐標。

當下的科技與運動賽道，呈現出一種平行的割裂感：一端是手握百億參數的純 AI 大模型公司，技術底座強，但缺乏具體的運動場景與真實的用戶體能數據；另一端，是傳統的運動消費品牌，他們擁有實體產品線和線下渠道，但消費者買完一雙跑鞋走出店門的那一刻，品牌與用戶的數字連接就斷了。

問題在于，這兩類玩家之間，長期存在一道斷層，而 Keep 正好卡在這個斷層中間，它有硬件裝備的實業 + 高毛利的 AI 增值服務。

2025 年，Keep 在砍掉低毛利的重資產后，留下的消費品業務大盤是 7.8 億元。其中，不需要上門安裝和復雜售后的裝備品類，占了 60% 以上。這些賣出去的瑜伽墊、啞鈴和跳繩，構成了 Keep 區別于純大模型公司的實體底座。

硬件帶來持續數據，數據反過來決定服務能力。在目前的開源生態下，算力只要有錢就能買到，但數據不行。

過去十年，Keep 攢下了 140 億條真實的運動記錄。在沒有 AI 的時代，這些數據大多只能用來生成年度報告。

但現在，它們被拆解成了 17 類標簽、700 余項指標的全景特征圖譜，從運動頻率、強度，到飲食、恢復，再到滑雪的「滑行指標」、網球與羽毛球的「揮拍軌跡」等 50 多項專屬高階維度……這是一個持續十年、覆蓋多場景的運動數據體系，幾乎不可能被復制。

這也是為什么，在「AI+行業」的敘事里，Keep 的路徑更接近「數據驅動的服務重構」。

而這種細顆粒度的數據洞察，也意味著 Keep 的服務可以跳出健身房，向飲食干預、睡眠管理等更龐大的泛健康領域進行滲透。

從減脂、增肌，到慢病管理、體態矯正，再到長期生活方式干預，滲透的邊界可以不斷外推。當然，但這條路徑對執行力的要求，也遠高于任何單一維度的公司。

04

All in AI 的另一種思路

首個盈利年后，Keep 沒有把錢存在賬上，管理層給出的預告是：線上利潤回流至 AI 研發，2026 年上半年還將發布 Keep AI 全家桶，包含自研運動健康大模型 Keepace.ai，全天候主動式 AI Agent，Keep AI Skill 廣場，甚至還有具象化的「運動健康養生蝦」KeepClaw。

表面上看，這是一個標準的「All in AI」的動作，但如果結合其現有業務結構來看，這更像是 Keep 在底層商業邏輯的轉換。

在過去十年的移動互聯網時代，運動 App 的付費邏輯是「買課」，消費者花錢購買一段由真人教練錄制好的標準化視頻。

AI 的引入，把用戶付費邏輯轉向了「個性化服務」。當訓練計劃可以動態生成、實時調整；當語音陪跑、飲食識別、數據分析等功能成為日常高頻交互，用戶購買的就不再是一門課程，更像是一個隨時在線的，AI 驅動下的「私教服務」。

財報里的一句話，精準地概括了這場商業模式的重置：「用戶與 AI 的交互，正在從『任務觸發』轉向『持續關系』。」

這種轉變在運動健身領域更為復雜，因為它不僅涉及信息處理，還涉及身體的真實反饋與長期的習慣養成。這也決定了，Keep 的 AI 轉型不會是一個賺快錢的故事。

但無論如何，在全民健身的熱潮中，單純的軟件計步工具或視頻播放器，其商業價值已經見頂。

回看 10 歲的 Keep 這一年，靠著業務收縮剝離了低效資產，把消費品智能裝備留在用戶家里，數據負責搞懂用戶的身體，AI 隨時提供私人服務。這種軟硬件并行的生態打法，提供了一種不同于傳統健身平臺的解法，也實現了成立以來的首次全年盈利。

但商業世界的殘酷在于，考驗永遠不會停止。

「節流」帶來的盈利是有盡頭的，財務模型的健康只是給了公司繼續留在牌桌上的資格。在消費趨于理性的當下，單純的功能疊加撐不起長期的客單價增長。Keep 的 AI 必須從「好用」走向「不可替代」。

這種壁壘只存在于三個維度：獨家的數據、連貫的服務，以及與硬件場景的深度綁定。但問題在于，這三者之間的真正打通，到底是一個技術問題，還是一個時間問題？

這可能才是 Keep 下一階段最難回答的部分。

*頭圖來源：視覺中國

本文為極客公園原創文章，轉載請聯系極客君微信 geekparkGO

極客一問

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