不要對(duì)小米過早下結(jié)論

高瓴資本創(chuàng)始人張磊在《價(jià)值》這本書中，將長期主義視為踐行價(jià)值投資的必備價(jià)值觀，“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時(shí)間的朋友。”如今，這一理念正在一家中國科技公司身上得到現(xiàn)實(shí)印證。

日前，小米交出了2025年成績單：集團(tuán)總營收4573億元，同比增長25%，經(jīng)調(diào)整凈利潤392億元，同比增長43.8%，均創(chuàng)歷史新高。

不過，這些數(shù)字的意義，遠(yuǎn)不止于“再創(chuàng)新高”本身。更值得深究的，是隱藏在其背后的深層變化，增長動(dòng)力的根本性切換、高端化戰(zhàn)略的全面落地，以及AI技術(shù)從概念走向應(yīng)用的系統(tǒng)性爆發(fā)。

這樣一種從結(jié)構(gòu)層面持續(xù)演進(jìn)的增長模式，我們稱之為長期主義的勝利，而它，正在成為小米的新常態(tài)。

01 飛行中換擋

2025年財(cái)報(bào)最核心的看點(diǎn)，在于小米增長引擎的全面切換。汽車業(yè)務(wù)的崛起，標(biāo)志著小米成功從一個(gè)單一品類的領(lǐng)先者，進(jìn)化為一個(gè)多業(yè)務(wù)協(xié)同、抗風(fēng)險(xiǎn)能力極強(qiáng)的生態(tài)型巨頭。而“人車家全生態(tài)”的商業(yè)模式，更是在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，展現(xiàn)出它應(yīng)有的韌性。

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型最有力的注腳，來自汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長。財(cái)報(bào)顯示，智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入首次突破千億大關(guān)，達(dá)到1061億元，同比猛增223.8%；更關(guān)鍵的是，該分部首次實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，達(dá)9億元，整體毛利率24.3%，同比提升5.8個(gè)百分點(diǎn)，毛利潤貢獻(xiàn)已超越手機(jī)業(yè)務(wù)。

如果拉近到第四季度，這種增長動(dòng)能的切換更顯直觀。該分部單季收入增至372億元，同比增長超123%，營收占比攀升至32%，已逐步逼近手機(jī)業(yè)務(wù)。這一組數(shù)據(jù)，生動(dòng)描摹出增長動(dòng)能從手機(jī)向汽車“交棒”的瞬間。而小米，僅用不到兩年時(shí)間，就在汽車這個(gè)重資產(chǎn)、長周期的行業(yè)中，打造出一個(gè)足以與傳統(tǒng)主業(yè)并駕齊驅(qū)的全新增長極。

如果說汽車業(yè)務(wù)是小米未來的增長前鋒，那么三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊則在此刻展現(xiàn)出強(qiáng)大的“壓艙石”作用。具體來看，手機(jī)×AIoT分部收入3512億元，同比增長5.4%。其中智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入1864億元，出貨量連續(xù)五年穩(wěn)居全球前三；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入1232億元，同比增長18.3%，且境內(nèi)與境外收入均創(chuàng)歷史新高；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入374億元，同比增長9.7%，創(chuàng)歷史新高。

三大業(yè)務(wù)再創(chuàng)歷史新高，共同強(qiáng)化了集團(tuán)在汽車業(yè)務(wù)投入期的整體韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力提供了堅(jiān)實(shí)的后方保障。

資本市場(chǎng)顯然讀懂了這份財(cái)報(bào)背后的邏輯。多家頭部券商一致看好小米長期成長性，核心聚焦于汽車與AI雙輪驅(qū)動(dòng)的價(jià)值釋放。中信證券認(rèn)為，小米從消費(fèi)電子向汽車業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的估值重構(gòu)價(jià)值已逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可。AI方面正在快速進(jìn)化，未來，隨著公司在大模型、智能駕駛、手機(jī)芯片等行業(yè)研發(fā)持續(xù)加碼，小米有望成為中國最有代表性的AI及硬核科技企業(yè)之一。

02 多線并進(jìn)

如今，小米的高端化已不再是單一產(chǎn)品的突破，而是手機(jī)與汽車兩大核心業(yè)務(wù)在技術(shù)、市場(chǎng)與品牌心智上的協(xié)同共振。從國產(chǎn)高端領(lǐng)先，到全球舞臺(tái)與頂級(jí)品牌同臺(tái)競(jìng)技，小米的品牌形象正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的質(zhì)變。

先從手機(jī)高端來看。在國內(nèi)市場(chǎng)，小米高端手機(jī)的表現(xiàn)堪稱亮眼。小米智能手機(jī)加速向高價(jià)位段滲透，據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，2025年小米在中國大陸3000元及以上智能手機(jī)銷量占比達(dá)27.1%，同比提升3.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，其中4000-6000元價(jià)位段銷量市占率達(dá)到17.3%。

中高端市場(chǎng)的穩(wěn)步提升體現(xiàn)的是小米的基本盤厚度，而超高端市場(chǎng)的突破則直接反映了其品牌天花板的拉升。得益于小米15 Ultra、小米17 Pro Max、小米17 Ultra等超高端新機(jī)帶動(dòng)，2025年小米在6000-10000元價(jià)位段銷量市占率同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，同比幾乎翻倍。國內(nèi)高端市場(chǎng)基本盤已然穩(wěn)固。

更具戰(zhàn)略意義的是海外高端市場(chǎng)的突破。在西歐這一全球高端手機(jī)的核心戰(zhàn)場(chǎng)，小米高端機(jī)銷量同比增長約40%，Xiaomi T系列Pro版銷量占比超過55%。最有力的例證來自Xiaomi 17 Ultra徠卡版，這款產(chǎn)品在歐洲的起售價(jià)比1TB版本的iPhone 17 Pro Max還貴，卻依然大受歡迎。

這標(biāo)志著小米的品牌溢價(jià)能力已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)變。當(dāng)一款國產(chǎn)手機(jī)敢于在海外定價(jià)超越蘋果頂配版，并且市場(chǎng)依然買單時(shí)，這背后是用戶對(duì)產(chǎn)品力、品牌力和生態(tài)價(jià)值的全面認(rèn)可。

汽車業(yè)務(wù)的高端化同樣令人矚目。2025年小米汽車全年交付411082輛，同比大增200.4%，均價(jià)25萬元，同比保持增長。SU7累計(jì)售出24.6萬輛，躋身國內(nèi)20萬元以上轎車銷量冠軍；截止2026年2月，YU7連續(xù)7個(gè)月穩(wěn)居中大型SUV銷量第一。剛剛發(fā)布的新一代SU7開售34分鐘鎖單破1.5萬臺(tái)，3天破3萬臺(tái)。

品牌高度上的躍升更令行業(yè)矚目。首款超跑概念車Xiaomi Vision GT亮相MWC，小米成為首個(gè)受邀發(fā)布超跑概念車的中國品牌，這不僅是產(chǎn)品層面的突破，更是一種戰(zhàn)略宣言。小米汽車的創(chuàng)新實(shí)力，已經(jīng)開始與保時(shí)捷、法拉利等全球頂尖品牌并駕齊驅(qū)。

市場(chǎng)反饋印證了這一判斷。數(shù)據(jù)顯示，越來越多原本屬于“BBAT”（奔馳、寶馬、奧迪、特斯拉）的用戶正在選擇小米汽車。汽車高端心智已從“性價(jià)比”轉(zhuǎn)向“科技與品質(zhì)”的認(rèn)同，這是一個(gè)品牌真正躋身高端陣營的關(guān)鍵標(biāo)志。

當(dāng)手機(jī)的超高端定價(jià)能力與汽車的超跑品牌高度相互加持，小米已然是“科技高端品牌”的代名詞。而這，或許才是2025年財(cái)報(bào)之外，小米最值得被記住的故事。

03 AI筑高人車家壁壘

吉姆·柯林斯在《基業(yè)長青》里講過一個(gè)經(jīng)典概念：增長飛輪。一旦它自轉(zhuǎn)起來，每一次轉(zhuǎn)動(dòng)都會(huì)積蓄新的勢(shì)能，最終把沉重的前行變成輕盈的加速。

小米的飛輪，正在迎來最關(guān)鍵的一次加速。

依托全球最豐富的生態(tài)入口，小米的AI正從“對(duì)話能力”走向“物理世界的執(zhí)行”。由此產(chǎn)生的飛輪效應(yīng)，將構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的終極護(hù)城河。

而支撐這一切的，是小米對(duì)長期主義的堅(jiān)定投入。2025全年研發(fā)投入331億元，接近全年利潤，同比增長37.8%。研發(fā)人員總數(shù)達(dá)25457人，同比增長20.1%。過去五年（2021-2025），小米已累計(jì)投入研發(fā)1055億元。高強(qiáng)度的投入正在轉(zhuǎn)化為肉眼可見的成果。

從更強(qiáng)的大模型能力，到更快的應(yīng)用落地，小米在AI領(lǐng)域的進(jìn)度明顯提速。當(dāng)前，基座模型能力已位列行業(yè)第一梯隊(duì)，“人車家全生態(tài)”各場(chǎng)景下的AI應(yīng)用正加速落地。

近期，小米一舉發(fā)布三款面向Agent時(shí)代打造的自研大模型——旗艦基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro、全模態(tài)大模型Xiaomi MiMo-V2-Omni和語音大模型Xiaomi MiMo-V2-TTS。其中，Xiaomi MiMo-V2-Pro是小米推出的首個(gè)萬億級(jí)參數(shù)MoE模型，專為Agent時(shí)代而生。該模型上線全球API平臺(tái)OpenRouter后不到一周，便拿下調(diào)用量周榜第一。

技術(shù)實(shí)力的證明只是一方面。真正的靈魂拷問是，小米AI的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)到底在哪里？答案指向物理AI。放眼全球，幾乎找不到第二家公司，能在智能手機(jī)、IoT、汽車三大領(lǐng)域同步實(shí)現(xiàn)物理AI的落地。當(dāng)AI真正融入物理世界，這種生態(tài)布局所帶來的飛輪效應(yīng)便開始顯現(xiàn)。

在手機(jī)領(lǐng)域，移動(dòng)端Agent產(chǎn)品Xiaomi miclaw于今年3月正式發(fā)布，開啟小范圍封閉測(cè)試，探索模型從“對(duì)話能力”向“系統(tǒng)級(jí)執(zhí)行能力”的落地。

在智能家居領(lǐng)域，Xiaomi Miloco于今年2月在MWC上全面展示，推動(dòng)AI從屏幕走入生活空間。當(dāng)AI開始理解并主動(dòng)響應(yīng)家居環(huán)境中的各種需求，智能家居將從“連接與控制”進(jìn)化為“理解與服務(wù)”，IoT業(yè)務(wù)的天花板將徹底打開。

在汽車領(lǐng)域，上周發(fā)布的小米汽車端到端輔助駕駛（HAD）迎來重大架構(gòu)升級(jí)，全新推出小米XLA認(rèn)知大模型，具備更多模態(tài)、更高效、更可控三大特點(diǎn)，標(biāo)志著小米智能輔助駕駛從“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”邁入“認(rèn)知驅(qū)動(dòng)”的全新范式。

三大場(chǎng)景同步落地，這本身就是一種稀缺能力。

另一個(gè)不容忽視的資產(chǎn)是生態(tài)本身。小愛同學(xué)1.6億的月活用戶，為小米在Agent時(shí)代奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這不僅是流量入口，更是用戶行為與交互數(shù)據(jù)的深厚沉淀。一旦AI Agent走向成熟，這種體量的用戶基礎(chǔ)將催生出顛覆性的體驗(yàn)。

更具想象空間的，是小米在AI與物理世界融合層面的超前布局。

目前，小米機(jī)器人已進(jìn)入工廠“實(shí)習(xí)”，在自攻螺母上件工站中連續(xù)自主運(yùn)行3小時(shí)，雙側(cè)同時(shí)安裝成功率達(dá)到90.2%，同時(shí)滿足了最快76秒的產(chǎn)線生產(chǎn)節(jié)拍要求。這一步看似平常，卻指向一個(gè)更宏大的圖景：AI、機(jī)器人、汽車、智能制造正加速走向融合。

在這場(chǎng)融合中，小米手握多重優(yōu)勢(shì)：既有AI算法能力，也有機(jī)器人制造能力，兼具汽車整車能力，更積累了深厚的智能制造經(jīng)驗(yàn)。而這種跨領(lǐng)域、系統(tǒng)性的協(xié)同能力，是多數(shù)單一領(lǐng)域?qū)κ炙痪邆涞摹．?dāng)這些要素完成深度融合與持續(xù)迭代，所能帶來的突破，或?qū)⑦h(yuǎn)超今天的想象。

04 寫在最后

縱觀小米2025年年報(bào)，一個(gè)清晰的圖景正在浮現(xiàn)：這家公司已經(jīng)完成了從“手機(jī)廠商”到“生態(tài)科技巨頭”的蛻變，增長動(dòng)能全面切換，高端化戰(zhàn)略成果顯著，AI能力正在加速構(gòu)建起難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

但我們也應(yīng)該看到，這些變革的完全釋放還需要時(shí)間。AI與物理世界的深度融合、機(jī)器人技術(shù)的規(guī)模化應(yīng)用、汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張……這些都不是一蹴而就的事情。

正如小米所展現(xiàn)的，真正的創(chuàng)新需要長期主義的堅(jiān)守。對(duì)于投資者而言，此刻需要的或許正是這樣的認(rèn)知：當(dāng)一家公司完成了底層邏輯的重構(gòu)，當(dāng)它的四大業(yè)務(wù)板塊都已具備規(guī)模效應(yīng)，當(dāng)它的AI能力開始從量變走向質(zhì)變——那么，給予它一點(diǎn)耐心，等待的將是一個(gè)遠(yuǎn)超預(yù)期的未來。

再給小米一些時(shí)間，未來還會(huì)有更大驚喜。