滬鴿口腔“迷你市場”的第一，缺乏想象空間

斑馬消費 沈庹

在口腔醫療市場規模持續擴容的當下，國內口腔材料企業卻面臨著差異化的發展難題。

滬鴿口腔作為國內口腔印模制取材料領域的龍頭，在細分賽道市占率高居第一，卻深陷低單價賽道的規模桎梏，業績增長遇阻、利潤持續下滑。

近期，這家深耕口腔材料20年的企業，第三次向港交所遞表，試圖以上市為契機，為站在十字路口的自己，找準一個未來的方向。

困于迷你市場

滬鴿口腔是一家專注于口腔材料領域的企業，打造了涵蓋口腔臨床類、技工類及數字化產品的多元化產品組合，產品廣泛應用于修復科、種植科、牙體牙髓科等多個牙科專業領域，終端客戶覆蓋口腔醫院、診所及技工所。

近年來，國內口腔醫療市場迎來快速發展期，背后是居民口腔健康意識提升、人口老齡化等多重因素的推動。

數據顯示，2023年中國受齲齒影響的人口高達7.65億，且這一數字預計持續增長。盡管國內口腔醫療消費滲透率仍低于發達國家，但龐大的患者基數催生出巨大市場。

中國口腔醫療器械市場規模從2019年的434億元增至2024年的710億元，復合年增長率達10.4%，預計2024-2030年還將以15.2%的復合年增長率增至1667億元。其中，2024年口腔材料市場占整體口腔醫療器械市場的42.2%，但市場格局呈現高度分散的特點。

在這樣的市場背景下，滬鴿口腔的市場占有率卻顯得稍顯單薄。以2024年收入計，公司在國內口腔材料市場的整體市占率僅為1.3%。而其能在行業中占據一席之地，核心是依托于細分賽道的領先地位——公司是中國最大的口腔印模制取材料制造商，該領域市占率高達 20.2%。

印模材料是牙科各科室治療中不可或缺的材料，看似是企業的核心優勢，卻難逃細分市場規模狹小的桎梏。

2024年中國口腔印模材料市場規模僅9億元，全球市場也不過60億元，即便受益于口腔醫療行業的整體增長，預計到2030年全球該市場規模增至88億元，這樣的體量對于滬鴿口腔的規模擴張而言，仍缺乏足夠的想象空間。

更關鍵的是，口腔材料市場的高端領域長期被國外巨頭把持，3M、DentsplySirona等跨國企業憑借雄厚的研發能力、強大的品牌效應和完善的一體化解決方案，主導著高端臨床類、技工類材料細分市場，國內企業則多以成本效益型替代品參與市場競爭。

市場競爭格局也決定了企業的戰略選擇，2024 年國內口腔臨床材料市場前五大參與者占據40.0%的市場份額，且均聚焦于單價較高的種植、正畸領域。而滬鴿口腔為避免與跨國巨頭正面競爭，選擇聚焦平均價格較低的產品類別。

目前對公司收入貢獻最大的彈性體印模材料、合成樹脂牙及臨時冠橋樹脂塊，單價僅為幾百元一公斤或幾毛錢一件，與種植、正畸領域動輒數千上萬元的產品價值相去甚遠，低單價的產品結構成為企業規模增長的天然壁壘。

深耕二十年遇業績瓶頸

滬鴿口腔的前身是2006年成立的日照滬鴿齒科工業有限公司，盡管已深耕口腔材料市場20年，但因長期專注于低單價細分市場，公司整體規模始終偏小，且在行業快速增長的當下，遭遇了明顯的業績瓶頸。

財務數據顯示，2023-2025年公司營業收入分別為3.58億元、3.99億元和4.00億元，營收增長近乎停滯；同期凈利潤分別為8835.4萬元、7656.9萬元和4769.9萬元，呈現快速下滑態勢，經調整凈利潤也從8996.4萬元降至6129.1萬元，盈利能力持續走弱。

從渠道布局來看，滬鴿口腔其實已形成較為廣泛的銷售網絡，業務覆蓋國內絕大多數地級市的口腔醫療機構，海外銷售遍及六大洲，直銷客戶1.2萬家，還通過超1700名經銷商向全球客戶供貨。但受限于產品低單價的屬性，公司對單個客戶和經銷商的開發價值極為有限，渠道優勢難以轉化為規模和利潤增長的核心動力。

業績承壓的同時，滬鴿口腔的上市之路也一波三折。早在2021年底，公司便向證監會遞交A股創業板上市申請，2022年8月遞交回復函回應交易所首輪意見后，未收到進一步反饋，隨后自愿撤回申請。

此后公司轉戰港交所，卻在首次遞表前夕的分紅操作，引發了市場對其上市誠意的質疑。

招股書顯示，2022年至2025年1月，公司累計分紅超2億元，其中2025年1月單次分紅1.45億元，近乎“清倉式”套現。這一分紅規模已超出公司的盈利承載能力，2023-2024年公司凈利潤合計僅1.65億元，此次突擊分紅占比接近88%，直接吞噬了兩年的大部分利潤。

而這一操作的核心受益者，為公司實控人宋欣及其母親秦立娟，IPO前兩人合計持股近70%，僅此次分紅便分得超1億元。在公司資金需求迫切的背景下，該行為也引發了市場的廣泛討論。

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面對高價值產品開發不足、低單價產品市場空間有限的發展困境，為爭取新的增長機會，滬鴿口腔將目光投向了海外，選擇加大出海力度，籌劃在印尼設廠，進一步擴大在東南亞市場的銷售份額。

東南亞市場憑借人口結構年輕、口腔醫療市場處于快速發展期、本土產業配套尚不完善等特點，成為國內口腔材料企業出海的重要目的地。滬鴿口腔依托其成本效益型產品的優勢，在該市場具備一定的競爭潛力，布局印尼設廠也有助于進一步降低海外銷售的物流、關稅等成本，提升產品性價比。

但海外擴張之路并非坦途，對于滬鴿口腔而言，此次出海籌劃也暗藏著諸多不確定性。一方面，海外建廠需要投入大量的資金、人力和物力，短期內將面臨產能爬坡的過程，難以快速實現盈利；另一方面，海外投資帶來的固定資產投入、生產運營成本、當地市場拓展成本等各項開支的上升，將直接增加公司的成本壓力。

而當前滬鴿口腔正處于利潤持續下滑、資金面承壓的階段，海外擴張帶來的成本上升，或將對公司業績進一步造成沖擊，若產能爬坡不及預期、海外市場拓展效果不佳，企業將面臨更大的經營壓力。

從行業發展來看，國內口腔材料企業要突破發展桎梏，擺脫低單價、小市場的困境，核心仍在于技術研發與產品升級，唯有加大高價值產品的研發投入，突破跨國巨頭的技術壁壘，在種植、正畸等高端領域實現國產替代，才能真正打開增長空間。

對于滬鴿口腔而言，出海只是階段性的增長策略，如何平衡短期成本與長期發展，同時補齊高價值產品的研發短板，成為其能否突破發展瓶頸的關鍵。而這道題，不僅是滬鴿口腔的必答題，也是眾多國內中小口腔材料企業需要思考的行業命題。