避險還是追漲？中東烽火改寫短期資產配置邏輯

2026年2月28日，美國與以色列發動的"咆哮的獅子"行動，將中東地區地緣政治沖突推向了失控邊緣。

據報道，以軍200架F-35I戰機奔襲2000公里，美軍B-2轟炸機投下的330彈藥，精準命中德黑蘭總統府、革命衛隊總部等30處核心目標，目前美國和以色列針對伊朗最高領袖哈梅內伊發起斬首行動并取得成功。

一、2024年以來美伊地緣政治沖突情況回顧

自2024年起，伊朗與美國、以色列已爆發四次軍事沖突，呈現“美以主動打擊—伊朗升級報復”的螺旋式升級態勢，沖突規模從戰術報復擴大至區域戰略對抗。

第一輪沖突（2024年4月），從外交機構襲擊到跨境打擊。沖突起因是以色列空襲伊朗駐敘利亞大馬士革領事館，導致7名革命衛隊軍官死亡，包括圣城旅高級指揮官扎赫迪。事后，伊朗開展“真實承諾1”行動（2024年4月13日），伊朗從本土發射300余枚彈道導彈和自殺式無人機，首次實現對以色列本土的大規模越境打擊，重點報復內瓦蒂姆空軍基地和赫爾蒙山情報中心。盡管美以攔截了大部分目標，但仍造成軍事設施損傷。

第二輪沖突（2024年10月），代理人的清除與飽和攻擊。沖突起因是以色列暗殺在德黑蘭參加活動的哈馬斯領導人哈尼亞和真主黨領導人納斯魯拉，直接清除伊朗在地區的關鍵代理人。事后，伊朗發動“真實承諾2”行動，發射約200枚彈道導彈飽和攻擊以色列軍事基地及摩薩德總部，宣稱90%命中目標。以色列南部電力設施受損，霍德夏沙隆市上百棟房屋被毀，阿什凱隆天然氣平臺起火。

第三輪沖突（2025年6月，“12日戰爭”），核設施打擊與有限停火。沖突起因是以色列發動“雄獅崛起”行動空襲伊朗核設施，美軍同步實施“午夜之錘”行動，轟炸福爾多、納坦茲等核設施，試圖癱瘓伊朗核能力。事后，伊朗啟動“真實承諾3”行動，累計發射超500枚導彈與無人機，重點打擊以色列“薩德”反導陣地及美軍卡塔爾烏代德基地。因指揮系統遭干擾，導彈齊射規模降至40枚/波次，突防率約30%，最終促成三方?；稹４舜涡袆颖┞兑晾史锤蓴_能力不足，但成功將沖突引向美軍目標。

第四輪沖突（2026年2月至今），國家級正面交戰與全域報復。本次伊朗針對美國和以色列發動“真實承諾4”行動之后，截至2026年3月2日已發起第九輪報復，呈現三大特征，一是打擊范圍擴大。覆蓋27個美軍中東基地，包括巴林第五艦隊司令部、卡塔爾11億美元“鋪路爪”預警雷達、阿聯酋美軍燃油倉庫，導致基地陷入火海。二是海上封鎖威懾。擊中3艘美英油輪及美軍燃料補給艦，宣布封鎖原油通道霍爾木茲海峽。三是代理人聯動。黎巴嫩真主黨、也門胡塞武裝同步響應，對以色列北部及紅海美以關聯船只發動攻擊，形成多線作戰。

二、不同沖突場景下的經濟影響

從最近4次美國及以色列針對伊朗發起的軍事沖突持續時間來看，第1次和第2次沖突時間持續大約1天，第3次持續時間大約12天，而本次沖突已經超過6天并且沖突烈度仍然處于態勢升級中。當分析各類資產價格如何隨著地緣政治沖突進程演變時，沖突的時間長度是其中的關鍵因素。

回顧歷次美國及其主導的勢力在中東地區發動的戰爭來看，大體上存在兩種不用的模式，其一是在不派駐地面部隊參與情況下的短期防區外打擊，例如上述提到的2025年6月的伊以沖突。其二是態勢未能在2周內緩和，那么戰爭擴大化，或者通過地面部隊進攻，逐漸演變成為拉鋸戰模式，典型案例是2003年的伊拉克戰爭。

戰爭沖突需要經過戰略部署階段，因此，在沖突發生前資本市場上已經開始對即將發生的事件計價。雖然，戰爭會導致大宗商品市場供需關系的變化，但是資本市場的價格會經歷出從“超調”到“回穩”的過程，即開戰前或戰爭前幾日大幅度脈沖式變化，隨后漲跌態勢收窄。在中東地區戰爭開始之后，各類資產價格的走向與戰爭時長也可能存在預期差，通常一致預期是短時間結束，隨著情況陷入“拉鋸戰”，資產價格再掀起波動。

具體到投資品種來看，根據華西證券的觀點，其中原油價格的彈性最大，對戰事的變化最敏感。其次是股市，美股對開戰后的波瀾更為敏感，而A股則在戰爭初期受沖擊更大。金銀再次之，黃金往往是漲在開戰之前，或者初期，戰爭開啟后，基本呈現下跌的態勢，白銀走勢與黃金相似，不過由于避險屬性更弱，漲跌幅也更小。最后是債市，國內債市往往受影響較小，更多由股市情緒傳導。

三、來自于歷史行情的啟示

為了梳理本輪沖突的短期資產配置邏輯，需要回顧并參考2025年6月伊朗與以色列“十二日戰爭”時期的各類資產走勢。 “十二日戰爭”的資產走勢揭示了地緣沖突下“預期定價→事件落地→獲利了結”的經典邏輯，為當前沖突的短期資產配置提供三大核心參照：原油的“脈沖式沖高”、黃金的“買預期賣事實”、權益市場的“短期擾動與結構分化”。

圖 2025年6月12日伊以“十二日戰爭”前后部分大宗商品價格走勢

數據來源：Wind、華西證券

四、沖突鱉精下的短期資產配置調整建議

綜合來看，本輪沖突還將持續一段時間，美國總統特朗普訪華日程將為方結束沖突提供潛在的契機。在操作建議方面，建議短期超配波動率較低的石油天然氣行業上游企業投資基金（如華寶油氣）、黃金（如黃金ETF）及煤炭板塊，標配軍工與油運；規避航空、高杠桿周期股。需密切跟蹤霍爾木茲海峽通航進展與美聯儲政策信號，若沖突超預期延長，滯脹交易可能主導市場。正如歷史所示，地緣沖突從來不是資產定價的終點，但其引發的供應鏈重構與通脹傳導，將在未來1-3個月持續重塑配置邏輯。（《理財周刊-財事匯》出品）