一場罕見的全球流動性沖擊還在持續(xù)

在春節(jié)前，港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)了持續(xù)的回調(diào)。

然后各路鬼故事就出來了。

還有人畫了張圖，總結(jié)七大責(zé)任人。

咱們要注意的是，短期的異常波動跟基本面基本上都沒啥關(guān)系，大都是跟流動性有關(guān)。

這里既有宏觀流動性的原因，也有微觀流動性的原因。

之前，我跟大家分析過宏觀流動性了，在這個宏觀流動性趨緊的背景下，市場本來就容易放大波動。

一旦微觀流動性出現(xiàn)點意外，就很容易嚇壞市場。

今天，咱們來講講微觀流動性。

一、三倍標準差事件

節(jié)前，Claude AI發(fā)布了針對法律、金融等領(lǐng)域的專業(yè)助手，導(dǎo)致市場對軟件股未來商業(yè)前景的信心發(fā)生動搖。

這種事其實沒啥大不了的，畢竟最近這兩三年，AI顛覆某個行業(yè)的消息層出不窮。

但美股軟件板塊發(fā)生了巨震，出現(xiàn)了暴跌。

這引發(fā)超過40只標普成分股出現(xiàn)超過3倍標準差的異常波動，創(chuàng)下記憶中的最高水平。

三倍標準差是啥意思呢？

意思是發(fā)生的概率至于0.27%。

滬深300自2005年以來，估值從來沒有低過負2倍標準差，更別提3倍了。

這種罕見的波動出現(xiàn)，通常都有一個前提：去杠桿。

當(dāng)時，全球股票多空策略中的動量因子遭遇了自疫情以來最大的單周回撤，波動幅度恰好也是3個標準差。

所以，肯定是遭遇了對沖基金去杠桿。軟件板塊大跌。

比較有意思的是，美股軟件板塊的走勢跟國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)板塊的走勢極為相似和同步。

發(fā)生這種事并不稀奇！

二、鐵索連船

過去這些年，在全球流動性泛濫的大背景下，全球資產(chǎn)都通過對沖基金鐵索連船在一起。

當(dāng)某個板塊出現(xiàn)異常波動時，難免也會讓其他某些資產(chǎn)被躺槍。

很明顯，這次躺槍的主角就是TMT，尤其是跟軟件相關(guān)的。

而恰恰在這個時候，貴金屬也出現(xiàn)了大幅波動。而不少對沖基金在黃金和科技股上雙向開倉。

于是，道指突破5萬點，納指則被躺槍了。

更搞笑的是，這次AI引發(fā)的焦慮還不僅僅是軟件層面，甚至還廣泛外溢。

比如，CH Robinson 等物流公司 8 倍標準差暴跌。

銀行，保險，理財，商業(yè)地產(chǎn)，法律，會計，咨詢等行業(yè)的某些個股也出現(xiàn)不同程度的下跌。

比較有趣的是，A股相關(guān)板塊收到的影響明顯更小。比如，A股的軟件ETF走勢就更強。

難不成國內(nèi)軟件股不懼AI的顛覆？

說白了，更可能的原因是，外資不能隨便進出，對國內(nèi)的影響就更小。

而港股是自由進出的，影響就更大。

三、顛覆還是賦能？

其實沒過多久，就有很多人在駁斥AI顛覆軟件行業(yè)的說法了。

實際上，AI顛覆其他行業(yè)不早就在各種制造焦慮了嗎？

為啥之前不跌，這個時候跌呢？

本質(zhì)上還是因為宏觀流動性緊缺這個大背景使得資金膽小如鼠了。

一旦有點風(fēng)吹草動，就急忙跑路，根本不會理性思考。

其實 ，AI對大多數(shù)行業(yè)都是賦能的作用。

即便是顛覆，也有一個過程。

如果是發(fā)生在未來5-10年，現(xiàn)在有必要這么緊張嗎？

其實呀，如果流動性充裕，風(fēng)險偏好高，你想想會發(fā)生什么事？

人們往往就會過度樂觀，會用長期的故事來解釋當(dāng)下的高估很合理。

就比如，之前科技巨頭大量的資本開支，市場解釋為利好。

而現(xiàn)在流動性階段性不足，就解釋為利空。

市場翻臉比翻書還快。

一旦宏觀流動性緩解，市場對股市的理解立刻又會變臉。

四、宏觀流動性何時能恢復(fù)？

美國宏觀流動性主要是兩個入口。

第一，美聯(lián)儲擴表；

第二，美財政釋放TGA賬戶資金。

擴表已經(jīng)在進行了，只不過力度較小，不足以對沖。

而且，鮑威爾也在擔(dān)心，如果大幅 擴表，市場會擔(dān)心美聯(lián)儲獨立性喪失。

所以，擴表也得找個合適的理由，把鍋甩出去。

假如真出現(xiàn)什么危機，這就是最好的理由。

而美財政這邊，則是兩黨黨爭導(dǎo)致財政資金遲遲不能釋放。

這不，上周末，因資金耗盡，美國國土安全部開始停擺。

當(dāng)然，如果真發(fā)生什么危機，兩黨就會暫時停止黨爭，先解決危機。

咱們經(jīng)歷過這么多事件了，大趨勢大概率就是磨洋工。

事情逐漸得到解決。

博弈最終會找到一個平衡點。

最后也提醒大家。

未來莫名其妙的大波動會越來越多。因為：

1.宏觀流動性不足；

2.全球資金鐵索連船；

3.杠桿過高。

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