楊德龍：馬年行情機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存 堅(jiān)持價(jià)值投資理念至關(guān)重要

蛇年行情即將收官。回顧整個(gè)蛇年的行情，市場賺錢效應(yīng)比較強(qiáng)，特別是科技板塊領(lǐng)漲兩市，帶來了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。市場呈現(xiàn)出分化的格局，銀行股等紅利股大幅上漲，以及代表科技創(chuàng)新方向的雙創(chuàng)板塊大幅上升，帶來了比較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，但是很多傳統(tǒng)板塊并沒有上漲。

上證指數(shù)在蛇年站上4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，一度突破4100點(diǎn)，確立了這輪慢牛長牛的走勢。支撐這輪慢牛長牛行情的背后邏輯，一個(gè)是政策的支持，無論是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步落地，還是對于資本市場改革的政策逐步推出，上市公司加大現(xiàn)金分紅的力度，嚴(yán)把IPO入口關(guān)，提高整體上市公司質(zhì)量。

從資金面來看，過去一年我國居民儲蓄大幅增長，居民存款余額突破165萬億。這些居民儲蓄以往流入的渠道主要是樓市，但現(xiàn)在樓市整體低迷，其中有一部分資金就會來資本市場找機(jī)會。隨著市場行情的確立，更多的居民儲蓄有望通過直接開戶入市，或者買基金入市，給資本市場帶來源源不斷的增量資金。

隨著我國在科技創(chuàng)新方面實(shí)現(xiàn)突破，DeepSeek大模型橫空出世，人形機(jī)器人逐步開始商業(yè)應(yīng)用，而AI+行動讓大家看到未來新的增長機(jī)會。外資也紛紛加大了對中國資產(chǎn)的配置力度。在美元指數(shù)回落的情況下，人民幣出現(xiàn)升值走勢，這也吸引了更多的外資流入人民幣資產(chǎn)，所以，這輪行情上漲具有比較堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行數(shù)據(jù)目前還不理想，還需要進(jìn)一步提升。消費(fèi)增速依然較低，物價(jià)目前還保持一個(gè)相對低增長的狀態(tài)。去年CPI是0增長，一月CPI同比正增長，說明消費(fèi)需求有所回暖。下一步還是要采取更加有力的措施來提振內(nèi)需、拉動消費(fèi)，帶動經(jīng)濟(jì)基本面回升，這將會給馬年的慢牛、長期行情打下堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)。

A股市場一直有春季攻勢的季節(jié)性規(guī)律。在跨年度行情結(jié)束之后，市場一度出現(xiàn)一段時(shí)間調(diào)整。現(xiàn)在春節(jié)將至，春節(jié)之后市場有可能會出現(xiàn)春季攻勢的行情。我們可以關(guān)注一些指標(biāo)的變化，比如市場的日成交量在春節(jié)之后能不能有效放大。現(xiàn)在節(jié)前，日成交量出現(xiàn)了一定的收縮，主要是很多投資者可能提前過節(jié)，交易減少。在節(jié)后，很多新入市的投資者可能會入市交易，節(jié)后的日成交量有可能會比節(jié)前出現(xiàn)明顯放大，這就是一個(gè)積極的信號，市場也有可能會實(shí)現(xiàn)開門紅。

其次，還要關(guān)注外資的流向。節(jié)前港股出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，走勢較弱，而A股走勢相對比較強(qiáng)勢。節(jié)后外資能否流入港股和A股，這對很多投資者來說是一個(gè)重要的信號意義。在節(jié)前，有很多外資投行對A股和港股表達(dá)了積極樂觀的看法，那么能否做到知行合一，通過資金的流入釋放出外資真實(shí)的看法。

第三，可以關(guān)注即將公布的一月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從剛剛公布的CPI、PPI物價(jià)數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。CPI正增長，PPI同比降幅收窄，說明市場需求有所恢復(fù)。其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，比如固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口數(shù)據(jù)以及工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，能否出現(xiàn)明顯的改善，這也是我們要關(guān)注的一個(gè)信號，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)面改善是推動這輪慢牛長期行情持續(xù)的基礎(chǔ)。

最后，要關(guān)注投資者情緒的一些指標(biāo)，比如新基金的發(fā)行量能不能回暖。如果新基金發(fā)行量能夠增加，那么代表投資者對于后市的看法更加積極。在一月份，很多定期存款到期，但是由于一月下半月市場出現(xiàn)了調(diào)整，很多到期的存款沒有多少轉(zhuǎn)入資本市場，而是轉(zhuǎn)入保險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品上。在春節(jié)之后，隨著市場行情的深化，是否能吸引更多的居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，這也是大家要積極關(guān)注的一個(gè)信號。

現(xiàn)在來看，春節(jié)之后市場出現(xiàn)春季攻勢的可能性還是比較大。在蛇年，無疑科技股是一枝獨(dú)秀，表現(xiàn)非常突出。在馬年，科技板塊依然值得關(guān)注，但是它是投資主線之一，而不是唯一的主線。其他板塊也會有望輪動起來，形成更廣泛的賺錢效應(yīng)。科技股大幅上漲之后，確實(shí)魚龍混雜，有些是真科技，有些是偽科技。現(xiàn)在A股投科技股的一個(gè)重要思路，就是關(guān)注各個(gè)鏈主的表現(xiàn)。鏈主往往是在美股，比如特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、谷歌產(chǎn)業(yè)鏈等等。市場關(guān)注能夠拿到這些大廠訂單的細(xì)分行業(yè)龍頭，他們的業(yè)績大概率在未來會釋放出來。

當(dāng)然，也有很多科技股是蹭上了科技的概念出現(xiàn)大漲，那么我們就要進(jìn)行區(qū)分。比如在2025年表現(xiàn)比較好的人形機(jī)器人板塊，基本上都是由原來汽車零部件公司轉(zhuǎn)型過來做機(jī)器人零部件的。可以說在2025年炒人形機(jī)器人板塊，主要是炒概念，只要宣布做人形機(jī)器人零部件，這些企業(yè)股價(jià)都出現(xiàn)大漲，因?yàn)槎唐趦?nèi)無法證實(shí)，也無法證偽。但是到2026年，就要進(jìn)入到比拼訂單的階段了，就是看哪些汽車零部件公司能夠拿到這些機(jī)器人大廠的訂單。拿到訂單的會繼續(xù)上漲，而拿不到訂單的可能就被證偽，就要跌回來。到明年，可能就開始進(jìn)入到比拼業(yè)績的階段，能夠最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的科技股會繼續(xù)上漲，而無法落地業(yè)績的就會跌回來。

所以我們可以將2026年看作是很多科技股業(yè)績的證實(shí)階段，至少是訂單的證實(shí)階段，在這一年能看出它是真科技股還是偽科技股。我們也可以參照市值的大小來判斷，一般來說，是有聰明的錢來進(jìn)行股票定價(jià)的。如果是真科技、能夠拿到訂單、最終能兌現(xiàn)業(yè)績的科技股，往往會受到聰明錢的追捧，市值也會漲得比較大。如果說沒有真正的研發(fā)能力、未來也很難兌現(xiàn)業(yè)績的科技股，一般來說不會受到資金的持續(xù)追捧。當(dāng)然，市場也有錯(cuò)誤定價(jià)的時(shí)候，但我們總體上相信市場的力量。所以在配置這些科技股的時(shí)候，我們可以從市值角度先選出龍頭的科技股，再去研究它是不是具備持續(xù)的成長性。當(dāng)然也有無法預(yù)測的，需要我們不斷去觀察，去跟蹤公司的公告，看未來能不能釋放出比較大的訂單或者業(yè)績，這樣我們的投資才會更加確定。如果有條件的話，大家要加大現(xiàn)場調(diào)研的力度，通過實(shí)地考察來了解企業(yè)真實(shí)的競爭力，以在這輪牛市行情中有更大的把握。

2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，科技創(chuàng)新無疑是市場的投資主線之一。投資者可以從經(jīng)營的角度去挖掘一些真正能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、能夠最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的科技龍頭股，而不能像2025年一樣，很多都是板塊效應(yīng)。炒板塊的時(shí)候，大家可能不會區(qū)分哪些是真科技，哪些是偽科技，所以在馬年，我認(rèn)為投資的機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)是并存的，大家一定要堅(jiān)持價(jià)值投資底線，從基本面出發(fā)，去看這個(gè)公司值不值得投資。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）