1000億航天電子，殺入商業航天！

常言道，增長至上，業績為王！

2025年12月以來，商業航天產業逐漸出現在聚光燈下，賺足了眼球。

隨著商業航天一起成為主角是中國衛星、華力創通、北斗星通、航天電子等航天龍頭。它們多數有一個共同點：業績表現較為出色。

像中國衛星2025年前三季度凈利潤同比飆升200%，華力創通和北斗星通同期凈利潤增速也超過了100%。

但其中，航天電子，偏偏是個另類。

與它們的業績不同，航天電子營收和凈利潤明顯都在走下坡路。2023-2024年，公司營收從187.3億元降到142.8億元，2025年進一步減少。

2025年前三季度，其凈利潤更是同比大幅縮減了62.77%，僅2.09億元。合下來，公司凈利率只有2.17%，盈利能力低得“離譜”。

那么問題來了，航天電子究竟有何來頭？當業績增長遭遇狙擊，它又該如何破局？

壯士斷腕

航天市場的參與者，沒有一個簡單人物。

極高的市場準入和技術壁壘，這些只是基礎門檻。航天企業還需要直面漫長的回款周期，應對復雜系統的協同管理，擁有對“零失敗”的極致追求......

航天電子最初只是一家電纜生產企業，后通過資產置換等方式，才成功蛻變為聚焦航天電子信息產品和無人系統裝備的配套供應商，并保留了部分電纜業務。

直白點說，大到衛星、飛船、火箭的導航、測控等核心部件，小到無人機裝備；上到衛星互聯網，下到智慧城市，公司均有涉獵。

在航天軍品領域，航天電子有著較深的護城河。像神舟二十號、天問二號、天舟九號貨運飛船等成功發射的背后都有公司的身影。

只不過，航天電子在聚光燈下，也在陰影中。

回顧公司過往營收構成，可以發現其70%以上的營收均來自航空軍品，并且呈現逐年上升的趨勢。

在該市場，公司出貨量得看下游需求，不是說多做營銷推廣，就能增加出貨量，因此很容易受到交付節奏的影響。

2025年前三季度，公司就因航天產品交付放緩，營收同比下滑4.32%。

同時，這也給公司帶來了存貨壓力，致使其存貨高企。截至2025年9月底，航天電子存貨高達225.1億元，占公司流動資產的比重超過55%，造成資金占用。

公司在2025年中報中坦言：今后還需重點控制存貨規模，提高流動資產周轉率。

而同期航天電子凈利潤同比下滑62.77%，表面上看似乎是存在經營問題，本質上是公司的自救行為之一。

2024年6月，航天電子發布公告表示將轉讓全資子公司航天電工51%的股權。股權轉讓完成后，公司將不再對航天電工公司合并報表。

航天電工正是航天電子旗下運營電纜的主體。一方面，電纜屬于資本密集型產業，與公司當前的航天產品主營業務在科研生產模式、用戶市場等方面都有較大差異，不利于管理決策。

另一方面，航天電工的電纜屬于民品，其毛利率僅為航天軍品的一半左右，不利于提升公司整體的盈利能力。

航天電工在2024年8月出表，同時給公司帶來了2.08億元的投資收益，導致2024年利潤基數較大。

歸根結底，轉讓航天電工股權是航天電子主動壯士斷腕，旨在向主業聚焦。

而這才只是開端。

厲兵秣馬

2025年，航天電子持續剝離低效資產。

9月，公司收到控股股東中國航天時代電子有限公司的《關于籌劃資產置換事項的告知函》，計劃推動資產置換。

根據初步測算，在此次資產置換中，航天電子置入資產賬面價值大約8-10億元。

具體來看，公司置入資產包括西安微電子所持有的西安太乙公司67%股權、北京遙測所持有的相關技改資產以及上?？茖W儀器廠持有的相關技改資產。

其中，西安太乙主攻電子元器件，與公司本身的航天電子信息業務高度協同，有望豐富公司產品線，達到“1+1>2”的效果。

至于相關技改資產則主要是各種設備儀器和軟件，此前公司都是向外租用，置入后將有助于公司節省租金，提高研發效率。

而航天電子計劃置出的資產，包括公司持有的航天興華公司100%股權、航天火箭公司密碼與信息安全類業務相關資產、上海航天公司深空探測類業務相關資產。

這些均是在行業發展過程中逐漸受到限制的資產。例如，航天興華聚焦機械式慣性導航平臺，可隨著導航系統的發展，機械式慣導或將陸續退出歷史舞臺。

按照航天電子的設想，將低效資產剝離，公司不僅業務結構會得到優化，財務上也將脫掉包袱，輕裝上陣。

就拿經營現金流來說，2021年之前航天電子經營活動現金流還能勉強維持凈流入的狀態，可近年來現金流情況持續“惡化”！

2025年前三季度，公司經營性現金流凈流出32.33億元，意味著公司造血能力不佳。

這與公司過去持有較多資金投入大、回報周期長的資產有直接關系。而本次計劃置出的航天火箭公司密碼與信息安全類業務就屬于這類資產。

一邊做加法，一邊做減法，航天電子通過資產置換卸下了不合身的舊鎧甲，換上了量身打造的新刀盾，為接下來的沖鋒做好了準備。

開疆拓土

接下來，航天電子已瞄準了商業航天、低空經濟等新市場。

不管是商業航天，還是低空經濟，說白了都是私營企業主導的領域，與航天電子經年累月建立的舒適區——航天軍品市場，大相徑庭。

在這些新興市場上，航天電子是“新手”，也是手握入場券的“特長生”。

以商業航天為例。商業航天產業鏈核心包括火箭發射、衛星制造和衛星運營三大部分。

航天電子恰好處于上游衛星、運載火箭配套制造環節。公司的集成電路、測控通信、慣性導航、機電組件等傳統優勢業務可順勢遷移到商業航天市場。

過去，公司子公司時代民芯已經為長光衛星星座、“天仙星座”巢湖一號、伽馬星座、微厘空間等配套多款商業航天芯片。

2025年5月，公司宣布子公司航天火箭計劃斥資2.5億元建設亦莊智能感知產業基地一期項目，旨在加快航天電子信息產業科研生產數智化轉型，適應未來商業航天發展需求。

接著2025年底，公司表示將增資子公司航天火箭7.28億元用于項目建設和技術攻關，目的都是為了盡快在商業航天領域建立優勢?？梢?，航天電子對商業航天市場勢在必得。

這也不難理解。當下，我國商業航天產業正在加速建設，積極布局的2個大型低軌星座“GW星座”和“千帆星座”（G60星座），將在未來幾年密集發射衛星。

其中GW星座總共規劃了近1.3萬顆衛星，預計在2030年之前完成10%衛星的發射，2030年之后，平均每年發射量將達1800顆。

換句話說，接下來商業航天市場有望大規模擴容，從而產生對公司相關產品的需求。

與此同時，公司控股子公司航天飛鴻公司擬投資4.2億元建設延慶無人機裝備產業基地二期項目，主要建設無人系統研制生產能力和數字仿真能力，旨在抓住低空經濟市場。

航天飛鴻擁有從300g至8t級超近程、近程、中遠程、巡飛作戰四大系列30余型無人機產品。

另外，公司本來就是全軍無人機型譜項目研制總體單位及無人機系統集中采購合格供應商名錄單位。這為公司未來積累低空經濟客戶提供了背書。

如此一來，不難看出航天電子的野心：商業航天和低空經濟兩手抓，兩手都要硬。

結語

面對業績增長停滯，航天電子打了一套組合拳來破局：一邊精簡瘦身優化航天主業，一邊押注商業航天等新興市場鎖定未來。

如今的航天電子，兼具魄力、遠見與野心。