巨大的預期差!

《 關于促進新能源消納和調(diào)控的指導意見(發(fā)改能源〔2025〕1360號 》 這個文件非常重要，影響著光伏、風電、儲能、煤電等好幾個行業(yè)的未來發(fā)展趨勢。

這里的預期差特別多，而預期差也是 大家投資決策過程中很重要的參考。

但是市場上討論的人并不是很多。

今天選取其中的一小節(jié)，給大家展開討論下，以此分享下這個文件對于整個產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)投資的拉動作用。

文件的15節(jié)部分提到，健全完善煤電、抽水蓄能、新型儲能等調(diào)節(jié)性資源容量電價機制。加快推動市場價格信號有效傳導至終端用戶，完善體現(xiàn)分時價值差異的零售市場價格機制，研究建立健全居民分時電價機制。

這里超出預期或者常識的是，除了大家普遍認為的新能儲能（以鋰電池為主）能夠享受到容量電價、峰谷電價的補貼紅利之外，還有煤電、抽水蓄能。而且，按照文件排序來看，煤電是排在抽水蓄能、新型儲能的前面，是排在第一位的。

這就是巨大的預期差！

就是說在將來的5年、10年的發(fā)展過程中，煤電將會逐漸轉型，作為調(diào)節(jié)電力的重要參與者，充分享受容量電價、峰谷電價的時代紅利。

煤電的售電價格不再是單一的長協(xié)價格，而是由多元化的長協(xié)價格，富有彈性、想象空間的容量電價、峰谷電價補充共同組成。

拿一組數(shù)據(jù)來說明潛在的巨大預期差。

比如，甘肅某電廠規(guī)劃的6臺100萬千瓦超臨界燃煤機組，目前符合甘肅容量電價補償?shù)臈l件。

補償標準2026年起為165元 / 千瓦?年的容量電價標準。

理想狀態(tài)（無供需系數(shù)）的容量電價補償：6000000 千瓦 ×165 元 / 千瓦?年 = 9.9 億元，

實際執(zhí)行（含供需系數(shù) 0.8）過程中可能的容量電價補償：6000000 千瓦 ×165 元 / 千瓦?年 ×0.8=7.92 億元，

也就是說，這些機組享受容量電價后，每年能夠凈增厚利潤8億元左右。作為對比，如果這些機組僅僅依靠發(fā)電來盈利的話，假如按照2025年的電煤均價來計算，預估年毛利為10億~20億元。

結果就是，容量電價之后，機組的毛利潤直接從過去的10億~20億，提升至18億~28億。

毛利大幅提升，幅度50%以上。

而且，這里還沒有計算峰谷的電價差。

煤電部分企業(yè)在接下來幾年時間里，一方面享受煤炭價格低迷帶來的成本收益，另一方面帶來長協(xié)價格的上調(diào)收益，而且，還硬生生地多了容量電價、峰谷電價。

所以，用一個不恰當?shù)谋扔鱽硇稳莸脑捑褪牵弘娖髽I(yè)的未來就是傳統(tǒng)煤電+新型儲能的復合體。

煤電部分企業(yè)就相當于白送了一個同樣發(fā)電量的儲能業(yè)務。

真是躺平的王者，天上掉餡餅，白撿了一個儲能的利潤。

這個文件的另一個重要預期差在于新型儲能（鋰電池），鋰電池儲能在今年以前并未納入容量電價。

但是今年納入了。未來隨著光伏、風電的持續(xù)發(fā)展，要想把這些不穩(wěn)定的電力變得穩(wěn)定起來，特別是非日照時間段、非風力時間段，就很有必要先把他們給儲存起來，緩沖之后再合理地輸出到電網(wǎng)。電池儲能技術的快速發(fā)展，正好契合這個發(fā)展趨勢。

顯然，電池有預期差。今年以來各類儲能項目的備案都在增加，正是說明了市場正在涌入這個市場。

但是，真正的不起眼的更巨大的預期差卻隱藏在電池背后的供應鏈，特別是最上游的磷礦！

為什么？

因為儲能電池雖然正在快速增長，但是本身的產(chǎn)能其實已經(jīng)十分龐大，而且可以和新能源汽車的磷酸鐵鋰動力電池產(chǎn)能來回切換。

2026年開始，新能源汽車購置稅減免政策開始取消。而且新能源汽車當下的銷量占比已經(jīng)超過傳統(tǒng)燃油車。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會11月發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年10月份，我國新能源汽車單月銷量占比首次突破整體汽車新車銷量的50%大關，達到51.6%。

另外，新能源汽車在最新的“五年規(guī)劃”里并沒有被列為新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，而在之前的連續(xù)三個“五年計劃”里都被列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

新能源汽車的競爭將會更加市場化，也意味著新能源汽車高增長時代逐漸結束，開始轉為高質(zhì)量發(fā)展。這些信號都意味著，電池的需求將會逐漸由新能源汽車拉動轉為儲能拉動。

關鍵是儲能雖然是快速增長，但是本質(zhì)上是電池，和新能源汽車電池是同一生產(chǎn)廠家；并不是憑空產(chǎn)生的一個新品類。

這就會使得它的估值，受限于電池的總體增長的放緩。長遠看，無法單獨地享受高溢價。

然而，中國以外的儲能電池、新能源汽車動力電池卻才剛剛開始，是一個巨大的藍海市場。比如，印度 阿達尼集團于11月11日宣布進軍電池儲能領域，計劃在印度古吉拉特邦的Khavda地區(qū)建設一座1126MW/3530MWh的電池儲能電站，這 將會 是全球單體最大的儲能項目之一。

全球儲能電池的發(fā)展更令人期待，以及全球的新能源汽車電池的持續(xù)發(fā)展的確定性，都將會加強全球電池的上漲需求。

但是，全球的貿(mào)易壁壘也在不斷增加。

這就會使得中下游的企業(yè)競爭更加激烈，而上游的原料環(huán)節(jié)卻充分受益全球需求增加，且受貿(mào)易沖突影響較小。

比如磷礦。

磷礦是儲能電池的磷酸鐵鋰的核心上游，無論中下游有多少企業(yè)生產(chǎn)儲能，下游的競爭多么激烈，全球的貿(mào)易壁壘多么高。都會在全球范圍內(nèi)增加磷酸鐵鋰的需求。

鎳、鈷、錳礦受制于新能源汽車的增速的放緩，將會緊跟汽車行業(yè)的增速發(fā)展。鋰礦則會跟隨整個電池（包括儲能、新能源汽車）的整體增速。

只有磷礦，將會充分受益于全球儲能的發(fā)展。

也是最大的預期差。

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