江蘇
這兩天刷研報，看到一篇挺有意思的角度，雖然內容并不全都認可，但不少角度值得一看。
01
這篇是光大的研報，聊的是牛市的行業輪動。
把10年以來15年，漲幅較大的切片出11次上漲行情，漲幅最少16%，最多155%；事件最短42天，最長241天；期間最小回撤1.9%，最大9.2%。
然后按照PMI走勢，把其中5次定性為基本面驅動（業績支撐的上漲），6次定性為流動性驅動（錢多支撐的上漲）：
同時即便是牛市，也分為前中后期，輪動的節奏有區別。但從走勢上看，也分兩種走勢，一種是三段，一種是兩段：
這里插一句，老南看來，當前A股就屬于前期明顯結束，但中期是3段還是5段的不確定階段，估計這一兩周的走勢就能看出來。
02
按照上述劃分，會發現，流動性驅動行情下，先進制造、TMT、金融容易存在階段性機會：
而基本面驅動行情下，消費、周期、金融更容易存在階段性機會：
但這里要特別提一句，考慮到這個統計是從2010年到2024年，而國內經濟周期從21年明顯從長通脹周期轉為通縮去債務周期，這個的變化，會導致之前的行業邏輯產生變化，尤其是基本面驅動行情，這個大家要特別注意。
也因此，報告里提出，流動性驅動行情下，前期關注金融、中期關注 TMT、后期關注金融；基本面驅動行情下，前期關注消費、中期關注制造后期關注地產。
這個結論也不宜直接照抄，尤其是基本面驅動的規律。
4月份貿易戰回撤后到當下，TMT、先進制造無疑是最大的贏家：
后續看Ai算力和Ai應用，還是要有足夠的關注，畢竟政策在債務約束下，能推動的行業有限；而且散戶為主的增量資金最終能進來多少，還存在不確定性。
所以無論是基本面驅動，還是流動性驅動，Ai行業的勝率會更高。
03
這里也提一個細節，就是我文章開頭，提到的11次行情的數據。
我估計大家都在關心漲幅和時間，會下意識的忽略回撤，但實際上，這個回撤數據，反而是最實用的：
這意味著，在行情演繹期間，如你擔心追高，期待個-3%到-5%的回撤，還算是合理的，除非冒出黑天鵝，否則別指望有-10%的回撤給你上車。
而最關鍵的是，如果真出現了-10%的回撤，且非黑天鵝導致，且市場估值不低。那至少從過去15年的經驗看，這是倒車接人的概率幾乎為0，你要考慮跑路了，再不走就來不及了。
所以我覺得，這個回撤的統計，比行業輪動的統計，更值得大家關注。
如我們半年視頻所述，9月以來大概率是政策空窗期。
主力資金都在等待10月的會議，以及十五五的《綱要建議》，一般會在10月中下旬，這也是未來5年需要高度關注的產業發展文件。
從14年的互聯網+，到20年的新能源，到當下的Ai+，政策的推動，都是至關重要的因素。
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