真正的牛市來臨？還是曇花一現的反彈？

是反彈，不是牛市。

我不是說因為最近下跌才來跟風和你們說這不是牛市，而是自美聯儲9月份出乎意外的降息50個基點后，我就知道這次不少資產要開始反彈了。并且不出意外的，國內央行以高于美聯儲的幅度進一步放水。

我在2年前的9月份曾寫過一篇關于未來經濟形勢預測的文章，當時的判斷是在2025年一季度會出現反彈，市場走出底部，很多人覺得我在胡扯，認為經濟形勢不會那么快就反轉。

所以很多人對市場的認知就和股市的表現一樣，急漲急跌，不要和我談什么長期投資，美聯儲一降息就馬上經濟形勢大好，這幾天跌了又后悔開戶，再過幾天又上漲了馬上又相信牛市可以回1萬點。

不談貨幣政策，就看看現在的經濟基本盤。

2024年9月份，全國居民消費價格同比上漲（CPI）0.4%，環比為0%，也就是持平。全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.8%，環比下降0.6%?？梢哉f在一系列政策扶持的情況下，9月份還是雙雙下滑，很多人要說不是通縮，但不能否認，CPI大部分時間都是待在枯榮線下方。（國內目前的消費水平有目共睹）

企業方面，根據官方媒體的報道，2024年上半年，A股市場整體凈利潤增速為-2.6%，非金融石油石化2024中報凈利潤累計增速為-6.4%，二季度單季度增速為-7.1%，其中表現較好的一些企業，有很大一部分原因是，海外出口業務帶來的利潤。（而最新海關總署數據已經顯示出口增速放緩）

我再來給你們幾個片段，北京統計局顯示：上半年北京從事住宿和餐飲業活動的（包括外賣員）人數，同比增長1.9%，37.1萬人，但相關行業利潤總額同比增長-60.8%。

中汽協表示：今年上半年國內汽車經銷商虧損比例達到50.8%，虧損相比上年同期有明顯擴大，平均單店毛利總額較2023年有較大幅度縮減。其中，經受價格戰壓力的經銷商面臨新車銷售嚴重虧損的局面，新車利潤貢獻為-26.5%。

此外，奢侈品行業形勢嚴峻、拼多多業績不及預期、網購第一次負增長、周大福等珠寶銷售下降。

上海發改委在對人大作上半年國民經濟和社會發展計劃執行情況的報告中是這樣表述的，一是穩外資穩外貿面臨挑戰。貿易摩擦、脫鉤斷鏈、地緣政治風險等對外資外貿持續造成影響。二是工業經濟在結構升級中承壓運行。新舊動能轉換接續不暢問題較為突出，產業轉型升級面臨挑戰。三是消費偏弱問題仍較突出。平均消費傾向仍低于疫情前水平。汽車、金銀珠寶、家電等大宗消費出現下滑，餐飲業營業額下降，特別是正餐消費明顯下降。

2023年8月開始，統計局突然宣布暫停更新“青年（16-24歲）失業率”數據，在暫停之前，該失業率達到歷史高位21.3%。我們的隔壁那位在失去的那幾年里，最高也就12%不到。

上半年結婚登記數同比減少49.8萬對，2023年總和生育率1.0左右，在全球主要經濟體中位居倒數第二，上海全球倒數第一（0.6）。截至2023年，60歲以上老年人29697萬，占總人口21.1%，較2013年的14.9%逐年遞增。

ZF層面，廣義財政支出繼續下行，土地出讓收入占比縮小，而這一塊的缺失暫時沒有哪個行業能補上來（比重高達20%）。財政部12號的會議也沒有超出太大預期,緩緩的增加債務上限和化債工作（其實個人覺得能做的有限，稅率這塊沒法動，抵抗通縮是一個長期斗爭，至少2年），房地產行業只能說是有些企穩，后期會不會回落又不好說，1-8月全國百強房企拿地金額累計同比降幅40%，較7月繼續明顯擴大。

央行不出意外還會繼續放水，但也得跟著美聯儲的腳步。

這就是我們目前的經濟基本盤，你覺得如果A股進入到一個長期的穩定牛市，那現在這個牛市和我們現在的這個經濟基本面對的上嗎？

（以上這些數據都來自官方媒體或官方公布的數據）

所以答案很明顯，這一次反彈就是因為貨幣政策的超預期所引起的，從成交量上迅速暴漲就可以看得出來，良好的牛市應該是溫和且源源不絕的。

其實這一次的A股大反彈并不意外，國內貨幣政策的轉折點在于2024年2月份開啟的降息降準，這是自美聯儲停止加息一段時間疊加RMB匯率穩定后，國內貨幣政策的一大轉變（央行早已迫不及待了）。

之后9月份美聯儲超預期降息50基點，國內央行迅速大幅更進。根據美聯儲的表態，今年內還會降息25個基點，那必然的國內央行一定會跟進。

所以這是為什么，很多人都已經能預感到市場會有一輪快速的反彈，并且外資很早就在中國股市埋伏著了。

但是這一次上漲并非完全是壞事，至少打破了近幾年來一直低迷的狀態，經濟整體的下行趨勢遭到了破壞。

所以，到底什么時候會來牛市？

現在經濟上的問題，我認為，歸根到底，就是一個原因：

上一輪的房地產市場紅利出盡，同時居民、企業、ZF留下了大量的債務。

人口老齡化以及低生育率則加速了消費的下滑。這是我認為最主要的原因，而前面說的這些基本面情況都是他的表象。

另外，現在不允許我們聊邊上的那個國家了，但不可否認的是，我們現在就是正在邁入低欲望社會。并且正處于從第一次經濟轉型（房地產）到第二次經濟轉型（制造業）的過程中。

因此，要從低欲望社會走出來，不是只靠政策懟就行的。制造業能否突破海外的反傾銷圍困，能否在一帶一路上發揮作用，這決定了企業的利潤和居民的收入增速。

同時政策要從重生產轉變成重消費的模式，對居民消費給予補助和便利，再疊加居民收入改善，結婚率和生育率自然也會有所改善，消費也會好起來。而老齡化問題，則會被緩慢燙平。

在牛市到來時，我們應該看到，中國的制造業已經掃平了很多困難，企業利潤增速好轉，員工收入增速提高。企業、居民、以及ZF的債務都得到了解決，那么可以認為，這就是市場底的到來。

政策底已經出來了，情緒底部其實也已經差不多了，剩下的就是靜待企業利潤的改善和債務化解。

我對未來并不悲觀，因為上層已經有共識了，并在逐步改變。

最后，對于普通人在當下環境的對應方式，我個人的觀點是：

1、仍然看好未來黃金的投資，短期的貨幣政策和基本面仍然有利黃金。

2、股市有機會，但都是長期的，不過年內不應該悲觀。

3、一些優質房子會逐漸見底。不同城市的不同地區的房價會開啟分化，好房子和壞房子差價會持續拉開。要上車房子，需要睜大眼睛好好判斷樓盤本身的質量，閉著眼睛買房就漲的時代已經過去了，不要妄想學區房等概念還能炒上天。

4、注意單身經濟和養老經濟，高性價比的產品在未來賽道會勝出，看好護理、殯儀等行業。以家庭為單位的消費和產品務必謹慎。（婚慶公司、月子中心倒閉）

5、非常看好娛樂行業，尤其是游戲，甚至不少娛樂產品還會略微漲價。（個人認為年輕人最容易最好的就業行業，黑神話以后高層也開始重視了，逐步會放開的）

6、存現金仍然非常重要，至少目前尚看不到企業利潤大幅好轉的跡象。要不要抄底隨便，但時機已經逐步逼近了。

7、不看好奢侈品及相關消費，豪車什么的省省吧。

注：以上不構成投資建議，不推薦任何投資標的，僅作個人總結。

附：2022年的判斷(1 條消息) 如果不遠的將來發生經濟危機，普通人現在能做些什么準備呢？- 知乎 (zhihu.com)