做投資不要人云亦云，從茅臺(tái)的金融屬性談起

文/金立成

作者簡(jiǎn)介：金立成是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級(jí)市場(chǎng)的投資者，還是一個(gè)躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財(cái)策創(chuàng)始人，財(cái)經(jīng)專欄作家，擁有18年專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，著有雪球叢書《聰明投資課——一個(gè)獨(dú)立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財(cái)富頂層設(shè)計(jì)與咨詢。

（本文1800字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第672篇原創(chuàng)文章）

趁白酒“一哥”貴州茅臺(tái)下跌之際，近期有不少雪球大V和財(cái)經(jīng)大V力挺茅臺(tái)，從投資的角度和路徑依賴的角度來看，當(dāng)然是能理解的，畢竟不少人是重倉持有茅臺(tái)的，這與自己的切身利益有關(guān)。即使是價(jià)值投資者，也不希望看到自己的持倉賬戶一路縮水的。

誠然！茅臺(tái)是一瓶好酒，這是毋庸置疑的，筆者對(duì)此也很贊同，但茅臺(tái)并不是一種優(yōu)質(zhì)的“金融商品”。回頭看看人類發(fā)展的歷史，凡是帶有強(qiáng)“金融屬性”的產(chǎn)品，在順周期時(shí)其自然可以享受金融屬性帶來的好處，但在逆周期時(shí)其往往也容易被“金融屬性”所反噬。

在國內(nèi)提及價(jià)值投資，投資茅臺(tái)就一定是繞不開的話題，這也是過去不少知名價(jià)值投資者“封神”的邏輯所在。當(dāng)然了，筆者也曾投資過茅臺(tái)，但沒有茅臺(tái)粉那么狂熱，根本看不起市場(chǎng)中其他投資標(biāo)的。

那么問題來了，投資茅臺(tái)就一定是巴菲特老爺子眼里的價(jià)值投資嗎？茅臺(tái)的確具有消費(fèi)壟斷的屬性，符合價(jià)值投資的特征，但與此同時(shí)，茅臺(tái)還具有大多數(shù)普通消費(fèi)品根本不具備的金融屬性。強(qiáng)金融屬性，必定會(huì)帶來強(qiáng)周期性，否則茅臺(tái)酒就不應(yīng)該有三種價(jià)格: 出廠價(jià)、零售指導(dǎo)價(jià)和終端零售價(jià)。

在大多數(shù)時(shí)候，普通消費(fèi)者根本無法以“零售指導(dǎo)價(jià)”來購買產(chǎn)品，這就是人為在制造稀缺屬性并維護(hù)其金融屬性，可惜的是，不少投資者對(duì)此“視而不見”，他們認(rèn)為這一切都是正常的，甚至有些投資者認(rèn)為茅臺(tái)的成功與其金融屬性無關(guān)。

“房住不炒”的邏輯在于弱化房產(chǎn)的金融屬性，國內(nèi)房產(chǎn)的金融屬性弱化后，后續(xù)房產(chǎn)的銷量和價(jià)格都在大幅度增長(zhǎng)了嗎？如果市場(chǎng)來一次“酒飲不炒”的運(yùn)動(dòng)，白酒的金融屬性自然會(huì)被弱化，囤貨居奇的想法自然就會(huì)大量消失，如此一來，白酒的銷量勢(shì)必會(huì)減少。

這個(gè)世界上只有一種商品的銷售是不會(huì)輕易受到產(chǎn)品提價(jià)帶來的負(fù)面影響的，那就是擁有強(qiáng)金融屬性的產(chǎn)品。產(chǎn)品價(jià)格越是上漲，市場(chǎng)里囤積居奇的投機(jī)者就會(huì)越多，產(chǎn)品供應(yīng)量也會(huì)被人為的控制和縮小。

回頭來看看巴菲特眼里的消費(fèi)股是什么樣子的，以可口可樂和喜詩糖果為例，這兩種商品也就是普通消費(fèi)品而已，也根本不存在什么投資屬性的，消費(fèi)者隨時(shí)可以以零售指導(dǎo)價(jià)來購買它們，消費(fèi)者消費(fèi)完了后，也可以隨時(shí)回購重復(fù)消費(fèi)，這與茅臺(tái)是有本質(zhì)差異的。

即使可口可樂和喜詩糖果并沒有茅臺(tái)那樣的強(qiáng)金融屬性，但這并不會(huì)影響二者在消費(fèi)者心中的心智地位。筆者竊以為，巴菲特老爺子大概率是看懂了這一點(diǎn)后，所以才不敢來A股重倉投資茅臺(tái)的。茅臺(tái)是一種名副其實(shí)的“金融酒”，送禮的和收禮的人都喜歡它，很大程度上都是其可及時(shí)變現(xiàn)的金融價(jià)值決定的，而非單單是因?yàn)樗且黄亢镁贫选?/p>

擁有強(qiáng)金融屬性的商品，往往是由于其稀缺性造成的，一般而言，其在數(shù)量上往往是無法大量供應(yīng)的。茅臺(tái)的所謂“稀缺性”也是人為造成的，這些年來，茅臺(tái)酒也一直在擴(kuò)充產(chǎn)能，銷售量也在逐步提高，根本不存在什么“稀缺性”可言。

但要想維護(hù)其強(qiáng)金融屬性和收藏屬性，就必須要給市場(chǎng)營(yíng)造出“稀缺性”的樣子，否則，市場(chǎng)是不會(huì)輕易買單的，若消費(fèi)者能輕松以官方零售指導(dǎo)價(jià)就能買到茅臺(tái)，那么茅臺(tái)還具有稀缺性嗎？一個(gè)原本不稀缺的東西，偏要營(yíng)造出稀缺的樣子，這不是營(yíng)銷泡沫，是什么呢？

凡是金融泡沫，就一定會(huì)有泡沫破滅的那一天，只有泡沫破滅后，商品才能真正回歸其消費(fèi)屬性。當(dāng)茅臺(tái)的金融屬性開始逐步消失，逐步回歸其消費(fèi)屬性的邏輯時(shí)，茅臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)值也必將呈現(xiàn)出本來的面目。

在宏觀經(jīng)濟(jì)逐步觸底的今天，各類資產(chǎn)泡沫都在開始破裂。投資者一定要明白的是，這個(gè)世界根本不存在所謂神話，一切神話都是因?yàn)橥顿Y者缺乏周期性視角的美化而已。

曾經(jīng)一度被國人稱為投資信仰的房產(chǎn)，90年代收藏圈里的天價(jià)“郵票”，民國時(shí)期的“橡膠”，還有早在17世紀(jì)的荷蘭“郁金香”，在當(dāng)時(shí)看來，這都是“神話”，是永遠(yuǎn)不會(huì)破滅的“神話”，后來呢，其結(jié)局大家都知道的。只是當(dāng)“雪崩”來臨時(shí)，沒有一片“雪花”是無辜的。

投資為什么這么難，因?yàn)樵谔囟ǖ臍v史時(shí)空里，絕大多數(shù)人是無法擁有“抽離”視角和“客觀”視角去面對(duì)自己的投資決策的，路徑依賴是絕大多數(shù)投資者無法去掉的毛病，經(jīng)驗(yàn)主義有時(shí)候也是非常害人的。

沒有強(qiáng)金融屬性的白酒，才是茅臺(tái)作為一種高品質(zhì)消費(fèi)屬性白酒原本的樣子。強(qiáng)金融屬性讓茅臺(tái)擁有其他白酒無與倫比的“光環(huán)”的同時(shí)，也大概率在未來一定會(huì)因此讓其擁有一段“黯淡無光”的日子。

理性的投資者不必否認(rèn)，即使是茅臺(tái)這樣在價(jià)值投資者心中“神”一般存在的企業(yè)，也不過是國內(nèi)整個(gè)白酒行業(yè)周期中的一份子而已。理性看待白酒周期，理性看待茅臺(tái)，才能真正做到理性投資。

（注：以上內(nèi)容僅代表“立成說投資”的獨(dú)家觀點(diǎn)，不作為專業(yè)投資建議！）