大宗商品螺紋鋼與鐵礦石

本文分兩部分，上半部分螺紋鋼，下半部分鐵礦石，分析路徑按技術分析，基本面分析，宏觀經濟分析。本文的大部分資料數據來源于文華財經、Mysteel、Wind咨詢及各期貨公司研報。

一、上海期貨交易所品種螺紋鋼

1、螺紋鋼技術分析與行情研判。（當前主力合約1605）

螺紋鋼主連日線圖，從上市已來的走勢。自11年2月份創出5200多塊的最高后一路跌至目前的1625元附近。整體趨勢處于熊市中接近5年左右。

螺紋鋼主連日線圖，自15年起至今的日線級別下降趨勢線，尚未被突破過，中期內仍然處于熊市。

螺紋鋼主連日線圖，白色線為120日均線，行情走勢整體仍處于120日均線下方，為下跌趨勢。

螺紋鋼主連月線圖，整體上看尚處于下跌浪的第三浪主浪，且這第三浪為延長浪。但也有可能僅是ABC三浪模式的回撤。但無論如何，當前價格結束后，應當是迎來中等級別的反彈行情。

2、基本面

（1）需求端

螺紋鋼大部分的需求來源于房地產行業，其余來自基建項目。房地產企業的開工率及社會投資比率的高低幾乎完全左右螺紋鋼走勢。

我們來看，1-10月國內城鎮固定資產投資完成額累計增速10.2%，較1-9月增速回落0.1個百分點，創2000年以來新低，連續14個月回落。

10月份房地產投資額增速負增長-2.4%，1-10月份全國房地產開發投資78801元，同比名義增長2.0%，增速比1-9月份回落0.6個百分點。1-10月份，房地產開發企業土地購置面積17847萬平方米，同比下降33.8%，降幅與1-9月份持平。1-10月份，商品房銷售面積94898萬平方米，同比增長7.2%，增速比1-9月份回落0.3個百分點。截至10月末，商品房待售面積68632萬平方米，比9月末增加2122萬平方米，其中住宅增加1180萬平方米，辦公樓增加56萬平方米，商業用房增加709萬平方米。

10月份房地產新開工面積增速大幅下滑至-24.5%，累計值為127086萬平米。根據統計局公布的70大中城市房價數據，10月新房價環比下跌城市數從21個增加至33個，上漲城市從39個減少為27個，一線城市新房房價環比漲幅由上月的2%放緩至1.1%,連續四個月回落。二線城市新房價格環比漲幅收窄至0.05個百分點至0.12%，三線城市新房價格由上月的零增長轉為下跌0.12%。10月房地產銷售面積單月同比增速下降至5.5%。

這些數據表明房地產的需求下降仍在進行中，會進一步的削弱投資及地產公司拿地，政府減稅也好開放限購也好，頂多起到短期促進提早消費，并不能改善整體由人口增長放緩所導致的根本問題，且三、四線城市庫存壓力仍然較大。

基建投資1-10月投資增速為17.4%較1-9月下降0.7個百分點，10月基建投資增速得12.9%，較9月下滑1.2個百分點。

中國鋼鐵工業協會上月稱，1-10月中國鋼鐵消費量下降5.7%至5.9047億噸，迫使很多虧損的生產商減產或永久倒閉。

出口方面，近期澳大利亞修改了對華鋼筋反傾銷案產品范圍，共涉及8個海關品種代碼。10月份中國鋼鐵出口數量為902.5萬噸，環比9月減少約20%。

（2）供給端

供給端分為兩塊，一塊是銀行資金的供給，一塊是鋼廠的供給。

先看幾組數據表格，見下圖。

整體上PMI指數的近期暴跌，反映出鋼廠的虧損進一步加劇，但相應的鋼鐵產量并沒有大幅下跌，仍然是在165萬噸日均產量附近徘徊。去年中國鋼鐵消費量為7.03億噸，今年約為6.68億噸，隨著基建項目的日益完善，消費量會越來越低。

關于鋼廠減產及倒閉，

截至10月份，根據Mysteel我的鋼鐵網調查，國內163家鋼廠高爐開工率77.49%較前一周降0.28%，產能利用率82.28%降0.97%。高爐檢修總容積134114立平方，較前一周增加7340立平方米。

公開宣布檢修的有福建三鋼，首鋼長治，包鋼，漣鋼，新撫鋼，宣鋼等，唐山有部分地區鋼廠停產。

但是鋼廠的這些停產減產仍然低于需求下跌的速度，小范圍的檢修及停產并不能抗衡全球性的需求下降。高爐開工率尚有77%多，11月份粗鋼產量預計要在6200萬噸左右。寶鋼湛江和武漢防城港今年新增1920萬噸產能，未來兩年預計將增加近8000萬噸產能，一些大型國企鋼廠仍然可以誒過寒冬，并擴大產能。

11月上旬，重點企業鋼材庫存為1502.9萬噸，環比增加22.38萬噸，增幅為1.51%。庫存仍然高壓。鋼材五大品種全國綜合總庫存量為917.95萬噸，減少10.35萬噸，降幅為1.1%，庫存水平較去年同期下降6.57%。總體上庫存并沒有達到合理的位置，對于后續供給持續壓力。預計到過年這段時間，庫存繼續消化，鋼廠倒閉越演越烈出現大范圍倒閉，螺紋鋼可能會有一波像樣的走勢。

資金面方面，煉鋼企業的資產負債率已達到70.38%，銷售利潤為-0.78%，鋼廠開工就是不停的虧損，不開工要面臨員工鬧事和設備折舊虧損。待資金鏈斷裂只有倒閉。

截至9月末，商業銀行不良貸款率為1.59%，連續15個季度上升。商業銀行為了控制不良率，勢必對過剩產能的貸款更嚴格。據中鋼協數據顯示，1-9月中大型鋼鐵企業大幅虧損281.22億元。

目前來看很多中大型鋼廠仍然是‘僵尸企業’，硬扛著，但資金鏈斷裂是早晚的事情，一但大面積爆發了，就是螺紋鋼見中期底部時候。

對于北鋼南下的情況及降薪裁員情況可以參考混沌天成期貨的一篇調研文章，下面附連接。

深度 | 混沌天成東北地區鋼廠調研紀要

二、大連期貨交易所鐵礦石

1、鐵礦石技術分析及行情研判（當前主力合約為1605）

鐵礦石期貨主連日線圖，從上市時候的900多塊一直跌到現在的290多塊，還沒有出現過牛市。

鐵礦石期貨主連日線圖，白色線為120日均線，目前價格位于120日均線下方，處于下跌趨勢。

鐵礦石期貨主連日線圖，較為短期的下跌趨勢線，近期因為換合約問題，出現大幅跳空，下降趨勢線沒有被突破。

鐵礦石期貨主連月線圖，由于上市時間不夠長，完全看不出第幾浪第幾浪，總體看就一條下跌浪。換成日線圖的話就是5浪結構的下跌周期已經走出來了，目前處于下跌的第五浪末端。和螺紋鋼一樣見底后會出現一輪中等級別的反彈，甚至可能反轉。

2、基本面

（1）供給端

供給端主要是看四大礦山的供給及港口庫存。

全球四大鐵礦石供應商為巴西的淡水河谷（vale），澳大利亞的力拓（Rio Tinto），澳大利亞的必和必拓（BHP），澳大利亞的福蒂斯丘（FMG）四家公司。2014年，四家公司的鐵礦石產量分別為3.19億噸、2.95億噸、2.19億噸和1.60億噸，總計接近10億噸，占當年全球鐵礦石總產量（20億噸左右）的一半。四大礦山公司對中國的發貨量占國內進口量的70%以上，巴西的淡水河谷進貨量為最大。

下面看幾組數據圖表：

我們可以看到，在國內鋼廠連續虧損，中國需求放緩的情況下，國際四大礦山仍然保持增產的決定，力拓與必和必拓未來2年還將增產5500萬噸，淡水河谷未來3年增產9000萬噸。2015年全年鐵礦石進增量預計在1億噸左右。

且由于四大礦山的規模大，技術先進，其成本平均只有30美元/噸（換算成RMB在200人民幣/噸），每噸鐵礦石仍有10美元左右的毛利，截至11月23日，進口鐵礦石62%品位干基粉礦到岸價格為44.73美元/噸（280人民幣/噸）,環比每噸下降0.06美元，降幅為0.13%。

指望四大礦山減產屬于白日做夢，巴西鐵礦廢水庫水壩潰堤最多失去2%的產能，并不能改變整體的供應量。

截至11月23日，國內鐵礦石62品位干基鐵精礦含稅價格為487.26元/噸，環比每噸下降4.09元，降幅為0.83%，比進口鐵礦石高120.48元/噸。在進口鐵礦石進一步降價的打壓下，國內鐵礦石降價也是遲早的事情。

庫存方面，

截至11月20日港口庫存鐵礦石已達8658萬噸，較上月末增加106萬噸。鋼廠繼續只維持23天左右的鐵礦石庫存量，采購意愿低下，港口礦石堆積。

截至11月25日，聯合金屬網的數據顯示，全國42個港口鐵礦石庫存8911.9萬噸，較昨日上漲48.2萬噸，全國42個港口日均疏港量為181.2萬噸，較昨日下降25.5萬噸，下游需求疲軟。

且在價格一路下行的趨勢下，鋼廠不會出現冬儲現象，既沒有需求鋼廠的現金也不足以支持儲備，也沒有人會去囤積將要下跌的資產，即使到明年1月份，鐵礦石的進口及國內產量不削減，庫存堆積會越來越嚴重。

（2）需求端

需求端主要就是鋼廠了，上面已經分析過鋼廠的情況了。中國1-10月鋼鐵產量減少2.2%，無論是生鐵產量還是粗鋼產量，均出現負增長。在中國頭號鋼鐵生產省河北的唐山市，產能利用率為81%，為2009年以來最低。國內總體鋼鐵消費量萎縮近6%。

在國家供給側改革的布置下，加速淘汰落后產能，鋼廠的高爐開工率會進一步下降，對鐵礦石的需求越發降低。至大面積倒閉時，鐵礦石的需求會降至冰點。

三、宏觀經濟數據

較為重要的是美聯儲加息，12月份加息在美國聯邦基金利率期貨上的預計概率已經達到了74%，并在周三周四時耶倫將到華盛頓經濟俱樂部發表講話，可能進一步促進加息預期。年底前只要非農數據及CPI沒有太差勁的表現，12月加息幾乎敲定，這對于大宗商品來說是一大噩耗，而鐵礦石在國際又是以美元計價。（加入SDR后可能以后會有所改變，影響力稍微減小點）

BDI指數，波羅的海航運指數，是由幾條主要航線的即期運費加權計算而成，反映的是即期市場的行情。BDI指數一向是散裝原物料的運費指數，散裝船運以運輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業原料為主。

截至11月23日，BDI連續20個交易日下跌，報收于498點，創出歷史最低水平。中國前10個月累計鐵礦石進口量為7.745億噸，同比減少367萬噸，需求下降增速較快。

國家統計局發布，11月份制造業PMI為49.6%，比上月下降0.2個百分點，創下2012年8月以來新低。繼續維持在50枯榮線下方。另今年的發電量無論是單月同比還是當月累計同比都跌破0，發電量的下降可見經濟形勢嚴峻性，特別是對于傳統制造業來說。新訂單指數為49.8%，較10月下降0.5個百分點，新出口訂單指數為46.4%，較10月下降1.0個百分點。

統計局數據顯示，11月從業人員指數跌至47.6%,已經連續第5個月下滑，企業用工量持續減少。

從宏觀數據來看，國內一些舊產業會繼續拖累經濟，傳統需求也進一步下降。未來中國需要依靠新的科技行業和高效率的生產制造業。

四、總結

目前是12月份，到1月份左右至過年天氣還會更冷，很多北方建筑項目會暫停開工，南方也會逐步減弱，冰雪天氣也不利于基建項目，需求端的下降只會越演越烈，不要輕易去猜測需求的底部，不要認為價格已經很低了不會再更低了，事實上行情總是走的超出我們想像。

兩個品種的下跌趨勢仍沒見底，但下跌空間有限，加倉必須小心翼翼，有順勢單的繼續拿著不要過早平掉，抄底反彈的時機仍未到來，不要逆趨勢。

重點關注唐山鋼廠擠沙鋼、寶鋼等大型鋼廠運營情況，需求下行遠未結束，就看鋼廠能撐到何時。而最上游的鐵礦石又一直增產，庫存堆積，價格仍會保持繼續下跌。