債市早參5月25日|央行今日將開(kāi)展6000億元加量續(xù)作MLF；宜信正清退旗下類固收產(chǎn)品

債市要聞

【央行：5月25日將開(kāi)展6000億元MLF操作】

央行公告，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2026年5月25日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展6000億元MLF操作，期限為1年期。由于5月25日將有5000億元MLF到期，本月凈投放1000億元。

此前，4月MLF凈回籠2000億元，結(jié)束了此前連續(xù)13個(gè)月的加量續(xù)做。市場(chǎng)人士表示，在近期央行公開(kāi)市場(chǎng)各項(xiàng)操作持續(xù)調(diào)減的背景下，5月MLF恢復(fù)加量續(xù)作，超出市場(chǎng)預(yù)期。考慮到5月兩個(gè)期限品種的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)大幅縮量10000億，這意味著當(dāng)月央行中期流動(dòng)性操作“收短放長(zhǎng)”。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年3月和4月，央行使用上述工具分別回籠流動(dòng)性2500億元和6000億元，5月中上旬回籠了10000億元。當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性已經(jīng)由極為充裕回落至該閾值附近。

【中國(guó)證監(jiān)會(huì)等八部門(mén)印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》】

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布，為進(jìn)一步防范和打擊非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，維護(hù)金融市場(chǎng)秩序和投資者合法權(quán)益，近日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、工業(yè)和信息化部、公安部、中國(guó)人民銀行、市場(chǎng)監(jiān)管總局、金融監(jiān)管總局、國(guó)家網(wǎng)信辦、國(guó)家外匯局等八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《整治方案》）。《整治方案》明確嚴(yán)禁境外機(jī)構(gòu)以任何形式在境內(nèi)非法提供開(kāi)戶和交易服務(wù)，并設(shè)置2年集中整治期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該方案聚焦取締非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，建立綜合施策、標(biāo)本兼治的長(zhǎng)效機(jī)制，有利于凈化資本市場(chǎng)生態(tài)，保障資本市場(chǎng)健康發(fā)展，也有利于引導(dǎo)投資者通過(guò)合法渠道開(kāi)展境外投資，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

【頭部助貸機(jī)構(gòu)宜信，正“良性清退”旗下類固收產(chǎn)品】

據(jù)財(cái)聯(lián)社獨(dú)家報(bào)道，24日市場(chǎng)有消息稱，國(guó)內(nèi)頭部助貸機(jī)構(gòu)宜信正對(duì)旗下類固收產(chǎn)品進(jìn)行“良性清退”。財(cái)聯(lián)社記者以投資人身份向宜信官方客服求證，上述信息屬實(shí)。該平臺(tái)官方客服告訴財(cái)聯(lián)社記者，公司經(jīng)過(guò)慎重研究，并向有關(guān)部門(mén)匯報(bào)后，決定自5月22日起對(duì)類固收產(chǎn)品進(jìn)行良性清退。目前，該公司正在統(tǒng)一測(cè)算數(shù)據(jù)，待方案形成并向主管部門(mén)匯報(bào)后，預(yù)計(jì)4到6周內(nèi)會(huì)公布良性清退方案，并逐一與客戶簽訂協(xié)議。

【國(guó)家發(fā)改委：今年的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度從5000億元擴(kuò)大到1.2萬(wàn)億元，支持范圍擴(kuò)展至電子信息等14個(gè)領(lǐng)域】

國(guó)家發(fā)展改革委政策研究室副主任李超在新聞發(fā)布會(huì)上表示，支持技術(shù)改造和設(shè)備更新貸款是推動(dòng)“兩新”政策實(shí)施的重要舉措之一。近年來(lái)，各部門(mén)著眼于企業(yè)需求，不斷優(yōu)化和完善相關(guān)政策舉措。比如在擴(kuò)圍方面，今年的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度從5000億元擴(kuò)大到1.2萬(wàn)億元，支持范圍擴(kuò)展至電子信息、人工智能、設(shè)施農(nóng)業(yè)、消費(fèi)商業(yè)設(shè)施等14個(gè)領(lǐng)域，都是設(shè)備更新活躍、有助于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)或孕育新質(zhì)生產(chǎn)力的重點(diǎn)領(lǐng)域；同時(shí)，還將研發(fā)投入水平較高的民營(yíng)中小企業(yè)納入支持范圍。在提質(zhì)方面，今年的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款利率由1.75%降至1.25%，設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息標(biāo)準(zhǔn)由1個(gè)百分點(diǎn)提升至1.5個(gè)百分點(diǎn)。

李超表示，要用足用好宏觀政策，加快推動(dòng)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期相關(guān)政策舉措落地見(jiàn)效；不斷完善政策工具箱，根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出相應(yīng)政策；支持中國(guó)企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，從未要求中國(guó)科技企業(yè)不得接受外商投資；抓緊出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃和實(shí)施方案，進(jìn)一步統(tǒng)籌“6張網(wǎng)”建設(shè)內(nèi)容；近期正在謀劃出臺(tái)加快“人工智能+”落地的配套文件，目前正在開(kāi)展人工智能立法研究。

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，中央政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議等重磅會(huì)議點(diǎn)名的“六張網(wǎng)”，近期將迎來(lái)建設(shè)“時(shí)間表”“任務(wù)書(shū)”。包括制造與基礎(chǔ)裝備、數(shù)智與通信基礎(chǔ)設(shè)施、能源與城市安全配套等在內(nèi)的三大核心產(chǎn)業(yè)鏈有望掘金萬(wàn)億級(jí)投資機(jī)遇。當(dāng)前我國(guó)正抓緊出臺(tái)“六張網(wǎng)”相關(guān)規(guī)劃和實(shí)施方案，僅2026年“六張網(wǎng)”及相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)投資規(guī)模就將超過(guò)7萬(wàn)億元。

【央行發(fā)布4月金融市場(chǎng)運(yùn)行情況】

央行發(fā)布4月金融市場(chǎng)運(yùn)行情況稱，4月同業(yè)拆借日均成交4614.8億元，同比增加46.0%；銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)日均成交8.4萬(wàn)億元，同比增加36.2%。2026年4月末，同業(yè)拆借未到期余額1.1萬(wàn)億元，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)未到期余額10.5萬(wàn)億元。4月DR001月加權(quán)平均利率為1.23%，環(huán)比下降8個(gè)基點(diǎn)；DR007月加權(quán)平均利率為1.35%，環(huán)比下降9個(gè)基點(diǎn)；R001月加權(quán)平均利率為1.30%，環(huán)比下降9個(gè)基點(diǎn)。

其中債券市場(chǎng)方面，2026年4月，政府債券凈融資9041.1億元，同比減少687.8億元；企業(yè)債券凈融資4519.9億元，同比增加2179.9億元。2026年4月末，債券市場(chǎng)托管余額200.7萬(wàn)億元。2026年4月，現(xiàn)券市場(chǎng)成交額44.1萬(wàn)億元，同比增加3.1%；銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券換手率為21.9%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；10年期國(guó)債活躍券買(mǎi)賣價(jià)差為0.39個(gè)基點(diǎn)。2026年4月末，10年期國(guó)債收益率為1.75%；10年期與1年期國(guó)債收益率利差為59個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比收窄1個(gè)基點(diǎn)；3年期AAA級(jí)中期票據(jù)收益率與3年期國(guó)債收益率的利差為44個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比收窄1個(gè)基點(diǎn)。2026年前4個(gè)月，熊貓債券累計(jì)發(fā)行1098.4億元，新增13家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。

【中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬對(duì)老虎、富途、長(zhǎng)橋依法嚴(yán)厲處罰】

中國(guó)證監(jiān)會(huì)5月22日宣布，近日，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)Tiger Brokers (NZ) Limited（以下簡(jiǎn)稱老虎）、富途證券國(guó)際（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱富途）、長(zhǎng)橋證券（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)橋）境內(nèi)外相關(guān)主體在境內(nèi)非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)等行為立案調(diào)查并作出行政處罰事先告知。老虎、富途、長(zhǎng)橋境內(nèi)外相關(guān)主體未經(jīng)我會(huì)核準(zhǔn)，未取得經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可、經(jīng)營(yíng)證券融資融券業(yè)務(wù)許可，在境內(nèi)開(kāi)展證券交易營(yíng)銷推廣、處理交易指令等相關(guān)證券業(yè)務(wù)服務(wù)并獲取相關(guān)收益，違反了《證券法》第一百二十條的規(guī)定，構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。

【中證金融董事長(zhǎng)陳飛：探索通過(guò)“增信支持+直接投資”方式，支持科創(chuàng)債和民企債發(fā)行】

中國(guó)證券金融股份有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)陳飛在《中國(guó)金融》撰文稱，中證金融黨委深刻認(rèn)識(shí)到，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職，金融服務(wù)支持科技創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。要堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央決策部署，立足自身職責(zé)，積極服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。根據(jù)金融監(jiān)管部門(mén)工作安排，探索通過(guò)“增信支持+直接投資”方式，支持科技創(chuàng)新債券和民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行。加強(qiáng)中投系統(tǒng)協(xié)同，打造合作示范項(xiàng)目，帶動(dòng)更多金融資源流向科技創(chuàng)新關(guān)鍵環(huán)節(jié)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域，不斷提升服務(wù)科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

【上交所發(fā)布通知：加強(qiáng)債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)管理】

上交所于5月22日發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，以“扶優(yōu)限劣、分層管理”為原則，推動(dòng)債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。通知一方面鼓勵(lì)使用利率債、債項(xiàng)AAA級(jí)公司債、ABS和債券ETF等優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品，推行回購(gòu)期限標(biāo)準(zhǔn)化（如1天、7天至365天等9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)期限）并允許適當(dāng)提高折算比例（最高100%）；另一方面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，新增單只質(zhì)押券集中度上限（不超過(guò)該券未償還總量的30%）、融資方信息披露（如關(guān)聯(lián)關(guān)系）、禁止高風(fēng)險(xiǎn)債券參與協(xié)商成交及換券等要求，并明確券商需實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)客戶風(fēng)控指標(biāo)，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)口前移。

【3000億特別國(guó)債注資5月啟幕 國(guó)有大行再迎資本補(bǔ)強(qiáng)】

2026年首期中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債于5月22日正式發(fā)行，標(biāo)志著國(guó)有大行第二輪特別國(guó)債注資進(jìn)入實(shí)操階段。本輪國(guó)債發(fā)行規(guī)模為3000億元，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，上一輪未獲注資的工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行有望成為本輪注資對(duì)象。國(guó)家接連“注資”國(guó)有大行，直接目的是補(bǔ)充其核心一級(jí)資本，緩解內(nèi)源資本積累壓力，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，從而為穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供充足“安全墊”。

【新型政策性金融工具如箭在弦 基建投資后勁十足】

據(jù)證券時(shí)報(bào)，新型政策性金融工具如箭在弦，基建投資后勁十足。得益于年初重大項(xiàng)目密集開(kāi)工以及更加積極的財(cái)政政策靠前發(fā)力，今年一季度我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)8.9%的超預(yù)期增長(zhǎng)。但進(jìn)入4月后，基建投資卻出現(xiàn)明顯降溫，單月增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，累計(jì)增速回落至4.3%。在受訪專家看來(lái)，4月基建投資增速回落主要源于當(dāng)月廣義財(cái)政支出力度放緩。鑒于后續(xù)超長(zhǎng)期特別國(guó)債及新型政策性金融工具的接續(xù)發(fā)力，年內(nèi)基建投資仍具備充足的增長(zhǎng)韌性。

【融資模式持續(xù)優(yōu)化金融活水賦能城市更新】

據(jù)中證報(bào)，《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)的意見(jiàn)》發(fā)布已滿一周年，近期召開(kāi)的國(guó)常會(huì)對(duì)城市更新作出新部署。專家認(rèn)為，不同業(yè)態(tài)、不同屬性的城市更新項(xiàng)目應(yīng)合理選擇融資渠道，形成財(cái)政引導(dǎo)、金融賦能、社會(huì)資本參與的多元融資格局。華夏金隅智造工場(chǎng)REIT作為國(guó)內(nèi)首單城市更新REIT，上市已滿一年，截至5月24日，較發(fā)行價(jià)上漲約35%。近期全國(guó)首單“城市更新+科技創(chuàng)新”組合類REIT已進(jìn)入交易所問(wèn)詢階段，進(jìn)一步豐富了城市更新融資產(chǎn)品的類型。

【ETF市場(chǎng)短期明顯分化 資金凈流入低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)】

據(jù)證券時(shí)報(bào)，近期，ETF市場(chǎng)資金流向出現(xiàn)明顯分化。數(shù)據(jù)顯示，上周，貨幣ETF、債券ETF等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)獲得資金凈流入，而寬基ETF、跨境ETF以及行業(yè)主題ETF則出現(xiàn)資金流出，部分資金風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)震蕩背景下，資金短期更傾向于通過(guò)低波動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行防御性配置，ETF資金流向也反映出市場(chǎng)情緒階段性趨于謹(jǐn)慎。

【最后一周沖刺！基金銷售結(jié)算新規(guī)5月底落地，部分中小銀行抓緊進(jìn)行系統(tǒng)整改】

去年11月底，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)對(duì)基金銷售結(jié)算資金的交收機(jī)制（下稱“基金銷售結(jié)算新規(guī)”）進(jìn)行了優(yōu)化，今年5月底，這一“基金銷售結(jié)算新規(guī)”將迎來(lái)緩沖期大限，預(yù)計(jì)規(guī)模超過(guò)14萬(wàn)億的場(chǎng)外貨幣基金市場(chǎng)將因此告別”在途套利”時(shí)代。

近日，財(cái)聯(lián)社記者從業(yè)內(nèi)采訪獲悉，部分小銀行因?yàn)楦鞣N原因未能及時(shí)進(jìn)行系統(tǒng)調(diào)整，目前正在利用最后一周的時(shí)間緊急“沖刺”。

【5月超百只理財(cái)產(chǎn)品提前終止，四大原因背后釋放了哪些信號(hào)？】

5月以來(lái)，多款理財(cái)產(chǎn)品被提前終止。

據(jù)法詢理財(cái)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，5月以來(lái)，至少有132只理財(cái)產(chǎn)品發(fā)布提前終止公告，管理人涉及信銀理財(cái)、招銀理財(cái)、上銀理財(cái)、光大理財(cái)、民生理財(cái)?shù)?1家機(jī)構(gòu)。

財(cái)聯(lián)社根據(jù)公告整理提前終止的具體原因主要包含四類：一是根據(jù)產(chǎn)品的運(yùn)作等原因綜合考慮，提前終止；二是產(chǎn)品因達(dá)到止盈條件而提前終止；三是產(chǎn)品所投資的資產(chǎn)部分提前終止；四是產(chǎn)品規(guī)模較小，管理成本較高而提前終止。

【4月銀行間債券買(mǎi)賣數(shù)據(jù)揭曉 商業(yè)銀行增持超9500億，保險(xiǎn)減持力度大】

4月末全國(guó)債券市場(chǎng)托管數(shù)據(jù)公開(kāi)披露，買(mǎi)賣數(shù)據(jù)得以揭曉。財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，中債登與上清所合計(jì)債券托管規(guī)模達(dá)181.98萬(wàn)億元，環(huán)比凈增6048.19億元，但較3月增量有所回落。利率債成為當(dāng)月增量核心支柱，在資金面持續(xù)寬松的環(huán)境下，商業(yè)銀行成為絕對(duì)增持主力，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體減持652億元。

機(jī)構(gòu)人士表示，4月超長(zhǎng)端利率債韌性較強(qiáng)、短端同業(yè)存單遭集體減持，是機(jī)構(gòu)久期策略重構(gòu)的現(xiàn)實(shí)映射，在流動(dòng)性持續(xù)寬松環(huán)境下，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)特征更為明顯，機(jī)構(gòu)主動(dòng)拉長(zhǎng)久期鎖定票息的邏輯或持續(xù)強(qiáng)化。

【年內(nèi)ABS發(fā)行已近7500億，不動(dòng)產(chǎn)類ABS放量較快】

盤(pán)活存量資產(chǎn)已成為“十五五”時(shí)期的重要戰(zhàn)略方向，資產(chǎn)證券化這一工具的重要性日益凸顯。

財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以發(fā)行公告日統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)各類ABS資產(chǎn)累計(jì)發(fā)行814只合計(jì)規(guī)模7474.38億元，較去年同期806只規(guī)模7302.34億元小幅增長(zhǎng)。不過(guò)從品種類別上看，去年規(guī)模占比較高的小額貸款A(yù)BS（16.3%）以及供應(yīng)鏈ABS（7.78%）今年下滑較為明顯，占比僅為9.41%和3.87%。

從發(fā)行規(guī)模上看，融資租賃ABS和企業(yè)應(yīng)收款A(yù)BS增幅較大，分別較去年同期增長(zhǎng)244.08億元和194.47億元，消費(fèi)類貸款A(yù)BS降幅較大，同比下滑192.36億元。

【年內(nèi)券商發(fā)債募資近9000億創(chuàng)新高，超千億規(guī)模獲批蓄勢(shì)待發(fā)】

2026年開(kāi)年以來(lái)，券商發(fā)債“補(bǔ)血”步伐顯著提速。在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的剛性需求與低利率環(huán)境的雙重驅(qū)動(dòng)下，券商債券發(fā)行規(guī)模迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，年內(nèi)券商各類債券合計(jì)發(fā)行402只，發(fā)行總規(guī)模8898.81億元，同比增長(zhǎng)71%。從發(fā)債主體來(lái)看，頭部券商依然是絕對(duì)主力。國(guó)泰海通、銀河證券、中信證券等大型券商繼續(xù)領(lǐng)跑，年初至今發(fā)債規(guī)模均位居行業(yè)前列。與此同時(shí)，國(guó)投證券、東方財(cái)富證券、國(guó)金證券等特色券商發(fā)債同樣活躍，呈現(xiàn)出主體多元、品類豐富的特征。

值得注意的是，中信證券近期拿下800億元公司債批文，成為年內(nèi)單筆獲批發(fā)債額度最高的上市券商。此外，中金公司、申萬(wàn)宏源證券、中國(guó)銀河證券等頭部機(jī)構(gòu)也相繼獲得數(shù)百億元的發(fā)債批復(fù)。

【政策紅利持續(xù)釋放 今年以來(lái)科創(chuàng)債發(fā)行超8000億元】

今年以來(lái)，科技創(chuàng)新債發(fā)行火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，共有760只科技創(chuàng)新債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模達(dá)8012.78億元，遠(yuǎn)超去年同期。專家表示，今年科技創(chuàng)新債迎來(lái)發(fā)行熱潮，是政策助力、成本優(yōu)勢(shì)、主體多元等多重因素疊加的結(jié)果。展望未來(lái)，科技創(chuàng)新債發(fā)行主體有望多元化，發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

【中資券商跨境收益互換迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇期，會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)嗎？】

隨著券商國(guó)際化布局的深入，記者跟行業(yè)人士溝通發(fā)現(xiàn)，由于機(jī)構(gòu)投資者全球資產(chǎn)配置需求的不斷增長(zhǎng)，中資券商的跨境收益互換業(yè)務(wù)或迎來(lái)一輪新的發(fā)展機(jī)遇期。

跨境收益互換是什么業(yè)務(wù)？如何投資海外？目前國(guó)內(nèi)投資者參與境外市場(chǎng)投資的主要渠道包括港股通、QDII與跨境理財(cái)通、跨境收益互換等等。其中，相較于港股通、QDII被投資者與市場(chǎng)所熟悉，跨境收益互換是小眾業(yè)務(wù)，并沒(méi)有走入大眾的視野。

這一業(yè)務(wù)歸于場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)范疇內(nèi)，指的是投資者與券商通過(guò)一對(duì)一協(xié)商簽訂互換協(xié)議。借助跨境收益互換協(xié)議，境內(nèi)投資者（通常為機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品）可投資境外標(biāo)的（南向），涵蓋中國(guó)香港、美國(guó)、日本、新加坡及部分歐洲市場(chǎng)的股票標(biāo)的，從而獲取與標(biāo)的資產(chǎn)掛鉤的收益（或承擔(dān)虧損）；該協(xié)議也支持境外投資者投資境內(nèi)證券標(biāo)的（北向）。

參與境外市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者目前更加重視合規(guī)的投資渠道。“通過(guò)境外券商做交易的私募和資管產(chǎn)品，不排除會(huì)考慮轉(zhuǎn)成跨境收益互換模式。”有受訪人士認(rèn)為，未來(lái)，隨著這些合規(guī)渠道的不斷完善和發(fā)展，境內(nèi)投資者的全球資產(chǎn)配置需求將得到更好的滿足。

【跨境投資新選擇，北上互認(rèn)債基規(guī)模已達(dá)1500億元，今年最高回報(bào)4.6%】

在個(gè)人投資者配置全球優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)渠道極度稀缺的背景下，北上互認(rèn)債基正成為一大選項(xiàng)。面對(duì)今年全球債市的波動(dòng)，北上互認(rèn)債基不乏績(jī)優(yōu)者，年內(nèi)最多回報(bào)達(dá)4.59%。

公開(kāi)資料顯示，北上互認(rèn)基金是指在香港設(shè)立、運(yùn)作和公開(kāi)銷售，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)在內(nèi)地公開(kāi)銷售的基金。該類基金自2015年7月1起獲準(zhǔn)面向內(nèi)地個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者公開(kāi)銷售的跨境投資工具，屬于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排中的“北向”通道。

財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，46只證監(jiān)會(huì)已注冊(cè)的北上互認(rèn)基金在內(nèi)地公開(kāi)銷售，最新規(guī)模合計(jì)約2700億元人民幣。其中，債券型基金規(guī)模合計(jì)約1500億元。

【30年美債突破5.0%，短期限中資美元債逆勢(shì)上漲，機(jī)構(gòu)：規(guī)避久期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)】

盡管5月以來(lái)美債大跌，中資美元債呈現(xiàn)了一定抗跌性，短期限品種逆勢(shì)上漲。而長(zhǎng)期限品種表現(xiàn)出對(duì)美元利率變化的敏感性，調(diào)整明顯。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期應(yīng)規(guī)避久期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，待美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑較明確、市場(chǎng)波動(dòng)率回落之后，再逐步把握中資美元債的趨勢(shì)性配置機(jī)遇。

近期，美債收益率快速上行，30年期美國(guó)國(guó)債收益率突破5%重大關(guān)口，10年期美債收益率逼近4.7%。與3月時(shí)的情況相比，中資美元債市場(chǎng)受到一定影響，但整體跌幅有限。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)5月以來(lái)下跌了0.32%。

【陜西擬于5月28日發(fā)行2.2907億元30年期“置換隱債專項(xiàng)債”，3.0735億元20年期“特殊”新增專項(xiàng)債】

陜西省財(cái)政廳公告，計(jì)劃5月28日招標(biāo)發(fā)行再融資專項(xiàng)債券（七期）用于置換存量隱性債務(wù)，規(guī)模2.2907億元，期限30年；同時(shí)發(fā)行專項(xiàng)債券（十二期）用于政府投資項(xiàng)目，規(guī)模3.0735億元，期限20年。

【特朗普再威脅伊朗交出濃縮鈾，魯比奧稱達(dá)成協(xié)議可能性不高】

據(jù)央視新聞，美國(guó)總統(tǒng)特朗普21日在白宮對(duì)媒體說(shuō)，伊朗必須交出其擁有的高豐度濃縮鈾，美國(guó)拿到后很可能會(huì)將其銷毀。特朗普回答記者提問(wèn)時(shí)說(shuō)：“我們會(huì)拿到那些高濃縮鈾的。我們不需要，也不想要。我們拿到后很可能會(huì)將其銷毀，我們不會(huì)讓他們擁有。”他還說(shuō)，美伊正在進(jìn)行談判，結(jié)果如何尚待觀察。

【美債風(fēng)暴繼續(xù)蔓延！美抵押貸款利率升破6.5% 創(chuàng)九個(gè)月新高】

周四，美國(guó)30年期抵押貸款利率升至了九個(gè)月來(lái)的最高水平，打破了此前數(shù)周房貸利率持穩(wěn)的局面。這一變化意味著近來(lái)美債風(fēng)暴的影響正在進(jìn)一步蔓延。眼下，美國(guó)、以色列與伊朗之間的戰(zhàn)爭(zhēng)已接近第三個(gè)月，但和平進(jìn)程仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

房貸巨頭房地美周四表示，30年期固定抵押貸款平均利率本周升至6.51%，高于上周的6.36%，創(chuàng)下了去年8月以來(lái)的最高水平。

公開(kāi)市場(chǎng)：

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，5月22日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1530億元7天期逆回購(gòu)操作，全額滿足了一級(jí)交易商需求，操作利率1.40%，投標(biāo)量1530億元，中標(biāo)量1530億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1525億元。

信用債事件

■龍光集團(tuán)：LOGPH 7 PERP贖回條款修訂獲超九成持有人同意，將實(shí)施全額債轉(zhuǎn)股；

■泛海控股：截至2026年4月30日未能按期償還有息債務(wù)合計(jì)344.81億元；

■綠地控股：公司及控股子公司2026年5月10日至20日新增訴訟921件，累計(jì)金額36.92億元；

■渣打銀行：成功發(fā)行首筆20億港元綠色云吞債，系金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人首單；

■平頂山父城文投：公司票據(jù)逾期2200萬(wàn)元，新增被執(zhí)行標(biāo)的585.24萬(wàn)元；

■深交所：終止審核新沂經(jīng)開(kāi)科創(chuàng)發(fā)展5億元科技創(chuàng)新中小微企業(yè)支持公司債項(xiàng)目；

■張江融資租賃：公司揭牌并實(shí)現(xiàn)首單業(yè)務(wù)落地，聚焦具身智能場(chǎng)景；

■召集人浦發(fā)銀行：擬于6月5日召開(kāi)兩期中票持有人會(huì)議對(duì)展期相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行審議；

■“20藍(lán)光MTN002”：擬于5月27日召開(kāi)持有人會(huì)議，審議事先承諾條款有條件豁免并增加擔(dān)保等五項(xiàng)議案；

■京投發(fā)展：新增借款26.2億元，占2025年末凈資產(chǎn)20%以上；

■中誠(chéng)信國(guó)際：關(guān)注秦巴新城被納入失信被執(zhí)行人名單且法定代表人被限制消費(fèi)事項(xiàng)；

■華創(chuàng)證券：涉及姜偉等反訴案件，訴訟金額3.864億元及相應(yīng)利息。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

上周五，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種上行3.33BP報(bào)1.323%，創(chuàng)今年3月以來(lái)新高；7天期上行3.54BP報(bào)1.3634%，14天期上行3.41BP報(bào)1.3586%，1月期報(bào)1.33%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行3.6BP報(bào)1.324%；7天期上行3.4BP報(bào)1.365%；14天期上行2.9BP報(bào)1.372%；1個(gè)月期上行0.25BP報(bào)1.388%。

銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率全線上漲。FR001漲4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.38%；FR007漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.38%；FR014漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.39%。

銀銀間回購(gòu)定盤(pán)利率全線上漲。FDR001漲3.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.32%；FDR007漲3.69個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.35%；FDR014漲2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.35%。

【利率債|央行投放1525億，30年期國(guó)債收益率小幅上行0.3bp】

上周五，國(guó)債期貨主力合約收盤(pán)多數(shù)下跌，30年期主力合約漲0.19%報(bào)113.260元，10年期主力合約跌0.04%報(bào)108.930元，5年期主力合約跌0.03%報(bào)106.455元，2年期主力合約跌0.01%報(bào)102.652元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券260005收益率上行0.45bp報(bào)1.749%，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券250220收益率上行0.3bp報(bào)1.819%，30年期國(guó)債活躍券2600002收益率上行0.3bp至2.234%。

業(yè)內(nèi)人士指出，企業(yè)結(jié)售匯帶來(lái)的增量流動(dòng)性供給趨于收斂，稅期壓力下隔夜資金價(jià)格難以回落至1.2%低位，中短端利率繼續(xù)順暢下行的動(dòng)力不足。但央行維持流動(dòng)性合理充裕的基調(diào)未變，資金面持續(xù)收緊的概率偏低，10年期國(guó)債利率作為利率錨，可能延續(xù)“上有頂下有底”的區(qū)間震蕩格局。當(dāng)前30年與10年國(guó)債利差仍處于50BP的高位水平，具備階段性收窄空間；同時(shí)債基申購(gòu)力度持續(xù)強(qiáng)勁，資產(chǎn)荒背景下，超長(zhǎng)端存在博弈機(jī)會(huì)。

【信用債|收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額大幅縮量至862億元】

上周五，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額大幅縮量至862億元；“23萬(wàn)科MTN001”、“23晉橋YK01”、“23河?xùn)|建設(shè)PPN001”收益率居前。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.48個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.4832%；3年期收益率下行0.33個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6674%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.66個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.4793%；3年期收益率上行0.32個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6917%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“25大唐集MTN004”、“24福州城投MTN001”、“25汾湖投資MTN001”漲幅居前，分別漲2.4%、2.26%、2.12%，分別成交1018.95萬(wàn)元、6298.52萬(wàn)元、4076.42萬(wàn)元。

無(wú)跌幅超2%的信用債，“26昆投01”、“26金象01”、“24中國(guó)平煤MTN004”跌幅居前，分別跌1.41%、1.37%、1.22%，分別成交1990.05萬(wàn)元、2000.29萬(wàn)元、2006.02萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?4只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬(wàn)科MTN001”、“23晉橋YK01”、“23河?xùn)|建設(shè)PPN001”收益率居前，分別為244%、7.75%、7.25%，分別成交2651.04萬(wàn)元、2033.48萬(wàn)元、1807.92萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率全線下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌6.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.897%】

上周五，歐債收益率全線下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌6.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.897%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌6.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.662%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌6.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.036%，意大利10年期國(guó)債收益率跌7.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.767%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌6.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.465%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲3.36個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.112%】

上周五，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲3.36個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.112%，3年期美債收益率漲1.78個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.157%，5年期美債收益率漲0.07個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.240%，10年期美債收益率跌2.37個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.544%，30年期美債收益率跌3.19個(gè)基點(diǎn)報(bào)5.058%。