椒江國運多重承壓，百億應收款懸頂、資金上有個56億“窟窿”

臺州市椒江區國有資本運營集團有限公司（簡稱“椒江國運”）有一家出手闊綽的上市子公司。

　　日前，海正藥業公布2025年分配預案，擬派發現金2.43億元，超過當期凈利潤的四成，近三年，海正藥業的現金分紅接近5億，而海正藥業的主要股東為椒江國運。

　　即便子公司大手筆分紅，但椒江國運的投資現金流依然多年為負。不僅如此，椒江國運還面臨凈利潤下滑、百億應收款懸頂、有息負債超300億、資金缺口超50億等多重壓力。

　　此外，椒江國運還因披露違規收到了上交所的書面警示。

　　控股上市公司大手筆分紅，自身現金流連續多年為負

　　日前，A股上市公司海正藥業發布2025年財報和2025年度利潤分配預案。

　　根據財報，2025年，海正藥業的營收為105.50億元，同比增加2.03%，凈利潤為5.41億元，同比減少10.06%。

　　利潤下降，海正藥業仍在堅持現金分紅，根據2025年利潤分配預案，擬向全體股東每股派發現金紅利 0.21 元（含稅），合計擬派發現金紅利2.43億元（含稅），約占本期凈利潤的比重為44.92%。算上此次分紅，海正藥業最近三年累計分紅約為4.88億元。

　　海正藥業的前三大股東為浙江海正集團有限公司（簡稱“海正集團”）、浙江省國際貿易集團有限公司、椒江國運，直接持股比例分別為26.76%、6.06%、5.00%，海正集團為海正藥業控股股東，海正集團的控股股東為椒江國運，椒江國運持有海正集團79.86%股權。

　　按照持股比例算，上述現金分紅，不少落入了椒江國運的口袋。一般來講，現金分紅可算作股東的投資現金流，計入到取得投資收益所收到的現金項目中。

　　在此之下，椒江國運取得投資收益收到的現金整體在增加。數據顯示，2021-2025年前三季度，椒江國運取得投資收益收到的現金為2371.77萬元、2077.40萬元、2800.75萬元、3144.98萬元、6375.52萬元。

　　即便如此，椒江國運的投資現金流仍連續多年為負。數據顯示，2021-2025年前三季度，椒江國運的投資現金流量凈額為-10.97億元、-29.08億元、-17.90億元、-14.00億元、-1.09億元。

　　披露違規被上交所書面警示

　　相比于投資現金流，椒江國運的經營現金流好看了許多。數據顯示，2021-2025年前三季度，椒江國運的經營現金流分別為18.65億元、24.81億元、-6.87億元、5.12億元、6.57億元。

　　有意思的是，椒江國運因經營現金流、利潤等披露不準確存在違規行為而收到了書面警示。

　　這份處罰源自于2025年9月26日披露的《臺州市椒江區國有資本運營集團有限公司關于前期會計差錯更正的公告》，因前期收入計量不準確，對2021-2024年度合并利潤表、合并現金流量表中多項科目進行更正。

　　具體來看，2021年度營業收入由140.85億元更正為135.21億元，經營活動產生的現金流凈額由18.65億元更正為18.87億元，更正比例分別為4.00%、1.18%。

　　2022年度營業收入由150.66 億元更正為144.08億元，經營活動產生的現金流凈額由24.81億元更正為25.67 億元，更正比例分別為4.37%、3.47%。

　　2023年度營業收入由129.54億元更正為126.33億元，經營活動產生的現金流凈額由-6.87億元更正為-7.33億元，更正比例分別為2.48%、6.70%。

　　2024年度營業收入由129.52億元更正為135.05億元，經營活動產生的現金流凈額由 5.12 億元更正為5.82 億元，更正比例分別為 4.27%、13.67%。

　　其中，營收更正比例最多的是2022年，營業收入由150.66 億元更正為144.08 億元，更正比例為 4.37%；經營活動產生的現金流凈額更正比例最多的是2024年，經營活動產生的現金流凈額由 5.12 億元更正為5.82 億元，更正比例為13.67%。

　　上述行為違反了相關規定，上交所對椒江國運予以書面警示。

　　超百億應收款懸頂，資金缺口達56億

　　資料顯示，椒江國運是由臺州市椒江區人民政府和浙江省財務開發有限責任公司共同投資組建的國有控股公司，經營范圍包含全區國有資產的經營管理及投資業務、國有資產產權交易、閑置國有資產調劑、一級土地開發、整理等。

　　根據最新財報數據顯示，椒江國運增收不增利。數據顯示，2025年前三季度，椒江國運的營收為97.99億元，同比增加3.51%，凈利潤為3.80億元，同比下降22.96%。

　　此外，椒江國運不少錢還在“外部”。數據顯示，截至2025年9月30日，椒江國運的應收賬款為21.98億元，其他應收款為89.96億元。

　　據了解，椒江國運的其他應收款主要為應收政府部門及其控制的公司款項。在2025年半年報中，其他應收款中金額占比較大的單位有臺州市椒江區投資發展有限公司、臺州市椒江區人民政府洪家街道辦事處、臺州市椒江區十塘圍墾指揮部、臺州市椒江區基礎設施投資公司、臺州市高鐵新區開發建設有限公司，金額分別為49.16億元、3.85億元、3.78億元、3.65億元、3.60億元，合計占當期其他應收款的比例為70.31%，均為往來款。

　　除了利潤下滑外，椒江國運還有一定的資金和債務壓力。

　　數據顯示，截至2025年9月30日，短期借款為、一年內到期的非流動負債、長期借款和應付債券分別為74.51億元、35.44億元、132.76億元、71.23億元。上述四項有息債務合計為313.94億元。

　　而在同期，椒江國運的貨幣資金為53.71億元，短期借款為與一年內到期的非流動負債合計為109.95億元，短期資金缺口約為56.24億元。