四川
每經評論員 杜宇
5月17日，在經歷三次申請延期回復后，威帝股份（SH603023）終于披露重大資產購買報告書（草案）修訂稿。然而，這份姍姍來遲的回應，并未消除市場疑慮：一家2026年一季度已陷入虧損的公司，為何不惜背上7億元并購貸款，以近11億元現金高溢價收購負債高企的“小巨人”？
根據修訂稿，威帝股份擬以10.95億元現金收購智越天成100%股權及玖星精密44.8506%股權，交易完成后將合計持有玖星精密90.9670%股權。公司稱此舉旨在形成“汽車電子+精密金屬零部件”雙主業格局，提升持續盈利能力。
面對上交所對評估增值率高達423.67%的質疑，威帝股份援引數據稱，該增值率低于可比交易案例平均數451.59%和中位數485.73%，具有合理性。但市場擔憂并未減輕。
更令人警惕的是此次交易對公司財務結構的劇烈沖擊。為湊足交易巨款，公司計劃通過7億元并購貸款解決，交易完成后資產負債率將從15.19%飆升至69.13%。標的公司玖星精密自身亦負債沉重，截至2025年10月末總負債約6.8億元，資產負債率達65.98%。
公司內部的“反對票”更是敲響了警鐘。董事郁瓊曾對議案投出反對票，理由直指核心：“本次交易全部現金且大比例收購，對后續管理和經營存在較大風險；并購貸款7億元，交易完成后高負債運營存在較大財務風險。”
回溯威帝股份基本面，公司轉型壓力確實迫切。2025年雖營收同比暴增196.41%至1.93億元，但歸母凈利潤僅406.52萬元，同比下降19.59%；2026年一季度歸母凈利潤虧損315.80萬元，同比由盈轉虧，降幅494.23%。
筆者認為，威帝股份此次重組面臨估值合理性、財務可持續性、整合風險等多重考驗。三次延期回復已反映交易方案的復雜性，董事會反對聲音更揭示內部對高負債轉型的深度憂慮。公司需進一步論證整合的商業邏輯，充分披露并購貸款償還計劃及現金流測算。投資者應保持高度警惕，審慎評估高杠桿并購引發的流動性風險與商譽減值風險，理性決策。
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